이 글을 작성하는 데 있어 많은 고민을 했습니다. 혹시 잘못 보고 있는 것은 아닌지, 고정관념에 빠져있는 것은 아닌지 깊이 생각해 보았습니다. 이제 제가 내린 결론과 생각을 공유하고자 합니다.
미국의 재정 상황과 시중 유동성 시장에 대해 생각해보면,
1. 미국 정부의 순 이자지출/GDP 비율은 계속해서 상승하여 3.0%에 이르렀습니다.
2. 순 이자지출/GDP 비율 3% 도달은 흔치 않은 상황으로, 이 수치에 도달하면 통상 금리 인하가 임박했다고 간주됩니다.
3. 이자 비용의 지속적 상승은 가파른 금리 인하나 부채비율 감소와 같은 극적인 변화가 없다면 계속될 것입니다.
4. 높은 정부 부채와 이자부담이 현재 미국 경제에서 큰 이슈로 자리잡고 있습니다.
5. 이자 비용의 외부 영향은 미국 금리뿐만 아니라 연준의 자산 및 글로벌 타 국가들의 금리 변화에도 민감합니다.
6. 국방비 대비 이자 비용은 미국 정부의 순 이자지출이 국방비의 76%에 도달했습니다.
7. 양적긴축(QT) 종료 압력은 결국 이자 비용 상승에 따라 강해질 것입니다.
재무부는 재정적자에 대해 어떤 생각을 가지고 있을까요?
8. 재무부는 현재의 재정 정책이 적절하며, 이를 통해 중기적으로 더 강력하고 지속 가능한 성장 경로를 달성할 것이라고 믿고 있습니다.
9. 특히 '미국에 대한 투자' 정책은 미국 내 민간 부문의 투자를 사상 최고 수준으로 끌어올리고 있다고 믿으며, 제조업도 미국으로 되돌려 놓으려고 하고 있습니다.
10. 이를위해 인플레이션 감축법(IRA), 초당적 인프라법, 반도체지원법(CHIPS Act) 등을 통해 청정에너지 생산, 인프라 및 제조업 건설에 대한 투자를 확대하고 있습니다.
이러한 법안들은 미국 경제의 경쟁력을 높이고, 지속 가능한 성장을 도모하는 데 중요한 역할을 하고 있습니다.
11. 재무부는 부채 한도 및 정부 셧다운이 투자자 및 소비자 신뢰에 잠재적인 부정적 영향을 미칠 수 있다고 보고 있으며, 의회를 통한 장기적 계획에 따른 부채 한도 상한에 대한 입법적 해결책을 추진하고 있습니다.
12. 미국 의회는 어떨까요? 의회 예산처는 앞으로 재정 지출이 증가할 것으로 예상하고 있습니다.
지출 확대를 계획하고 있다면, 이자 비용을 효과적으로 관리하는 것이 필수적입니다. 당연한 이야기지만, 이자 비용을 효율적으로 관리하기 위해서는 연준의 지원이 반드시 필요합니다.
13. 그럼 연준은 어떻게 할까요? 현재의 계획을 바탕으로 재무부와 공조를 강화하며, 필요하다면 양적 긴축의 종료뿐만 아니라 수익률 곡선 통제까지 시행할 수 있을 것으로 봅니다.
장단기 스프레드가 확대가 경기 침체의 전조일까 생각해보면,
14. 장단기 스프레드가 역전된 후 1~1.5년이 지나면 일반적으로 경기침체가 시작됩니다.
과거의 장단기 스프레드 역전과 기준금리 인하 시기(장단기 스프레드 정상화) 데이터를 분석해보면, 경기침체와 금융 시스템 붕괴는 보통 은행에서 시작되었습니다. 그러나 현재 미국의 금융 시스템(자본적정성, 대출 시스템) 은 안정적으로 유지되고 있습니다.
15. 미국 은행들은 자본 및 유동성 비율이 최소 규제 수준을 상회하고 있으며, 대출은 수요 감소와 강화된 대출 기준을 반영해 증감율은 둔화되었지만 여전히 증가 중입니다.
15. 국채 시장도 여전히 높은 유동성을 유지하고 있으며, 정책 이니셔티브를 통해 시장 유동성이 지속적으로 지원되고 있습니다.
16. 2023년 내내 미국 은행 대차대조표의 유동성 자산은 10년 평균을 상회했으며, 이는 주로 현금 포지션의 증가에 기인합니다.
17. 총 예금은 2023년 하반기에 안정세를 보였고, 2024년 1분기에는 지속적인 증가세를 기록하며 작년 3월 금융 스트레스 이전 수준을 회복했습니다.
18. 시스템 내 무보험 예금의 비중 감소는 은행의 재정 안정성을 더욱 강화했습니다.
19. 미 재무부에 따르면 대부분의 대형은행은 상업용 부동산(CRE) 신용 손실을 흡수할 수 있는 충분한 여력을 갖추고 있으며, 이는 실현 손실과 점진적인 회복 시나리오를 고려한 것입니다.
20. 이러한 상황은 은행이 예상되는 손실을 견딜 수 있는 탄탄한 자본 구조를 가지고 있음을 나타냅니다.
미국 유동성 시장에 대해 전망해보면,
21. 미국은 대선까지 경기를 부양할 것이 분명하며, 4분기 국채 발행 계획에서 TGA 목표 잔고를 주목할 필요가 있습니다.
22. 2분기에 인플레이션을 감안하여 경제를 잠시 냉각시키는 조치가 취해졌으며, 시장은 이를 경기 둔화 및 침체의 시작으로 판단하고 있습니다.
23. 단기채 순감과 TGA...
