주식시장의 17가지 미신 - 켄 피셔(페이지투)

매우 좋은 책이라 생각된다. 특히 인상적인 부분은 11장에서 2008년에 경제적 해자가 깊다고 저자가 평가한 기업 대부분이 2024년까지도 놀라운 수익률을 증명해 보였다는 것이다.  각 장마다 요점을 아래와 같이 옮겨적는다.   경제적 해자가 있는 기업은 해자가 없는 기업보다 장기간에 걸쳐 현금 수익을 창출할 수 있기에 더 높은 가치를 지닌다. 경제적 해자의 종류는 4가지인데, 무형 자산, 전환 비용, 네트워크 효과, 원가 우위가 그에 해당한다. 반면 우수한 제품, 규모, 뛰어난 실행력, 우수한 경영진은 장기적인 경쟁력을 제공하지 못한다. (p.32,49)   1) 무형 자산: 인기 있는 브랜드가 반드시 수익성이 높은 브랜드는 아니다. 브랜드가 소비자들에게 더 많은 돈을 지불하도록 만들지 못하면 경쟁 우위를 창출할 수 없다. / 특허를 가지고 있으면 좋지만 특허 전문 변호사들의 법적인 도전에 의해 무너질 수 있다. / 정부의 규제는 경쟁을 제한할 수 있다.  하나의 커다란 법적인 허가보다 여러 개의 작은 법적인 허가들에 의해 만들어해지는 해자라면 더욱 좋다. Nimby에 속하고 제품 가격 대비 이동 비용이 커서 쓰레기 매립장이나 자갈 채석장이 그 예시에 해당한다. (p.64~67)   2) 전환 비용: 고객들이 경쟁자의 제품이나 서비스로 이탈하기 어렵게 만드는 기업은 전환 비용을 만드는 셈이다. 고객이 다른 회사로 이동할 가능성이 낮아지면 회사는 더 높은 가격을 받을 수 있으므로 자본이익률이 높아진다. 예를 들어 솔루션 SW, 은행, 자산운용사 등은 고객의 업무와 긴밀한 통합, 금전적 비용, 유지비용으로 전환 비용을 만든다. (p.80,85)   3) 네트워크 효과: 제품이나 서비스의 가치가 사용자 수를 증가시키는 경우 네트워크 효과로부터 이익을 얻는다. 정보를 공유하거나 ...

주식 투자용으로 회계를 공부하는 것에 실질적인 도움을 주는 박 회계사 시리즈 중 한 권이다. 각 기업의 사업보고서를 읽기 전 도움이 될까 하여 읽어보았다. 전반적으로 쉬운 구성이라 술술 읽긴 했는데 추후 제조업/제약•바이오산업/도•소매업/수주업의 사업보고서나 재무제표를 읽을 때 계정과목 해석 등에 어려움을 느낀다면 한 번 더 읽어볼 만하다. 기록해두면 좋을 만한 저자의 투자원칙 몇 가지도 아래에 적어둔다. “정상적인 기업이라면 재고자산보다 매출원가 금액이 월등히 크고 매출채권보다 매출액이 월등히 커야 한다. 재고자산이 매출원가보다 크다면 팔리지도 않는데 원재료를 많이 샀거나 생산을 많이 했다는 이야기가 된다. 매출액보다 매출채권이 크거나 매출액과 매출채권 간 금액 차이가 크지 않다는 것은 매출은 발생해도 회수는 잘 되지 않는다는 말이다. 그렇다면 특수관계자나 거래처에 매출을 밀어냈을 가능성이 크다. 팔리지 않는 재고자산과 회수되지 않은 매출채권은 모두 유동자산을 구성하고 유동비율을 높게 만들어준다. 재무비율 몇 가지만 가지고 회사를 판단하면 안 되는 이유가 여기에 있다. 번거롭더라도 재무제표를 풀버전으로 펼쳐서 분석하기 바란다.” (p.94) “제조업을 분석할 때에는 반드시 매출액에서 원재료가 차지하는 비중을 살펴보기 바란다. 원재료가 매출액에서 차지하는 비중이 큰 기업이라면 원재료가격이 내려가는 상황인지 점검하고, 원재료가 매출액에서 ...

이 책에서는 여러 일화를 들어 다원적 사고의 중요성을 반복적으로 강조한다. 여러 강연 자료를 엮어 만들었기에 어쩔 수 없었겠지만, 서너번씩 반복되는 똑같은 예시가 지겹기도 하기에 책 자체는 열심히 썼지만 추후 다시 읽을 필요는 없다고 생각되는 책이다. 또한 책에서는 그 동안 들어왔던 '멍거의 격자틀 인식 모형'이라는 표현보단 '다학제적 사고 모형'이라는 표현을 쓰는데 표현은 그 쪽이 훨씬 정확하다고 생각한다. 책 내용 중 유용했던 부분은 아래에 적어둔다.   역사학, 심리학, 수학, 공학, 생물학, 물리학, 화학, 통계학, 경제학 같은 전통적인 학문에서 분석 도구, 방법론, 공식을 차용하라. 수학의 복리 개념, 물리학의 임계점, 화학의 자가 촉매, 생물학의 현대 진화 이론, 심리학의 인지적 오판 모형 등이 예시이다. 투자 분석시에 다학제적으로 접근하고, 여러 학문에서 차용한 80~90여개의 모형 중 유용한 모형을 융합해 객관적으로 분석하라.(p.123~124)   버크셔는 막대한 부를 축적했지만 그 대부분이 여러 통찰 중 상위 10개에서 얻은 것이다. 일반 투자자도 평생 20개의 종목만 선별해 매수할 수 있게 되면 정말로 깊이 생각한 종목만 사게 될 것이고 실적이 훨씬 좋아질 것이다. (p.91)   건전한 기업에도 가치가 있고, 부실한 기업에도 가치가 있다. 자기가 지불하는 가격보다 더 많은 가치를 얻을 수 있으면 가치투자이다. 100종목을 선정하는 것보다 ...

총 350페이지인데 첫 100페이지에서는 1930년 대비 1972년까지 100배 상승한 350종목을 단순 나열했을 뿐이기에 지루했다. 주식 분할해서 주식 수가 늘어난 것도 계속 강조하던데, 지분율이 늘어난 것도 아니고 별 의미 없다는 생각이 들었다.  달러 금태환제가 폐지된 바로 다음 해에 쓰인 책답게 화폐와 인플레이션에 대한 나름의 고찰도 쓰여있었고, 맨해튼의 마천루가 대기오염과 황갈색 먼지구름 때문에 보기 힘든 시대였다고 쓴 점이 역시 50년 전에 쓰인 책이라는 점을 실감케 했다. 현 법률이나 문화와 맞지 않는 점도 다소 있었고, 내 상황과 맞지 않는 사항도 꽤 있어 빠르게 스킵한 부분도 몇 군데 있었는데, 다만 그 외의 부분은 참고할 만한 사항이 꽤 많아 열심히 읽었다.   <중심 명제> 주식으로 100배를 벌고 싶으면 제대로 찾아서 오래 보유해야 한다. 시장의 변동성을 포착해 매수와 매도를 반복하는 전략으로는 투입 에너지 대비 큰 수익을 올리기 힘들다.   <100배 오를 주식의 특징> (p.27, 107, 252~253, 294, 340~341, 353) - 작고 상대적으로 알려지지 않았다. 장외에서 거래되는 주식도 포함된다. - 인류에게 필수적인 핵심 기능을 이전보다 더욱 효율적으로 능숙하고 빠르게 수행하는 제품을 보유하고 있다. - 장기적으로 매출이 크게 증가하리라고 예상되는 새로운 서비스를 제공한다. - 영업에 추가로 자본을 투입하지 않거나, 생산에 투하자본을 늘리지 않고도 매출을 늘릴 수 있다. - 경영진이 강하고 진취적이며 연구하는 ...

저자인 다모다란 교수가 왜 가치투자 업계에서 유명한지 알 수 있었으며, 이번에는 도서관에서 빌려 읽었지만 추후 구매해 두고두고 참고해도 좋은 만한 책이라는 생각이 든다. 우버, 알리바바, 아마존, 페라리, 엑슨모빌, IBM 등 여러 분야의 기업에 대해 가치평가를 계산한 방식을 자세히 서술하는데, 본인의 과거 판단이 틀렸다고 입증될 경우 그것에 대해서까지 담백하게 서술하고 새로이 평가하는 유연함을 보여줘 매우 좋다. 또한 실제 가치평가 사례들은 요약이 어려워 아래에 옮겨적진 못했지만 계산 템플릿이 유용해 보이므로 앞으로 계속 두고 볼 만한 가치가 있다고 생각한다.   <가치투자의 5단계> (p.20, 165) 1단계 : 가치평가를 위한 비즈니스 스토리 만들기 2단계 : 스토리의 개연성, 타당성, 가능성 시험하기 (순서대로 발생 확률 낮아짐) 3단계 : 스토리를 가치 요인으로 전환하기 4단계 : 가치 요인과 가치평가 연결하기 5단계 : 피드백 고리 열어두기   안정적인 가치투자는 시장이 안정되어 있고 사업 모델도 탄탄한 기업에만 투자하는 것이다. 많은 구세대 가치투자자는 가치평가를 이런 기업들에만 적용해왔다. 반면, 변화가 가장 클 것 같은 시장에 진출한 기업에 대한 투자 기회를 포착하고 가치를 제대로 평가해낸다면 위대한 성과를 거둘 수 있다. 하지만 이런 기업에 투자할 때는 시간이 지나며 숫자가 급격히 바뀔 수 ...