HD 조선 3사 보고서 읽고 MASGA 리서치 _다올투자증권(8.1) 최광식 애널리스트

JPM 미국 테크 세일즈: 트럼프의 AI 정책안에 대한 견해 1. 미국 내 반도체 생산 강화 미국 반도체 제조 복원: 팹(semiconductor fabrication plants) 및 R&D에 대한 자본 투자를 유도하기 위해 규제 간소화 및 정책 요건 완화 추진. CHIPS 법안을 폐지하는 것이 아니라 개혁하는 방향으로 보임. 수출 통제 및 공급망 보안 강화: 지식재산권 보호를 위한 기존 통제의 허점을 보완하고, 동시에 AI 기술 스택 전체(하드웨어, 모델, 소프트웨어, 애플리케이션, 표준 등)를 ‘AI 동맹’에 참여할 의사가 있는 모든 국가에 수출하는 방식으로 글로벌 수요도 충족시킬 계획. 2. 기술 하드웨어 수요 증가 및 인프라 업그레이드 가속화 AI 및 데이터센터 인프라에 투자: 높은 보안 수준의 데이터센터와 강력한 AI 인프라 백본(backbone) 구축. 환경 인허가 및 인프라 개발 간소화: 허가 절차를 단축하고 비용을 절감. 3. 반도체 장비(Semicap) 성장 AI 활성화 기술에 대한 지원: 데이터센터, 전력망 업그레이드 등 인프라 투자와 더불어 국내 생산 및 인력 양성 강조. 정부 및 무역 차원의 지원 확대 4. 중국 정책안 20~21페이지에서는 중국의 영향력에 대해 강경한 입장을 보이며, 수출 통제를 핵심 전략으로 제시. 여기에는 중국이 반대할 수 있는 감시 강화 조치도 포함되며, “반도체 제조 관련 수출 통제의 허점을 해결하기 위한 새로운 조치”를 동맹국들과 함께 전 세계적으로 추진하겠다는 내용도 담김. 미국 정부의 인공지능(AI) 액션 플랜은 "미국의 AI 액션 플랜(AMERICA’S AI ACTION PLAN)"이라는 제목으로 2025년 7월에 발표되었습니다. 이 계획의 핵심 목표는 인공지능 분야에서 미국이 글로벌 지배력을 달성하고 유지하는 것입니다. 트럼프 대통령은 이 목표 달성을 위해 "인공지능 분야의 미국 리더십을 가로막는 장벽 제거(Removing Barriers to American Leadership in Artificial Intelligence)" 행정명령 14179호에 서명하며 AI 액션 플랜 수립을 지시 이 계획은 AI 기술 혁신이 글로벌 힘의 균형을 재편하고, 완전히 새로운 산업을 창출하며, 생활 및 업무 방식을 혁신할 잠재력을 가지고 있다고 강조합니다. AI 경쟁에서 승리하는 것은 새로운 인류 번영의 황금기, 경제 경쟁력, 그리고 미국 국민의 국가 안보를 가져올 것이며, 산업 혁명, 정보 혁명, 르네상스를 동시에 불러올 수 있는 잠재력을 제시합니다. AI 액션 플랜은 세 가지 주요 기둥을 기반으로 합니다: 제1 기둥: AI 혁신 가속화 (Accelerate AI Innovation) 제2 기둥: 미국 AI 인프라 구축 (Build American AI Infrastructure) 제3 기둥: 국제 AI 외교 및 안보 선도 (Lead in International AI Diplomacy and Security) 이 세 가지 기둥을 관통하는 몇 가지 핵심 원칙들이 있습니다: 미국 노동자 중심: AI 정책의 중심에 미국 노동자를 두고, 기술 혁명이 창출하는 기회를 통해 국가 노동자와 그 가족이 혜택을 받도록 보장합니다. AI 인프라 구축은 고임금 일자리를 창출하며, AI가 미국인들의 삶을 개선하고 업무를 보완하며 일자리를 대체하지 않도록 할 것입니다. 이념적 편향성 제거 및 객관적 진실 추구: AI 시스템은 이념적 편향에서 벗어나, 사용자가 사실 정보나 분석을 찾을 때 사회 공학적 의제가 아닌 객관적인 진실을 추구하도록 설계되어야 합니다. 악의적 행위자에 의한 기술 오용 또는 도난 방지: 첨단 기술이 악의적 행위자에 의해 오용되거나 도난당하는 것을 방지하고, AI로부터 발생하는 새롭고 예측 불가능한 위험을 지속적으로 감시해야 합니다. 각 기둥의 주요 내용과 정책 권고 사항은 다음과 같습니다: 제1 기둥: AI 혁신 가속화 이 기둥은 미국이 세계에서 가장 강력한 AI 시스템을 보유하고, 이러한 시스템의 창의적이고 혁신적인 응용 분야에서 세계를 선도해야 한다고 강조합니다. 이를 위해 연방 정부는 민간 부문 주도의 혁신이 번성할 수 있는 조건을 조성해야 합니다. 불필요한 규제 제거: 바이든 행정부의 행정명령 14110호("인공지능의 안전하고, 보안적이며, 신뢰할 수 있는 개발 및 사용")를 폐지하는 등 AI 혁신을 저해하는 관료주의적 규제 제거를 목표로 합니다. AI 혁신 및 채택을 방해하는 연방 규제에 대한 정보 요청(RFI)을 시작하고, 관련 연방 기관과 협력하여 적절한 조치를 취하도록 합니다. 주정부의 AI 규제 환경을 고려하여 연방 AI 관련 자금 지원을 제한하거나 규제 완화 행정명령을 통해 연방 기관의 규제를 검토하고 폐지합니다. 연방거래위원회(FTC)의 조사 및 최종 명령이 AI 혁신을 부당하게 방해하지 않도록 검토합니다. 프론티어 AI가 자유 발언과 미국 가치를 보호하도록 보장: 상무부(DOC) 산하 국립표준기술원(NIST)을 통해 NIST AI 위험 관리 프레임워크를 수정하여 "오정보(misinformation)", "다양성, 형평성, 포괄성(Diversity, Equity, and Inclusion)", "기후 변화"에 대한 언급을 삭제합니 연방 조달 가이드라인을 업데이트하여 정부가 객관적이고 이념적 편향이 없는 시스템을 제공하는 프론티어 대규모 언어 모델(LLM) 개발자와만 계약하도록 합니다. 중국 인민공화국의 프론티어 모델이 중국 공산당의 주장 및 검열과 일치하는지 연구 및 평가를 수행합니다. 오픈 소스 및 오픈 웨이트 AI 장려: 스타트업 및 학계에 대규모 컴퓨팅 파워 접근을 보장하고, 컴퓨팅을 위한 건강한 금융 시장의 성숙을 가속화합니다. 세계적 수준의 민간 부문 컴퓨팅, 모델, 데이터, 소프트웨어 자원에 대한 연구 커뮤니티의 접근성을 높이기 위해 선도적인 기술 기업들과 협력합니다. 새로운 국가 AI 연구 개발(R&D) 전략 계획을 발표하여 연방 AI 연구 투자를 안내합니다. 중소기업의 오픈 소스 및 오픈 웨이트 모델 채택을 촉진하기 위해 이해관계자들을 소집합니다. AI 채택 활성화: 연구원, 스타트업, 기존 기업이 AI 도구를 신속하게 배포하고 테스트할 수 있도록 규제 샌드박스 또는 AI 우수 센터를 설립합니다. 보건, 에너지, 농업 등 특정 ...

출처: 관련 자료를 AI에게 학습시키고 산업 리서치 형태로 보고서를 작성해봄 목적 : 작성된 AI 보고를 직접 읽어보며 제반 지식을 쌓아보기 디지털 자산 심층 분석: 기술, 경제, 규제 패러다임의 변화 디지털 자산은 단순한 기술적 혁신을 넘어, 글로벌 경제 및 금융 시스템의 근본적인 재편을 예고하고 있습니다. 전통 금융의 제약을 뛰어넘는 새로운 가치 이전 및 저장 메커니즘을 제공하며, 특히 분산원장기술(DLT, Distributed Ledger Technology)과 암호학적 보안을 기반으로 한다는 점에서 기존 자산과 차별화됩니다. 1. 디지털 자산의 본질과 스펙트럼 디지털 자산은 그 법적, 기술적, 경제적 특성에 따라 다양한 스펙트럼을 가집니다. 핵심은 블록체인(Blockchain) 또는 분산원장기술(DLT)을 통해 탈중앙화되고 투명하며 불변적인 기록이 가능하다는 점입니다. 암호화폐 (Cryptocurrency): 기술적 특징: 비트코인(작업증명, PoW 기반)이나 이더리움(지분증명, PoS 전환)처럼 자체적인 블록체인 네트워크를 운영하며, 주로 탈중앙화된 가치 저장 또는 네트워크 유틸리티 토큰으로 기능합니다. 경제적 특성: 내재가치보다는 네트워크 효과, 희소성, 시장의 수요-공급 원리에 따라 가격 변동성이 매우 높습니다. 지급결제 수단보다는 투기적 투자 자산으로 인식되는 경향이 강합니다. 예시: 비트코인(BTC), 이더리움(ETH), 솔라나(SOL) 등. 스테이블코인 (Stablecoin): 목적: 암호화폐의 높은 변동성 문제를 해결하고, 디지털 자산 생태계 내에서 안정적인 가치 교환 및 저장 수단을 제공합니다. 담보 방식 (발행 모델): 법정화폐 담보형 (Fiat-backed): 가장 일반적인 형태. USDC, USDT처럼 명목 화폐(주로 USD)를 1:1로 담보로 보유하고 발행합니다. 발행사는 예치된 법정화폐를 은행 계좌나 유동성이 높은 단기 국채에 보관합니다. 주기적인 감사(Proof of Reserves, POR)를 통해 준비금 증명을 시도합니다. 암호화폐 담보형 (Crypto-backed): DAI(MakerDAO)처럼 과담보된(Over-collateralized) 암호화폐(예: ETH)를 담보로 발행됩니다. 담보물의 가격 하락 시 강제 청산(liquidation) 메커니즘이 작동하여 안정성을 유지합니다. 알고리즘 담보형 (Algorithmic): 담보물 없이 알고리즘에 의해 발행량이 조절되어 가치를 유지합니다. 테라(UST) 사태에서 보듯이 담보가 부족하거나 알고리즘이 시장의 급격한 변동성을 흡수하지 못하면 '디페깅(De-pegging)' 현상이 발생하며 치명적인 위험을 초래할 수 있습니다. 지급결제 수단으로서의 강점: 가격 안정성 덕분에 국제 송금, 디지털 자산 간 거래의 기축통화, 디파이(DeFi) 프로토콜의 핵심 구성 요소로 활용됩니다. STO (증권형 토큰, Security Token Offering): 개념: 부동산, 미술품, 지적재산권, 미상장 주식, 인프라 자산 등 실물자산(RWA, Real World Asset)에 대한 소유권이나 권리를 블록체인 기반의 디지털 토큰 형태로 발행하는 것입니다. 기술적 구현: 스마트 컨트랙트를 활용하여 토큰 내에 법적 권리, 거래 조건, 규제 준수 로직(예: AML(자금세탁)/KYC(고객확인제도), 지리적 제한)을 프로그래밍할 수 있습니다. 이는 "컴플라이언스-바이-디자인(Compliance-by-Design)"을 가능하게 합니다. 핵심 가치 제안: 유동성 증대: 비유동성 자산(illiquid assets)의 소유권을 쪼개어(fractionalization) 거래 단위를 낮추고, 전 세계 시장에서 거래될 수 있도록 하여 유동성을 혁신적으로 높입니다. 접근성 확대: 소액 투자자도 고가의 실물 자산에 투자할 수 있게 하여 투자자 저변을 확대합니다. 투명성 및 효율성: 블록체인에 기록된 소유권 이전은 투명하고 변경 불가능하며, 중개기관 개입을 줄여 거래 비용과 시간을 절감합니다. STO는 '자본시장법' 등 기존 증권 관련 법규의 적용을 받는 것이 핵심입니다. NFT (대체 불가능 토큰, Non-Fungible Token): 특징: 각 토큰이 고유하며 다른 토큰으로 대체 불가능한 특성을 가집니다. 주로 디지털 예술품, 수집품, 게임 아이템, 디지털 신분증명, 멤버십 등 디지털 소유권을 증명하는 데 사용됩니다. 2. 디지털 자산의 실생활 침투 가속화 요인 디지털 자산의 급격한 확산은 디지털 트랜스포메이션, 빅테크의 금융 시장 진출, AI의 결합이라는 거대한 흐름 속에서 가속화되고 있습니다. 디지털 세계의 확장과 자산의 디지털화: 인터넷과 모바일 기술을 넘어, 메타버스, AI 에이전트 등 디지털 트윈(Digital Twin) 개념이 현실화되면서 사람, 사물, 정보의 디지털 구현이 심화되고 있습니다. 이러한 환경에서 자산의 소유권, 거래 방식, 심지어 예술 작품의 개념까지 디지털화되고 있으며, 블록체인은 이러한 디지털 자산의 희소성, 원본성, 불변성을 보장하는 핵심 인프라입니다. 빅테크의 금융 인프라 혁신: 애플(Apple Pay), 아마존(Amazon Payments), 네이버(Naver Pay), 알리바바(Alipay) 등 빅테크 기업들은 이미 방대한 고객 기반과 플랫폼을 통해 결제, 대출, 투자 등 금융 서비스를 확장해왔습니다. 이들은 이제 블록체인 기술을 활용하여 디지털 자산 기반의 결제 및 금융 생태계를 구축하고 있으며, 자체 스테이블코인 도입(예: 과거 페이스북의 Diem)이나 기존 스테이블코인 연동을 통해 결제 효율성을 극대화하려 합니다. API(Application Programming Interface) 기반의 금융 서비스 연동은 이러한 빅테크의 전략에서 핵심입니다. AI와 디지털 자산의 시너지: AI는 방대한 데이터를 분석하여 사용자 행동을 예측하고 초개인화된 금융 및 쇼핑 경험을 제공합니다. 나아가, AI 에이전트가 사용자를 대신하여 최적의 상품을 추천하고, 디지털 자산으로 자동 결제, 구매, 거래를 수행하는 시대가 도래할 것입니다. 이는 스테이블코인의 사용처를 기하급수적으로 확장시키고, 빅테크 기업들의 매출원을 극대화할 것입니다. 결제 혁신의 현실적 이점: 환전 수수료 절감 및 신속성: 해외 송금, 국제 무역 등에서 ...

[ 출처 ] 전력기기 산업 리서치_ 전력기기 확신의 영역_유안타증권 25.07.04 HD현대일렉트릭 25.6.25 진행, 경영진 간담회 내용 농구천재님 : 초고압 GIS차단기, 유럽 데이터센터 정리본 25.07.01 (https://blog.naver.com/tosoha1/223918191710) 전력망 정비 나서는 유럽… 韓 전력기기 공략 속도 25.07.03 https://buly.kr/4md1Mzk HD현대일렉트릭, 유럽 데이터 센터 전력 시장 공략 본격화 https://buly.kr/CsjsUlU 미국·유럽을 중심으로 초고압 변압기, GIS, 고압 케이블 등 고사양 장비의 수요가 폭발적으로 증가 중이며, 국내 주요 전력기기 업체들은 CAPA 증설과 대형 수주 확보를 통해 실적의 구조적 상향 구간에 진입 (참고) GIS GIS는 일반적으로 가스 절연 개폐장치(Gas Insulated Switchgear) 전력 시스템에서 전기 회로를 제어하고, 보호하며, 분리하는 데 사용되는 고전압 전기 장비입니다. HD현대일렉트릭,효성중 공업,LS ELECTRIC 등 대형 3사는 북미향 수주 확대와 고부가 제품 비중 확대로 공급능력& 수익성 모두 개선 중, 산일전기와 일진전기 역시 영업 레버리지 효과가 본격화되는 시점 현재 업종 평균 12MF PER은 20배로, 코스피 대비 90% 프리미엄 이는 과거 저평가 구간에서도 128% 프리미엄을 받았던 이력 과열이 아닌 구조적 성장의 반영이며, 실적 상향이 더 본격화될 경우 최소 38% 이상의 추가 리레이팅 여지가 존재 벨류체인 체크 PPI (가격)도 다시 우 상향 > 공급자 중심 시장이 지속 유지중 미국 생산자물가지수(PPI) 기준으로 변압기와 GIS 의 단가는 최근 사상 최고치를 경신하고 있다. 초고압변압기의 경우 공급자 우위가 강화되며 리드타임이 30~50개월까지 길어지고 있으며, 이는 고부가 장비의 장기적 수익 레버리지 확보로 이어 (내생각) 기존 전력기기 사이클 주도는 (1) 미국 교체 수요 (2) 미국 데이터센터 (3) 유럽 신재생 에너지 교체 수요였다고 파악됨 3번 유럽 신재생 에너지 교체 수요가 시기적으로 젤 마지막이며 이에 따라서 효성중공업 리레이팅 + 건설업 턴어라운드 + 상법개정 추가 버프 미국/유럽/한국의 낡은 전력망 교체수요? 한국 전력망 교체 수요도 있는지 찾아보기 ? https://www.chosun.com/economy/industry-company/2025/05/28/BX3JAQW5IVDKPLKCAG2BPR5EAQ/ 한국전력이 2038년까지 전력망 확충에 72조8000억원을 투자하기로 했다. AI(인공지능) 확산으로 전력 수요가 폭증하고, 재생에너지 발전량이 늘면서 2년 전 발표한 계획보다 투자비가 16조3000억원(28.8%) 늘어난 것이다. 송전선로도 2023년보다 70% 이상 늘어나고, 변전소도 같은 기간 400곳 가까이 더 짓기로 했다. 전력 당국에 따르면 올해 106GW(기가와트)로 추정되는 전력 수요는 데이터센터와 반도체 클러스터 건설, 전기차 보급 등에 따라 2038년에는 37.4% 급증한 145.6GW에 이를 것으로 추산된다. 또 날씨나 시간에 따라 발전량 변화가 많은 재생에너지도 같은 설비 용량의 화력발전소나 원전과 비교해 송전선로가 2~3배 필요하다 보니 투자액이 급증하는 것이다.생산한 전기를 수요처의 공장과 가정으로 보내는 송배전망 건설이 국가 경쟁력의 한 축으로 꼽히는 가운데 송전선로와 변전소 건설에 더 속도를 붙이겠다는 취지 한전은 2024년부터 2038년까지의 전력망 확충 계획인 ‘제11차 장기 송변전 설비 계획’이 지난 23일 산업통상자원부 전기위원회에서 최종 확정됐다고 27일 밝혔다. 이 계획은 2년마다 향후 15년간의 전력 수급과 발전 계획을 담아 발표되는 ‘전력수급 기본 계획(전기본)’에 따라 송전선로와 변전소 등의 건설 규모를 정하는 중장기 전력망 계획 제품별 정리 (내생각) 24년 중순에 전력기기 피크아웃 논리가 작동했던 이유 , 그러나 지속적으로 수출 데이터는 우상향 월 데이터 /분기 데이터도 슬로우해지는 상황이 있는데 이를 어떻게 피크아웃? 조정 구간으로 파악할 수 있을까?에 대한 고민필요 1. 효성중공업 기업 개요 및 강점: 효성중공업은 초고압 변압기와 GIS(가스절연개폐장치) 분야의 기술 경쟁력을 바탕으로 북미, 유럽 등 선진국 전력 인프라 시장에서 수주를 확대. 고마진 포트폴리오를 기반으로 실적 개선이 뚜렷. 시장 동향 및 수요 동력: 선진국 전력 인프라 재정비 북미 AI 데이터센터, 원자력 발전소 관련 대형 수주가 증가 주요 제품 및 사업 부문: 초고압 변압기, GIS, 발전소 보조 설비 전원 공급용 변압기(Station Transformer) 등입니다. 특히 미국 멤피스 공장은 유일하게 765kV 변압기를 생산할 수 있는 거점. 생산능력(CAPA) 및 확장 계획: 창원 공장: 초고압 변압기 CAPA가 기존 7,000억 원에서 2025년 상반기 중 증설을 완료하여 7,700억 원(2025F) → 8,000억 원(2026F) 수준으로 확대되었습니다. 미국 멤피스 공장: 기존 2,700억 원에서 2026년 중 증설 완료 후 3,000억 원(2026F) → 5,400억 원(2027F)으로 약 2배 증가할 것으로 예상됩니다. 효성중공업 전체 초고압 변압기 매출 CAPA는 약 40% 이상 확대될 전망입니다. 수주 현황 및 수주 잔고: 1Q25 중공업 부문 신규 수주는 2조 원으로 전년 동기 대비 46% 증가했습니다. 총 수주 잔고는 10조 원을 돌파했으며, 이 중 해외 비중은 80%, 북미 비중은 41%입니다. 최근 북미 초고압 GIS 수주는 단일 프로젝트 기준 역대 최대 규모(2,641억 원)이며, 리드타임이 짧고 마진이 높은 고부가 장비 재무 성과 및 전망: 2Q25 예상 실적: 매출액 1조 3,594억 원(YoY +13.9%), 영업이익 1,355억 원(YoY +116.2%), 영업이익률 10.0%로 추정됩니다. 특히 중공업 부문 영업이익률은 2Q25에 사상 최고 수준인 14.2%까지 상승할 것으로 전망됩니다. 2025년 예상 실적: 매출액 5조 4,850억 원(YoY +12.1%), 영업이익 5,250억 원(YoY +44.8%), 영업이익률 ...

> [하나 Global ETF] 박승진: [ISSUE: 비트코인 채굴 기업들의 AI 데이터센터 전환] » 최근 비트코인 채굴 기업들이 AI 데이터센터 비즈니스로 빠르게 전환하고 있습니다. 이는 단순한 사업 다각화를 넘어, 채굴 산업의 변화와 AI 시장의 성장이 맞물려 나타나는 전략적 움직임 최근 관련 기업들의 주가가 강한 흐름을 보이고 있음 1. 인프라 적합성: 기존 자산의 활용 » 비트코인 채굴은 AI 연산용 데이터센터와 매우 유사한 기술적 요구 조건을 가짐 채굴은 막대한 전력과 고성능 GPU를 사용하는데, 아시다시피 AI 연산 또한 고성능 컴퓨팅 환경에서 방대한 데이터를 처리하기 위해 수준 높은 인프라가 필요 » 특히 기존 비트코인 채굴 기업들이 갖춘 고밀도 전력 수용 능력, 효율적인 냉각 시스템, 그리고 값싼 부지를 활용한 원격지 입지 등의 조건들은 AI 고성능 컴퓨팅(HPC) 센터로 즉시 전환이 가능한 구조입니다. 이는 데이터센터를 처음부터 새로 구축, 건설하는 것보다 훨씬 효율적입니다. 2. 수익 안정성 확보: 변동성 탈피 » 비트코인 채굴 수익은 암호화폐 시장의 높은 변동성과 주기적인 반감기로 인해 예측이 어렵고 수익성이 급변합니다. 특히 최근 반감기 이후 채굴 난이도 상승과 채굴 보상 감소로 비트코인 채굴 기업들의 수익성 악화가 심화되고 있습니다. » 반면 AI 고객사로부터 발생하는 컴퓨팅 서비스 매출은 장기 계약을 기반으로 하여 예측이 가능하며, 상대적으로 높은 마진을 제공합니다. 이는 채굴 기업들에게 수익 안정성을 확보하고 지속 가능한 성장을 도모 3. 에너지 단가 경쟁력: 숨겨진 프리미엄 » AI 관련 기업들(빅테크 중심)은 고밀도 연산 환경에 기꺼이 프리미엄을 지불할 의사가 있습니다. 비트코인 채굴 기업들은 그동안 채굴 비용의 대부분을 차지하는 전력 비용을 절감하기 위해 저렴한 전력 단가를 갖춘 지역에 설비를 구축해왔습니다. » 이러한 저렴한 전력 인프라는 AI 데이터센터 운영에서도 핵심적인 경쟁 우위로 작용하며, AI 컴퓨팅 서비스를 제공하는 데 있어 에너지 단가 경쟁력을 확보할 수 있게 합니다. 4. 전환 속도에서의 우위: 시장 선점 기회 » 새로운 대규모 데이터센터를 구축하는 데는 보통 2~3년의 시간이 소요됩니다. 하지만 기존 비트코인 채굴 설비는 이미 상당 부분의 인프라가 갖추고 있어, 수개월 내에 AI 데이터센터로 전환이 가능합니다. » 이는 AI 컴퓨팅 자원 수요가 급격히 증가하는 현 시점에 시장을 빠르게 선점하고 경쟁 우위를 확보할 수 있는 결정적 요소 5. 주식시장 관점 » 비트코인 채굴 기업들의 AI 데이터센터 전환은 단순한 트렌드를 넘어, 기존 인프라를 활용하여 고부가가치 AI 연산 시장으로 진입하는 전략적인 움직임입니다. 이는 사업의 수익성 구조를 안정적으로 변화시키고, 기존 채굴 사업의 높은 변동성에서 벗어나 장기 계약 기반의 예측 가능한 매출을 확보하는 데 기여합니다. » 이러한 비즈니스 전환 시도들은 단순히 개별 기업의 밸류에이션 변화를 넘어, 관련 종목군의 투자 매력을 높이는 요인으로 작용할 ...

https://www.youtube.com/watch?v=DbOgh9JoSGg 2025. 6. 28. 엄경아 신영증권 리서치센터 연구위원/이재혁 LS증권 연구원/한국경제TV 인터뷰 내용 공부하기 노트북 LM 주요 스크립트 내용 같이 읽어보기 두 애널리스트가 이야기한 사항들은 조선 산업의 현재 상황, 최근 조정, 미래 전망, 경쟁 환경, 관련 산업 등에 걸쳐 매우 포괄적 주요 발언들을 정리 1. 조선 산업의 현재 상황 및 슈퍼사이클 전망 엄경아 연구위원: 현재 한국 조선 산업은 예측 불가능한 지정학적 리스크와 대외 변수를 차치하고 새로운 슈퍼사이클의 한가운데에 놓여 있다고 언급했습니다. 과거와 질적으로 다른 슈퍼사이클이며, 기다리던 조정이 왔고 최근 상승세 대비 진입할 만한 가격이라고 판단. 이재혁 선임 연구원: 그동안 조선 산업의 실적과 수주를 두고 돌다리를 두들겼으나, 이제는 건널 때가 아닌가 판단한다고 말했습니다. 투자자와 선주 모두 눈치 보기를 이어왔지만, 이제는 다 함께 돌다리를 마음 놓고 건널 때가 되었다고 보았습니다. 조선이 큰 슈퍼사이클에 왔다는 것은 애널리스트들의 공통된 의견이라고 언급했습니다. 2. 최근 조선주의 조정 (Correction) 엄경아 연구위원: 조선 관련 산업은 대체적으로 지정학적 리스크가 악재로 작용하지 않는다고 설명했습니다. 운송 업체들이 지정학적 리스크 발생 시 할증료를 부과하여 이익이 늘어나면 조선 업체들에게 기재 투자를 아끼지 않게 된다고 보았습니다. 조정을 받을 만한 이유도 크게 없었고, 해소가 된다고 해도 운송 행위 자체가 중단될 상황은 아니므로 요러한 조정은 매우 마일드했다고 평가했습니다. 이재혁 선임 연구원: 최근 이란-이스라엘 전쟁 같은 글로벌 정세 불안이 의외의 반대 요인으로 작용했다고 언급했습니다. 방위 산업단에서의 기대감과 화물 운임 변동성(물길 막히는 이슈, 홍해 우회 운항)이 해운업 및 조선업 주가에 영향을 줬다고 보았습니다. 해운사들이 지난 몇 해간 강력한 운임으로 발주에 대한 체력을 대단히 많이 축적했기 때문에, 당분간 발주 여력 및 견조한 흐름은 이어질 것이라고 판단했습니다. 지정학적 이벤트가 끝났다고 해서 발주 여력이 하방 압력을 받지는 않을 것이라고 보았습니다. 3. 조정의 성격 및 발주량 부진 우려 엄경아 연구위원: 현재의 조정은 기간 조정 정도는 충분히 가능한 상황이라고 보았습니다. 최근 수주가 안 나오는 이유는 작년에 수주가 굉장히 많았기 때문이라고 설명했습니다. 2024년에 전 세계 조선 업체들이 만들 수 있는 배의 1.7년치 이상인 7천만 톤 이상의 선박이 발주되었고, 당시 선박 가격이 가파르게 오르는 시기였다고 언급했습니다. 작년 10월부터 선박 가격이 더 이상 오르지 않고 횡보세를 보이고 있지만, 그 이전에 여름 시즌에 많은 발주가 있었다고 설명했습니다. 2024년 홍해 사태로 컨테이너 선사들의 어닝이 늘어나면서 기재 투자를 서두르는 움직임이 있었고, 선가가 오를 것이라는 판단 하에 급작스럽게 발주가 늘었다고 보았습니다. 조선 업체들의 수주 장고가 길게 쌓이면서 해운사들이 인도받기까지 오랜 시간을 기다려야 하는 상황이 되었다고 했습니다. 올해는 홍해 사태 완화 기대감과 미국 정권 교체에 따른 물동량 감소 우려로 시장이 철저하게 관망세를 유지하고 있다고 보았습니다. 이러한 조정 기간은 6개월을 넘기기 쉽지 않을 것이라고 예상했습니다. 이재혁 선임 연구원: 올해 발주량이 작년 대비 줄어든 것은 글로벌 선박 발주 시장에 여러 가지 불확실성(관세 전쟁으로 인한 운임 변동성, 미국의 무역 대표부(USTR) 및 의회의 제재 위협, 쉽스볼 아메리카 법안 등)이 산재했기 때문이라고 보았습니다. 선사들이 단기적, 중장기적 이익 전망이 불확실하여 중장기 투자 계획 수립에 어려움을 겪었다고 설명했습니다. 지난 4월 국제해양환경협의회(MEPC) 83차 회의에서 2028년 이후 선박 환경 규제(IMO 중기 조치) 안이 셋업되는 과정이 있었고, 선사들이 이때의 규제를 보고 친환경 사양을 선택하기 위해 관망했다고 보았습니다. 4월 이후 컨테이너선과 VLCC(초대형 유조선)를 중심으로 발주가 나오기 시작했고, HD 현대 삼호가 LNG 운반선 4척을 신규 수주한 좋은 뉴스가 있었다고 언급했습니다. 하반기로 접어들면서 글로벌 컨테이너선과 LNG 운반선 발주량이 차츰 고개를 들면서 우려들이 해소될 것이라고 기대했습니다. 한국 조선소들은 2023년, 2024년 수주 호황기를 지나며 독급 기간(일감 미리 확보 기간)에 대한 고민이 있었고, 더 늘릴 계획은 아직 없으므로 발주에 대한 고민을 접어두어도 괜찮다고 보았습니다. 이를 유명 음식점의 번호표와 줄 서기에 비유했습니다. 4. 조선 산업의 장기 전망 및 슈퍼사이클의 동력 엄경아 연구위원: 하반기뿐만 아니라 앞으로 약 2년 정도는 '맑음'일 것이라고 예상했습니다. 산업의 기상도를 이야기할 때 현재 수주, 실적 숫자, 종사자들의 행복도를 모두 포함해야 한다고 보았습니다. 조선 산업 종사자들의 만족감은 오히려 더 길게 갈 것이며, 기업과 산업으로서 부담스러워지는 시점은 2028년 이후 2021년부터 2024년까지 상승한 선가를 바탕으로 선박을 만들어내는 과정에서 마진이 계속 개선될 예정이며, 2007년보다 더 좋은 실적을 보여줄 기간이 남아있다고 보았습니다. 이번 사이클의 주요 요인은 과거 중국의 공장 역할로 인한 신규 수요와 달리, 친환경 선박으로 기존 선박을 교체하는 과정에서 이전보다 견조한 수주가 두 층(교체 수요와 신규 수요)으로 쌓여있기 때문이라고 강조했습니다. 과거처럼 시황에 따라 발주량이 급감하는 부분이 나타나지 않고 있다고 설명했습니다. 2021년부터 2024년까지 전 세계 조선 업체들의 케파를 뛰어넘는 발주량이 나온 상황이라고 언급했습니다. 현재 수주량 급감은 친환경 선박이 필요 없어서가 아니라, 인도 시기가 너무 뒤로 쳐져서 급히 서두를 필요가 없어진 것이며, 선가가 횡보세를 보이고 재료 가격도 크게 오르지 않아 기다려보는 심리도 작용한다고 보았습니다 전...