미국의 제조업 투자(리쇼어링)와 생산성 향상에 대해 생각해보면,

어제, 트럼프 승리 가능성과 유가 상승이 맞물리면서 미국채 10년물 금리가 4.19%까지 상승했습니다. 9월 연준의 빅컷(50bp 금리 인하) 이후 소프트랜딩(완만한 경제 둔화)과 노랜딩(경기 침체 없이 경제가 안정적으로 유지되는) 내러티브가 강해지며 수익률 곡선이 스티프닝 되는 상황입니다. 이 시점에서 트럼프 정책에 대한 대비가 필요하다고 생각됩니다. 자산시장의 변동성은 당분간 불가피 할 것으로 보입니다. 물론 변동성이 매수의 기회라는 관점은 유효합니다. (추격매수 보다는 분할매수) 트럼프의 정책 중 가장 핵심은 보호 무역주의와 미국 우선주의입니다. 그는 재임 시절부터 관세 인상, 무역 협상 재조정, 리쇼어링 등을 통해 자국 산업 보호와 해외 의존도 축소를 목표로 삼았으며, 이러한 정책들이 앞으로도 글로벌 경제와 시장에 큰 영향을 미칠 수 있습니다. 보호무역주의는 글로벌 공급망에 혼란을 야기할 수 있으며, 이에 따라 무역 관련 비용이 증가하고 경제 성장에도 영향을 미칠 수 있습니다. 미국 우선주의는 특히 제조업과 에너지 분야에서 자국 내 투자를 촉진하면서도, 다른 국가와의 무역 마찰을 심화시킬 가능성이 있습니다. [본론으로] 미국의 리쇼어링과 제조업 재건에 대해 생각해보면, 1. 미국의 아웃소싱은 1970년대의 하이퍼 인플레이션 이후 본격적으로 시작되었습니다. 이 시기, 미국 제조업 임금은 10년 동안 연평균 9%의 빠른 성장률을 보였고, 이는 기업들에 심각한 비용 압박을 가했습니다. 2. 당시의 기술적 발전만으로는 이러한 압박을 충분히 완화할 수 없었기에, 미국은 저비용 노동력을 찾아 아시아를 포함한 국제 시장으로 눈을 돌리게 되었습니다. 3. 결국, 미국 기업들은 인건비를 절감하기 위해 더 높은 운송비와 길고 경직된 공급망을 받아들이게 되었습니다. 이러한 결정은 단기적으로 긍정적인 결과를 초래했지만, 장기적으로는 복잡한 문제를 야기했습니다. 4. 1990년대에는 미국이 전 세계 외국인 직접 투자(FDI)의 24% 이상을 차지했지만, 중국이 세계무역기구(WTO)에 가입한 후 2000년대에 미국의 비중은 약 15%로 감소했습니다. 5. 따라서, 이러한 아웃소싱 과정은 1980년대 이후 미국 경제 구조의 주요 변화를 가져왔으며, 이후 세계화의 정체와 함께 보호무역주의가 강화되는 양상을 보여주고 있습니다. 6. ...

통화량과 화폐 유통속도 그리고 통화승수 변화에 따른 자산시장 버블 시나리오를 생각해보면, 1. 미국은 화폐 공급(M)을 엄격히 조절하여 물가 상승을 억제하는 동시에, 유동성(L)을 계속해서 증가시켜 경제에 필요한 자금을 공급하고 있습니다. 2. 2022년부터 2023년까지 미국의 M2 통화 공급량이 급격히 감소한 것은 기관 머니 마켓 펀드(MMF)로 자금이 유입된 것과 관련이 있을 수 있습니다. 3. 연방준비제도가 공격적인 금리 인상을 통해 긴축 정책을 시행하면서 많은 투자자들이 저수익의 예금 계좌에서 더 높은 수익률을 제공하는 MMF로 자금을 이동시켰습니다. 이러한 MMF는 금리 상승에 따라 더 나은 수익을 제공하여 많은 유동성을 끌어모았습니다. 4. 기관 MMF는 M2 측정에 포함되지 않기 때문에, 이로 인해 M2 통화 공급량이 줄어드는 효과가 나타났습니다. 이는 긴축적인 통화 정책과 금리 환경 변화에 따라 투자자들이 자금을 보다 수익성 있는 단기 금융 상품으로 재배치한 결과입니다. 통화승수와 화폐유통속도 움직임에 대해 생각해보면, 5. 은행 대출이 확장되지 않는 상황에서, MMF나 은행 예금 등의 이자 수입이 소비로 이어지면, 통화 승수는 커지지 않지만, 화폐 유통속도는 증가할 수 있습니다. 6. 통화 승수는 본원통화(M0)가 은행 시스템에서 얼마나 확장되어 더 많은 통화(M2)로 증가하는지를 나타내며, 주로 은행 대출 활동과 관련이 있습니다. 7. 은행 대출이 증가하면 통화 승수는 커질 수 있습니다. 그러나, 은행 대출이 확장되지 않으면, 새로운 예금 창출 과정이 제한되어 통화 승수는 증가하지 않습니다. 8. 화폐 유통속도는 경제 내에서 통화(M2)가 얼마나 빠르게 사용되고 경제 활동을 자극하는지를 나타내며, 통화가 소비나 투자에 얼마나 빈번하게 쓰이는지를 측정합니다. 통화 유통속도는 경제 내에서 실제로 돈이 얼마나 빠르게 사용되는지를 반영하는 지표입니다. 9. 은행 대출이 확장되지 않는 경우에도, MMF나 은행 예금에서 발생하는 이자 수입이 소비로 이어지면, 그 자금은 실물 경제로 흘러들어가 경제 활동을 자극할 수 있습니다. 예를 들어, 이자 수입을 받은 사람들이 그 자금을 저축하지 않고, 소비나 투자에 사용하게 되면, 경제 내에서 자금이 더 자주 순환하게 됩니다. 이는 화폐 유통속도가 증가하는 결과를 초래할 수 있습니다. 10. 통화 승수는 주로 은행이 대출을 얼마나 많이 제공하느냐에 따라 변동합니다. 만약 은행 대출이 증가하지 않으면, 본원통화가 추가적인 예금 창출로 확장되지 않으므로 통화 승수는 증가하지 않습니다. 11. 그러나, 이자 ...

* 9월 CPI 소비자물가지수 결과 - 헤드라인 CPI MoM +0.2% (예상치:+0.1%, 전월:+0.2%), YoY+2.4% (예상치:+2.3%, 전월:+2.5%) - 핵심 CPI (변동성이 심한 음식과 에너지 제외) MoM +0.3%(예상치:+0.2%, 전월:+0.3%), YoY +3.3% (예상치:+3.2%, 전월:+3.2%) o 음식가격 전월대비 +0.4% o 에너지가격 전월대비 -1.9% o 중고차, 트럭 가격 전월대비 +0.3% o 신차가격 전월대비 +0.2% o 의류가격 전월대비 +1.1% o 운송서비스 가격 전월대비 +1.4% o 주거비용 전월대비 +0.2% - 시간당 실질 평균 임금 전년동기대비 +1.5% (전월: +1.4%) - 주간당 실질 평균 임금 전년동기대비 +0.9% (전월: +1.0%) 간단히 커멘트 드리면, 이번 9월 CPI 발표는 예상보다 물가 상승 압력이 더 크다는 신호를 주고 있습니다. 에너지가격이 하락했음에도 불구하고, 음식과 서비스 부문에서 물가가 여전히 강하게 오르고 있으며, 특히 핵심 물가 상승이 예상보다 높다는 점에서 여전히 고물가 상황이 지속됨을 의미합니다. 고물가 시대에 적합한 투자전략을 생각해보면(& 연준, 재무부, 그리고 AI 사이클), 1. 연준이 후행적인 통화정책을 반복하는 근본적인 이유는 인플레이션을 기준으로 통화정책을 결정하기 때문입니다. 고물가 시대에 인플레이션에 따라 통화정책을 운영하게 되면, 통화정책은 계속 후행적으로 작동하게 되어, 인플레이션을 제어하는 데 한계가 발생합니다. 2. 저물가 시대에는 실업률과 같은 고용 지표가 핵심 변수로 작용하며, 모든 것이 고용을 중심으로 돌아갑니다. 반면, 고물가 시대에는 인플레이션이 모든 자산 가격과 경제 활동을 좌우합니다. 3. 고물가 시대에서는 사람들이 인플레이션에 초점을 맞추게 되며, 인플레이션이 자산 가격뿐만 아니라 경제 사이클까지 결정합니다. 따라서 통화정책도 저물가 시대와는 다르게, 인플레이션에 맞춰 움직이면 안 됩니다. 고물가 시대에는 경기 사이클과 물가가 역의 상관관계를 가지기 때문에, 인플레이션을 억제하려면 다른 접근이 필요합니다. 4. 저물가 시대에는 경제가 호황일 때 수요 증가로 인해 물가가 상승하고, 경기 침체 시 수요 감소로 물가가 하락하는 동행 관계를 보입니다. 이는 우리가 일반적으로 배운 경제 원리와 일치합니다. 5. 그러나 고물가 시대에는 정반대의 현상이 나타나, 경기와 물가가 역의 관계를 형성합니다. 이러한 차이는 고물가 시대에 시장의 위험 선호도를 결정하는 주요 변수가 실업률에서 인플레이션으로 이동했기 때문입니다. 6. 물가가 오르면 경기가 위축되고, 물가가 하락하면 경기가 확장되는 구조로 바뀌게 됩니다. 이는 고물가 시대에서 인플레이션이 경제 전반의 흐름을 좌우하는 중요한 요인이 된다는 것을 의미합니다. 7. 저물가 시대에는 경기와 물가가 동행했기 때문에, 통화정책을 펼칠 때 어느 한쪽을 선택하더라도 결과는 동일했습니다. 이는 정책 결정이 상대적으로 쉬웠던 이유 중 하나입니다. 8. 그러나 고물가 시대에는 경기와 물가가 역의 관계를 보이기 때문에, 후행적인 통화정책이 반복될 경우 실물 시장에 큰 ...

"달러 패권 유지를 위한 중금리 중물가 시대"를 생각해보면, 1. 미국의 재정정책과 통화정책이 시너지 효과를 발휘해 인플레이션을 하향 안정시키면서도 경제성장과 주가 상승을 동시에 추구하고 있다는 생각입니다. 2. 이를 통해 하이퍼 인플레이션이 억제되면서도 경제 성장의 동력을 유지하려는 목적이 분명하게 드러납니다. 그러나 이러한 전략은 인플레이션을 다시 자극할 가능성도 동시에 내포하고 있습니다. 3. 일반적으로 자산 가격 상승은 소비를 촉진하는 효과를 가져옵니다. 주식, 부동산 등 금융시장에서의 자산 가치가 상승하면 사람들은 자신의 자산이 증가했다고 느끼며 더 많은 소비를 하게 됩니다. 4. 그러나 이러한 효과가 "금융시장 안에서만 돈이 돈다"는 현상으로 인해 실물 경제에 미치는 영향은 제한적일 수 있습니다. 즉, 금융시장 내에서 자산 가격은 상승하고 있지만, 이러한 상승이 실질적인 소비와 투자의 증가로 이어지지 않으면 인플레이션에 미치는 영향은 크지 않을 수 있습니다. 5. 2022년부터 2024년까지 금융시장에서의 유동성은 실물 경제로 크게 전이되지 않도록 성공적으로 통제되었으며, 이로 인해 인플레이션 압력은 최소화되었습니다. 그러나 금리 인하가 시작되고 투자자들이 경기 연착륙에 확신을 가지게 된다면, 상황은 어떻게 변할까요? 6. 금리 인하로 인한 자본 비용의 감소는 기업들이 설비투자에 적극적으로 나설 가능성을 높입니다. 설비투자의 급격한 증가는 생산 능력을 확대하고 장기적인 경제성장을 촉진할 수 있지만, 단기적으로는 자재, 노동력, 에너지 등의 수요 급증으로 인해 인플레이션 압력을 높일 수 있습니다. 생산 설비의 확장은 초기 단계에서 공급 병목 현상을 일으킬 수 있으며, 이는 비용 상승으로 이어지면서 물가를 자극하는 요인이 될 수 있습니다. 7. 정부는 이러한 상황을 면밀히 주시할 것입니다. 금리 인하를 급격하게 진행하기보다는 경제가 성장하는 속도에 맞춰 통화 완화 정책을 점진적으로 펼칠 가능성이 큽니다. 이는 인플레이션을 억제하면서도 경제 성장을 촉진하기 위한 전략적 선택으로 보입니다. 8. 장기적으로는 생산성 향상이 인플레이션 압력을 완화할 것입니다. 역사적으로 산업혁명이나 인터넷 혁명과 같은 기술 발전은 공급 능력을 크게 증가시켜 물가 안정에 기여한 바 있습니다. 이번에도 기술 발전과 설비 투자가 경제 성장을 견인하면서, 인플레이션은 장기적으로 자연스럽게 안정될 가능성이 큽니다. 초기 투자로 인한 단기적 물가 상승은 결국 생산성 향상에 의해 조정될 것이며, 이는 지속 가능한 성장을 위한 긍정적인 신호로 해석될 수 있습니다. 9. 미국 정부가 재정적자를 줄일 생각이 없다는 점은 앞으로도 경제 전반에 더 많은 유동성을 공급하겠다는 의지를 보여줍니다. 이러한 상황은 수요 측면에서 인플레이션을 자극할 수 있으며, 이는 물가 상승으로 이어질 가능성이 큽니다. 그러나 이 인플레이션은 미국 정부가 전략적으로 용인하는 현상일 수 있습니다. 10. 24년 6월 FOMC부터, 중립금리의 상향 조정은 이미 이루어지고 있습니다. 이는 경제 성장을 안정적으로 유지하기 위해 조정된 것으로 보이며, 미국 정부는 인플레이션을 통해 재정적자보다 더 빠른 속도로 명목 성장률을 끌어올리려는 전략을 취할 가능성이 높습니다. 다시 말해, 정부는 인플레이션을 일정 부분 용인하며, 이를 통해 경제 성장을 가속화함으로써 재정적자 문제를 해결하려는 의도를 가질 수 있습니다. 11. 즉 생산성 향상에 의한 성장이 본격적으로 나타나기 전까지, 미국은 일정 수준의 인플레이션을 허용하며 경제 성장을 유지할 가능성이 큽니다. 이는 인플레이션을 통해 부채 부담을 실질적으로 줄이고, 경제 성장의 명목 지표를 개선하려는 전략일 수 있습니다. 결국, 생산성 증가가 가시화될 때까지는 이러한 인플레이션이 경제 목표를 달성하는 데 중요한 역할을 할 것입니다. 12. 생산성 향상과 향후 장기적인 인플레이션 관리(안정화)를 위해서는 에너지 인프라의 확충이 필수적입니다. 실제로, 버지니아의 데이터 센터가 전체 전력 소비의 26%를 차지한다는 사실은 오늘날 데이터 센터의 중요성과 그에 따른 에너지 수요를 여실히 보여줍니다. 13. 특히 AI 혁명이 본격적으로 진행됨에 따라, 데이터 센터는 AI 알고리즘의 학습과 처리를 위해 막대한 양의 데이터를 처리하는 핵심적인 역할을 맡고 있습니다. 이러한 과정에서 서버와 네트워크 장비는 고도의 컴퓨팅 파워를 필요로 하며, 이는 자연스럽게 엄청난 전력 소비로 이어지게 됩니다. 14. AI 혁명이 더욱 가속화되면서 데이터 센터의 전력 수요는 계속 증가할 것으로 예상됩니다. 자율주행차, 챗봇, 자연어 처리, 이미지 인식 등 AI 기술이 일상에 더욱 깊숙이 침투함에 따라, 이를 뒷받침하는 연산 능력을 제공하는 데이터 센터의 역할도 확장될 것입니다. 이에 따라 데이터 센터는 단순한 저장소 이상의 역할을 하며, AI의 학습과 추론 과정을 실시간으로 처리하는 고도화된 인프라로 진화하고...

'인플레이션과 디플레이션은 왜 발생하는가'에 대해 생각해보면(& 실업률, 인플레이션, 그리고 주식시장에 대한 생각), ​ ​​ 1. 미국 정부의 지출이 어떻게 재원을 확보하느냐는 연방준비은행의 역할에 달려 있습니다. ​ 2. 정부가 공개시장에서 자금을 차입할 때는 통화 공급이 일정하게 유지되기 때문에 인플레이션이 발생하지 않습니다. ​ 3. 그러나 정부의 재정적자를 메우기 위해 연방준비은행이 근거 없이 과도하게 화폐를 발행한다면, 이는 통화 공급 증가를 초래합니다. ​ 4. 통화가 유통량보다 많아지면 물가가 상승하고, 그에 따라 금리도 오르게 됩니다. ​ 5. 반대로 연방준비은행이 경제에 필요한 통화를 충분히 공급하지 않으면, 디플레이션이 발생할 수 있습니다. ​ 6. 2008년 12월부터 2009년 봄 사이에 일어난 일이 그 예입니다. ​ 7. 통화 부족은 대출을 어렵게 만들고, 소비자와 기업은 현금을 확보하기 위해 자산을 매각하게 됩니다. ​ 이러한 매각이 거세질수록 물가는 하락 압력을 받게 됩니다. ​ 8. 한편, 인플레이션과 디플레이션이 동시에 발생하는 것도 가능하지 않은 일은 아닙니다. ​ 9. 물가는 오르는데 임금은 하락하는 상황이 그 대표적인 예입니다. ​ 10. 2008년~2009년 침체기에 미국은 임금 디플레이션을 경험했고, 이때 상품 가격은 하락했으며 신용거래도 크게 위축되었습니다. ​ ​ 지금은 어떤 상황일까요? 11. 통화량이 줄어들더라도 통화유통속도(velocity of money)가 증가하면 인플레이션이 발생할 수 있습니다. ​ 12. 통화량(Money Supply)은 경제 내에서 사용 가능한 돈의 총량을 의미하며, 일반적으로 M1(현금 및 예금) 또는 M2(MMDA, 소매 MMF, 저축성 예금 포함) 등으로 측정됩니다. ​ 13. 통화유통속도(Velocity of Money)는 일정 기간 동안 한 단위의 돈이 얼마나 자주 거래에 사용되는지를 나타냅니다. ​ 즉, 같은 금액의 돈이 경제에서 얼마나 자주 돌고 있는지를 보여주는 지표입니다. ​ 14. 통화량이 줄어드는 상황에서도, 만약 사람들이 돈을 더 빨리 사용하려는 경향이 나타나면서 통화유통속도가 증가하면, 경제에서 상품과 서비스에 대한 수요가 증가할 수 있습니다. ​ 결과적으로, 통화량이 감소해도 통화유통속도 증가로 인해 총 수요가 늘어나면 인플레이션이 발생할 수 있습니다. ​ 15. 그러나, 자산시장 내에서만 돈이 주로 유통되면서 통화유통속도가 증가하는 현상이라면, 소비재나 서비스 가격을 자극하는 일반적인 인플레이션이 발생하지 않을 수 있습니다. ​ 16. 만약 주식이나 MMF와 같은 금융시장에서만 돈이 주로 유통되고, 실물 경제에서는 상대적으로 돈이 덜 사용된다면, 통화유통속도가 증가하더라도 자산시장과 실물 경제가 분리될 수 있습니다. ​ 이런 경우, 자산시장 내의 유동성 증가는 자산 가격의 상승을 초래할 수 있지만, 소비재나 서비스의 물가 인플레이션에는 큰 영향을 미치지 않을 수 있습니다. ​ 17. 자산시장 내에서 돈이 돌면, 자산 가격은 상승할 수 있지만, 그 자금이 곧바로 실물 경제로 유입되지 않는다면 소비재에 대한 수요는 그만큼 증가하지 않습니다. ​ 이는 실물 경제의 물가 상승 압력을 제한합니다....