트럼프 시대의 재정 전략을 생각해보면,

"비트코인 그리고 스테이블코인" 믿을만할까? 에 대해 생각해보면, ​ ​ 1. 최근 글로벌 금융 시장에서 스테이블코인의 역할이 단순한 디지털 결제 수단을 넘어 미국 국채 시스템의 유동성 수요자로 떠오르고 있습니다. ​ 2. 특히 신흥국 개인이나 기관이 스테이블코인을 매수할 경우, 그 이면에서 발생하는 지급준비금 이동과 국채 수요 증가 메커니즘은 미국의 재정 전략과 맞물려 매우 중요한 의미를 가집니다. ​ ​ 스테이블코인 매수는 지급준비금의 ‘위치 이동’ ​ 3. 예를 들어 한국의 개인이 USDC와 같은 스테이블코인을 매수한다고 가정해봅시다. ​ 한국 내 은행은 미국에 직접 계좌를 보유하고 있지 않기 때문에, 미국 대형은행(코리스폰던트 은행)을 통해 결제를 진행하게 됩니다. ​ 4. 이때 발생하는 현상은 다음과 같습니다. ​ 코리스폰던트 은행의 Fed 지급준비금 계정 감소, 스테이블코인을 발행하는 수탁은행의 지급준비금 계정 증가 ​ 5. 즉, 연준 전체 지급준비금의 총량은 변하지 않고, 위치만 이동하게 됩니다. ​ 6. 이는 스테이블코인 매수는 유동성 공급에는 중립적이지만, 준비금의 분포 구조를 재편함으로써 시장 유동성 흐름에 영향을 줄 수 있음을 의미합니다. ​ ​ 실물 달러 지폐가 회수되면 지급준비금 총량은 실제로 증가 ​ 7. 다만, 스테이블코인 확산이 실물 지폐 유통 감소를 유도할 경우, 또 다른 형태의 변화가 나타납니다. ​ 8. 신흥국 현지에서 유통되던 달러 지폐가 미국 수탁은행으로 회수되어 연준에 예치될 경우, 연준의 회계는 이렇게 바뀝니다. ​ circulation 항목(유통 통화)이 감소, 은행의 지급준비금 계정 증가 ​ 9. 결과적으로, 연준의 지급준비금 총량이 실제로 증가합니다. ​ 10. 아직까지 실물 달러 회수량이 제한적이라 총량 변화에 큰 영향을 주지는 않지만, 디지털화의 ...

누가 틀렸을까? 애널리스트 vs 경제학자 – "관세 시대의 투자 해석”을 생각해보면, ​ ​ 1. 2025년 초, 미국은 거의 모든 교역 상대국을 대상으로 전면적인 관세 인상을 단행했습니다. ​ 2. 이는 단순한 정책 변화가 아니라, 글로벌 투자 환경의 무게중심이 다시 보호무역주의로 이동하고 있음을 의미합니다. ​ 3. 그런데 현재 시장에는 흥미로운 모순이 하나 존재합니다. 바로 주식 애널리스트의 이익 전망과 경제학자의 성장 전망이 완전히 상반된다는 점입니다. ​ 4. 주식 애널리스트들은 “향후 몇분기 동안 수익은 오히려 가속화될 것”이라고 말합니다. 5. 주식시장은 경기방어주에 비해 경기순환주가 상대적으로 높게 거래되고 있으며, 성장이 가속화될 것이라는 기대감이 있습니다. ​ 6. 반면, 경제학자들은 관세 인상과 글로벌 공급망 교란, 수입물가 상승 등을 이유로 경제 전반의 성장 둔화를 경고하고 있습니다. ​ 7. 이들은 이미 소비 지출 둔화, 기업의 자본지출 축소, 마진 압박 등의 징후를 통해 실물경제가 냉각되고 있다고 진단합니다. ​ 8. 이 두 시각은 공존할 수...

"국채는 부채가 아니라 전략이다" – 미국은 무엇을 발행하고 있는가? 를 생각해보면, ​ ​ 1. 아직도 대부분 사람들은 스테이블코인을 ‘가상자산 시장의 결제 수단’ 정도로 간주하고 있습니다. ​ 2. 하지만 이제 그 역할은 훨씬 더 전략적으로 진화하고 있습니다. ​ 결제, 국경 간 거래 및 송금을 위한 스테이블코인의 사용이 빠르게 증가함에 따라 글로벌 미국 달러 스테이블코인 시장은 향후 몇 년 동안 크게 성장할 수 있습니다. 3. USDT, USDC, DAI 같은 스테이블코인들은 유럽, 일본, 신흥국에서 빠르게 퍼지며, 기존 금융 시스템이 미치지 못하는 곳에 달러 기반의 신뢰성과 즉각적인 결제를 가능케 하는 새로운 인프라로 자리 잡고 있습니다. ​ 4. 스테이블코인의 가장 핵심적인 뒷받침은 준비금(reserve)입니다. ​ 5. 그리고 그 준비금의 다수는 바로 미국 단기 국채(T-bill)입니다. ​ 6. 최근 연구에 따르면, 스테이블코인으로의 유입이 증가하면 10일 이내에 3개월물 국채 수익률이 약 2bp 하락하는 것으로 나타났습니다. ​ 7. 이는 미국의 단기 자금조달시장(T-bill market)에서 스테이블코인이 실질적인 수요 기반으로 작동하고 있다는 의미입니다. ​ 8. 즉, 스테이블코인은 결제 시장만이 아니라 국채시장 자체의 구조를 바꾸고 있는 중입니다. ​ 9. 스테이블코인 시장이 수조 달러대로 확대된다면, 미국 단기금리 곡선의 '프론트 엔드'는 완전히 다른 형태를 띠게 될 수 있습니다. ​ ​ 위기 속에서도 구조가 만든 신뢰 ​ 10. 2023년 3월, USDC는 은행 리스크로 급락하며 시장 불안의 중심에 섰습니다. ​ 11. 하지만 같은 위기 상황에서도 스테이블코인마다 반응은 달랐습니다. ​ 12. BUSD는 발행 중단에도 불구하고 프리미엄을 유지했고, DAI는 일시적으로 달러 페그를 벗어났지만 오히려 시총이 증가했으며, USDC는 가장 큰 타격을 받으며 시장 혼란의 진원지가 되었습니다. 12-1. 참고로, USDC, BUSD, USDT는 직접적으로 미국 ...

 지난주 '원 빅 뷰티풀 법안(One Big Beautiful Bill)'이 통과됨에 따라 재무부는 이제 T-bill 발행 증가를 통해 TGA를 신속하게 재건할 수 있는 위치에 있습니다. 원 빅 뷰티풀 법안 통과, 3분기 자금흐름 및 TGA 흐름을 생각해보면, 1. 최근 부채한도 협상과 TGA(재무부 일반계정)의 움직임이 레포 시장 변동성을 통해 금융시장에 강력한 신호를 보내고 있습니다. 2. 부채한도가 도달하면 재무부는 신규 채권 발행이 불가능해지고, 세수 동원과 TGA 잔액을 소진하는 이른바 “extraordinary measures”로 운용 여력을 유지합니다. 3. 이 과정에서 TGA 잔액이 급격히 줄어들면 단기 유동성이 경색되면서 기준금리 대비 레포(funded repo) 스프레드가 크게 출렁입니다. 4. 과거 부채한도 위기(2012~2020) 때마다 X-date(지급여력 바닥 임박 시점) 전후로 레포 스프레드는 먼저 조여들었다가(유동성 팽창), X-date 근처에서 급격히 벌어지는(유동성 경색) 특징을 반복했습니다. 5. 세금 납부가 일어나면 은행·MMF 자금이 TGA로 이동해 MMF의 역레포 공급과 딜러 간 매칭 레포 물량이 줄어듭니다. 그 결과 레포 스프레드는 상승합니다. 6. 채권 발행대금이 TGA로 유입되면 MMF·딜러·레버리지 펀드 간 레포 수요가 늘어 스프레드가 확대됩니다. 7. 즉, TGA 잔액의...

[유동성 2편] 달러 스테이블코인 확대와 연준 준비금 흐름의 본질을 생각해보면, 1. 우리나라 은행이 보유한 달러 자산은 사실상 뉴욕에 있는 미국 대형은행(코리스폰던트 은행)의 계좌를 빌려서 보관되는 구조입니다. 2. 이 코리스폰던트 은행 계좌는 이미 연준(Fed)의 지급준비금 계좌와 연결되어 있기 때문에, 3. 국내 고객이 원화를 달러로 환전한다고 해서 연준이 새 돈을 찍어내거나 회수할 일은 전혀 없습니다. 4. 이후, 이 달러가 스테이블코인을 매수하기 위해 미국의 수탁은행으로 넘어가면, 자금은 연준의 결제망(Fedwire)을 통해 이동합니다. 5. 구체적으로, 코리스폰던트 은행의 지급준비금이 줄고, 수탁은행의 지급준비금이 같은 금액만큼 늘어나는 단순한 은행 간 계좌이동이 발생합니다. 6. 즉, 이 과정은 연준 시스템 내부에서의 준비금 소유자 이동일 뿐, 전체 지급준비금의 총량에는 전혀 변화가 없습니다. 7. 따라서 연준의 대차대조표도 변화하지 않습니다. 8. 요약하자면, 환전 → 스테이블코인 매수는 연준 시스템 내에서 "누가 준비금을 갖고 있느냐"만 바꾸는 과정입니다. 9. 지급준비금의 총량이나 연준의 대차대조표에는 영향을 주지 않습니다. 코리스폰던트 → 수탁은행으로 지준 이동은 어떤 성격인가? 10. 고객이 원화를 달러로 환전해서, 그 달러로 스테이블코인을 사는 ...