Basis Trading

미국의 위대함은 단순히 하드파워, 군사력만을 의미하는 것이 아니라 그 군사력을 바탕으로 달러패권을 유지하는 것이다. 그러나 현재 BRICS 국가들은 이에 반하여 금값 상승을 유도하는 등 달러 지위를 위협하고 있는 현실이다. 사실 24년까지는 미국 예외주의를 이야기 할 정도로 미국은 성장률, 실업률, 주가까지 사상 최고치였다.  하지만 트럼프가 말하는 미국의 위대함의 논리는 단순히 주가나 성장률, 실업률 등 사회 내부적인 모습만이 아니라 글로벌하게 영원불변한 패권을 유지하는 것이었는데, 이는 곧 중국을 위시한 BRICS, 중동의 오일머니 등에 맞서 달러의 기축통화 지위를 공고히 하는 것이었다. -. 기축통화로서 달러의 핵심역할은 무엇인가…??? 첫째는 국제 무역 및 결제수단으로서의 기본통화이고, 둘째는 글로벌 각국의 외환보유고로 달러가 비축되어야 함이다. 즉, 달러 수요가 무한대여야 한다는 것이다. 코로나 정국 이후 BRICS 국가들은 위안화 내지는 별도의 통화로 결제하려는 움직임을 보이고, 외환보유고로 대량의 금을 사들인다거나 하는 행태들로 달러의 지위를 흔들려 하고 있다. 이는 곧 단순히 달러지수가 100 이상을 상회하고, 달러강세가 유지되고 하는, 단순한 가격변동에 해당하는 달러의 가치보다 보다 근본적인 글로벌하게 유용한 통화가 되는 것이 달러의 기축통화로서의 지위를 유지하는 것이다. 이를 위해 트럼프는 친시장적인 정책 (법인세 인하, 감세 등)을 원했던 대중들의 요구 (자산가치 상승) 보다 쌍둥이 적자, 즉 재정적자와 무역적자를 해소함으로서 근본적으로 미국의 경제 체질을 개선하는 방향으로 정책목표를 설정하였다. -. 스티븐 미란's 보고서 미 경제 자문위원장으로, 우리의 경제자문 수석과 같은 역할이다. 1기 재무부 경제정책 선임고문으로도 활동하였다. 보고서의 결론은 다음과 같다. "미국의 쌍둥이 적자문제 해결은 제조업의 부활로 가능하게 된다. 제조업 부활에 필수요소는 달러약세가 절대적인데, 이에 반하는 그동안의 달러강세는 무역 상대국의 과도한 자국통화 절하의 결과이고, 이는 미국의 제조업과 노동자에게 회복 불가능한 피해를 안겼다." 이다. 어쩌면, 기축통화국으로서 당연한 결과인데, 이에 대한 문제제기가 의아할 뿐이다. (트리핀's 역설 : 기축통화는 전세계적으로 유효한 통화유통량을 공급해주어야 하고, 이 과정에서 무역수지 적자는 필수적일수 밖에 없다. 기축통화국은 자국의 경기부양을 위해 무역수지 적자 ...

달러가치를 유지할 수 있다. stable coin이 활성화 되면 로컬통화는 가치를 잃게 되고, 달러가치는 유지될 수 있다. 세계무역 및 소규모 거래에서 stable coin 거래가 활성화될수록 환율변동에 무감각해 질 수 있다. 결국, 각국 중앙은행이 실시하는 통화정책이 무용지물이 된다. 어떤 국가가 자국의 경기확장을 위해 금리를 낮추면 통화가치가 하락하기 때문에 그 나라 국민들은 가치저장을 자국의 통화가 아닌 달러, 스테이블 코인으로 손쉽게 저장할 수 있기 때문이다. 결국 미국을 제외한 전세계는 통화정책 수단을 상실한 채 재정정책만으로 경기의 완급조절을 할 수 밖에 없게 된다. 이의 정책지향은 중국과 러시아 등 적성국들의 금융시스템을 겨냥한 것이다. 러우전쟁에서 Swift 차단으로 러시아 국가와 부호들의 자산이 억류됨을 목격한 후 금의 가치가 상승한 것처럼, 자국의 정치적인 이슈나 화폐가치 하락을 피하기 위해 stable coin으로 전환해 놓을 필요성을 느끼게 되면, 미국 이외의 국가 부호들은 가치저장수단으로 stable coin을 활용하게 될 가능성이 크다.

상당수의 전문가들이 예측하는 2기 트럼프 정부의 정책방향을 "저금리 약달러"로 본다. 저금리를 통한 수출경쟁력 확보, AI 등 미래산업과 내수를 부양시키는 방향과 관세정책의 효과를 위해 맞추는 약달러 정책을 유지할 것으로 판단하는 것이다. 이중 현 시대상황 (중국과의 패권전쟁, 미국우선주의 등)에서 미국의 약달러 정책이 갖는 한계에 대해 고찰해 본다. 강달러 & 약달러 -. 나의 자산가치는 어느 화폐로 표시되는가에 따라 인플레시대에 평가가치가 다를 수 있음을 상기하면서, -. 미국은 경제상황이 어려울 때마다 약달러 기조를 유지해왔다. -. 하지만, 현재 미국의 경제상황은 세계 어느 국가에 비해 강하다. -. 여러 이유가 있겠지만 막대한 국채발행을 통한 재정적자정책을 고수하면서 패권전쟁을 수행중이기 때문이라 생각한다. -. 이러한 레버리지 정책은 역사적으로 미국의 발전방향이기도 하다. (컴퓨팅, 인터넷 발전사를 보면 초기 재정적자를 통한 국방부의 지휘아래 안보측면에서 산업을 발전시키고 민간분야의 발전으로 이뤄졌다.) -. 결국 경제호황인 현 시점에서 미국으로의 부가 몰려들어야 재정적자가 가능함을 상기하면 강달러가 현시점에서 적절하지 않을까 생각한다. -. 이에 다음 경제위기 상황에서 약달러 정책을 폈던 지난 과거를 정리해 본다. a. 1929년 대공황 -. 1920년대 미국은 흥청망청의 대호황기였다. -. 그러다 대공황이 오니, 루즈벨트 대통령이 선택한 정책인 무역경쟁력을 위해 인위적인 약달러 정책이었다. -. 또한, 재정정책을 위해 달러가 많이 풀리니 자연스레 달러가 약해지는 경향도 있었다. -. 동시에 루즈벨트 대통령은 아르헨티나나 베네수엘라 같은 달러의 휴지화를 막고자 편 정책이 바로 "개인의 금소요 금지"정책이었다. -. 이것은 머지않아 금본위제를 폐지하겠다는 시그널이 되었다. -. 금은 국가경제에서 화폐가치의 하방을 막는 (당시는 금본위제로 국가의 금 보유량이 화폐신뢰를 측정하는 수단이 되었다.) 역할을 수행하게 되어 무분별한 금의 유출을 막고 국가의 금 보유량을 유지하고자 개인의 금 소유를 금지하게 되었다. -. 개인은 금사재기,...

환율 요즘 원달러 환율이 1,450원에서 박스권을 형성하는데 환율에 영향을 주는 요인에 대해 고민해 본다. 우리의 원달러 환율에 대한 고정관념은 한미 금리차에 기인한다고 생각한다. 현재 미국의 4.25% 기준금리와 한국의 2.5% 기준금리는 1.75%f의 금리차를 발생시킨다. 이는 미국으로의 자본유출을 유발하여 환율상승의 원인이 된다는 논리이다. 하지만 미국의 금리인상이 시작된 22년 부터 약 3년이 지나는 현재까지의 금리차-환율간의 상관관계를 보면 그렇지 않다는 걸 쉽게 알 수 있다. 하지만, 역사적으로 환율은 한미 금리차보다는 양국가간의 성장률에 더욱 연관성을 보여준다. 즉, 25년 향후 미국의 성장이 한국을 앞설것으로 예상되는 현 시점에서 한국의 통화정책은 하루라도 빨리 금리를 내려 성장률을 올리고 외화를 벌어들여야 환율안정에 도움이 된다. 금리는 결국 성장과 물가의 함수이다. 금리에 영향을 미치는 요소들은 수급, 매크로 지표, 재정적자 등 여러가지가 있지만, 근본은 성장과 물가의 변동폭이 핵심 결정요인이다. 세계 각국의 각자도생 모색시점은 트럼프 1기때 이미 시작했으나, 코로나 시대가 바꿔놓은 모든 경제논리를 감안하면, 트럼프 2기가 시작된 ...

월가아재 시황정리 장기채 숏 러셀 숏 코스피 롱 엔화 롱 -. 대선까지 주식에 대해 긍정적인 뷰였으나, 대선 이후의 시황에 대한 낙관론은 폐기 -. 다만, 금리인하와 재무부의 부양효과 잔존, 연말 싼타랠리 기대감으로 섯부른 숏 진입은 위험 -. 빅테크 / S&P / 나스닥 숏은 특히나 위험한 일이 될 것으로 판단 -. 이에 반해 중소형주의 러셀이나 한국의 코스피가 먼저 무너질것으로 판단함. 장기채의 경우 -. 연준이 SOMA 계정내 장단기 비율조정 의도로 양적긴축 지속함. -. 재무부 또한 장단기 국채발행 비율 조정해야 함. -. 트럼프의 '무역전쟁, 이민제한, 감세' 등은 인플레와 재정적자의 요인이 됨 이상의 이유로 장기채 자산에 대해 숏 포지션 유지. 다만, 향후 경기침체 상황이나 양적긴축(QT)중단, 새 정부의 놀라운 재정감축안이 나오는 경우 장기채 롱으로 전환 이상을 ...