2025. 2. 25. 포트폴리오 코멘트

밸리 AI 포트폴리오 분석 기능이 제공하지 않는 채권 ETF TLT(장기채), TFLO(단기채) 비중 별도 (희한하게도 종목검색이 안 되는 일본 주식은 포트폴리오 분석에서는 산입이 된다) 채권 ETF의 비중은 전체 포폴 현재가의 17% 비중이며 장단기채별 5:5 비중 주요 코멘트 BDC 비중 축소: 무서울 만큼 오르는 ARCC 일부 차익실현+계속 안 오르는 OCSL 손절 리츠 비중 축소: WPC가 평단 위로 올라왔을 때 조금 팔았고, VICI도 그러려고 했는데 팔고 싶은 가격 직전에 멈추고 도로 내려가서 실패(TLT도 마찬가지). 현재 비중이 기존 의도보다 과매수 상태이므로, 팔 수 있을 때 절반 이상 줄일 것 KNSL 비중 확대: 최근 산불 이슈로 보험사들이 계속 빠지는 중. 비중이 커서 포폴 수익률이 화를 입었지만 감당 가능한 수준으로 더 추매 IPAR 전량 매도: 기존에 설명했다시피 향수라는 임의소비재의 구속력을 믿을 수 없어 제거, 단 올해가 유동성이 조여질 환경이라는 기존 추측은 철회(레오성님 분석을 보고 민간은행의 대출 여력에 공감함 - 다만 민간대출 아닌 산업 쪽으로 대출수요 확대 가능성) FRO 비중 축소: 가격 낮을 때 손해 보고 팔고, 18불 위로 올랐을 때 한 번 더 팔아서 배당 합치면 대충 상쇄. 현재 보는 수익이 결국 내 깜냥에 걸맞는 수익이다... 비중 관리의 중요성을 느낀다. HDB 비중 확대: 인도 루피 환율 떡락으로 인도 증시 전체가 하락 중. 하지만 누구나 인정하듯 인도는 매력적인 차기 시장(젊은 인구+그들의 지도자에 대한 충성심+정부의 투자 의지)이고, 환율이 떨어졌다는 것은 외국인이 보기에 인도주식이 싸다는 뜻이므로, 기대수익률이 역대급 저점에 도달한 현 미국 시장이 되돌려질 때 주목받을 것. TMDX 관련: 신규 매수해서 갖고 있다가 공매도 리포트 뜨고 수익률 전부 반납. 매도하고 관망. 전문 꾼이 붙은 이상 이제 4분기 실적이 대박나지 않을 경우 고PE 속 추세 플레이는 어렵다고 생각. 신규 편입 종목 CNQ - 캐나다 오일샌드 회사. 캐나다/멕시코 관세 뉴스 보니 미국의 중질유 시장이 캐나다산에 많이 의존하고 있다고 판단, 현재 트럼프 문제로 주가가 빠지고 시가배당률이 역사상 최고치(코로나 제외) 5%에 달하는 점이 구미가 당겼다. 중질유는 연료로 주로 쓰이는 경질유 대비 산업용 비중이 더 높다. 글로벌 민간보다 산업 시장에 주목하는 내 뷰에 더 맞는다고 ...

포트폴리오 비중은 채권 ETF인 TLT와 TFLO가 제외된 값입니다. (실제 계좌의 대략 16% 지분 - 현금성 자산인 TFLO가 12.3%) 리스크 기여도 순은 아래와 같습니다. 자산의 1%대 손실을 혼자 안겨준 FRO와 그외 전체 시장 하락, 특히 비중 1위 KNSL의 조정으로 평가수익이 기억 속 고점 대비 절반 가까이 떨어진 듯한데 계엄 이슈로 환율이 올라서 그나마 많이 방어가 되었네요. 너무 급하게 많이 샀다고 자책 중인 FRO 외에 포폴에 두 가지 변화가 있었습니다. 에센피 500을 추종하는 SPLG를 SCHD로 갈아탐 VICI의 추매 12월 FOMC 후 시장이 급락했을 때에 여러 기회를 엿보았으나, 주식 비중이 이미 크다는 걸 고려해도 마음에 들 만큼 싼 종목은 없었습니다. (NVO는 여러 번 매매를 시도했으나 늘 LLY와의 비교에서 확신을 얻을 수 없어 개인적으로 불편한 종목이었고, ADBE를 거의 살 뻔했으나 마음먹은 데까지 내려오지 않았음, AGRO는 설탕과 에탄올 가격 추이를 보건대 $9 아래까지 기다려볼 만하다고 결론) 대신 펀더멘탈 괜찮은 리츠인데 역사상 최저 밸류 수준에 도달했던 VICI를 두 번에 걸쳐 추가 매수하였습니다. 크게는 섹터 단위로 리츠 비중 확대 결정입니다. 시장 분위기를 봐선, 리츠 섹터가 장기금리 상승이라는 악재로 이미 충분히 하락했고, 이제 어느 정도 밴드가 형성됐으며, 그 이슈를 슬슬 소화하고 있다고 보여집니다. 따라서 장기금리보다 높은 배당률(6%대 이상)을 제공하는 리츠에게는 괜찮은 매수 시점이 될 수 있다고 보았습니다. 물론 금리를 ...

큰 변화로는 변동성을 줄이기 위한 AGRO 전량 매도 매도 자금 대부분 1~2년물 단기채 TFLO(현재 연이율 5.3% 수준) 매수 = 계좌의 25.5%가 단기채(기존 2배) 계좌 3.6% 수준의 TLT 매수 (즉 계좌의 대략 30%가 채권 자산) 리츠 섹터 추가(VICI, WPC) 시장 수익률 추종을 위해 지수보다 장기간 성과가 뒤떨어지는 종목 전량 매도 지수 ETF 추가(QQQM, SPLG) 우량 BDC 자산을 통해 고배당+장기성장으로 높은 총수익률을 확보(ARCC / 한편 OCSL은 현 상태가 우량한 재무는 아니며 고배당으로 인한 주가방어 및 점진적 턴어라운드를 기대한 투기성 매수임) 그리고 신뢰하는 종목이 하락했을 때 비중을 늘린 사례인 KNSL, 최근 개인적인 적정가로 판단하는 $380에 주차 성공한 신규 종목 ANET이 있다. (채권 ETF 자산을 포트폴리오 분석 탭에서 다룰 수 없어 비중 계산에 포함되지 않는 점이 아쉽네요. 채권 자산 30%가 무시되었기 때문에 실제 개별주식의 포폴 비중은 이보다 더 낮습니다.) 어제 월가아재의 시황칼럼에서 위 세 가지 투자방법론이 예시로 제시되었다. 물론 이렇게 단칼에 투자 스타일을 나눌 순 없고 언제나 혼용이 되기 마련이라고 생각하며, 다만 종목마다 어느 스타일에 더 비중을 둘 것이냐의 판단이 달라질 수 있을 것이다. 이를테면 이번에 매수한 ANET의 경우 개별기업으로서 물론 굉장히 훌륭한 실적과 성장성, 재무를 가졌으나 개인적으로 이 투자는 바텀업보다 매크로 트레이딩에 훨씬 가깝다고 생각한다. 이유는 1. 현재 평단 기준 P/E가 포폴 내 다른 종목보다 아주 높은 편이고, 2. 쩐주들의 데이터센터 투자 흐름에 편승해 이룩한 성장성이 반영된 가격이라서 이것이 꺾이면 치명적, 그리고 3. 엔비디아나 버티브처럼 시장을 주도하는 다른 주도주의 심리에도 필시 영향을 받을 것이란 사실이다. 그래서 투자자로서 ANET의 변동성을 좌지우지할 힘이 있는 시장 흐름을 계속 살펴야 한다. ANET이라는 종목선택은 물론 바텀업의 결과였으나, 그 진입 시점에 대한 근거와 지속가능성 여부는 매크로에 맡겨져 있는 것이다. 반면 KNSL은 고금리 환경의 수혜도 있겠으나 기업 자신의 성장 잠재력 대비 내 평단 P/E 현재 22라는 저렴한 밸류, 그리고 금리가 하락한다고 실적이 크게 훼손되는 것도 아닌, 기업 스스로 판로를 개척하는 E&S 특수시장 비즈니스로 의심의 여지가 없는 바텀업 장기투자 종목이라고 할 수 있다. 소형 제약사와 동고동락하며 CRO라는 관문을 헤쳐나가는 스몰캡 전문 MEDP의 비즈니스도 KNSL과 비슷. 이 투자 아이디어 자체는 AI로 인한 신약 개발 수요 증가에서 출발했기 때문에 매크로 트레이딩 관점이 섞여 있지만, 좋은 실적과 잠재 성장력 대비 P/E 30이 안 되는 가격이라는 점에서 바텀업에 더 중점을 둔 투자라고 보는 것이다. 이러한 바텀업 대비 매크로 트레이딩의 높은 리스크 조절과 지수 ETF vs 지수를 아웃퍼폼하기 위한 개별종목 vs 리츠, BDC 등 채권형 자산 간 비중은 포트폴리오 탭의 ...

한 달 전(9/10) 울타에 편중된 나의 포트폴리오 현재의 DCF를 적용해 조정된 포트폴리오 (10종목 - 전체 자산의 14% 가량 되는 단기채 물량을 제외한 값) *내 평단가 상태에 따라 변동성에 대한 노출도를 조절하는 포트폴리오 전략 즉 내 평단가가 DCF 적정가치 기준 충분히 낮다면 높은 비중에 의한 변동성 용인, 그렇지 못하다면 비중 축소하는 방식을 도입 밸리의 포트폴리오 관리 기능을 활용 변동성 기여도가 과했고 시장에서 소외 중인 섹터인 울타 뷰티 비중을 충분히 낮추고, 성장 가능성 즉 DCF상 상방을 높게 볼 수 있는 종목들을 추가 편입 또한 매수가에 도달한 종목이 발생했을 때(최근 $130을 찍은 CROX, 어제 폭락한 KNSL 등) 추매 TLT나 GOOGL 등 애매한 기존 종목들을 5% 내에서 컷해서 위 종목들로 자금 이동 이제 보유한 종목은 거진 ...

최근 노블의 손절 후로 주식 매매에 대한 고민이 깊어진다. 매매 근거와 의심, 손절 이유를 아래와 같이 정리한다. NE 매수 근거: 유럽의 에너지 위기, 천연가스 등 자립 수요 장기화 예상 동종업계 대비 우수한 함대 구성, 그리고 보정한 이익 기준 가장 낮은 밸류 부가가치가 높은 플로터 시장 선점 셰일 오일보다 낮아진 해양 BEP 동종업계 유일한 배당 기업, 5% 이상, 배당성향 과하지 않고 현금창출력 충분하다고 생각 식품주로 분류되고 있는 AGRO가 현재 포폴상 유일한 원자재 관련주라, 장차 공급이 막혔다고 믿은 오일(에너지) 속성에 더 가까운 종목을 포트폴리오에 추가하고 싶었음 - 사실상 이 매크로 환경에 굳이 노블을 매수한 이유임. 무익하고 안일한 분산 욕심. 극복 가능하다고 믿은 리스크: 경기침체 - 존버해볼 만큼 고배당이며 정부 차원의 자립 수요가 꾸준히 있으리라 생각. DO 합병에 의한 재무 불확실성 - 직접 계산해보았을 때 위험 수준 아니라고 생각. 알면서 간과한 리스크: 불확실하고 맞추기 힘든 사이클 산업, 심지어 장기적으로 쇠퇴 산업인데, 단기 배당만 보고 그 변동성을 내가 버틸 수 있으리라 과신 장기보유할 건 아니라고 생각하면서도 기업 분석 열심히 잘했으니 마켓 타이밍 해보겠다고 덤빈 셈 중동의 막대한 오일 공급 케파에 의한 결정권과 파급력 투자 중에 생긴 새로운 의문(결과적으로 손절 이유에 해당): 성공한 유전의 BEP가 낮다고 해서, 훨씬 높은 탐사 리스크를 포함한 실제 BEP가 낮다는 논리는 잘못이라는 지적 정치는 합리적인 결정과 동떨어질 수 있다는 사실을 깨달음 - DUC 곤두박질하고 있는데 석유기업에 75% 이상 세금을 물려놓고 추가로 인상하겠다는 정신 나간 영국 정부. / 나중에 실제 정책은 달라질지 몰라도, 대외적으로는 주가에 부정적인 발언을 쏟아내는 것이 충분히 가능한 정치라는 세계. 그런 세계와 너무 밀접한 업종, 회사 오일 메이저에게 종속된 비즈니스. 변동성을 배당 보고 길게 버티자는 생각이면, 오히려 사업 주도권을 가진 오일 메이져를 사는 게 논리에 맞지 않나? <- 이 논리에 결정적으로 매수 근거 무너짐 추가 확장 없이 앞으로 주주환원에 케파와 이익을 소모할 일밖에 안 남은 산업군 <- 근본적인 복리 투자 철학과 충돌 / 너 산업군 내 경쟁력 분석만 했지 산업군 자체에 대한 분석은 안일했지? - 할 말 없습니다.. 비중에 대한 첨언: 처음 정찰병 수준으로 100 정도 넣은 건 공부 의욕을 고취하기 위한 접촉으로 괜찮았다고 생각한다. 그 뒤의 생각 없는 추매는 두말할 것 없는 탐욕이다. 최종 판단: 유가가 힘없이 무너지면서 오일 메이저의 추가 투자 기대 희박해짐. 하락 일변도인 노블 손절매. 이상의 과정을 겪은 뒤... 사이클이고 뭐고. 그냥 평생투자할 생각으로 산다는 원칙이 제일 낫구나 하는 생각으로 되돌아간다. 알고 있었으면서! 저번에도 그랬잖아! 꼭 깨져봐야만 아냐! 그렇다. 꼭 깨져봐야 또 느낀다. 세상 바보가 된 느낌이다. 나의 치기 어린 새로운 산업 섹터에 대한 도전과 투자는 실패로 끝났다. 최소한 '공부'는 되었다. 허. '공부'라는 게 뻔한 자기위로 개념으로 매몰되지 않길. 하지만 탐욕 끝에 두려움은 어김없이 반복된다. 깨지고 뭔가 배울수록 다음에 끌리는 종목을 찾기가 점점 힘들어진다. 이건 이런 이유로, 저건 저런 경험으로 실패해 봤다. 그런 걸 다 피하다 보면 퀄리티 투자를 이룰 수 있을까? 그게 가능하다면 좋은 변화라고는 생각한다. 이번에 그런 생각을 했다. 사기 전에 이 명언을 떠올리면 이제 와닿을 것 같다고. '내가 기다리던 공인가?' 하지만 공을 기다리기 위해서는 스스로 어떤 공을 바라는지 명확히 알고 있어야 한다. 이제 오일 공급이 막혔다는 그분들만의 리그에서 새어나오는 속삭임이나 표면적 고배당에 이끌려, 종속적 기업임을 알면서도 타이밍 재보자는 쓸데없는 유혹에 빠지지 않으려면. 내가 바라는 것은? - 인내심 부족한 내가 아직도 팔지 않고, 보유하고 있는 기업을 살펴보면 되지 않을까. 현재 포트폴리오는 위와 같다. 1~2년물 단기채 TFLO를 제외하면 6종목뿐이고, 당장 크게 의심하지 않는 종목들이다. 다만 울타 뷰티에 대해 요사이 갸웃거리는 지점이 많이 생겨서 생각을 정리해 볼 겸, 전체 종목에 관해서도 노블처럼 매수 근거와 리스크, 잠재적 매도 사유를 꼽아보고, 비중 조절에 대해서도 고민하는 시간을 가지려고 이 글을 쓴다. 개별 종목에 관하여 내 보유 종목은 크게 2가지로 구분되는 것 같다. A그룹: 경영진의 실력으로 해당 섹터에서 차별적인 성과를 내고 있는 기업. 본질적으로 퀄리티 투자에 가장 부합하는 종목이라고 생각. IPAR, KNSL, MSFT가 이에 해당. 개인적으로 AGRO도 여기 해당한다고 믿지만, 사실 지리와 날씨에 의존하는 사업 자체의 한계가 있고, 아르헨티나의 다른 현지 기업을 맞대서 비교할 도리가 없어서 위 종목만큼의 확신은 없다. 기업의 역사를 보고 유추할 뿐. B그룹: 경영진이 바보만 아니면 평균 이상의 성과를 낼 수 있는 비즈니스를 갖춘 기업. ULTA, HDB가 이에 해당한다. 다른 말로 사업 모델빨이고, 경영진 고유의 뚜렷한 번득임은 보이지 않는다는 뜻이다. 현재로서는 B그룹이 A그룹에 비견하는 효용을 가졌을지 잘 모르겠다. 오래 살아는 남겠지만, 주주가치 차원에서는 어떨지? 한편 다모다란식 구별법으로는 이렇게 분류해볼 수 있겠다. (뇌피셜주의) 신생기: AGRO (아직 성장률이 안정적이지 않으며 적자도 흔히 오가는 상태. 필요 시 증자를 통한 자본 조달) 청년기: KNSL, IPAR(?), HDB (적자 위험에서 벗어나 성장에 집중, 가속도를 붙인 상태.) 장년기: MSFT (강력한 자산을 구축해둔 상태로 해당 자산에서 일정 수준 이상의 이익이 보장됨. 부채 조달 및 M&A로 잠재 경쟁자 흡수. 청년기 수준의 성장률엔 못 미침) 중년기: ULTA (성장성 본격 둔화, 주주환원에 집중할 시기) 그래도 아직 장년기 수준이 맞지 않나 함 장기 투자를 생각한다면 청년기 수준에 대한 투자가 상식적으로 맞아보이긴 한다. 하나씩 뜯어보도록 한다. Ulta Beauty 매수 근거: 과점적 비즈니스 높은 ROE 및 ROIC P/E 15 부근 터치 - 괴물 같은 자사주매입이 효과를 볼 만한 레벨에 왔다고 판단 높은 현금 창출력 및 배당 가능성 뷰티에 관심이 많은 남미 시장 진출 예정 극복 가능하다고 믿은 리스크: 최근의 이익 역성장 - 급성장에 뒤이은 자연스러운 둔화 탓이라고 생각. 그리고 미국의 소비자 심리가 계속 나쁘지 않았으며, 월마트 등 다른 소비재 기업의 실적이 최근 서프라이즈였다는 점에서 울타도 생각보다 실적이 나쁘지 않으리라 예상했었음 경기침체 - 방어력 있는 필수소비재(화장품) 관련 기업이라 생각. 이커머스 집중 전략으로 부각되는 새로운 경쟁자 아마존 - 뷰티 카테고리에 관한 한, 아마존 프라임보다 울타 뷰티의 멤버십 회원이 더 뛰어난 자산이라고 생각. (새 파우더를 사고 싶을 때 아마존 순위를 먼저 보겠는가, 울타 뷰티 순위를 먼저 보겠는가?) 알면서 간과한 리스크: 울타 뷰티를 시장에서 임의소비재 기업으로 분류한다는 사실. 내부자 보유 비중이 극히 미미하며 상위 기관 투자자들이 경영권을 좌지우지할 수 있을 정도로 많은 비중을 갖고 있다는 점. 투자 중에 생긴 새로운 의문: 울타의 2분기 실적은 코로나 이후 처음 미스였으며, 기대와 달리 EPS 가이던스를 오히려 10% 이상 축소. 다른 필수소비재 기업과 디커플링하는 모습을 보임. - 역시 시장이 매긴 대로 필수소비재가 아니라 임의소비재 기업이라는 건가? 그러면 침체뷰에서 꽤 불리함. 남는 이익을 유보하지 않고 자사주 매입에 탕진하는 알고리즘. 이로 인해 매출 둔화로 주가가 떨어졌을 때 오히려 자사주 매입 규모가 축소되는 추태가 반복되려고 함. 현명한 자사주 매입은 좋은 일이나 이런 무지성 매입은 바보같다는 생각이 요즘 점점 들고 있음. 울타는 좋았던 시절 벌었던 현금을 과도한 밸류의 자사주로 사치하고, 이제 그 대가를 치르는 게 아닐까? (이럴 바에는 배당하지. 변동성이라도 낮추게) 온라인 스토어의 성장성이 매출 기여도에서 돋보이는 순간은 언제? 비중에 대한 첨언: 남들보다 일찍 들어가서 하락도 일찍 얻어맞았고, 앞에서부터 먼저 물타다가 하락이 안 멈춰서 비중이 과다해졌다. 버크셔 매수 뉴스 때문에 섣불리 추매했다가 일어난 잘못 포함. ...