워런 버핏의 주주 서한 6판-로렌스 커닝햄 편저, 이건 편역(에프엔미디어)

2012년에 출간된 책이다. 저자는 주식 투자에 있어 운이 얼마나 큰 영향을 미치는지 고려해야 함을 주장하기 위해 책 전반부에서 야구 통계를 이용해 이야기를 풀어나간다. 다만 나는 야구 통계에 익숙하지 않아 해당 파트는 대충 읽었고, 후반부에 나오는 행동경제학과 파괴적 혁신 이론은 오히려 익숙해서 빠르게 넘기며 읽었다. 저자는 운과 실력이 각각 성과에 미치는 영향을 이해해야 과거 실적을 제대로 해석할 수 있고, 미래 예측력을 높여 성공 가능성도 높이는 것이라고 말한다. 책을 다 읽고 나니 과연 그 주장이 맞다는 생각이 들었다. 그러나 어떻게 해야 투자 수익률을 높일 수 있는지 크게 도움을 받을 수 있는 조언은 많지 않았다. 저자는 투자자가 성공 또는 실패를 과거 행동의 필연적인 결과로 해석하지 않고 운의 영향을 반드시 고려하고 겸손해야 하며, 블랙 스완은 언젠가는 발생하기 때문에 대비해야 한다는 정도로 조언을 한다. 다만 내가 대충 읽은 부분이 있어 책을 ...

저자는 이 책의 초판을 2000년에 출간했는데 당시 미국 주식 시장의 과열을 정확하게 예측했고, 2005년에 2판을 출간했을 때는 또다시 미국 부동산 시장의 과열을 예측하는데 성공했으며 2013년에는 금융 시장 예측에 대한 공로를 인정받아 노벨경제학상을 수상했다. 책에서는 어떠한 요인이 버블을 촉발하고 증폭시키는지, 그렇게 형성된 버블은 어떻게 더욱 강화되고 정당화되는지에 대해 다루고 있다.   많은 이들이 주식시장은 금리에 따라 움직인다고 하지만 과거 사례만 봐도 그렇게 단순하지는 않다. 그보다는 야성적 충동이 복합적으로 조성되어 나타난 결과에 가깝다.(p.43~45) 버블을 촉발시키는 요인은 12가지로 분류할 수 있으며 후술된다.   부동산시장의 호황 또한 주식시장의 호황만큼이나 신비하고 이해하기 어렵지만, 그것이 나타나면 대중적이지만 정확하지는 않은 설명이 꼭 따라붙는다. 인구 증가, 건축 비용 증가, 금리 인하 모두 새롭게 나타난 원인이 아님에도 불구하고 부동산 가격의 상승을 불러오는 필연적인 요소로 제시되곤 한다. 첫번째로, 50년 이상의 기간을 놓고 보면 미국 주택의 가격 상승은 소비자 물가지수와 크게 다르지 않았다. 한편, 일본, 한국, 중국 등에서는 부동산 불패신화라는 말도 생겨났지만, 앞으로도 주택 가격이 전반적인 소비자 물가보다 더 빨리 상승할 것이라는 주장은 미덥지 않다. 시내 중심부의 주택 가격이 너무나 올라 감당하기 어려운 수준이 되면 건설 산업에 진보된 기술에 도입되고, 토지가 저렴한 지역으로 인구가 이동하며, 심지어 구 도심 주변 건설 제한 구역의 토지 사용 규제를 완화하라는 정치적 압력도 나타날 것이고 결국 주택 공급은 증가할 것이다. 그럼에도 불구하고 주택 가격이 비싸게 유지되면, 그것을 매입하고 거주하는 것을 선호하는 사람들도 여전히 있겠지만, 대부분의 사람들은 그 편익에 대해 진지하게 다시 생각해보게 될 것이다. (p.50~78)   <(1999년 기준) 버블을 촉발시키는 12가지 요인> (p.85~124) 1) 자본주의의 폭발적 확대와 소유사회: 냉전이 끝나고 노동시장이 전세계적으로 불안해지며 자본 수익에 관심갖기 시작한 대중 2) 사업의 성공을 존경하는 문화적 변화: 황금만능주의와 자본이득세 감세 추이 3) 새로운 정보기술: 인터넷과 휴대전화의 보급에 의해 혁명이 다가온다는 대중의 과도한 관심 4) 주가를 부양하는 통화정책: 미 연준의장 앨런 ...

VIP자산운용에 다녔던 운용역이 내부 보고용으로 썼던 책이라 다소 어려울 수 있다는 서문이 있기는 했으나 전반부 내재가치평가 방법론이 꽤나 어려워 2번이나 반복해 읽었지만 여전히 쉽지 않다.   • EV = 시가총액 + 순부채(이자발생부채 - 현금성자산) 하지만 워런 버핏은 EV/EBITDA 방식을 싫어한 것으로 알려져 있다. CAPEX를 고려하지 않고, 공시된 이익에 감가상각비를 더해서 계산하는 방식은, 설비자산을 대체/개선할 필요가 없는 것처럼 기만하는 행위라고 생각했기 때문이다. 제조업, 소매업, 유틸리티산업은 특히 CAPEX 투자가 중요한 분야이다. (p.27, 48)   • 주주이익 = 순이익 + 비현금유출비용(감가상각비, 감모상각비 등) - 연간 CAPEX 평균값 - 운전자본의 증가 (p.38~47)   • 버핏의 할인율 = Max(무위험수익률+인플레이션+세율, 자체 하한선) (p.52)   • 내재가치 (p.57) = 주주이익/(무위험수익률+인플레이션-성장률) = 자본총액 x ROE/(무위험수익률+인플레이션-성장률)   • (버크셔와 같이 연결 대상이 아닌 투자기업들의 가치가 큰 경우에) 포괄이익 (p.62~63) = 모기업이 직접 경영하는 기업들의 영업이익 + 장부 미반영 주요 투자기업 유보이익 - 유보이익이 모두 배당된다면 부담해야 할 세금   • 경제적 해자의 유형 (p.88) 소비자 독점기업 (유명한 브랜드기업) 이익규제가 없는 정부 독점기업 저비용 기업

박 회계사의 재무제표 시리즈 3권 중 마지막 책이다. 앞 2권에 대한 보충 내용 위주 구성이라 빠르게 읽을 수 있었다. 유념하면 좋을 만한 사항들은 아래에 정리한다.   몇 가지 재무비율 분석으로 투자에 확신을 가져서는 안 된다. 기업을 제대로 이해하려면 다소 시간이 걸려도 사업보고서에 나오는 정보를 하나씩 봐야 한다. (p.27) K-IFRS의 한계 탓이지만, 기업들이 쓰는 계정과목명은 일률적이지 않다. 1년짜리 정기예금은 단기금융상품, 금융기관예치금, 기타금융자산 중 무엇으로 표시해도 되게 규정되어 있다. 투자자 스스로 재무제표를 보며 비슷한 계정 과목을 유추하거나 주석사항에서 찾아봐야 한다. (p.43~57) 스타트업이 주로 발행하는 전환상환우선주는 K-IFRS가 적용되는 상장기업에서는 부채로 분류되고, 일반회계기준이 적용되는 비상장기업에서는 ...

워런 버핏의 전기이다. 총 두 권 1600페이지로 이루어진 점이 처음에는 큰 압박으로 다가왔지만 내용은 어렵지 않아서 술술 읽었다. 책은 1930년 워런 버핏의 출생 당시부터 서술을 시작해 2008년 금융 위기까지 다루고 끝난다. 버핏이 2024년 94세에도 생존해 있으리라고는 생각하기 어려웠나 보다. 책을 다 읽고 난 뒤, 워런 버핏에 대해 비판적으로만 생각하던 나는 일부 마음을 고쳐먹기로 했는데, 그의 두뇌와 끈기와 정직성이 100% 무결하지는 않더라도 99%의 인간보다는 훨씬 더 낫다는 생각이 들었기 때문이다. 그럼에도 워런의 대중국 무역적자에 대한 의견, 비트코인에 대한 의견을 감안하면 일부 위선적인 면은 분명 있다.   나도 어릴 때 소소하게 돈을 벌거나 물건을 수집하고 한 푼이라도 아끼는 걸 참 좋아했는데, 버핏은 훨씬 더 한 사람이었다. 버핏의 나이에 따른 자산 규모는 다음과 같다. 골프공을 팔고 신문을 배달해 대학 입학 전까지 모은 돈은 5천 달러(=2007년 기준 5.3만 달러). 21살이었던 1951년까지 주식 투자로 모은 돈은 2만 달러(=2007년 기준 21만달러). 1956년 26살이었을 때까지 더 불린 돈은 17.4만 달러(=2007년 기준 174만 달러). 1961년 31살이었을 때의 자산은 100만 달러(=2007년 기준 1000만 달러). 이후 계속된 성공적인 투자로 버핏의 자산은 36살에는 900만 달러, 39살에는 2,650만 달러에 달했다. 47살에는 7,200만 달러, 53살에는 6.8억 달러, 55살에는 10억 달러로 미국 내 14번째 부자, 61살에는 38억 달러로 미국 내 2번째 부자의 순위를 차지했다. 이후에도 자산은 계속 늘었다. 66살에는 160억 달러가 되었으며 73세에는 360억 달러, 93세에는 1200억 달러에 달했다.   워런 버핏은 머리가 매우 좋은 것이 분명하다. 펜실베이니아대학 재학 때 거의 공부를 하지 않고도 좋은 성적을 받았다고 한다. 하지만 타고난 근골격은 강하지 못했는데 그로 인해 근육을 키워 이성에게 매력을 어필해보겠다는 생각은 대학 재학 당시에 버렸다고 한다. (1권 p.231~232) 그럼에도 불구하고 수지라는 여자에게 푹 빠져서 수지의 부친 톰슨 박사의 호감을 얻는 방식으로 결혼에 성공했는데, 평생 수지를 엄마처럼 여기고 살았다고 한다. 아마 모친 레일라로부터 어릴 적 관심과 사랑을 받지 못한 점이 그를 그렇게 키웠나 보다. (1권 p.343) 결국 레일라가 사망했을 때에도 워런은 어머니의 단점으로 인해 모자 사이가 멀어서 얻지 못한 것들에 대해 아쉬워하며 많이 울었다고 한다. (2권 p.382) 애초에 수지는 나누기를 좋아하는 사람이었던 것으로 보이는데, 남편과 가족을 챙기는 것뿐 아니라 다양한 친구와 동네의 부랑자들까지 챙기며 살았다고 한다. 또한 남편의 자산이 점점 불어남에 따라 소비 수준도 올라갔다. (1권 p.625) 이후 버핏 부부의 셋째 아들까지 대학에 입학하며 수지와 워런은 별거를 시작했는데, 수지는 캘리포니아로 가 남편으로부터 보조받는 덕에 높은 소비 수준을 누리며 아마추어 가수로서의 즐거운 삶을 살며 자선을 베풀고 여러 남성과 연애를 하기도 했다. (1권 p.666, 2권 p.72, 103, 380) 그리고 애스트리드 멩크스라는 여자를 워런에게 소개해주며 워런이 두 번째 여자에게 정착하도록 사실상 조력했다. 그렇게 애스트리드는 사실상 워런의 두 번째 엄마가 되었다. (1권 p.865~866, 877) 나중에 가서는 샤론 오스버그라는 여자도 워런과 같이 지내게 되었는데, 이를 두고 수지는 워런이 모든 것을 다 가진 남자라고 유쾌하게 표현했다고 한다. (2권 p.323) 한편 버핏 부부의 자녀들은 별로 성공적이지는 못한 삶을 살았는데, 첫째 딸 수지 주니어는 상속받은 버크셔 해서웨이 주식을 일찌감치 팔아치워 버리고, 이후 변변치 못한 직장을 다니거나 이혼과 재혼을 하는 등 혼란을 겪었다. (2권 p.24) 둘째 아들 호위는 어릴 땐 철딱서니 없게 자랐지만 성인이 되어서는 아버지 덕에 소개받은 회사에서 일하다가 사진 작가로 전향했다. 셋째 아들 피터는 작곡을 하며 살아갔다. (2권 p.160) 나중에 수지 주니어와 호위, 피터 모두는 버핏 재단에서 ...