하워드 막스는 이 책을 통해 투자에 있어 가장 중요한 원칙 20개에 대해 서술하겠다고 했는데, 앞뒤로 겹치는 부분이 상당히 많고, 번역도 매끄럽지 못해 2번을 읽어서야 온전히 파악할 수 있었다. 저자 스스로도 초보 투자자가 이해하기 쉽도록 쓸 생각은 없으며, 본인이 중요하다고 생각하는 원칙을 위주로 나열하겠다고 했으니 이해는 간다. 내용은 주로 시장 주기와 리스크에 대한 내용이 많았다.
투자를 잘하려면 어떤 한 사건만 고려하는 1차적 사고뿐 아니라, 해당 사건에 대해 시장이 어떠한 반응을 보일지도 고려하는 2차적 사고를 잘해야만 한다. 예측 가능한 결과들엔 어떤 것이 있는지, 각 결과별 가능성은 얼마나 되는지, 시장은 어떻게 예측하는지, 내 예측은 어떠한지, 자산의 현재 가격은 시장이 예측하는 미래 가격에 비해 적절한지, 시장 심리가 지나치게 낙관적이거나 비관적이지는 않은지, 시장의 예측 또는 내 예측이 맞다면 자산 가격은 어떻게 될 것인지가 2차적 사고에 해당한다. (p.19~20)
강세장의 3단계는 다음과 같다.
1단계 : 소수의 미래 지향적인 사람들이 상황이 호전될 것이라고 믿기 시작할 때
2단계 : 대부분의 투자자들이 실제로 상황이 호전되고 있다는 것을 알게 될 때
3단계 : 모두가 상황이 계속해서 호전될 것이라는 결론을 내릴 때
약세장의 3단계는 다음과 같다.
1단계 : 소수의 신중한 투자자들이 강세가 만연해 있음에도 불구하고 상황이 언제나 장밋빛일 수는 없다는 것을 인식할 때
2단계 : 대부분의 투자자들이 상황이 악화되고 있음을 인식할 때
3단계 : 모든 사람이 상황이 악화될 수밖에 없음을 확신할 때
시계추처럼 한쪽 끝을 향해 투자자 심리가 움직이다가 결국 역방향으로 되돌아간다. 그러나 추가 아치를 그리며 얼마나 멀리 움직일 것인지, 무엇이 추의 방향을 되돌릴지, 언제 방향이 ...