"미국채 시장 안정화를 위한 수요·공급 측면의 재무부 대응방안" 을 생각해보면,



참고로 본 포스팅은 "도이치증권의 자료"를 참고하여 작성되었습니다.

"미국채 시장 안정화를 위한 수요·공급 측면의 재무부 대응방안" 을 생각해보면,

1. 지난주 베센트(Bessent) 미 재무장관은 트럼프 행정부가 금리 인하를 목표로 하고 있다고 선언하며 시장의 주목을 받았습니다.

2. 다만, 베센트는 연준(Fed)의 정책금리 인하를 요구하는 것이 아니며, 실제로 트럼프 대통령도 지난 1월 연준의 금리 동결 결정이 옳았다고 언급했습니다.

3. 베센트는 특히 10년물 국채(UST) 금리를 낮추는 것이 목표라고 강조했으나, 그의 발언 이후 10년물 국채 금리는 약 10bp 상승하며 단순한 발언만으로는 금리를 낮출 수 없다는 점이 명확해졌습니다.

4. 그렇다면, 행정부는 장기 금리를 낮추기 위해 어떤 조치를 취할 수 있을까요?

5. 베센트 장관은 3% 경제 성장, 하루 300만 배럴의 원유 생산 증가, GDP 대비 3% 수준의 재정적자 축소를 주요 목표로 삼는 정책을 제시했습니다.

6. 이 중 두 가지(에너지 생산 확대 및 재정적자 축소)는 장기 금리 하락 요인으로 작용할 수 있습니다.

7. 하지만, 이들 정책이 실현되기 어려운 이유도 있습니다.

8. 에너지 가격은 인플레이션의 한 요소일 뿐이며, 감세·관세 정책과 같은 인플레이션 요인과 충돌할 가능성이 큽니다.

9. 유가 하락이 지속적인 물가 하락으로 이어질 가능성은 낮으며, 지나치게 낮은 유가는 미국 내 원유 생산성을 저해할 수 있습니다.

10. 재정적자 축소는 가장 효과적인 장기 금리 인하 방법이지만, 트럼프 감세(TCJA 연장) 및 추가 감세 정책 추진 시 실행이 어려울 것입니다.

11. 감세폭을 줄이고(세금 인상을 제외하면) 정부 지출을 대폭 삭감할 경우, 경제 성장 목표(3% 성장)와 충돌할 수 있습니다.

12. 결과적으로, 경제 성장이 지속될 경우, 중립 금리 상승으로 인해 장기 금리는 오히려 상승할 가능성이 있습니다.

13. 이처럼 세 가지 정책이 명확하게 장기 금리 인하로 이어질 것인지 불확실한 상황에서, 다른 대안도 고려해볼 필요가 있습니다.

14. 장기 금리(Treasury yield)는 (1) 미국채 공급량(명목 및 듀레이션 기준)과 (2) 연준의 기준금리 전망 (3) 채권 수요 에 의해서 결정됩니다.

트럼프 행정부는 앞으로 어떤 방식으로 수요 확대(Demand-side)와 공급 조정(Supply-side) 을 펼쳐 나갈까요?

먼저, 수요 확대 방안(Demand-side Measures)으로는,

1️⃣ 은행 규제 완화 (SLR 조정) – (실현 가능성: 높음 / 영향력: 중간~높음)

15. 은행들의 국채 보유를 장려하기 위해 SLR(보완적 레버리지 비율) 규제를 완화하는 방안이 유력하게 검토되고 있습니다.

16. Fed 이사 바우먼(Bowman)의 연설 이후, SLR 조정 가능성이 제기되었습니다.

17. 미국 은행정책연구소(Bank Policy Institute)는 일부 대형 은행(GSIBs)이 현재 SLR 규제로 인해 국채 매입에 어려움을 겪고 있음을 분석했습니다.

18. 국채를 SLR에서 제외하면, 장기 스왑 스프레드(채권과 스왑 간 금리 차이) 축소 및 금리 하락 효과를 유발할 수 있습니다.

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