신규 주택 매매는 활황. 기존 주택 소유자는 여전히 관망. -- Barrons.com

금 가격 상승, 미국 재정 정책 우려에 힘입어 -- 마켓톡 https://www.valley.town/newsroom/market/6711abbdeaf711ae87acab2a 에디터의 한마디 이전에도 금이라는 자산의 레짐 체인지라는 뷰에 대해서 소개해드린 적이 있습니다. 금이 순탄하게 우상향하지 않고 순간 순간 변동성에 의해 큰 모멘텀을 나타내는 모멘텀 자산으로 남느냐, 혹은 우상향 자산으로 남느냐의 중요 요인 중 하나는 금 가격과 실질 금리의 상관 관계가 어떻게 바뀌느냐라고 볼 수 있을 것 같습니다. 금 가격과 실질 금리는 음의 상관 관계를 지니는데, 이는 실질 금리가 오르면 금 가격이 하락하고 실질 금리가 내려가면 금 가격이 상승한다는 것을 의미합니다. 금은 현금 흐름이 없는 자산이기에 그 가격이 금리와 반대로 움직인다는 것이죠. 금이 인플레이션 헷지를 한다는 것도 실질 금리와 음의 상관 관계를 지닌다는 것에 착안합니다(실질 금리=명목 금리-물가), 그런데 기사에 따르면 미국의 부채 문제 우려로 인해 미 국채에 대한 불신이 커지면서 채권 금리가 올라가고 있습니다. 보통 채권 금리가 올라가면 실질 금리가 상승하게 되면서 금 가격에 부정적인 영향을 주지만, 채권에 대한 신뢰가 떨어지면서 안전 자산으로서의 채권에 대한 수요가 다른 안전 자산인 금으로 옮겨가면서 실질 금리가 올라도 금 가격은 영향을 받지 않는다는 것입니다. 이러한 내러티브는 신고가를 기록한 금 가격의 향방을 결정하는 주요한 원인이 될 것으로 생각됩니다.

금리가 하락하면서 건설업체, 신규 주택에 관대한 거래 추진 -- WSJ https://www.valley.town/newsroom/market/670f5df2eaf711ae87aca56a 에디터의 한마디 금리 인하 수혜주로 가장 많이 거론되는 곳 중 하나는 부동산입니다. S&P 500 부동산 섹터는 YTD로 약 9% 상승하면서 약 23% 오른 S&P 500 지수에 떨어지는 모습을 보였지만, 부동산 섹터가 반등하기 시작한 4월 중순부터 수익률은 약 24%로 같은 기간 16% 오른 S&P 500 지수보다 높은 수익률을 기록하고 있습니다. 이런 상황에서 아주 시의적절하게 부동산 주식에 투자한 거장이 있는데 바로 스탠리 드러켄밀러입니다. 드러켄밀러가 2분기에 금액 기준으로 가장 많이 매수한 종목은 MAA, 4번째로 많이 매수한 종목은 CPT였습니다. 둘 다 리츠이고 보유한 아파트들이 선벨트 지역에 집중되어 있다는 공통점이 있습니다. 드러켄밀러가 리츠를 선택한 이유는 배당금도 있겠지만, 부동산 중에서도 비교적 저평가된 곳에 투자하겠다는 의도가 보입니다. 전국 기준으로 1분기 주택의 Cap Rate는 약 6%, 선벨트 지역의 Cap Rate는 약 8%였습니다. 반면 선벨트 지역의 주택 가격은 전국 주택 가격의 중간값을 밑돌고 있고요. 리츠 투자를 생각 중이라면 한 번쯤 고려해 볼 만한 대목입니다.

한국은행, 금리 인하로 세계적인 금융 완화에 동참 https://www.valley.town/newsroom/top/670876edecaf832b3071f30f 에디터의 한마디 오늘 금통위에서 25bp 금리 인하를 단행했습니다. 그간 한국은행은 부동산 과열과 가계부채 우려, 한미 금리 차 확대 등을 우려하여 영국이나 유럽이 미국보다 선제적으로 금리 인하를 했음에도 금리 인하에 소극적인 모습이었죠. 그런데 오늘 발표에서 부동산 가격 안정과 가계 부채 증가세 둔화를 확인한 것이 금리 인하의 이유라고 밝혔습니다. 또한 연준이 빅컷을 하면서 한은이 25bp 인하 시 한미 금리 차가 줄어들 수 있다는 여유가 생긴 것도 금리 인하를 단행할 수 있었던 이유 중 하나로 보입니다. 그런데 이번 금리 인하에 우려되는 점이 있으니 이번 금리 인하가 경기, 특히 내수 경기를 살려야 한다는 절박함이 보인다는 것입니다. 한은은 올 하반기부터 내년 상반기까지 경기가 부진할 것으로 전망하고 있습니다. 그리고 부진의 원인은 수출 경기의 저조인데, 한은은 이것을 타파하기 위해 내수 경기 진작을 시도하고 있습니다. 내수가 살아나야 한국 경제가 위기에서 벗어날 수 있다는 것입니다. 과연 내수 경기 진작이 소폭의 금리 인하로 가능할지, 더 큰 폭의 인하가 필요한 상황인데 미국과 엇박이 나는 상황이면 어떻게 될지, 큰 폭의 인하로 잠잠해진 부동산 가격과 가계 부채가 다시 불이 붙게 될 지 한 번쯤 생각해볼 문제입니다.

저금리 시대에 가장 좋은 채권 투자 -- Barrons.com https://www.valley.town/newsroom/market/66f63be420ff727223a092d3 에디터의 한마디 FOMC 직후 사람들이 가장 의아해하던 시장의 움직임 중 하나는 장기채 금리의 움직임이었습니다, FOMC 이후 장기채 금리는 오히려 상승했거든요. 이러한 움직임에 대해 기사에서는 선반영, 과거 패턴이 첫 금리 인하 이후 방향을 수 개월 방향을 못 잡았다고 설명하고 있습니다. 이에 대해 채권왕 제프리 건들락은 조금 색다른 해석을 제시합니다. 채권이라는 자산의 성질이 바뀌었다고요. 채권은 대표적인 안전자산으로 역사적으로 경기 침체기에 좋은 모습을 보였습니다. 현재 경기 침체가 우려되는 상황에서 장기채 금리가 떨어지지 않는 것에 대해, 건들락은 경기 침체가 이제는 채권에 호재가 아니기 때문이라고 말합니다. 채권 시장은 미국의 정부 부채와 재정 지출을 우려하기 시작했는데, 침체가 오면 재정 지출을 늘릴 것이고 이는 채권 가격에 악영향을 줄 것이라고 보고 있는 것입니다. 침체가 재정 적자에 영향을 미치는 요인을 실업 수당 및 정부 세수 감소 등의 침체기에 당연히 발생하는 적자와 2020년 당시 코로나 지원금 같은 임시적인 지출로 발생하는 적자로 나눌 수 있습니다. 지난 침체기를 보면 임시적인 지출로 발생하는 적자가 2000년도를 기준으로 급격하게 증가했습니다. 이 말인 즉 해리스가 되든 트럼프가 되든 침체가 오면 다시금 돈을 찍어낼 것이고, 이는 채권에 좋지 않은 영향을 준다는 것이죠. 그래서 건들락은 본인이 채권왕임에도 요즘 채권보다 금이 더 좋아 보인다고 까지 말하는데요, 과연 그의 진단이 이번에는 맞을 수 있을까요?

신흥국 주식이 급등했습니다. 더 많은 아웃퍼포먼스가 예상됩니다. -- Barrons.com https://www.valley.town/newsroom/market/66fcd35fecaf832b3071e1d6 에디터의 한마디 이머징 마켓에 주목하는 거장들이 있습니다. 제프리 건들락과 데이빗 테퍼가 대표적인 거장입니다. 건들락은 S&P 500 지수와 MSCI 이머징 마켓 지수를 비교하면서 과거와 비교하면 이머징 마켓 대비 미국 주식은 상당히 고평가된 상황이며, 이머징 마켓의 저조한 성적에는 강달러가 큰 영향을 미쳤다는 것이 건들락의 진단입니다. 그런데 미국의 부채 문제 때문에 달러는 약세가 될 것이고, 그렇기 때문에 앞으로 이머징이 좋을 것이라고 건들락은 보고 있습니다. 물론 미국의 부채 문제는 장기적인 이슈이기 때문에 단기적으로 이머징 대세 상승한다고 확신하진 못하겠다는 단서를 붙혔지만요. 데이빗 테퍼의 경우 미국을 위시로 글로벌 완화 흐름 이어질 것이고, 미국 다음 타자는 중국이고 중국 다음 타자는 일본이라고 봤습니다. 본인은 미국은 현재 고평가 되었기에 완화의 흐름을 탔으나 미국보다 저평가된 중국에 베팅했다고 밝혔죠. 건들락처럼 이머징 전체를 지목한 것은 아닙니다만, 자신은 글로벌 완화 흐름 속에서 주식이 저평가된 곳이 미국보다는 좋을 것이라고 본 것이죠. 그럼 앞으로 이머징은 좋은 모습을 보일까요? 국가별로 조금 상이한 모습을 보이지 않을까 생각됩니다. 글로벌 완화 흐름으로 인해 자산 시장 랠리가 펼쳐진다면 이 완화의 흐름에 합류할 수 있는, 그러니까 완화 정책을 할 수 있는 상황인 국가여야 할 것입니다. 완화 정책을 할 수 있을지 성장률, 물가, 실업률, 부채 상황 등을 고려해야겠죠. 또 주식이 미국보다는 저평가된 곳이면 유리할 것입니다.