2024.7.23.(화) 리포트 정리(엔화 강세 의견, 원자재 모멘텀 약화, 미 금리 방향 점검)

#1. <바이든 재선 도전 포기. 핵심 변수와 대응 전략은?> 대신증권 1. 바이든 대통령 재선 포기와 함께 해리스 부통령 지지 선언 - 조 바이든 미국 대통령이 21일(현지시간) 재선 도전 포기 선언. - 다만, 바이든 대통령이 재선 도전 포기 선언과 함께 해리스 부통령을 새 대통령 후보로 지지함에 따라 정책의 연속성, 잔여 선거 후원금의 승계 등이 가능하기 때문에 민주당 내 혼란은 크지 않을 것. ​ - 당내에서는 대선 후보로 바이든 대통령의 러닝메이트인 카멀라 해리스 부통령(59) 을 비롯해 개빈 뉴섬 캘리포니아 주지사(56), 그레첸 휘트머 미시간 주지사(52), J.B. 프리츠커 일리노이 주지사(59), 조쉬 샤피로 펜실베이니아 주지사(51) 등이 거론. (현재로서는 해리스 부통령이 1순위로 언급) ​ 2. 해리스 vs. 트럼프 : 46.3% vs. 48.2%. 지지층 결집 여부가 관건 - 지난 주말까지 바이든과 트럼프 간의 지지율은 44.7% vs 47.7%, 당선 확률은 18% vs 63%. - 해리스의 경우 트럼프와 대결에서 지지율은 46.3% vs 48.2%, 당선 확률은 28% vs 63%. - 바이든보다 낫지만, 트럼프를 이길 확률은 여전히 낮음. - 하지만, 공화당에게 승기를 완전히 내줄 수도 있지만 78세 트럼프 전 대통령에 맞설 젊은 새 지도자라는 이미지 전환이 가능하고, - 인도계 흑인 여성인 해리스 부통령이 대선 후보로 확정될 경우 이번 대선은 사상 처음 흑인 여성과 백인 남성 간의 대결이기에 '판'을 바꿀 수 있는 기회일 수도. ​ - 현재 바이든과 해리스 당선 확률 합은 46% 수준이며, 해리스가 급부상하는 과정에서 56%까지도 상승. - 민주당 후보교체설로 인해 지지층이 분열되었고, 이로 인해 바이든, 해리스 모두 당선 확률이 현저히 낮게 보이는 것. ​ - 만약, 민주당이 새로운 단일 후보로 결집할 경우 일방적인 패배는 아닐 수도. - 또한 새로운 후보의 부상 이라는 점에서 당분간 여론의 관심은 민주당 후보에 집중될 것. - 이후 대선 TV토론에서 바이든과 다른 모습을 보인다면 민주당 결집을 기대해 볼 수도. ​ 3. 정치적 이슈/이벤트가 글로벌 금융시장 추세를 결정짓지는 못하지만... - 2016년 11월 대선 시점에는 당시 9월만해도 힐러리 클린턴의 낙승이 예상되었지만, 10월부터 트럼프의 추격에 주식시장은 긴장. - 그리고 트럼프 지지율이 우위를 보이면 서 글로벌 증시는 단기 변동성에 노출. - 하지만, 아이러니하게도 미국증시는 11월 4일(대통령 선거 11월 8일) 저점으로 급반등세가 전개되었고, KOSPI도 트럼프 당선 시점을 저점으로 강한 상승반전. - 당시 S&P 500 조정폭은 3.96%에 그쳤고, KOSPI는 6.7% 하락 이후 상승반전. ​ - 2017년 트럼프 취임 이후에는 다수의 투자자들은 달러 강세, Old Economy 상승세를 전망했지만, 2017년 당시 달러는 약세. - 그리고 IT가 강했는데, 반도체 슈퍼사이클이 전개되었던 시점. - 24년 11월 미국 대선까지 다양한 정치적 이슈와 이벤트에 대한 불확실성, 대선 결과에 따른 등락은 염두에 둘 필요가 있지만, - 더 중요한 것은 펀더멘털 흐름으로 펀더멘털에 근거한 금융시장 추세와 다른 등락이 있다면 투자기회라고 생각. ​ 4. 투자심리, 수급에 영향을 주며 단기 등락 야기. 이제 ...

#1. <글로벌 소비재, 다시 보기 딱 좋은 시점> 신한투자증권 1. 왜 하락했었나? 인플레이션와 기존 주도주의 부진​ (1) 경기재 및 서비스 소비는 금리보다 인플레이션에 훨씬 민감하게 반응. - 특히 23년은 전체적으로 인플레이션과 재고과잉 문제로 장기간 지수 조정을 거쳤고, 3월 이후에도 다시 인플레이션 우려로 추가 조정. - 디스인플레이션이 다시 논의되고 있는 지금까지도, 여전히 다른 한편으로는 인플레이션이 장기화되거나 고착화될 것이란 시각 역시 건재. ​ (2) 상반된 소비 데이터, 보수적 리테일러 가이던스​ - 1분기 실적이 발표되던 시점은 3~4월 CPI 데이터로 한창 소비심리가 눌리던 시점이었기 때문에 대다수의 리테일러들이 실적을 발표하며 2분기 전망을 일제히 보수적으로 제시했고, 이것이 주가에 직접적으로 영향. - 다수의 부정적인 매크로 여건 속에서 이례적인 소매판매 호조를 이어가던 23년과는 또 다른 양상. ​ [상충되는 데이터의 요인]​ - 긍정적인 점 : 재고 수준이 작년에 비해 확연히 건전해졌다는 점, 임금과 신용 여건의 일부 완화, 경기재 및 서비스 소비를 뒷받침할 이벤트(ex. 올림픽, 하계 쇼핑시즌 등), 견조하게 유지되는 소매판매, 다소 완화된 CPI 상승폭 등 - 부정적 요인 : 고단가(특히 명품) 제품 수요 급락, 중국 수요 부진, 기존 레거시 브랜드의 장기 하락(나이키, 에스티로더, 스타벅스, 룰루레몬 등), 선거 요인 불확실성 등 ​ - 특히 중국 수요 부진이 가장 큰 악화 요인. - 명품 섹터는 실적 변동폭 대비 주가 변동폭이 주요 경기재보다 훨씬 가파르고 빠르기 때문에 경기재 심리의 Proxy로 볼 수 있는데, 1Q24 실적에서 LVMH를 비롯한 대다수 명품업체들이 실적 부진의 원인으로 중국 시장 부진을 지목. - 이러한 흐름이 지속되며 나이키 역시 최근 실적 부진 및 가이던스 하향의 원인으로 주요 카테고리에서의 경쟁력 약화, 중국 시장 부진을 지목. ​ 2. 그럼에도 하반기를 기대하는 이유 [2분기 실적 시즌에 일부 가이던스 회복 기대]​ - 나이키의 부진한 실적이 타격을 입히기는 했지만, 여전히 낙폭으로부터 일부업체들의 반등이 관찰되고 있는 점 주목. - 무엇보다 하계 쇼핑시즌 전후 경기재 수요의 반등이 분명히 나타나고 있다는 점이 중요. - 현재 진행중인 아마존 프라임데이에 앞서 아마존의 리테일 부문 추정치가 빠르게 상승. - 월마트, 타겟 등 경쟁사도 프라임데이에 앞서 일제히 할인 이벤트를 연 만큼, 하계 이벤트가 포함되어 있는 6~7월의 소매판매는 주목할만함. ​ [아마존 프라임데이는 전자제품 중심의 호실적 기록 중]​ - 프라임데이 첫날 7시간 동안의 매출이 12% YoY(이하 생략) 상승한 가운데 어도비는 아마존 프라임데이 첫날 매출이 11.7% 상승할 것으로 추정. - 전자제품 카테고리의 매출이 +33% 증가했으며, 텔레비전(+83%), 피트니스 트래커(+81%), 태블릿(+81%), e-리더(+65%), 컴퓨터(+64%), 비디오 게임(+134%), 소형 ...

#1. <엔 강세와 트럼프 2.0 리스크> 하이투자증권 1. 엔화 강세폭 확대 원인: 일본 정부 개입과 트럼프 2.0 리스크 - 미 연준의 9월 금리인하가 가시권에 들어오면서 엔화 가치가 중요한 변곡점. - 최근 엔화 강세의 직접적 요인으로 지적할 수 있는 것은 일본 정부의 개입 효과. - 기대치를 하회한 미국 6월 소비자물가를 계기로 일본 정부의 직간접 외환시장 개입이 강화. - 더불어 엔화 약세를 저지하기 위한 일본 정부 인사들의 잇따른 구두개입도 엔화 강세 분위기를 부추김. - 대표적으로 고노 다로 디지털상은 “환율은 일본에 문제이고 엔화는 너무 저렴하다”며 일본은행에 금리인상을 요구할 것”이라는 발언도 엔화 강세 흐름에 힘을 더해줌. ​ - 오는 9월 자민당 총재 선거가 다가오면서 슈퍼 엔저 현상도 중요한 이슈 중에 하나로 거론되는 분위기. - 슈퍼 엔저가 일본 경제와 대기업에는 긍정적 효과를 미치고 있지만 일반 국민 및 중소기업에는 적지 않은 부담을 주면서 기시다 내각은 물론 자민당 지지율에도 부정적 영향을 미치고 있기 때문. ​ - 이와 같은 일본 정부의 직간접 개입과 더불어 트럼프 후보 피습 등으로 트럼프 2.0 시대 개막 확률이 높아진 점도 엔화 강세, 즉 달러 약세 분위기를 확산. - 트럼프 2.0 개막이 한편에는 관세인상과 이민 규제 등으로 물가상승 압력, 즉 트럼플레이션으로 이어지면서 달러 강세 재료로 이어질 것이라는 주장이 있는 반면에 트럼프 후보가 미국 기업을 위해 달러 약세를 선호할 것이라는 주장이 팽팽히 맞서고 있음 ​ - 일단 후자의 주장이 글로벌 외환시장에 선반영되고 있는데, 특히 부통령 후보로 지목된 J.D. 밴스 상원의원의 경우에도 강력한 달러 약세를 지지. - NYT(뉴욕타임즈)에 따르면 밴스 의원은 지난해 상원 청문회에서 제롬 파월 연방준비제도(Fed·연준) 의장과 질의응답 중 “달러의 기축통화 지위는 미국 소비자들에게는 보조금이지만 미국 제조업체들에게는 세금”이라고 주장. - 좀더 나아가 ‘제2의 플라자 합의’를 추진할 수 있다는 우려 등도 달러화 약세 심리로 이어지고 있음. ​ 2. 글로벌 외환시장은 당분간 트럼프 2.0 리스크에 노출 - 미 대선에서 트럼프 후보의 당선 가능성이 높아지면서 트럼프 발언에 따라 금융 및 외환시장이 널뛰는 변동성 장세가 당분간 이어질 것으로 예상. - 트럼프 1.0 당시보다 더욱 강해진 자국우선주의 정책 성향은 트럼플레이션 리스크를 자극하고 있지만 한편으로는 통상마찰을 빌미로 주요국 통화의 절상압력이 높아질수 있다는 우려도 자극할 것. ​ - 여기에 미 연준의 9월 금리인하 가능성과 함께 일본은행의 추가 기조 강화 가능성은 그 동안 엔화 약세에 쏠려 있던 투기자금의 청산압력으로 이어져 엔화 가치의 추가 상승으로 이어질 가능성. - 그 동안 원화가 엔화와 높은 동조화를 보여왔다는 점에서 엔화 가치 상승이 원화 가치 상승압력으로 작용할 가능성도 높아짐. ​ - 다만, 취약한 국내 경제 펀더멘탈 등으로 원화 가치 상승폭은 제한될 여지. - 그러나, 트럼프 2.0 시대가 정말 현실화된다면 통상차원에서 트럼프 2.0 시대에 원화 가치 절상 압력이 거세질 수 있음을 유의할 필요. #2. <전략자산은 어떻게 우리의 포트폴리오를 지킬까> 신한투자증권 1. 트럼프 당선 가능성 반영 중인 금융시장, 변동성 요인은 여전히 있다 - 금융시장은 트럼프 미국 대통령 후보 피격 사건 이후 당선 가능성을 가격에 반영 중. - 달러 가치는 일시적으로 반등, 시장금리도 장기 위주로 상승, 가상 자산도 우호적으로 반응, 주식시장은 중국 매출 비중 높은 빅테크들이 숨고르기에 나선 반면 규제 완화 관련 섹터(금융, 에너지)가 상승세. - 국내 주식시장은 조선, 건설, 기계, 방산 등 세계 경제 분절화 아이디어 종목들이 상승한 반면 2차전지 및 친환경 종목 중심으로 약세. ​ - 그러나 미국은 선거인단 제도는 복잡한 대통령 선출 구조를 갖고 있는데, 양당제와 선거인단 조합은 결과를 스윙 스테이트(부동주)에 의존하게 만듦. - 트럼프 본인도 역사상 다섯 번째로 전체 투표 수 열위를 선거인단 확보로 뒤집었던 주인공이었기에 대선 불확실성은 ...

#1. <바깥이 아니라 안(=내수)이 더 문제> 하이투자증권 1. 국내 주식시장, 이중 디커플링 현상에 직면 - 코스닥지수는 글로벌 증시는 물론 국내 코스피지수와도 디커플링이 되는 이중 디커플링에 빠져 있음 - 올해들어 유독 국내 증시, 특히 코스닥지수가 글로벌 증시 흐름과 차별화되는 원인 1) AI 사이클에서 상대적으로 제한적인 국내 수혜 2) 전기차 수요 둔화 우려 및 중국 전기차 및 이차전지업종 성장 3) 슈퍼 엔저 피해 4) 차이나 리스크 5) 최근에는 트럼프 트레이드에서 소외도 일부 원인으로 작용. ​ - 즉, 트럼프 후보의 당선 확률이 높아지면서 바이드노믹스 수혜업종들에 대한 우려가 국내 증시에 부정적 영향. - 여기에 차이나 리스크(기대와 달리 중국 경기 개선 모멘텀이 미약하면서 대중국 수출이 강한 회복 모멘텀을 보이지 못하는 것) + 트럼프 후보 당선시 더욱 증폭될 미-중 갈등의 불씨에 국내 경제가 자유롭지 못할 수 있다는 잠재적 우려. ​ - 그러나, 이중 디커플링 현상 원인과 관련하여 간과하지 말아야 할 것은 국내 내수 부진 현상. - 수출사이클내 업종별 차별화는 물론 수출과 내수간 차별화 현상도 국내 경기는 물론 국내 증시, 특히 코스닥 주가의 발목을 잡고 있음. ​ - 국내 내수 경기 불안 시그널은 잇따라 확인되고 있음. - 자영업자를 중심으로 한 내수시장 불안이 증폭되고 있는데, 대표적으로 지난 6월 고용원이 없는 ‘나 홀로 사장님’ 감소폭이 9년만에 최대를 기록했으며 개인사업자 대출 연체율도 큰 폭으로 상승하고 있음. (5월말 기준 0.69%로 2014년 11월 0.72% 이후 9년 6개월만에 최고치) ​ - 문제는 자영업자를 중심으로 한 내수부진 현상이 쉽게 해소되기 어렵다는 것인데, 고금리 지속과 수요 부진 등으로 자영업자의 중심으로 소상공인의 폐업은 증가할 가능성이 큼. 2. 바깥을 걱정할 것이 아니라 안을 ...

#1. <7월은 강세장? ‘디테일’이 좋다> 메리츠증권 1. 7월은 강세장의 시작​ - 내러티브(이야기)와 숫자(실적)가 결합되는 시기이기 때문. - 주도주의 건재 속 소외주로의 짧은 순환매가 관찰되는 것도 강세장의 모습. - 산업 속의 디테일, 수출 속의 디테일, 수급 환경 속의 디테일의 변화 발생. ​ - 주요국(미국, 대만, 일본 등)은 사상최고치이지만, 중국은 아직 갈 길이멀고, 한국은 그 중간. - 필자는 한국이 대만과 일본을 따라갈 가능성이 높다고 생각. ​ 2. 시장 키워드 3가지: AI반도체, 인프라 그리고 밸류업​ - 결과론적이지만 올해 주식시장은 명확한 시그널을 주고 있는데, 3가지 컨셉(AI 반도체, 인프라, 밸류업)이 시장의 핵심이라는 것. - 우리가 이들을 보유했다면 성과 내기가 어렵지 않았던 시장이었던 셈. - 반대로 2차전지, 대표 S/W 기업의 경우 힘든 시기였음. ​ - 7월 이후 시장에 대한 고민은 이러한 흐름이 이어질 것인가 아니면 달라질 것인가? - 이를 판단하기 위해서는 AI 반도체, 인프라 테마가 강화되고 있는지를 보면 되고, 결론은 더 강화되고 있음. ​ 3. 미국의 산업 트랜드 변화가 있나? ​ (1) AI 산업 : 타산업으로 확산 중​ - 미국 대표기업들의 실적 전망 변화를 통해 시사점을 찾아보면 ‘성장’에 대한 기대치는 AI 반도체만이 아닌 클라우드, AI네트워크 장비기업으로 수헤 기업이 확산 중. ​ [시가총액 상위 기업들의 성장에 대한 전망치 변화] - 애플은 WWDC 전후 성장에 대한 기대치가 개선됐으나 최근은 정체되고 있는 반면, - 엔비디아는 올해 큰 폭의 실적 성장 상향에 이어 최근 1개간 추가적인 눈높이 상향이 진행 중. - 반면 여타 빅테크 업체의 실적의 변화를 크게 없어 엔비디아의 독주가 불가피함을 시사. - 한편 비만치료제의 대표주자 일라이 릴리는 여전히 독보적인 성장세. ​ - 특이점이 있는 기업으로는 브로드컴과 오라클. - 각각 클라우드와 AI네트워크 장비 기업으로 최근 성장에 대한 기대가 집중적으로 투영. - AI개발이 이전의 트렌드였다면 이제는 AI 인프라 구축으로 확산되고 있다는 것을 시사. ​ (2) 인프라 산업 : 전선, 케이블, 변압기로 집중. - 변압기, 전선 산업 등이 포함된 인프라만 놓고 보면 어떤 상황일까? 미국은 여전히 관련 인프라 수입에 적극적일까? - 미국 수입 데이터를 보면, 관련 인프라 중 전선 & 케이블, 변압기에 대한 수입 증가가 작년 하반기 이후 올해 들어 한 단계 레벨 업. - 반면 에너지원의 다변화(ex. 천연가스) 관점에서 맞물린 가스터빈과 전력배전과 관련된 품목은 수입 수요가 둔화되는 모습이 뚜렷. ​ - 미국의 투자 사이클에 수혜를 보고 있는 국내 기업도 방향성도 크게 다르지 않을 것. ​ 4. 한국의 미국 수혜는 여전히 진행형인가? 이제는 공급망 본격 편입 시기로 봐야 할 것​ - 2년 전만 해도 미국향 수출 수혜주는 자동차와 2차전지를 꼽았다면 이제는 전방위적인 수출 호조세가 진행 중. - 미국향 수출 증가가 일시적인 아닌 구조적으로 진행되고 있으며, 품목의 확산이 진행 중. - 마치 우리가 중국 공급망에 편입되기 시작한 2000년 초 이후의 모습과 비슷. - 초기에는 부분적인 수혜를 보이다 중국향 수출 품목이 빠르게 확대. ​ - 미국의 입장에서 한국은 아세안 국가 중에서는 가장 빠르게 수입 비중을 늘려나가는 국가. - 대만이 반도체 중심이라면 한국은 반도체를 비롯 자동차, 산업재 그리고 소비재까지 수출 호조세이기 때문. - 탈중국이라는 미국의 급격한 수입 지형변화 속에 수혜 보지 못하는 국가인 일본에 대한 미국의 수입 규모는 2000년 이후 여전히 제자리. - 그런데 정작 주식시장은 대만, 일본은 사상 최고치이고 우리는 더딘 모습. ​ - 필자는 올해 하반기 투자 관점에서 한국이 중요한 시기로 판단. - 숫자와 성과의 간극을 메우는 시기로 보기 때문. ​ 5. 수급의 문제인가? 외국인의 시각은 ‘강세장’에 가까워​ - 미국을 중심으로 한 산업의 변화가 강화되고 있고, 국내 수출 역시 미국 공급망의 수혜를 전방위적으로 보고 있다면 이제 남은 문제는 무엇인가? 수급일까? ​ - 국내 투자자를 보면 우리 시장에 부정적인 견해가 많아 보이지만 외국인의 시각을 보면 '강세장’ 베팅에 가까움. - 올해 들어서만 24.7조원 순매수했고, 외국인 선호 시가총액 상위 4개 기업(삼성전자, SK하이닉스, 현대차, KB금융)로 좁혀보면 2020년 이후 누적 순매수로 돌아섰음. - 지분율 역시 현대차를 제외하고 최고 수준. (삼성전자는 역대 최대 지분율인 58%에 근접(현재 56.45%), SK하이닉스와 KB금융의 경우 이미 최고 수준) ​ - 결국 올해는 외국인의 복귀로 인한 시장 반등이 진행 중이고, 성과 상위 기업도 외국인 수급의 강도에 비례. - 그 대상은 앞서 우리가 살펴본 산업의 트렌드와 미국향 수출이라는 공통분모. ​ - 외국인 수급으로 놓고 보면 IT H/W 대표기업(삼성전기, 삼성전자)은 확산되고 있고, 전력 관련 기업의 선호는 여전. - 7월은 기존 IT 섹터의 밸런싱과 전력 관련 산업재의 선전을 기대. ​ #2. <트럼프 유세장 피격과 금융시장 영향> 키움증권 1. 트럼프 유세장 피격 사건 발생 개요 및 대선 영향​ ... - 1912년 시어도어 루즈벨트 대통령이 3선 유세 도중 총격을 당하고도 90분간 연설을 진행했던 사례, 1981년 로날드 레이건 대통령 재임 도중 있었던 암살 시도 사건 이후 지지율이 급등했던 사례에 트럼프를 대입하는 여론 형성. - 베팅사이트 Polymarket 에서는 트럼프 당선 가능성을 60% → 70%까지 반영. - 또한 펜실베니아 주는 전통적인 민주당 지역구였으나 2016년도 대선 당시 힐러리가 아닌 트럼프가...