유동성 약화가 초래할 수 있는 단기자금 시장 경색에 대해(feat. Gemini)

프로그램 매매는 선물과 현물 가격의 차이에 따라 기관들이 자동 매매하는 거래방식이다. https://www.mk.co.kr/news/columnists/4785589 선물과 베이시스 이해를 돕기 위해 예를 들어 설명해보자. A가 B 소유의 아파트(현재 시가 1억 원)를 구입한다고 할 때 다음과 같은 두 가지 경우가 있을 수 있다. - 오늘 A가 1억 원을 주고 B 소유 아파트를 넘겨받는다. - 1년 뒤 A가 1억 원에 B 소유의 아파트를 넘겨받기로 오늘 약속한다. 전자는 현물거래이고, 후자가 선물거래다. 흔히 선물거래를 '입도선매'에 비유하는 것이 이 같은 거래 형태 때문이다. 전자는 별 문제가 없다. 현재 시가 1억 원짜리 아파트를 A와 B가 서로 주고 받았기 때문에 서로 만족한 채 계약을 끝낼 수 있다. 하지만 후자, 즉 선물거래는 문제가 된다. 지금 1억 원인 아파트가 1년 뒤에도 1억 원일지는 아무도 알 수 없기 때문이다. 오늘 1억 원짜리 아파트가 1년 뒤 2억 원이 됐다고 하자. 사기로 한 A는 큰 이득을 본다. 2억 원 짜리 아파트를 선물계약 덕에 1억 원이면 손에 넣을 수 있기 때문이다. 반면 아파트를 팔기로 한 B는 그만큼 손해를 보게 된다. 결국 선물거래는 선물을 매매해놓고 선물 매매시세를 만기일 현물 시세와 비교해 성패를 겨루는 '제로섬 게임’이다. 위의 예에서도 알 수 있듯 미래의 가격인 선물가격과 현물가격은 서로 차이가 날 수밖에 없다. 이 경우 선물과 현물의 시세차이를 '베이시스(Basis)라고 부른다. 이론적으로 선물가격은 현물가격보다 더 비싸야 한다. 즉 베이시스는 양(+)의 값을 띄어야 한다. 왜냐하면 선물가격은 현물가격에 미래 시점의 불확실성에 대한 보상이 추가된 개념이기 때문이다. 현물을 살 돈을 은행에 예금해도 기간이 늘어날수록 이자수입이 붙는다는 점을 떠올려보면 이해가 어렵지 않을 것이다. 따라서 정상적인 시장이라면 베이시스가 양(+)의 값을 띄어야 한다. 이처럼 베이시스가 양(+)의 값을 띌 때, 즉 '선물가격＞현물가격'일 때를 '콘탱고(Contango, 정상시장)'라고 한다. 콘탱고는 선물가격이 현물보다 고평가된 상태다. 반대로 ...

샘 알트만이 만드는 부채를 통해 미래의 유동성을 시장에 반영하기 시작했다. 이 유동성이 만드는 버블을 따라가야 하는가? <주목할 만한 뉴스> OpenAI의 샘 알트먼, 차세대 데이터 센터 건설 위해 아시아와 중동으로 자금 조달 https://www.valley.town/newsroom/industry/68e1f1340880af9f7fe200b0 제프 베조스, 10~20년 내 기가와트 규모의 궤도 데이터 센터 예측...AI 붐과 2000년대 초 닷컴 시대 비교 https://www.valley.town/newsroom/industry/68e1df400880af9f7fe19843 [WSJ] 트럼프, 예산 삭감을 정치적 무기로 위협 https://www.valley.town/newsroom/macro/68df6fda98fa4d4eddde10be [WSJ] 미국 서비스업 활동 정체 https://www.valley.town/newsroom/industry/68e0c0ce98fa4d4eddde11f3 연방 항소법원, 수정헌법 14조와 역사적 법적 선례를 인용해 트럼프의 출생권 시민권 폐지 제안 차단 https://www.valley.town/newsroom/macro/68e1de940880af9f7fe19464 트럼프의 10만 달러 H-1B 비자 수수료, 노조, 고용주 및 대학으로부터 첫 주요 소송 촉발 https://www.valley.town/newsroom/macro/68e0dd4e0880af9f7fdbd319 백악관·의원들, 연방정부 셧다운 종료 방안 모색 https://www.valley.town/newsroom/market/68dda71498fa4d4eddde0dae 비트코인, 사상 최고치 근접...경제 불확실성 속 '디지털 골드' 감정 반영 https://www.valley.town/newsroom/top/68e14f700880af9f7fde5544 <시장의 주요지표, 20251005> 미국금리 지난주와는 반대로 3개월 단기 금리를 제외하고 중장기 금리 모두 하락했다. 시장에 크게 영향이 없을 거라는 미정부 셧다운의 영향이다. 달러 약세, 금/비트코인 강세, 원자재 강세를 일으켰다. 달러는 약보합이었지만 원화, 엔화, 위안화, 유로화 모두 상대적으로 하락했다. 좋은 기회가 있었지만 월요일 나의 투자는 엉뚱한 곳으로 향했다. 한국금리 지난주 폭등한 금리는 이번주에도 소폭 상승했다. 나의 투자가 향한 곳은 바로 한국30년국고채였다. 황소 같이 전진했던 이번주 한국주식시장에 대한 투자도 그다지 좋지 못했다. 트럼프 미정부와 한국정부의 관세협상이 여전히 난항이기 때문이다....

*신공급주의(Supply-Side Economics) 핵심 아이디어: 경제 성장의 원천은 “수요 확대”보다 “생산(공급) 능력 확대”에 있다고 보는 이론. 따라서 투자·기업 활동·노동 공급을 촉진하는 정책을 통해 장기 성장을 달성할 수 있다고 강조. 주요 정책 수단 세금 감면 – 특히 소득세와 법인세 인하 → 기업의 투자·고용 유인 강화, 가계의 근로 의욕 증대. 규제 완화 – 기업 활동을 가로막는 규제를 줄여 생산성과 투자 증가. 정부지출 축소 – 민간 부문 중심의 자원 배분 유도. 장기적 성장 강조 – 단기적인 수요 진작(케인즈식 재정 확대)보다는 “투자 기반”을 튼튼히 하는 데 초점. 흔히 레이건 행정부(1980년대)의 정책(“Reaganomics”)과 연결됨. 대규모 감세, 규제완화, 군사비 증강, 연준의 긴축정책이 결합된 사례는 공급주의 정책을 펼친 시기이다. 트럼프의 경제정책은 세금 감면과 규제 완화 측면에서는 신공급주의의 정책과 부합하지만 재정지출 증가와 보호무역 정책은 일치하지 않는다. 전세계적으로 GDP 대비 국가부채 비율이 증가하고 있지만 대부분의 국가들이 국가 부채를 감소시키기 보다는 경제발전을 통해 GDP를 증가시켜 비율을 낮추려고 하고 있다. 따라서 생산력을 증가시킬 수 있는 AI 기술 및 산업 분야에 집중적으로 정부예산을 재배분하는 경제정책을 펼치려 하고 있다. 미국과 중국은 신공급주의 정책을 유사하게 펼치고 있다. 둘의 근본적인 차이점은 중국은 국가가 계획하고 통제한다는 점이며 국가가 직접 개입하여 AI산업 등 첨단산업을 육성한다는 점이고, 미국은 기업들이 주도적으로 AI 기술과 산업을 육성하며 정부는 지원에 주력하는 것이다. 다만 트럼프 정부는 직접적 개입을 노골적으로 하고 있어 국가 자본주의적 양상을 띄기 시작했다.

유동성 부족에 의한 위기를 부를 자본시장의 가장 약한 고리는 한국시장인가? <주목할 만한 뉴스> 백악관의 공무원 해고 위협에 민주당, 셧다운 입장 고수 -- 4차 업데이트 https://www.valley.town/newsroom/market/68d5cf236acaa60db3c45453 AI 지출, 역대급 수준...과연 수익으로 이어질까 -2- https://www.valley.town/newsroom/market/68d7870a6acaa60db3c45694 [WSJ] 관세의 제조업 영향에 대한 의구심 커져 https://www.valley.town/newsroom/market/68d7870a6acaa60db3c45695 미국의 부의 격차는 점점 더 커지고 있다 - 그리고 역사의 해결책은 모두 잔인하다 https://www.valley.town/newsroom/top/68d56db20880af9f7fa2271e 달러는 여전히 왕이지만, 생각보다 빠르게 힘을 잃고 있다 https://www.valley.town/newsroom/top/68d4150c0880af9f7f9b8021 찰리 멍거의 3가지 성공 팁: '구매하지 않을 것을 팔지 말고, 존경하는 사람을 위해 일하고, 좋아하는 사람들과 함께 일하라' https://www.valley.town/newsroom/top/68d05926db814fdd2ce38d62 조비, 아처, 이브: 1,000억달러 비행 택시 시장에서 선점 경쟁 https://www.valley.town/newsroom/top/68cec933db814fdd2cdbdf3d <시장의 주요지표, 20250927> 미국금리 3개월 단기 금리를 제외하고 중장기 금리 모두 상승했다. 놀라운 2분기 GDP와 실업수당청구건수의 감소가 보여주는 미국경제의 열기 때문인 듯 하다. 인플레이션은 여전히 높았지만 시장 예상치와 부합했다는 내러티브로 상승장을 만들어 냈다. 이제 10월 3일의 실업률 결과가 시장의 방향성을 결정할 것이다. 하지만 미정부 셧다운이 확정되면 실업률 데이터를 보지 못할 수도 있다. 한국금리 지난주의 상승전환에 이어 이번주는 그야말로 폭등했다. 특히 중장기 금리는 급격하게 올랐다. 트럼프의 3,500억달러 선지급 요구와 관세협상이 한국에 불리하게 전개되고 있기 때문일까? 달러 유동성 부족에 의한 위기를 알리는 세계 자본시장의 가장 약한 고리는 한국인 듯 하다. 하지만 한국은 외롭지 않다. 프랑스, 영국, 독일, 일본, 중국, 아르헨티나 등 여러나라들도 위기의 정도 차이가 있을 뿐 언제든지 폭발할 수 있다. 환율 계속 하락하던 달러인덱스는 뜨거운 미국경제 지표 덕분에 상승(0.57%)했다. 시장은 여전히 달러의 추세적 약세가 진행될 것으로 예상하지만 이번주는 반등했다. 유로, 엔, 위안, 원화 거의 모든 통화가 달러 대비 가치가 하락했다. 한국은 놀랍게도 1,410원으로 이번주를 끝냈다. BTC 이번주는 -5.4% 하락하여 110,000 밑으로 내려갔다. 기준금리 하락에 대한 기대가 약해져서일까? 뜨거운 경제가 일으킬 인플레이션 때문일까? 지수 미국시장은 여전히 상승했지만 강한 경제에도 불구하고 ...

시장을 보수적인 관점으로 보는 노무라 증권과 공격적인 관점에서 보는 BofA 두 회사의 현재 시장을 바라보는 관점이 아주 흥미롭다. 양사 모두 언급하고 있는 버블이나 급락의 내러티브가 최근 늘어나고 있다는 점은 오늘 새벽 미국시장의 하락과 한국시장의 폭락 징후, 그리고 연준의 지급준비금이 줄어들고 역레포 자금이 소진된 지금 시점에서 "헤지를 포기할 때가 아니다"는 노무라 증권의 리포트가 훨씬 더 인상적이다. 1. 헤지를 포기할 때가 아니다 - 노무라 증권 https://www.valley.town/wsaj-premium/global-macro/68d37bc6327cb4f08296e1ab * 원본 리포트 발간일: 25년 9월 23일 📝리포트 핵심 요약 AI가 주도하는 시장 랠리가 당분간 지속될 수 있지만, 현재 시장 구조는 하방 리스크에 매우 취약하므로 성과에 부담이 되더라도 헤지(위험회피) 전략을 반드시 유지해야 함. 핵심 리스크 변동성 제어 펀드, 레버리지 ETF 등 대부분의 투자자들이 극단적인 '롱(매수)' 포지션에 몰려 있습니다. 이는 추가 매수 여력은 적고, 매도 물량이 출회될 잠재력은 매우 크다는 의미 현재 포지션은 작은 충격에도 대규모 매도(디레버리징)를 촉발할 수 있는 비대칭적 구조 투자자들이 하락에 대비하는 풋옵션(헤지)을 대거 처분하고 상승에 베팅하는 콜옵션에만 몰리고 있어 시장의 안일함이 극에 달했음 ============== 📖 리포트 본문 살펴보기 ============== 노무라 증권은 최근 리포트에서, 현재 미국 주식 시장의 강세에도 불구하고 잠재된 하방 리스크에 대비한 헤지 전략 유지가 필요하다고 강하게 주장하며 그 근거를 제시합니다. 다만, 노무라 증권은 이러한 헤지 상품의 판매자라는 점에서 결론보다는 리포트에서 제시된 근거에 주목할 필요가 있습니다. ■ 현 시장 강세론의 근거 노무라는 현재 주식 시장의 강세가 아래 요인들에 의해 뒷받침되고 있다고 평가합니다. 연준이 인플레이션보다 노동(성장)을 우선시하는 방향으로 정책 기조를 전환했습니다. 미국을 비롯한 각국 정부가 막대한 재정 적자를 감수하며 지출을 확대해 시장을 떠받치고 있습니다. 미국 고소득층 소비자는 그 어느 때보다 부유하며 막대한 현금을 보유하고 있어, 소비의 대부분을 책임지고 있습니다. 달러 약세, 주식시장 가치 최고치, 현금 자산의 이자 수입, 기업 신용 스프레드의 극적인 축소, 자산 변동성 감소 등이 복합적으로 작용하고 있습니다. 현재 명목 GDP 성장률은 약 5% 이상을 유지하고 있으며, 이는 ‘미국 소비자의 기적’과 역사적으로 낮은 4%대 실업률에 힘입은 결과입니다. 특히, ‘AI 후광 효과’를 본 거대 기술주들이 지수를 이끌며 투자 심리를 개선했습니다. 이들 기업의 막대한 현금 흐름은 설비투자(CapEx) 확대를 촉진하고, 동시에 전례 없는 규모의 자사주 매입으로 이어져 주식 시장의 궁극적인 수요원이 되고 있습니다. ■ 그럼에도 헤지를 포기해서는 안 되는 이유 노무라 증권은 이러한 강세에도 불구하고 시장 내부에 상당한 비대칭적 리스크가 쌓여 있다고 경고합니다. OpenAI와 엔비디아의 투자 발표 등에서 나타난 AI 관련 기업들의 순환적 ...