2024.7.24.(수) 리포트 정리(해리스 효과, 미국 펀더멘탈 하락 국면, 트럼프와 유가)

#1. <사공이 많아서 더 속도를 낼 수 있는 엔화> 교보증권 - 달러대비 161엔 선까지 상승했던 엔화는 7월 이후 강세 폭을 확대하면서 156엔까지 절상. - 트럼프 전 대통령의 낮은 엔화 가치에 문제 제기, 재무성이 엔화 추세 전환을 위해 약 5~6조엔 규모의 자금 투입 등이 엔화 가치 상승 움직임에 주된 요인으로 작용 ​ - 최근 엔화의 강세를 한시적인 이슈로 여길수도 있지만, 중장기적으로도 ① 엔저에 대한 정부 스탠스 전환, ② 내수 회복 기대, ③ 달러 약세 등으로 절상 추세는 이어질 것으로 판단. - 특히, 하반기에는 엔화 수요 확대에 따른 절상 압력이 예상보다 크게 나타날 수 있다는 점에 주목할 필요. ​ ① 엔저에 대한 정부 스탠스 전환 - 일본에서는 엔화 약세에 대한 부정적인 여론. - 2024년 상반기 불황형 파산을 중심으로 파산 건수가 2013년 하반기(5,022건) 이후 최대치인 4,887건을 기록. - 가격 부담을 도산의 이유로 제시한 건수는 역대 최대폭은 484건을 경신. - 사쿠라 리포트(지역경제보고서)에는 엔저에 따른 수요 둔화 우려 언급이 증가하는 등 소비자 심리는 위축 지속. - 이에 따라 일본 정부는 9월 총리 선거를 앞두고 있는 만큼 엔저를 바라보는 스탠스를 변화. - 기존의 엔화 약세를 통해 수출 가격 경쟁력 확보 및 관광 수입 확대 등의 언급은 제한되고, 엔저가 내수 부진을 이끌어낼 수 있음을 우려하며 정부 차원의 대응을 진행할 것을 약속. ​ ② 내수 회복 기대 - 2024년 1월부터 실질 임금 상승률은 플러스 전환했으며 위축되었던 가계의 소비 기조 역시 개선되는 모습. - 향후 상속세 납입이 완료되고 에너지 보조금에 따른 인플레이션 압력이 완화된 이후에는 소비 심리와 함께 지출 활동이 뚜렷한 성장세를 이어갈 것으로 예상. ​ ③ 달러 약세 - 연준이 9월을 기점으로 기준금리 인하를 단행하고 미국 내 내수 둔화가 이어지는 등 달러 레벨이 하향 조정될 것이라는 점 역시 엔화의 절상 움직임에 힘을 더할 것. ​ - 당사는 엔화의 가치가 실질적으로 개선되는 흐름이 나타남에 따라 앤케리 트레이드 청산 및 GPIF의 일본 주식 비중 확대 움직임이 나타남에 초점을 맞출 필요가 있다는 판단 ​ - 엔화의 절상 움직임이 나타나는 가운데 주요국 중앙은행의 통화정책 정상화 및 지정학적 리스크로 환율 변동성이 확대되면서 점진적으로 엔캐리 트레이드 청산 요건이 총족될 것. - 이번 엔캐리 트레이드에 누적된 자금 규모가 큰 상황에서 엔달러 캐리 수익 지수가 이미 피크아웃을 진행했다는 점을 고려한다면 근시일에 청산 움직임이 실질적으로 진행되면서 엔화 수요 증가로 연결. ​ - 또한 일본공적연금펀드(GPIF)가 자국 자산 비중을 확대하는 포트폴리오 개편을 앞두고 있다는 점 역시 주요하게 작용. - 일본은 연금 수익률 개선을 위해 해외자산 보유 비중을 확대해왔으며 FY2023년 기준 ...

#1. <바이든 재선 도전 포기. 핵심 변수와 대응 전략은?> 대신증권 1. 바이든 대통령 재선 포기와 함께 해리스 부통령 지지 선언 - 조 바이든 미국 대통령이 21일(현지시간) 재선 도전 포기 선언. - 다만, 바이든 대통령이 재선 도전 포기 선언과 함께 해리스 부통령을 새 대통령 후보로 지지함에 따라 정책의 연속성, 잔여 선거 후원금의 승계 등이 가능하기 때문에 민주당 내 혼란은 크지 않을 것. ​ - 당내에서는 대선 후보로 바이든 대통령의 러닝메이트인 카멀라 해리스 부통령(59) 을 비롯해 개빈 뉴섬 캘리포니아 주지사(56), 그레첸 휘트머 미시간 주지사(52), J.B. 프리츠커 일리노이 주지사(59), 조쉬 샤피로 펜실베이니아 주지사(51) 등이 거론. (현재로서는 해리스 부통령이 1순위로 언급) ​ 2. 해리스 vs. 트럼프 : 46.3% vs. 48.2%. 지지층 결집 여부가 관건 - 지난 주말까지 바이든과 트럼프 간의 지지율은 44.7% vs 47.7%, 당선 확률은 18% vs 63%. - 해리스의 경우 트럼프와 대결에서 지지율은 46.3% vs 48.2%, 당선 확률은 28% vs 63%. - 바이든보다 낫지만, 트럼프를 이길 확률은 여전히 낮음. - 하지만, 공화당에게 승기를 완전히 내줄 수도 있지만 78세 트럼프 전 대통령에 맞설 젊은 새 지도자라는 이미지 전환이 가능하고, - 인도계 흑인 여성인 해리스 부통령이 대선 후보로 확정될 경우 이번 대선은 사상 처음 흑인 여성과 백인 남성 간의 대결이기에 '판'을 바꿀 수 있는 기회일 수도. ​ - 현재 바이든과 해리스 당선 확률 합은 46% 수준이며, 해리스가 급부상하는 과정에서 56%까지도 상승. - 민주당 후보교체설로 인해 지지층이 분열되었고, 이로 인해 바이든, 해리스 모두 당선 확률이 현저히 낮게 보이는 것. ​ - 만약, 민주당이 새로운 단일 후보로 결집할 경우 일방적인 패배는 아닐 수도. - 또한 새로운 후보의 부상 이라는 점에서 당분간 여론의 관심은 민주당 후보에 집중될 것. - 이후 대선 TV토론에서 바이든과 다른 모습을 보인다면 민주당 결집을 기대해 볼 수도. ​ 3. 정치적 이슈/이벤트가 글로벌 금융시장 추세를 결정짓지는 못하지만... - 2016년 11월 대선 시점에는 당시 9월만해도 힐러리 클린턴의 낙승이 예상되었지만, 10월부터 트럼프의 추격에 주식시장은 긴장. - 그리고 트럼프 지지율이 우위를 보이면 서 글로벌 증시는 단기 변동성에 노출. - 하지만, 아이러니하게도 미국증시는 11월 4일(대통령 선거 11월 8일) 저점으로 급반등세가 전개되었고, KOSPI도 트럼프 당선 시점을 저점으로 강한 상승반전. - 당시 S&P 500 조정폭은 3.96%에 그쳤고, KOSPI는 6.7% 하락 이후 상승반전. ​ - 2017년 트럼프 취임 이후에는 다수의 투자자들은 달러 강세, Old Economy 상승세를 전망했지만, 2017년 당시 달러는 약세. - 그리고 IT가 강했는데, 반도체 슈퍼사이클이 전개되었던 시점. - 24년 11월 미국 대선까지 다양한 정치적 이슈와 이벤트에 대한 불확실성, 대선 결과에 따른 등락은 염두에 둘 필요가 있지만, - 더 중요한 것은 펀더멘털 흐름으로 펀더멘털에 근거한 금융시장 추세와 다른 등락이 있다면 투자기회라고 생각. ​ 4. 투자심리, 수급에 영향을 주며 단기 등락 야기. 이제 ...

#1. <글로벌 소비재, 다시 보기 딱 좋은 시점> 신한투자증권 1. 왜 하락했었나? 인플레이션와 기존 주도주의 부진​ (1) 경기재 및 서비스 소비는 금리보다 인플레이션에 훨씬 민감하게 반응. - 특히 23년은 전체적으로 인플레이션과 재고과잉 문제로 장기간 지수 조정을 거쳤고, 3월 이후에도 다시 인플레이션 우려로 추가 조정. - 디스인플레이션이 다시 논의되고 있는 지금까지도, 여전히 다른 한편으로는 인플레이션이 장기화되거나 고착화될 것이란 시각 역시 건재. ​ (2) 상반된 소비 데이터, 보수적 리테일러 가이던스​ - 1분기 실적이 발표되던 시점은 3~4월 CPI 데이터로 한창 소비심리가 눌리던 시점이었기 때문에 대다수의 리테일러들이 실적을 발표하며 2분기 전망을 일제히 보수적으로 제시했고, 이것이 주가에 직접적으로 영향. - 다수의 부정적인 매크로 여건 속에서 이례적인 소매판매 호조를 이어가던 23년과는 또 다른 양상. ​ [상충되는 데이터의 요인]​ - 긍정적인 점 : 재고 수준이 작년에 비해 확연히 건전해졌다는 점, 임금과 신용 여건의 일부 완화, 경기재 및 서비스 소비를 뒷받침할 이벤트(ex. 올림픽, 하계 쇼핑시즌 등), 견조하게 유지되는 소매판매, 다소 완화된 CPI 상승폭 등 - 부정적 요인 : 고단가(특히 명품) 제품 수요 급락, 중국 수요 부진, 기존 레거시 브랜드의 장기 하락(나이키, 에스티로더, 스타벅스, 룰루레몬 등), 선거 요인 불확실성 등 ​ - 특히 중국 수요 부진이 가장 큰 악화 요인. - 명품 섹터는 실적 변동폭 대비 주가 변동폭이 주요 경기재보다 훨씬 가파르고 빠르기 때문에 경기재 심리의 Proxy로 볼 수 있는데, 1Q24 실적에서 LVMH를 비롯한 대다수 명품업체들이 실적 부진의 원인으로 중국 시장 부진을 지목. - 이러한 흐름이 지속되며 나이키 역시 최근 실적 부진 및 가이던스 하향의 원인으로 주요 카테고리에서의 경쟁력 약화, 중국 시장 부진을 지목. ​ 2. 그럼에도 하반기를 기대하는 이유 [2분기 실적 시즌에 일부 가이던스 회복 기대]​ - 나이키의 부진한 실적이 타격을 입히기는 했지만, 여전히 낙폭으로부터 일부업체들의 반등이 관찰되고 있는 점 주목. - 무엇보다 하계 쇼핑시즌 전후 경기재 수요의 반등이 분명히 나타나고 있다는 점이 중요. - 현재 진행중인 아마존 프라임데이에 앞서 아마존의 리테일 부문 추정치가 빠르게 상승. - 월마트, 타겟 등 경쟁사도 프라임데이에 앞서 일제히 할인 이벤트를 연 만큼, 하계 이벤트가 포함되어 있는 6~7월의 소매판매는 주목할만함. ​ [아마존 프라임데이는 전자제품 중심의 호실적 기록 중]​ - 프라임데이 첫날 7시간 동안의 매출이 12% YoY(이하 생략) 상승한 가운데 어도비는 아마존 프라임데이 첫날 매출이 11.7% 상승할 것으로 추정. - 전자제품 카테고리의 매출이 +33% 증가했으며, 텔레비전(+83%), 피트니스 트래커(+81%), 태블릿(+81%), e-리더(+65%), 컴퓨터(+64%), 비디오 게임(+134%), 소형 ...

#1. <엔 강세와 트럼프 2.0 리스크> 하이투자증권 1. 엔화 강세폭 확대 원인: 일본 정부 개입과 트럼프 2.0 리스크 - 미 연준의 9월 금리인하가 가시권에 들어오면서 엔화 가치가 중요한 변곡점. - 최근 엔화 강세의 직접적 요인으로 지적할 수 있는 것은 일본 정부의 개입 효과. - 기대치를 하회한 미국 6월 소비자물가를 계기로 일본 정부의 직간접 외환시장 개입이 강화. - 더불어 엔화 약세를 저지하기 위한 일본 정부 인사들의 잇따른 구두개입도 엔화 강세 분위기를 부추김. - 대표적으로 고노 다로 디지털상은 “환율은 일본에 문제이고 엔화는 너무 저렴하다”며 일본은행에 금리인상을 요구할 것”이라는 발언도 엔화 강세 흐름에 힘을 더해줌. ​ - 오는 9월 자민당 총재 선거가 다가오면서 슈퍼 엔저 현상도 중요한 이슈 중에 하나로 거론되는 분위기. - 슈퍼 엔저가 일본 경제와 대기업에는 긍정적 효과를 미치고 있지만 일반 국민 및 중소기업에는 적지 않은 부담을 주면서 기시다 내각은 물론 자민당 지지율에도 부정적 영향을 미치고 있기 때문. ​ - 이와 같은 일본 정부의 직간접 개입과 더불어 트럼프 후보 피습 등으로 트럼프 2.0 시대 개막 확률이 높아진 점도 엔화 강세, 즉 달러 약세 분위기를 확산. - 트럼프 2.0 개막이 한편에는 관세인상과 이민 규제 등으로 물가상승 압력, 즉 트럼플레이션으로 이어지면서 달러 강세 재료로 이어질 것이라는 주장이 있는 반면에 트럼프 후보가 미국 기업을 위해 달러 약세를 선호할 것이라는 주장이 팽팽히 맞서고 있음 ​ - 일단 후자의 주장이 글로벌 외환시장에 선반영되고 있는데, 특히 부통령 후보로 지목된 J.D. 밴스 상원의원의 경우에도 강력한 달러 약세를 지지. - NYT(뉴욕타임즈)에 따르면 밴스 의원은 지난해 상원 청문회에서 제롬 파월 연방준비제도(Fed·연준) 의장과 질의응답 중 “달러의 기축통화 지위는 미국 소비자들에게는 보조금이지만 미국 제조업체들에게는 세금”이라고 주장. - 좀더 나아가 ‘제2의 플라자 합의’를 추진할 수 있다는 우려 등도 달러화 약세 심리로 이어지고 있음. ​ 2. 글로벌 외환시장은 당분간 트럼프 2.0 리스크에 노출 - 미 대선에서 트럼프 후보의 당선 가능성이 높아지면서 트럼프 발언에 따라 금융 및 외환시장이 널뛰는 변동성 장세가 당분간 이어질 것으로 예상. - 트럼프 1.0 당시보다 더욱 강해진 자국우선주의 정책 성향은 트럼플레이션 리스크를 자극하고 있지만 한편으로는 통상마찰을 빌미로 주요국 통화의 절상압력이 높아질수 있다는 우려도 자극할 것. ​ - 여기에 미 연준의 9월 금리인하 가능성과 함께 일본은행의 추가 기조 강화 가능성은 그 동안 엔화 약세에 쏠려 있던 투기자금의 청산압력으로 이어져 엔화 가치의 추가 상승으로 이어질 가능성. - 그 동안 원화가 엔화와 높은 동조화를 보여왔다는 점에서 엔화 가치 상승이 원화 가치 상승압력으로 작용할 가능성도 높아짐. ​ - 다만, 취약한 국내 경제 펀더멘탈 등으로 원화 가치 상승폭은 제한될 여지. - 그러나, 트럼프 2.0 시대가 정말 현실화된다면 통상차원에서 트럼프 2.0 시대에 원화 가치 절상 압력이 거세질 수 있음을 유의할 필요. #2. <전략자산은 어떻게 우리의 포트폴리오를 지킬까> 신한투자증권 1. 트럼프 당선 가능성 반영 중인 금융시장, 변동성 요인은 여전히 있다 - 금융시장은 트럼프 미국 대통령 후보 피격 사건 이후 당선 가능성을 가격에 반영 중. - 달러 가치는 일시적으로 반등, 시장금리도 장기 위주로 상승, 가상 자산도 우호적으로 반응, 주식시장은 중국 매출 비중 높은 빅테크들이 숨고르기에 나선 반면 규제 완화 관련 섹터(금융, 에너지)가 상승세. - 국내 주식시장은 조선, 건설, 기계, 방산 등 세계 경제 분절화 아이디어 종목들이 상승한 반면 2차전지 및 친환경 종목 중심으로 약세. ​ - 그러나 미국은 선거인단 제도는 복잡한 대통령 선출 구조를 갖고 있는데, 양당제와 선거인단 조합은 결과를 스윙 스테이트(부동주)에 의존하게 만듦. - 트럼프 본인도 역사상 다섯 번째로 전체 투표 수 열위를 선거인단 확보로 뒤집었던 주인공이었기에 대선 불확실성은 ...

#1. <바깥이 아니라 안(=내수)이 더 문제> 하이투자증권 1. 국내 주식시장, 이중 디커플링 현상에 직면 - 코스닥지수는 글로벌 증시는 물론 국내 코스피지수와도 디커플링이 되는 이중 디커플링에 빠져 있음 - 올해들어 유독 국내 증시, 특히 코스닥지수가 글로벌 증시 흐름과 차별화되는 원인 1) AI 사이클에서 상대적으로 제한적인 국내 수혜 2) 전기차 수요 둔화 우려 및 중국 전기차 및 이차전지업종 성장 3) 슈퍼 엔저 피해 4) 차이나 리스크 5) 최근에는 트럼프 트레이드에서 소외도 일부 원인으로 작용. ​ - 즉, 트럼프 후보의 당선 확률이 높아지면서 바이드노믹스 수혜업종들에 대한 우려가 국내 증시에 부정적 영향. - 여기에 차이나 리스크(기대와 달리 중국 경기 개선 모멘텀이 미약하면서 대중국 수출이 강한 회복 모멘텀을 보이지 못하는 것) + 트럼프 후보 당선시 더욱 증폭될 미-중 갈등의 불씨에 국내 경제가 자유롭지 못할 수 있다는 잠재적 우려. ​ - 그러나, 이중 디커플링 현상 원인과 관련하여 간과하지 말아야 할 것은 국내 내수 부진 현상. - 수출사이클내 업종별 차별화는 물론 수출과 내수간 차별화 현상도 국내 경기는 물론 국내 증시, 특히 코스닥 주가의 발목을 잡고 있음. ​ - 국내 내수 경기 불안 시그널은 잇따라 확인되고 있음. - 자영업자를 중심으로 한 내수시장 불안이 증폭되고 있는데, 대표적으로 지난 6월 고용원이 없는 ‘나 홀로 사장님’ 감소폭이 9년만에 최대를 기록했으며 개인사업자 대출 연체율도 큰 폭으로 상승하고 있음. (5월말 기준 0.69%로 2014년 11월 0.72% 이후 9년 6개월만에 최고치) ​ - 문제는 자영업자를 중심으로 한 내수부진 현상이 쉽게 해소되기 어렵다는 것인데, 고금리 지속과 수요 부진 등으로 자영업자의 중심으로 소상공인의 폐업은 증가할 가능성이 큼. 2. 바깥을 걱정할 것이 아니라 안을 ...