26년 4월

이란전으로 하락 지속 중 제 멘탈은 괜찮습니다. 아마 찍히는 것보다 실제 주가는 더 떨어졌겠지만 환율로 약간 상쇄된 모양입니다. 지난번에 고민했었던 미련으로 매수한 LLY는 팔았고 주로 엔비디아를 살 기회가 있을까 해서 기다렸지만 원하는 가격($165~170)이 안 왔습니다. 그 대신 MELI가 더 떨어져서 한 주 사고 남은 돈은 트랜스메딕스 매수 (주식 비중 100%) MELI는 이커머스는 지키고 금융에서 벌면서 광고사업을 키움으로서 잘 성장하고 있다고 생각하는데 현재 너무 이커머스 경쟁 심화만 부각된 느낌. 이란전쟁처럼 전문가들 사이에서도 의견이 팽팽하게 갈리는 이슈는 처음 봅니다. 그래서 내가 판단할 이슈가 아니라는 생각을 했고 가만있기로 했습니다. 하기야 원래 매크로에 대응하지 않고 노출된 포트폴리오 그대로 맞는 타입이라 이런 장세에는 손실이 찍힐 수밖에 없습니다. 대비는 미리 했어야지 이제 와서 뭔가 하는 게 단기 트레이더가 아닌 이상에야 얼마나 의미가 있을까 싶습니다. (나름 분산을 해놓긴 한 건데 지금 AI 인프라랑 원자재 빼고 다 빠지는 장이라 효과가 없었음) 종전부터 원자재 회사를 들고 있었으면 분산 효과가 있었을 텐데, 원자재 관련 회사이면서 장기투자를 할 만한 ...

-14.7% 박살이 났습니다. 자산이 7개월 전으로 회귀했네요. 반면 지수는 10% 올랐습니다. 저는 여기서 뭘 느껴야 하는지 잘 모르겠습니다. 내가 잘못한 건가? 아니면 원래 지수에 비해서 이렇게 맞을 수도 있는 건가? 조정장도 없었는데.. SGOV는 실제로 SGOV를 산 게 아니라 차트 표시 불가한 산리오 매수분을 대략적으로 표시하기 위함(평단 5062엔) 정리 NVO 수익 전부 반납하고 약손절(약손절이지만 비중이 워낙 컸어서 손실액은 꽤 큼) / APP도 마찬가지. 이전글 참고 산리오 호실적 예상하여 비중을 크게 늘렸음(1위됨). 산리오 호실적 맞았고, 가이던스 상향에 액면분할까지 발표해서 직후에는 분위기 좋았으나, 전통적으로 반도체 관련주 잘 나가면 수급에서 손해보는 종목이고, 중국 팝마트 추락으로 아시아 엔터주 같이 묶여서 수익 전부 반납 후 빌빌거리기 시작. 잘못된 매매라고 생각하지 않음. 헬로키티는 라부부 같은 한순간의 유행이 아니라 이미 몇십 년 롱런하는 일상 속 캐릭터가 되었고 쿠로미 마이멜로디 시나모롤도 마찬가지 길을 걷고 있음. 콜라보 시장에서 가장 편리하게 접촉할 수 있는 근본 컨텐츠 회사이기도 함. 당분간 비중 유지. RDDT 호실적 예상 & 앤트로픽발 소프트웨어 폭락과 상관관계 떨어진다고 생각하여 $150~160부터 미리 들어가기 시작함. 레딧은 호실적 맞았으나 그냥 고밸류 종목을 밀어버리고 싶어했던 시장심리를 과소평가함. 거기서 10% 이상 더 떨어지면서 노보에서 교체한 자금이 이중으로 하락빔 맞음. 유니크한 비즈니스 대비 시총이 아직 작기 때문에 확신 있는 종목이고, 손익비 나쁘지 않은 $130~140에서 계속 추매하여 현재 비중 2위. 한때 더블배거까지 낸 종목이지만 하락에 불타면서 이제 적자전환을 눈앞에 두고 있는데.. 믿고 장기홀딩 예정. TEM 신규 매수. AI 시대 독점적 데이터가 중요하다는 캐시 우드의 비전에 100% 동의하는 행동. 당장의 수익성보다는 범용 의료자료 장악력을 기대하고 오래 기다려야 하는 종목. 단기적으로 $40까지 열어두고 분할매수 중이었으나 현상유지 중. SPGI 신규 매수. 이전글 참고. 계산상 워낙 좋은 기회라 한 번에 크게 들어갈 수 있었음. 독점적 지위 덕분에 적당히 성장성도 담보되면서 포트폴리오 분산효과도 있음. 좋은 매수였다고 생각. 여담이지만 이번에 신용평가사가 산업재 섹터로 구분되고 있음을 알았음. 특이하네. 이런 식으로 분류하면 섹터 구분 의미가 있나?...

짧은 고민 끝에 장전에 노보를 전부 팔았다. 내 미련을 제외하면 결정은 꽤 쉬웠는데, 투자 근거가 모두 깨졌기 때문이다. 첫째, 커다란 역성장 가이던스로 적정가치 하락. 복리는 꾸준히 잃지 않는 데서 온다. 복리가 8대 불가사의라는 말이 있다. 그만큼 잃지 않기만 해도 얻어지는 장기 성과가 대단하단 말뜻이다. 그럼 반대로, 역성장이 한 번이라도 찍히면, 그게 다 날아간다는 소리다. 근데 가이던스 -5%를 넘어 -13%까지?? 나는 올해 -10%, 내년 10%, 내후년 10% 도합 3년 동안 고작 10% 언저리 성장을 기반으로 노보의 적정가치를 다시 계산했고, 순이익률도 30% 아래로 낮춰잡았다. 28년 추정가치가 47달러가 찍혔다. 내 안전마진 기준을 고려하면 35불은 되어야 매수를 시작할 만하다는 결론이 나온다. 그리고 실제로 앞자리 3을 보는 게 무리가 아닌 게, 시장 심리 안 좋고, 경쟁사 릴리가 눈을 시퍼렇게 뜨고 있으며(후술하겠지만 릴리는 대조적으로 올해 가이던스도 올려잡았다), 이제 막 실발한 결과가 이러하니, 최소 올해 가을까지 상황을 반전시킬 트리거가 없다. 그럼 흘러내릴 뿐이다. 회사가 공인해서 역성장 -10% 너머까지 부르는 지금, 이 가격은 매력이 없다. 둘째, 실망스러운 자사주 매입 규모. 희석주식수 1%가 채 안 되는 자사주 매입 계획. 낮은 가격을 만회하기에는 터무니없이 부족하다. 셋째, 어제 같이 발표된 멧세라의 임상 부진. 화이자와 경쟁하며 입찰가까지 올려부른 회사다. 결론적으로 화이자가 덤터기를 쓴 셈이지만, 애초에 왜 저걸 비싸게 인수하려고 콜을 했을까? 급하니까.. 안 좋은 선택지밖에 없는 거다. 멧세라 발표가 좋았으면 노보가 보는 눈은 있었구나 생각할 텐데. 이건 내부 프로세스와 장래가 의심스럽다. 왜냐하면 노보는 여전히 M&A 기회를 노리고 있다고 지속적으로 언급하고 있기 때문에.....

1월 말부터 12월 말까지 11개월 수익률 16.9% 환차익을 제거하면 13.1% 정도로 보입니다. 동기간 S&P 수정주가 수익률이 14.4%이므로 그냥저냥 적당히 해낸 것 같습니다. 제가 1월 말부터 집계를 시작해서 보통 사람들이 사용하는 벤치마크 수익률하고 수치가 다른데요. 생각을 좀 해봤는데 내년에 똑같이 정리하더라도 굳이 1월 1일자부터 맞추지 않기로 했습니다. 성과 기록을 계속하면 반대급부로 남들과 비교하게 되어버리는 문제가 있어서, 아예 기준점 자체를 혼자 다르게 잡고 월말마다 따로 놀 생각입니다. 장기투자 지향자로서, 위 기록을 시작한 것도 올해가 처음이고, 투자 종목 대부분이 올해 처음 매수한 것이기도 합니다. 그래서 이 시점의 수익률은 그저 숫자이며 운에 불과합니다. 며칠 전에 노보의 경구제 승인 소식이 있었기에 망정이지, 만약 지금까지 감감무소식으로 실망 매물 출하됐더라면 아마 10%대로 마감했을 듯합니다. 그래도 스스로 괜찮다고 생각하는 성과는, 2월부터 노보노디스크의 포트폴리오 비중이 9-11%, 8월부터는 23% 이상으로 엄청나게 높았는데, 노보가 빌빌 기는 그동안에도 어느 정도 수익률 방어를 하고 있었다는 사실입니다. 매번 느끼는 종목 분산의 힘입니다. 그래서 사실 이제는 비중이 높은 노보 주가가 오를수록, 다른 종목에 조금씩 옮겨담을 필요성이 고민됩니다. 후술. 숫자 외의 차원에서 좋은 일이 많은 1년이었습니다. 밸리에서 투자의 배움을 얻었고, 고수님들의 분석을 읽고 이해하는 수준까지는 되었으며, 기대수익률의 개념을 체득하여 나름의 약식 DCF로 구체화할 수 있게 되었고, 스스로 더 잘 다스리고자 포트폴리오 규칙도 확립했습니다. 그리고 보유종목들 하나하나 제 장기투자 기준에 부합하는, 이익을 내며 안정적으로 성장하는 회사로 채워넣은 점도 마음에 듭니다. (IShares 0-3 어쩌고는 도표가 표시하지 못하는 일본 주식 산리오 비중 표기를 위함) 이번 달도 거래내역이 없어 25.11.26.라는 포트폴리오 ...

(iShare 0-3 뭐시기는 위 차트가 지원하지 않는 일본주식 산리오 비중 표시를 위한 것입니다) 오랜 방황 끝에 포트폴리오가 확정됐습니다. 확정이란 보유종목에 대한 확정이라는 취지입니다. (종목 간 비중 조절은 명백한 기회가 있다면 가능) 이상은 펀더멘탈적으로 특별한 뉴스가 터지지 않으면 장기보유할 목록들입니다. 위 결정을 이룬 생각은 이러합니다. 경험적/확률적으로 볼 때, 종목 선택 차원에서 내가 평균 투자자 대비 그렇게 모자라다는 생각은 들지 않는다. 그럼에도 내가 시장수익률을 상회하지 못한다면 대부분의 이유는 성과를 기다리지 못하는 절제력. 돌이켜보면, 내 절제력이 버티지 못한 경우는 다음의 괴리가 있었을 때이다: 장기성장성과 해자에 대한 신뢰가 부족한데도 가격만이 싸다고 들어간 경우/비즈니스 자체의 강점 및 유지력보다 차트 히스토리나 거장 매매 내역, 사이클 판단 등 부수적인 요소에 더 기댄 투자였던 경우. 위 실패를 피하고 나아가 지금까지 내가 경험하지 못한 초장기투자를 성공해내려면, 단기간 주가가 명백히 고평가되었다고 볼 상황에서도 투자 비중을 유지할 수 있어야 하는데, 이는 구체적 수치를 미리 할당한 포트폴리오 비중 규칙으로 어느 정도 달성 가능하지만, 결국 나의 절제력이 가장 의심되는 요소임. 따라서 장기간 절제심을 유지할 수 있는 환경을 형성하기 위해 처음부터 투자 대상을 제한: 산업 자체의 성장성을 신뢰할 만하고, 소비자의 유행이나 투자 사이클을 타지 않으며, 회사 자체로 경쟁력이 있고, 내가 그 BM과 마진 구조의 강력함을 이해 공감할 수 있는 회사로 포트폴리오를 압축. 이제 위 조건을 충족하지 못한 회사는 명백한 저평가로 보인다고 해도 투자를 포기할 수 있는 수준에 이르름(현 포폴에 부여한 심리적 안정성에 기반한 절제를 경험). 그렇다면 지금의 포트폴리오에 만족하고 장기투자군으로 확정해도 좋을 것이다. 종목 선택뿐 아니라 현재 평단과 비중 수준에도 만족하고 있습니다. 이 녀석들이 추후 얼마쯤 고평가 영역에 이르더라도 최대한 무시하고 보유하려고 하고, 그것이 스스로 정당화될 만한 회사들만 모았습니다. 제 투자철학도 아래와 같이 확립되었습니다. 나는 수급을 비롯한 여러 정성적 요소에 근거해 단기간 차익을 노리는 트레이더가 될 수 없다. 능력도 없고 그럴 시간도 없다. 나는 회사가 적정가치 대비 낮은 가격에 있다는 사실을 파악해 매수하여 기다리는, 정량적 요소에 근거한 가치투자자도 될 수 없다. 적정가치를 엄밀히 계산하는 것은 불가능할 뿐더러, 주가 상승의 트리거가 없으면 잃어버리는 기회비용을 내가 버티지 못한다. 내가 합리적으로 받아들일 수 있는 투자전략은, 시장의 성장률을 상회할 수 있는 퀄리티 성장주를 적정한 가격에 매수하여, 그것이 시장을 제치고 성장하도록 내버려두는 것이다. 이때 단순히 재무적 퀄리티 주식이 아니라, 퀄리티를 유지하며 '성장'할 것이 ...