주간 전략(10/10) : 시장과 초점이 틀어진 듯...

펀더멘털로는 불-플랫이 가능해 보임. 실질적으로는 그냥 커브 전반의 레벨이 내려가지 않을까?

• 기준금리만으로는 설명이 어려운 수준의 금리 상승을 이끌었던 두 가지 불확실성

  • 한/미 관세협상은 일단 월말까지 일정이 밀린 상태에서(경주 APEC 회의) 적어도 3,500억달러를 환전해서 보낼 가능성은 낮아 보임

  • WGBI 편입은 일본 장기채 금리가 더 높은 상황에서도 다행히 2026년 4월~11월 편입 일정이 확정됨

  • 두 가지 큰 불확실성 중 하나는 잠시 소강, 하나는 완전 해소됨

• 다만 10월 기준금리 인하는 여전히 어려워 보임

• 그래서 상대적으로 내려갈 룸이 좀 더 있는 장기물이 강세를 보이지 않을까...?

국고 3년

• 2.37%~2.50% 전망

  • 현재 2.577%인데 이렇게 해도 되나 싶긴 하지만... 무튼 그럼

  • 3년 모델이 좀 이상한 것 같긴 함

  • 결과값을 맘에 들게 만들기 위해 모델을 고치고 싶지는 않아서 일단 냅둠

국고 10년

• 2.89%~2.98% 전망

  • wgbi 일정 확정된 건 엄밀히 말해서 똔똔인 이슈임

  • 단기 강세 정도만 가능할 것 같음

차트로는 여기서 플랫이 가능한지 잘 모르겠음...

이렇게 보면 10년이 너무 오른 것 같긴 함

컨센 데이터가 업데이트 되었으나... 최근에는 컨센이 약간 시장금리를 후행하고 있는 느낌이어서

오히려 방해가 되는 것 같음... 스킵

복기

• 연휴 전까지는 불확실성에 집중하며 베어스팁을 외치다가, 연휴중에 불플랫으로 뷰를 바꾸게 됨

• WGBI 리뷰가 예상치 못하게 일정이 그대로 재확인된 점을 크게 반영함

  • 중국 시장 규모랑, 한국 시장 규모를 비교해서, 중국이 3년 걸렸고 한국이 8개월 예정이라고 하더라도, 월별 편입 규모가 한국이 더 작을수도 있다는(계산 안해봄) 점을 생각해봤으면, 조금은 참작해줄 수 있지 않았을까 싶음

  • 하지만 WGBI 추종자금의 30%가 일본이고, 지난번 편입 연기의 배경에도 일본 장기금리가 한국 장기금리보다 높다는 점이 있었고, 현재는 그게 더 심화되었다는 점에서, 편입일정 변화를 전망한 것은 나름 합리적이었음

  • 과정은 좋았으나, 결과가 따라주지 않았음. 운이 나빴음

• 연휴 끝나자마자 강하게 불플랫이 나오면, 아쉽지만 받아들일 수밖에

• 하지만 아직 한미 관세협상 불확실성은 남아있고, 환율이 불안정해서, 단번에 불플랫 강세가 나오지 않을 수 있음. 그러면 불플랫 포지션을 좀 잡는 게 좋다고 생각

지난주 금리는 약보합 흐름

• 주초부터 상승세 보인 이후, 마지막 날 소폭 되돌림

• 펀더멘털로 설명하기에는 너무 높은 수준까지 금리가 올라간 것 같고(3년)

• 한미 관세협상, FTSE의 WGBI 리뷰 등 불확실성이 영향을 주고 있는 것으로 봄

한미 ...