Motley Fool Money-The State of the AI Arms Race 원문: The State of the AI Arms Race | The Motley Fool Jeremy Kahn: 인간이 가장 잘하는 것과 기계가 가장 잘하는 것이 무엇인지를 생각해보세요. 각자가 그 분야에서 탁월함을 발휘하고, 이를 서로 결합하는 것이 중요합니다. 이렇게 접근하면 AI를 더 잘 활용할 수 있고, 기술의 혜택을 누리면서 부작용을 최소화할 수 있을 것입니다. Mary Long: 저는 Mary Long입니다. 방금 들으신 분은 Fortune 매거진의 AI 편집자이자, "AI 마스터링: 초강력 미래를 위한 생존 가이드"라는 신간의 저자 Jeremy Kahn입니다. 제 동료 Alex Friedman이 이번 주 초에 Kahn과 만나 AI 경쟁의 현황과 미래를 논의했습니다. 또한 Bill Gates가 Microsoft의 초기 OpenAI 투자를 결정하게 된 이유, 대규모 언어 모델(LLM)이 임상 시험 기간을 단축하는 방법, 그리고 인간과 기계의 관계 변화에 대해서도 이야기를 나누었습니다. Alex Friedman: 당신은 Fortune 매거진의 AI 편집자이자 이전에는 기술 기자였습니다. 처음으로 '인공지능'이라는 용어를 들었을 때가 언제였고, 이를 진지하게 받아들이기 시작한 것은 언제인가요? Jeremy Kahn: 아마 2015년쯤 처음 들었던 것 같아요. Bloomberg에서 기술 기자가 되기 전에는 금융 관련 기사를 썼고, 그때 런던의 신생 기술 허브에 대한 기사를 쓰고 있었습니다. 당시 가장 성공적인, 하지만 동시에 실망스러운 인수 사례로 언급되던 회사가 DeepMind였죠. DeepMind에 대해 거의 알지 못했지만, 이 회사는 몇 년 전 Alphabet의 Google에 6억 5천만 달러에 인수되었고, 당시 런던 기술 허브에서 가장 큰 인수였어요. 많은 사람들은 이 회사가 미래에 큰 잠재력을 지닌 회사가 될 수 있었는데 너무 일찍 매각되었다고 생각했습니다. 그때 처음으로 인공지능에 대해 알게 되었고, 이후 2016년 초에 Bloomberg의 기술팀으로 이동하면서 본격적으로 AI를 취재하기 시작했습니다. Alex Friedman: 오랫동안 AI를 다뤄 오셨는데, ChatGPT가 출시된 후 사람들의 반응과 기술의 도입이 놀라웠나요, 아니면 오래 기다려온 일이었나요? Jeremy Kahn: 우리는 모두 이 기술이 언제 대중의 인식에 파고들지 궁금했어요. 하지만 ChatGPT가 그 돌파구가 될 줄은 예상하지 못했고, 사람들의 반응 역시 놀라웠습니다. 뒤돌아보면 놀라지 말았어야 했을 수도 있지만요. 기술이 꾸준히 발전하고 있다고 느꼈기 때문에 크게 변화가 있을 것이라 예상하지 않았습니다. OpenAI는 ChatGPT가 출시되기 몇 달 전, GPT-3 인스트럭트라는 모델을 발표했는데, 이는 이전에 나온 GPT-3 대규모 언어 모델의 좀 더 제어가 쉬운 버전이었어요. 이 인스트럭트 모델을 통해 챗봇 기능을 수행하거나 대화를 진행할 수 있었죠. Jeremy Kahn: OpenAI는 처음에는 소비자용 제품으로 출시하지 않았고, 대신 개발자들이 사용할 수 있는 AI 플레이그라운드라는 샌드박스를 통해 기술을 제공했어요. 일부 기자들도 사용해볼 기회를 가졌고, 저도 잠깐 사용해봤지만, 그 당시에는 이 기술이 크게 주목받을 것이라고 생각하지 않았습니다. 이후 ChatGPT가 처음 나왔을 때도 같은 느낌이었어요. 저는 이것이 GPT-3 인스트럭트 모델의 업데이트된 버전이라고 생각했죠. 그러나 간단한 인터페이스와 누구나 무료로 사용할 수 있도록 한 점이 큰 차이를 만들었습니다. 사람들이 처음으로 이 AI 모델과 직접 상호작용할 수 있음을 깨닫고, 거의 무엇이든 할 수 있다는 사실에 놀랐죠. ChatGPT의 간단한 대화형 인터페이스, 마치 구글 검색창처럼 보이는 모습이 이를 대중화시키는 데 큰 역할을 했습니다. 반면, GPT-3 인스트럭트 모델은 다양한 설정이 가능했지만, 개발자에게는 유용했을지 몰라도 일반 사용자가 사용하기에는 혼란스러웠습니다. Alex Friedman: 당신의 책 Mastering AI에서 Microsoft가 OpenAI에 거액을 투자하는 데 대해 Bill Gates가 회의적이었다는 이야기를 들려주셨습니다. 그가 왜 그렇게 회의적이었고, Satya Nadella는 어떻게 Gates의 마음을 바꾸었나요? Jeremy Kahn: Gates는 대규모 언어 모델에 대해 매우 회의적이었습니다. 그는 이런 모델들이 결코 제대로 작동하지 않을 것이라고 생각했고, 초강력 인공지능으로 가는 길은 아니라고 봤습니다. 그가 OpenAI의 초기 기술 버전들을 사용해봤을 때, 모델들이 너무 불안정하고 제대로 답을 하지 못하는 것을 보고 실망했죠. GPT-2는 사람처럼 글을 쓸 수 있었지만, 몇 문장 이상 쓰면 엉뚱한 방향으로 가버리고 말이 안 되는 내용을 내놓았습니다. GPT-3도 조금 나아지긴 했지만 여전히 비슷한 문제를 가지고 있었고, 특히 어려운 문제에 대해서는 제대로 답하지 못했습니다. Gates는 AP 생물학 시험(AP biology test) 문제를 해결할 수 있는지가 AI 시스템의 진정한 테스트라고 생각했는데, GPT-3는 이 시험 문제를 풀지 못했습니다. 그래서 Gates는 이 기술이 그리 멀리 갈 것이라고 생각하지 않았습니다. *AP biology test: 미국의 고등학생들이 대학 수준의 생물학 과정을 수강하고, 이후에 대학 학점 인정을 받기 위해 치르는 시험 하지만 Satya Nadella는 이 문제를 알았고, OpenAI 팀에게 Gates가 AP 생물학에 관심이 있다는 사실을 알렸습니다. 그때 OpenAI는 더 강력한 GPT-4 모델을 개발하고 있었는데, Khan Academy와 파트너십을 맺었습니다. Khan Academy는 AP 생물학 문제에 대한 훌륭한 데이터를 가지고 있었고, 문제와 해결 과정을 설명하는 많은 예시가 있었습니다. OpenAI는 GPT-4가 이 데이터를 학습하도록 했고, 그 결과 GPT-4는 AP 생물학 문제를 완벽하게 풀 수 있게 되었습니다. 이 시스템을 다시 Bill Gates에게 가져가 그가 AP 생물학 문제를 GPT-4에게 물어봤을 때, GPT-4는 완벽한 답변을 했습니다. Gates는 이에 깊은 인상을 ...

Motley Fool Money-Nvidia's Killer Quarter Is Worth Talking About 원글:Nvidia's Killer Quarter Is Worth Talking About | The Motley Fool (이번 글은 8월 말 발표된 실적발표와 영화산업,새 CEO 등에 관한 글이었습니다. 개인적으로 그렇게 중요한 인사이트를 얻을수는 없었습니다.) Dylan Lewis: AI 붐은 계속됩니다. 이번 주 Motley Fool Money 라디오 쇼가 지금 시작됩니다. Motley Fool Money 라디오 쇼입니다. 저는 Dylan Lewis입니다. 방송에 함께해주신 Motley Fool의 선임 애널리스트 Jason Moser와 Bill Mann입니다. 두 분, 함께해주셔서 감사합니다. Bill Mann: 안녕하세요. Jason Moser: 무슨 일있나요, Dylan? Dylan Lewis: 별일 없습니다. 곧 다가올 휴일 주말을 앞두고 주식 이야기를 조금 해볼 예정입니다. 또한 이번 여름 박스오피스에서 끝나지 않는 트렌드와 여러분이 알아야 할 몇 가지 실적 이야기, 그리고 매주 그렇듯이 주목해야 할 주식들에 대해서도 다룰 예정입니다. 실적 시즌의 주인공이 될지도 모를 Nvidia부터 시작해볼까요. Nvidia는 모두가 기다리던 칩 제조업체인데, 실적을 발표했죠. Jason Moser: 맞습니다. Nvidia는 이제 판타지 풋볼 드래프트보다 더 큰 관심을 받고 있는 것 같습니다. 제가 보기에는 이번 실적 발표를 앞두고 판타지 풋볼 드래프트보다 더 많은 이벤트가 계획되었을 겁니다. 이 관심이 당분간 사라질 것 같지는 않네요. Nvidia와 관련해서는 '큰 기대의 부담'을 염두에 두어야 합니다. 이번 분기는 괜찮았습니다. 좋은 분기였죠. 하지만 시장은 Nvidia에게 더 높은 기대를 걸고 있습니다. 그 기대가 계속 커지면서, 그 기준을 넘기는 게 점점 어려워집니다. Nvidia는 분명 가치가 높은 주식이지만, 그럴 만한 이유가 있습니다. 실적을 보면, 매출이 작년 대비 2배 이상 증가해 300억 달러를 기록했고, 이익도 165억 달러 이상으로 2배 이상 늘었습니다. 데이터 센터 부문에서 특히 빛을 발했는데, 이 부문은 Nvidia 사업 중 가장 큰 부분입니다. 데이터 센터 매출은 전년 대비 154% 증가해 263억 달러를 기록했습니다. 이 숫자들을 보면 알 수 있듯이 아주 좋은 분기였습니다. 향후 지침도 매우 긍정적입니다. 이번 분기에서 나온 질문은, 제 생각에는 타이밍의 문제일 뿐이지만, Blackwell 출시가 약간 지연된다는 이야기입니다. 이는 더 적은 에너지를 소모하면서 성능이 향상된 차세대 솔루션입니다. 이 생산 과정에서 생산성을 높이기 위한 변화를 실행했는데, 이로 인해 실제 출시가 조금 지연되었습니다. 그러나 이는 단지 타이밍 문제일 뿐, 제품에 근본적인 문제가 있는 것은 아닙니다. 2026 회계연도로 넘어가면서 수요는 계속 증가할 것으로 보입니다. 종합적으로 주가가 약간 하락했을 수 있지만, 지난 몇 년 동안 상당히 많이 상승했기 때문에 큰 문제는 아니라고 생각합니다. 이 모든 숫자를 보면, 이번 분기는 좋은 분기였습니다. Dylan Lewis: Bill, Nvidia는 AI 붐과 AI 투자 지표의 역할을 하고 있습니다. 이번 실적 시즌에 많은 사람들이 이 실적을 기다렸던 이유라고 생각합니다. 마치 고등학교 영화에서 인기 있는 친구가 파티에 등장하길 기다리는 것과 같았죠. 어떻게 생각하시나요? Bill Mann: 타이밍을 보면 분명 AI에 대한 자본 지출이 미국 경제 전반에 걸쳐 큰 지원 역할을 했고, Nvidia가 그 지표로서 적합하다는 건 명백합니다. 하지만 많은 사람들이 왜 Nvidia를 시장이나 경제 전반의 건강 상태를 측정하는 바로미터로 여기는지 여전히 궁금합니다. Nvidia의 실적 보고서는 500조각짜리 퍼즐에서 30조각만 남은 상태처럼 이미 많은 정보를 알고 있기 때문입니다. 하이퍼스케일러들이 내년에 얼마를 지출할지 이미 알려졌고, 수요가 공급을 초과하고 있습니다. 모델의 확장은 변함이 없습니다. 우리는 아직 초기 단계에 있는 지출 사이클을 보고 있습니다. 분기별로 보면, 그들이 목표에 도달하든 못하든 큰 차이는 없을 겁니다. 시장이 이번 실적에 대한 반응을 보면, 그 점을 잘 받아들이고 있는 것 같습니다. Dylan Lewis: Jason, 말씀하셨듯이 이제 비교 대상이 더 어려워지고 있습니다. Nvidia는 4분기 연속 세 자릿수 성장을 기록했고, 다음 분기에는 80% 성장만을 예고하고 있습니다. 비교 대상이 커지면서 시장의 반응이 미온적이었던 것 같습니다. 이게 시장이 잠시 숨을 고르는 것일까요? Jason Moser: 그게 맞다고 생각합니다. 80% 성장 예측에 대해 언급하셨듯이, 당연히 우리는 그 성장이 여전히 엄청나다고 생각하지만, Nvidia가 끝없이 성장할 수는 없습니다. 어느 순간 고객들의 자본 지출이 한계에 도달하고, 그들은 새로운 제품을 개발해야 합니다. 물론 그들은 해낼 것이라고 확신합니다. 하지만 AI가 실제로 어떻게 전개될지에 대한 큰 물음표가 있습니다. AI가 많은 것을 할 것이라는 이야기는 많이 들었지만, Nvidia의 고객들부터 우리 같은 소비자들까지, AI가 우리의 삶에 어느 정도 영향을 미칠지는 아직 명확하지 않습니다. 그 투자에 대한 수익이 정말로 존재하는지 궁금해지죠. 앞으로 1~2년이 지나면 그 점이 명확해질 수 있지만, 그때까지 많은 자본 지출이 이미 이루어졌을 겁니다. 그래서 Nvidia의 미래는 어떻게 될 것인지, 어디까지 성장할 것인지 묻게 됩니다. Dylan Lewis: AI 관련 지출의 실질적인 효과를 보기까지는 아직 시간이 조금 남아 있습니다. 그동안 계속해서 추적해 나갈 겁니다. 이번에는 약간 다른 이유로 기대를 모았던 실적을 살펴볼 텐데요. CrowdStrike의 분기 업데이트도 있었습니다. 이 회사는 분기 말에 발생한 전 세계적인 IT 중단 사태를 일으켰죠. 이 중단 사태는 이번에 보고된 실적에 크게 반영되지는 않았지만, 많은 사람들이 경영진이 중단 사태에 대해 어떻게 언급할지 주목했습니다. Jason, 실적을 분석하셨는데, 어떤 이야기를 들으셨나요? Jason Moser: 이 가이던스는 앞으로도 계속 영향을 미칠 것이며, 곧 설명해 드리겠습니다. 하지만 전반적으로 보면 이번 보고서는 꽤 괜찮은 결과라고 생각합니다. 회사가 겪었던 어려움과 고객들에게 발생한 문제를 감안하면, 고무적인 실적이라고 봅니다. 많은 고객들이 피해를 입은 이번 업데이트 실수에도 불구하고, CrowdStrike는 여전히 긍정적인 전망을 가지고 있습니다. 그리고 중요한 점 중 하나는 CrowdStrike가 AI 기반 보안 플랫폼의 기회를 2028년까지 2,250억 달러 규모로 보고 있다는 것입니다. 현재 약 1,000억 달러 규모에서 크게 성장할 것으로 보이죠. 참고로 CrowdStrike의 현재 연간 매출은 약 35억~40억 달러에 불과합니다. 그렇기 때문에 앞으로의 기회가 상당히 크다는 점에서, 비록 회사의 가치는 높게 평가되었지만, 여전히 큰 잠재력을 가지고 있다고 생각합니다. 이번 분기 실적과 향후 가이던스를 보면, 이 실수가 어느 정도 회복되고 있다고 느껴집니다. 매출은 전년 대비 32% 증가했으며, 주당 순이익은 전년 동기 0.03달러에서 0.19달러로 증가했습니다. 연간 반복 매출(ARR)은 38억 6천만 달러로 전년 대비 29억 달러에서 증가했으며, 분기별 순 새로운 반복 매출은 2억 1,800만 달러로 11% 증가했습니다. 많은 기업들과 마찬가지로, 길어진 판매 주기가 얼마나 빠르게 성장할지에 영향을 미치고 있지만, 여전히 강력한 수요가 있습니다. 매 분기마다 언급되는 중요한 지표로는 고객의 65%가 5개 이상의 모듈을 사용하고 있으며, 45%는 6개 이상, 29%는 7개 이상을 사용하고 있습니다. 10만 달러 이상을 지출하는 대형 고객 중 48%가 8개 이상의 모듈을 사용하고 있다는 점도 주목할 만합니다. 이것이 바로 Falcon 플랫폼을 통해 CrowdStrike가 추구하는 전략입니다. 만약 회복이 계속되고, 적절히 대응한다면 더 나은 시기가 올 것으로 보입니다. Dylan Lewis: Bill, CrowdStrike의 경영진이 이 상황을 처리하는 방식에 대해 어떻게 생각하시나요? Bill Mann: 이 위기 발생 후 두 달이 지났는데, 주가는 약 25% 하락했습니다. 이는 그들이 아직 후속 결과를 알지 못하기 때문입니다. 법적 책임도 있을 것이고, 다른 곳에서 발생한 피해에 대해 보상해야 할 가능성도 있습니다. 하지만 지금까지 CrowdStrike의 위기 대응은 Tylenol의 조치에 비견될 만큼 훌륭하다고 생각합니다. 그들은 마케팅 면에서도 매우 뛰어났습니다. 몇 주 전에 열린 컨퍼런스에서 ‘가장 큰 실수’ 상을 수상했고, CrowdStrike의 사장인 Michael Sentonas가 직접 그 상을 받으러 나갔습니다. 이 상을 본사에 전시해 두고, 다시는 이런 일이 발생하지 않도록 하겠다는 의지를 보여주었죠. 그들은 고객들과의 관계를 잘 유지하고 있습니다. Dylan Lewis: 광고 후에 돌아와서, 1달러로 예전만큼 많은 것을 살 수 없다는 것이 미국의 최대 1달러 매장 체인을 계속해서 힘들게 하고 있습니다. 잠시 후에 돌아오겠습니다. 여기 Motley Fool Money입니다. Dylan Lewis: 광고 후에 돌아왔습니다. 저는 Dylan Lewis이며, Bill Mann과 Jason Moser가 함께하고 있습니다. 이번 주 Nvidia와 CrowdStrike가 주요 헤드라인을 장식했지만, 이번 주에는 더 많은 기업들이 실적 보고를 통해 투자자들에게 새로운 정보를 제공했습니다. 그 중 애완동물 용품 공급업체 Chewy도 있습니다. Jason, 이번 분기 Chewy의 주가는 10% 상승했습니다. 이번 분기 Chewy가 시장에 좋은 소식을 가져온 것 같네요. Jason Moser: 맞습니다. 다행히 지금 녹음을 하고 있는데, 오늘 일찍 Chewy의 배달이 도착해서 제 강아지들이 완전 신나했었죠. 다행히 이번 주에는 방송 중에 애들 소리가 들어갈 일이 없네요. 올해는 이 회사에게 꽤 괜찮은 한 해였습니다. 올해 초 조금 어려운 시기를 겪었지만, 그 후 잘 회복한 것 같습니다. 올해 들어 주가는 20% 이상 상승했습니다. 매출 성장률은 약간 미미하지만, 이번 분기에 3% 증가하여 26억 8천만 달러를 기록했으며, 조정된 이익은 55% 증가해 긍정적인 결과를 보여주었습니다. 매 분기마다 이야기하게 될 Chewy의 자동배송 프로그램과 관련된 이야기도 빠질 수 없겠죠. 이번 분기 자동배송 매출은 6% 증가했으며, 이제 순 매출의 78%를 차지하고 있습니다. 이는 고무적인 신호입니다. 활동 고객 1인당 순 매출도 이번 분기에 신기록을 세워 565달러를 기록했으며, 6% 이상 증가했습니다. 또한, 매출 총이익률도 확대되어 긍정적인 흐름을 이어갔습니다. Chewy와 관련하여 앞으로 주목할 만한 부분은 그들의 수의사 관련 사업에서의 진전입니다. 이 ...

다모다란교수님의 특강: "기대치의 힘: Nvidia의 실적 발표와 시장 반응!" 원문: Musings on Markets: The Power of Expectations: Nvidia's Earnings and the Market Reaction! (aswathdamodaran.blogspot.com) 본글은 chatGPT로 번역했음을 알립니다(저도 틈만 나면 다시 쉽게 읽을수 있도록, 이미지도 번역해놓았습니다.) 지난 수요일(8월 28일), Nvidia의 실적 발표는 시장이 숨죽여 기다린 이벤트였습니다. 장 마감 후 예정된 이 발표에서, Nvidia는 매출과 수익이 기대치를 뛰어넘는 천문학적인 수준을 기록하며 첫눈에 보기에는 매우 긍정적인 소식으로 보였습니다. 하지만 놀랍게도 주가는 그 후 8% 하락했고, 목요일 거래에서 시가총액이 2,000억 달러 이상 감소했습니다. 표면적으로는 좋은 소식처럼 보였는데도 불구하고 주가가 하락한 것은 시장 관찰자들을 당황스럽게 했지만, 이내 그들은 이유를 찾아냈습니다. 이처럼 기업 실적과 투자자들 간의 기대와 실제 실적의 상호작용은 미국에서 특히 매 분기마다 반복되는 현상이며, 이 과정은 저에게 항상 흥미로웠습니다. 이번 글에서는 Nvidia의 실적 발표를 통해 실적 보고서가 어떤 새로운 정보를 담고 있는지, 그리고 트레이더와 투자자들이 그 정보를 어떻게 이용해 주식에 대한 사고를 재구성하는지 살펴보겠습니다. Earnings Reports: The Components 제가 처음으로 금융 시장을 학문적으로 접했을 때, 시장에 정보가 전달되고 그 정보가 처리되어 가격으로 변환된다는 개념을 배웠습니다. 이 과정은 회계, 금융, 심리학의 상호작용을 포함하며, 저는 이 과정에 매료되었습니다. 이 주제는 제 박사 논문의 주제였고, 정보 전달에서 발생하는 왜곡(지연, 거짓말, 실수)이 주식 수익률에 어떤 영향을 미치는지에 대해 연구했습니다. 실제로도 이러한 관심은 제가 Earnings Report에 주목하게 했으며, Earnings Report는 과대평가되는 경우가 많지만 여전히 기업의 성과와 전망을 시장에 전달하는 주요 메커니즘으로 남아 있습니다. 타이밍(timing) 상장 기업들은 오랫동안 공시 요건을 따라야 했지만, 시간이 지남에 따라 이러한 요건은 더욱 체계화되고 확대되었습니다. 이는 부분적으로는 투자자들이 더 많은 정보를 요구한 결과이며, 부분적으로는 기관 투자자와 개인 투자자 간의 정보 불균형을 해소하기 위한 조치입니다. 대공황 이후인 1934년에 제정된 증권거래법에 따라 증권거래위원회(SEC)가 설립되었고, 이 법은 모든 상장 기업들이 연간 보고서(10-K)와 분기별 보고서(10-Q)를 투자자들이 접근할 수 있도록 정기적으로 제출할 것을 요구했습니다. 이 법은 또한 이러한 보고서들이 적시에 제출되도록 규정했습니다. 1946년 규정에 따르면 연간 보고서는 회계연도 종료 후 90일 이내, 분기별 보고서는 분기 종료 후 45일 이내에 제출해야 했습니다. 기술이 발전하면서 보고서 제출 과정이 더 빨라졌고, 2002년 규정은 연간 보고서를 60일, 분기별 보고서를 40일 이내에 제출하도록 변경했습니다. 특히 시가총액 7억 달러 이상의 기업들에게 적용되었습니다. 일부 기업들이 이 기한을 시험하기는 하지만, 대부분의 기업들은 기한 내에 제출하며, 연말이나 분기 종료 후 몇 주 내에 보고서를 제출하는 경우가 많습니다. 이들 기업은 거의 매년 비슷한 시점에 보고서를 제출하는 경향이 있습니다. 기업들이 보고서를 제출하는 규칙적인 타이밍과 상장 기업들의 65%가 회계연도가 달력 연도와 일치한다는 사실을 고려하면, 실적 발표가 특정 시점에 집중되는 것은 당연한 일입니다. 이는 주로 1월 중순, 4월 중순, 7월 중순, 10월 중순에 집중되어, 이 기간을 "실적 시즌"이라고 부릅니다. 그러나 몇몇 주목할 만한 기업들은 독특한 회계연도를 유지하고 있으며, 이번 글을 촉발한 Nvidia 역시 그러한 기업 중 하나입니다. Nvidia는 매년 1월 31일을 회계연도 종료일로 하고, 4월 30일, 7월 31일, 10월 31일에 분기가 마감됩니다. 이번 8월 28일에 발표된 Nvidia의 실적 보고서는 Nvidia의 2025 회계연도 2분기에 해당합니다. 기대 게임(The Expectations Game) 기업의 실적 보고서는 분기마다 발표되지만, 보고서에 포함될 내용을 예측하는 작업은 이전 분기 실적 발표 직후부터 거의 즉시 시작됩니다. 특히 주당순이익(EPS)에 대한 예측은 많은 관심을 받으며, 매도 측 주식 리서치의 상당 부분은 이 활동에 집중됩니다. 다음 실적 발표가 다가올수록 예상 수익에 대한 수정이 이루어지며, 애널리스트들은 다양한 정보원을 바탕으로 이러한 예측을 조정합니다. 이들은 다음과 같은 요소들을 고려합니다: 회사의 역사 및 뉴스: 과거 성과가 미래 성과를 보장하지 않는다는 표준 경고가 있긴 하지만, 애널리스트들은 과거의 추세를 바탕으로 매출과 수익을 예측합니다. 또한, 분기 중에 발표된 회사의 기타 정보도 예측에 반영될 수 있습니다. 동종 기업의 실적: 기업의 동종 기업들이 공통된 요인의 영향을 받는 경우가 많기 때문에, 미리 실적을 발표한 다른 기업들의 긍정적 또는 부정적 운영 결과를 고려하는 것이 자연스럽습니다. 다른 애널리스트들의 예상치: 애널리스트들이 독립적인 사고를 주장하더라도, 다른 사람들의 행동에 영향을 받는 것이 인간의 본성입니다. 따라서 영향력 있는 애널리스트가 수익을 상향 조정하면, 다른 애널리스트들도 예상을 상향 조정할 가능성이 있습니다. 거시경제 뉴스: 거시경제 뉴스(경제, 인플레이션, 환율 등)는 시장 전체에 영향을 미치지만, 일부 기업은 거시경제 요인에 더 크게 노출됩니다. 애널리스트들은 새로운 정보에 따라 수익 예측을 재검토해야 할 수도 있습니다. 개별 기업의 실적 기대치, 특히 매도 측 주식 리서치 애널리스트들이 제시하는 예측치는 공개적으로 접근할 수 있어 추세를 파악하는 데 유용한 창을 제공합니다. Nvidia는 전 세계에서 가장 주목받는 기업 중 하나로, 70명 이상의 애널리스트들이 이 회사를 정기적으로 추적하며 실적 예상 게임에 참여합니다. 가장 최근에 발표된 2분기 실적 보고서 전에는, 애널리스트들의 컨센서스가 Nvidia가 해당 분기에 매출 284억 2천만 달러와 주당 완전 희석 주당순이익(EPS) 64센트를 기록할 것이라고 예측했습니다. 실적 발표 30일 전부터 실적 예상치는 약간 상승(약 0.1%)했으며, Nvidia의 새로운 AI 칩인 블랙웰(Blackwell)의 출시 지연이 단기 매출 성장에 영향을 미치지 않을 것이라는 의견이 있었습니다. 하지만, 모든 애널리스트가 각 지표를 동일하게 예측하는 것은 아니며, 의견 차이가 있었습니다. 이러한 차이는 예측치의 범위로도 나타났습니다. 예를 들어, 주당순이익에 대한 예상치는 60센트에서 68센트 사이였고, 매출 예상치는 260억 달러에서 300억 달러 사이로 다양했습니다. 이러한 분포는 실적 발표 전 시장 기대치가 완전히 일치하지 않음을 보여주며, 발표된 수치가 예측 범위 내에서 어떻게 위치하는지에 따라 주가의 변동성이 결정될 수 있습니다. 실적 발표 전의 기대 게임은 애널리스트와 투자자들뿐만 아니라 시장에서도 두 가지 방식으로 이루어집니다. 실적 발표를 앞둔 몇 주 동안 실적 기대치가 상향 또는 하향 조정되면서, 이에 맞춰 주가도 상승하거나 ...

다모다란교수님의 특강: "기업 생애 주기: 경영, 평가 및 투자에 미치는 영향" 원문: Musings on Markets: The Corporate Life Cycle: Managing, Valuation and Investing Implications! (aswathdamodaran.blogspot.com) 본글은 chatGPT로 번역했음을 알립니다(저도 틈만 나면 다시 쉽게 읽을수 있도록, 이미지도 번역해놓았습니다.) 제가 TikTok의 트렌드나 소셜 미디어 유명인, 그리고 Gen Z의 은어에 대해 무지함을 드러낼 때마다, 제 자녀들은 제 나이를 빠르게 지적하며, 저도 대부분 그 현실을 받아들입니다. 제가 이제 운동 전에 스트레칭을 하지 않으면 안 되고, 치즈 프라이 한 접시를 먹고도 속쓰림을 피할 수 없다는 것을 이해하지만, 가끔은 여전히 도전해 보기도 합니다. 지난 10여 년간 저는 기업도 인간과 마찬가지로 나이를 먹고, 노화의 문제를 겪으며, 그들의 의사 결정에서 나타나는 많은 비효율성은 자신의 나이에 맞지 않게 행동하려는 데서 기인한다고 주장해 왔습니다. 실제로, 기업의 생애 주기는 제가 가르치는 기업 재무, 평가 및 투자 수업의 핵심적인 부분이 되었고, 이 블로그에서 쓴 많은 글에서도 중요한 주제로 자리 잡았습니다. 2022년, 저는 기업 생애 주기에 대한 자료가 어느 정도의 분량에 도달했다고 판단해 이를 책으로 정리하기로 결심했습니다. 비록 글쓰기 작업은 2022년 11월에 대부분 완료되었지만, 출판은 긴 시간이 걸리는 과정이며, Penguin Random House에서 출판된 이 책은 2024년 8월 20일에 서점에서 만나볼 수 있을 것입니다. 이 글을 읽으시며 이 책을 사라는 판매 전략에 당할까 걱정하신다면, 그렇지 않다는 것을 말씀드리고 싶습니다! 여러분의 돈을 뺏으려는 것이 아니라, 이 글에서 그 책의 압축된 버전을 제공하려 하며, 대부분의 분들에게는 이 정도로 충분할 것입니다. 배경 설정 기업 생애 주기라는 개념은 새로운 것도, 독창적인 것도 아닙니다. 수십 년 동안 경영학 분야에서 다양한 버전으로 떠돌았으며, 재무 분야에서도 부분적으로 적용된 적이 있습니다. 어떤 시도들은 기업의 생애 주기를 기업 지배구조나 회계 비율과 연결하려 했습니다. 그러나 기업의 투자 자본 수익률(ROIC)과 자본 비용 간의 차이를 기업 생애 주기와 연관 짓는 가장 통찰력 있는 글은, 마이클 마우보신이 몇 달 전 댄 캘러핸과 함께 쓴 글일 것입니다. 제가 제시하는 기업 생애 주기는 여섯 가지 단계로 나뉩니다. 첫 번째 단계는 '아이디어 단계'(스타트업;Start-up)를 의미하며, 마지막 단계는 '쇠퇴 및 종말(Decline)'을 나타냅니다. 보시다시피, 기업이 나이를 먹으면서 핵심 과제도 변화합니다 고성장 단계에서는 비즈니스 모델을 구축하는 데 중점을 두고, 고성장 단계에서 비즈니스를 확장하며, 성숙 단계에서는 경쟁을 방어하고, 마지막 단계에서는 하락세를 관리하는 것이 중요합니다. 당연히, 이에 따라 기업의 운영 지표도 변화합니다. 초기 단계에서는 높은 매출 성장률과 함께 비즈니스 모델이 아직 완성되지 않아 큰 손실을 기록하고, 미래 성장을 위해 대규모 재투자가 필요하지만, 성숙 단계에서는 큰 이익과 자유 현금 흐름이 발생하며, 쇠퇴 단계에서는 성장과 이익률에 대한 압박이 커집니다. 현금 흐름 측면에서도, 젊은 기업들은 많은 자금을 빠르게 소진하며, 잠재력이 클수록 현금소진율도 높습니다. 성숙기에 접어들면 현금이 쌓이기 시작하고, 고성장 시대가 끝났다는 인식이 자리 잡으면 현금이 주주들에게 반환되기 시작합니다. 기업이 생애 주기를 거치며 운영과 자금 조달에서 중요한 전환점을 맞이하게 되고, 각 전환점에서 높은 실패율을 보입니다. 대부분의 아이디어 단계 기업은 제품 단계에 이르지 못하고, 많은 제품 기업들이 확장에 실패하며, 확장된 기업들 중 상당수가 경쟁자들로부터 자신의 사업을 방어하지 못합니다. 요컨대, 기업 생애 주기는 인간 생애 주기보다 훨씬 높은 사망률을 보이며, 기업가라면 생존과 성장을 위한 독특한 경로를 찾아야 한다는 절박함이 필요합니다. 생애 주기 평가 방법과 결정 요인 기업 생애 주기 개념에 동의한다면, 각 기업이 생애 주기에서 어디에 있는지를 파악하고 싶어질 것입니다. 이를 평가하는 방법으로는 세 가지 선택지가 있으며, 각각 장단점이 있습니다. 기업의 나이에 집중하기 기업의 설립일을 기준으로 나이를 추정하는 방법입니다. 이 방식은 데이터 수집이 쉽지만, 기업들이 서로 다른 속도로 나이를 먹기 때문에 정확도가 떨어질 수 있습니다. 산업군 또는 섹터에 집중하기 기업이 속한 산업군을 고성장 또는 저성장으로 분류하는 방법입니다. 예를 들어, 미국 주식 시장에서 지난 40년 동안 기술주는 고성장 산업군으로, 유틸리티주는 성숙 산업군으로 분류되었습니다. 그러나고성장 산업 그룹 역시 기업처럼 성숙해지기 시작한다는 점이며, 이는 일부 기술 부문에서도 사실로 드러났습니다. 기업의 재무제표에 집중하기 기업의 재무제표에 집중하는 방법입니다. 예를 들어, 높은 매출 성장을 보이지만 낮거나 부정적인 수익과 자유 현금 흐름을 기록하는 기업은 젊은 기업으로 분류됩니다. 이 방법은 데이터 집약적이지만, 어느 정도의 매출 성장률이나 마진이 높은 것인지 판단하기 위해 모든 기업에 대해 이러한 지표를 추정해야 합니다. 세 가지 방법 모두 자세히 다루겠지만, 기업의 나이는 기업이 생애 주기에서 어디에 속하는지 대체하는 데 의외로 효과적인 도구로 작용합니다. 아래 표는 전 세계적으로 상장된 모든 기업을 나이별로 10개의 분위로 나누어 나타낸 것입니다. 보시다시피, 가장 젊은 기업들은 나이가 많은 기업들에 비해 훨씬 더 높은 매출 성장률을 보이며, 운영 마진은 더 부정적입니다. (*분위 개념을 생각해보시면, 맨 아래가 가장 젊은 기업을 의미합니다.) 궁극적으로 기업의 생애 주기는 세 가지 차원에서 다양할 수 있습니다: 기업의 생애 주기는 세 가지 차원에서 다양하게 나타날 수 있습니다: 길이(기업이 얼마나 오래 지속되는가), 높이(성장이 멈추기 전 얼마나 크게 확장될 수 있는가) 그리 기울기(얼마나 빠르게 확장될 수 있는가)입니다. 주변의 기업들을 간단히 살펴보더라도, 이 차원들에서 기업들 간에 큰 차이가 있음을 알 수 있습니다. 그 이유를 이해하기 위해서는 이러한 생애 주기의 차원을 결정하는 요소들을 고려해 볼 필요가 있습니다. 자본이 많이 필요하지 않은 사업에서, 고객들이 기존 상태에서 쉽게 전환하려는 경향이 있다면, 이러한 기업들은 자본 집약적인 사업을 하는 기업들보다 훨씬 빠르게 확장할 수 있습니다. 반면, 자본 집약적인 기업들은 브랜드 인지도와 고객의 관성 때문에 돌파구를 찾는 데 어려움을 겪을 수 있습니다. 그러나 주목할 점은, 빠르게 확장할 수 있게 만드는 힘들이 종종 기업이 정상에 오래 머무르는 것을 제한하고 쇠퇴를 더 빠르게 초래할 수 있다는 것입니다. 지난 10년 동안 확장이 우선시되는 경향 속에서 이러한 균형이 간과되었던 것이 사실입니다. 기업 생애 주기의 원동력은 왜 21세기 기업들이 20세기 기업들에 비해 더 압축된 생애 주기를 겪는지를 설명할 수 있습니다. 제조업 중심이었던 20세기에는 GE나 포드와 같은 기업들이 확장하는 데 수십 년이 걸렸지만, 정상에 오른 후에도 ...

Motley Fool Money- Nvidia's "Burn the Ships" Moment 원문:Nvidia's "Burn the Ships" Moment | The Motley Fool Ricky Mulvey: 세계에서 가장 중요한 회사가 실적을 발표했습니다. 그 이야기를 나눠보죠. 여러분은 Motley Fool Money를 듣고 계시고, 저는 Ricky Mulvey입니다. 오늘은 Tim Beyers가 함께합니다. Tim, 오늘 기분이 좀 좋은 것 같네요. 어떻게 지내시나요? 무슨 일인가요? Tim Beyers: 세계에서 가장 중요한 회사라고요? 그 말, 정말 확신하나요? Ricky Mulvey: S&P500의 6%를 차지하고 있고, 거의 모든 수익을 이끌어오고 있잖아요. 정확히는 전부는 아니지만, 상당히 많은 부분이요. Tim Beyers: 그럼 그 회사를 말해봐야겠죠. Ricky Mulvey: NVIDIA죠. 방금 실적을 발표했어요. Tim Beyers: 맞아요, 발표했죠. Ricky Mulvey: 금융 미디어를 보면, 현재 NVIDIA가 지구상에서 가장 중요한 회사라고 하더군요. Tim Beyers: 나는 금융 미디어를 세계에서 가장 중요한 회사를 판단하는 기준으로 삼고 싶지는 않지만, 엔비디아가 가장 중요한 회사라는 것은 사실입니다. 이번 실적 시즌에서 제가 본 가장 웃기고 어처구니없는 일이 있었어요. 뉴욕에서 NVIDIA 실적 발표를 시청하는 파티가 열렸다는 거에요. 잠시 시간을 내서 생각해 봅시다. 뉴욕시에서 볼 수 없는 어닝콜을 위한 시청 파티가 있었다니, 결국 CNBC 화면의 반응을 보는 파티라니. 우리 모두 제정신이 아닌 건 아닐까요? Ricky Mulvey: The Intelligencer의 Kevin T. Dugan 기자가 그 시청 파티에 다녀왔어요. 그 파티는 뉴욕에서만 열렸던 것 같아요. 실적이 예상보다 낮았을 때, 그는 "무색의 Cilidon 버튼다운 셔츠를 입은 남자가 내 질문에 화를 냈다. 그 표정은 마치 내가 그의 개를 죽인 것 같았다"고 했어요. 다른 사람들은 덜 신경 쓰더군요. “나는 사실 잘 모르겠고, 거의 신경도 안 쓴다”고 말한 사람도 있었고, “나는 그저 이 밈 이벤트가 어떻게 되는지 보고 싶었다”고 말했다고 하네요. Tim, 당신은 어때요? "별로 신경 안 쓰는" 편인가요, 아니면 실적 보고서를 보고 "내가 네 개를 죽인 것 같았다"는 사람처럼 느끼고 있나요? Tim Beyers: 둘 다 아닙니다. 저는 NVIDIA 실적에 그렇게 감정적으로 매달리진 않아요. 흥미롭긴 하지만, 그게 전부죠. 이번 실적이 나쁘다고 생각하지 않아요. 기대한 것만큼의 엄청난 가이던스를 보이진 않았지만, 분명 실적이 나쁘진 않았어요. 분명히 말하자면, 매출이 122% 증가했고, 전 분기 대비 16% 증가했습니다. 데이터 센터 매출도 154% 증가했어요. 여전히 훌륭한 사업이며 Q3 가이던스에 대해서 말하자면, 매출 성장률이 79%로 상당히 둔화될 것이라고 예측했지만, 그 79%도 여전히 상당한 성장률입니다. 하지만 그게 핵심이 아니에요. 가 휘말려서 가장 강력한 주장을 먼저 내세우지 못했어. 그래서 이제 Matt Greer에게 한 마디 해야 할 것 같아. 이제 제 강력한 의견을 말해야겠어요, Matt Greer에게도 한 마디 남기자면, 제 강력한 의견은 바로 이겁니다. NVIDIA는 지금 ‘*burn the ships(배를 불태우는)’순간을 맞이했어요: 목숨을 걸었어요. Jensen Huang이 AI의 순풍이 오래 지속될 것이며, 우리가 보여준 이 성장은 계속될 거라고 단언했습니다. 그 증거가 뭐냐면, NVIDIA가 100억 달러, 200억 달러, 300억 달러, 심지어 400억 달러도 아닌, 500억 달러의 자사주 매입을 결정했다는 거에요. 무슨 일이 벌어지고 있는 걸까요? 그들은 500억 달러를 가지고 있지 않아요, Ricky. *burn the ships: 후퇴나 도망갈 길을 없애고 목표를 달성하기 위해 모든 것을 걸겠다는 결심; 결단을 내리고 되돌아갈 길 없이 앞으로 나아가는 상황 Ricky Mulvey: 맞아, 그들은 500억 달러가 없어요. 그런데 말이죠, 이 회사는 시가총액이 3조 달러라는 걸 생각하면, 500억 달러는 그들에게는 푼돈 같아 보이지 않나요, Tim? Tim Beyers: 아니에요. [웃음] 500억 달러는 절대 푼돈이 아니에요. NVIDIA는 현재 순 현금으로 약 260억 달러를 가지고 있어요, 이건 꽤 많은 금액이지만, 이 자사주 매입을 자금 조달하려면 거의 두 배가 필요하다는 얘기에요. 이번 분기 동안 NVIDIA는 상당한 현금 흐름을 창출했다고 이야기할 것이고, 그건 사실이에요. 모든 것을 제외하더라도, 부채 상환, 주식 기반 보상, 주식 재매입, 현금 인수, 그리고 자본 지출(CapEx)까지 모두 제외한 후에도 34억 달러의 자유 현금 흐름(Free Cash Flow)을 기록했어요. 이걸 연간으로 계산하면 135억 달러의 자유 현금 흐름이 나오는 거에요. 분명히 이 성장 속도를 유지한다면 자금을 충분히 마련할 수 있어요. 제 요점은, Jensen Huang은 이 성장이 곧 멈출 것이라고는 전혀 생각하지 않는다는 거에요. 그는 단지 "이 성장을 최대한 오래 유지할 것이다"라고 말하는 게 아니에요. 오히려 그는 "이 성장은 당신이 생각하는 것보다 훨씬 더 오래 지속될 것이고, 만약 당신이 성장이 둔화되거나 장애물을 만날 것이라고 생각한다면 그건 틀렸다"라고 말하는 거에요. 이것이 제가 해석한 Jensen Huang의 메시지에요. Ricky Mulvey: 아마도 Jensen Huang은 회사 주가가 저평가되었다고 생각할지도 몰라요. 그들이 이렇게 수십억 달러를 주식 재매입에 투입하고 있잖아. Tim의 반응을 보니 그건 아닌 것 같네요? Tim Beyers: 그건 가능성 낮아 보이지만, 계속해 봐요. Ricky Mulvey: 그럼 이제 실제 비즈니스 하이라이트로 넘어가 봅시다. 이건 사실 데이터 센터 사업이고, 데이터 센터 매출이 총 매출의 약 90%를 차지합니다. 이번 분기 매출은 263억 달러였고, 이는 전년 대비 150% 이상 증가한 수치에요. 많은 부분이 AI 시스템의 추론(Inferencing)에서 비롯되었는데, 이는 데이터를 분석해 결론을 도출하는 과정입니다. 그중 가장 간단한 예가 이메일 시스템이 스팸 메일인지 여부를 추측하는 것이겠죠. 애널리스트들이 주목한 또 다른 하이라이트는 NVIDIA의 새로운 GPU, Blackwell이 샘플링 단계에 있다는 거에요. 일부는 이걸 배송 지연으로 보고 있기도 합니다. 여기서 눈에 띄는 부분이 있나요? Tim Beyers: 배송 지연이라고 말하기는 어려울 것 같아요. 하지만 다시 한번 Colette Kress ...