월가아재 시황칼럼 105편 | 기술적 관점에서의 세 가지 시나리오

결국 가장 중요한 문제는 sticky inflation에 의해 연준이 완화적으로 나서기 어려워지는 것... 한 가지 드는 생각은, 인플레이션을 용인할 수도 있지 않나? 라는 생각. 이미 몇 년째 인플레이션인데? 입으로만 잡는다 털면서 기대 인플레이션이 너무 튀지 않게끔 조절하며 적당 수준의 인플레이션을 용인할 수도 있지 않을까? 머리가 복잡한데, 역시 아무리 생각해도 요즘은 내가 매크로를 고민할 시점이 아닌 것 같다. S&P 500은 200일 이평선을 돌파하고 하락한 뒤 살짝 지지를 받고 있는 모습입니다. 최근 2~3일 더 시장이 빠지면서 미디어에서는 주식 하락 이야기가 핫 토픽입니다. 저도 어쨌든 시황칼럼을 쓰는 입장에서 이렇게 시장의 변동성이 높은데 칼럼 하나 써야하지 않나? 하는 부채감이 들기도 했지만, 사실 시황을 보는 뷰는 이미 101편과 102편에서 썼던 것과 크게 달라지지 않은 채 주가만 2~3% 더 빠진 거라서 크게 전할 게 없었습니다. 추가할 만한 인사이트나 아이디어가 없는데 억지 시황을 쓸 수는 없는 노릇이기 때문입니다. 그래서 간단한 업데이트만 해 보면서, 아이디어나 몇 개 던져 보겠습니다. 저는 시황칼럼 101편에서 말씀드렸다시피 숏 포지션은 200일 이평선 근처에서 전부 익절하고, 엔화 롱도 대부분 정리하고, 미국 주식들을 매수했었는데요. 손실은 나고 있지만 평단은 S&P 500 기준 5700대라서 손절이나 추매 등 특별한 행동을 하지 않은 채 기다리고 있습니다. 앞으로의 시황에 대한 뷰도 시황칼럼 102편과 동일하게, 지금의 하락세는 조정으로 그칠 가능성이 높다는 뷰를 유지하고 있는데요. 트럼프와 연준이 어떻게 하느냐에 따라 최악의 경우 5200-5300 부근까지 내릴 가능성도 아예 배제할 수는 없지만, 그래도 단기적으로는 이제 슬슬 반등할 가능성이 높아지고 있지 않나라는 생각을 합니다. TGA 유동성도 계속 나오고 있고, 연준 쪽에서도 슬슬 완화적인 이야기 / 양적 긴축 종료 이야기가 나오고 있기 때문입니다. 이러나저러나 저는 1) 실제 지표들이 걷잡을 수 없는 ...

나도 동의. 트럼프/머스크가 한 발 물러나는 모습을 보이는 것이 우려 해소에 중요. 요즘 시장이 어수선합니다. 저희가 지금까지 바라보던 S&P 500 채널선이 깨지면서 하락이 있었고, 200일 이평선인 5731부근에서 반등하였습니다. 어제 Fellow Live Q&A에서도 말씀드렸지만, 깨진 지지는 잠시 저항이 되는데, 여기서도 보시면 대각 지지를 뚫은 후 한번 올라와 저항테스트를 하고 내리는 모습을 보입니다. 항상 그런 건 아니고 경향성의 이야기니 참고만 하시면 되겠습니다. (참고로 Fellow Live Q&A 어디에 있는지 여쭤보시는 분들이 종종 계신데, 지금 新가치투자 기본편 진도 나가고 있기 때문에 Live 녹화본은 기본편 각 회차 끝에 저장되어서 사후적으로 보실 수 있습니다) 일단 여기가 1차 중요한 지지라고 판단되어서 저는 지금까지 유지해오던 숏 포지션들을 간밤에 정리했습니다. 엔화 롱도 많이 정리했습니다. 러셀 숏 - 청산 나스닥 숏 - 청산 한국주식 매수 - 오늘 재진입 코스피 풋옵션 - 사실상 종이 엔화 롱 - 80% 청산 그러면서, 미국 주식들을 매수했습니다. 나스닥 롱 개별주식 롱 원자재 폐기물 기업 에너지 기업 경기침체에 강한 필수소비재 기업(주로 식품) 다수 여기가 하락의 끝인가? 저는 중기적으로 보면 아닐 가능성이 높고 S&P 500 기준 5200~5300 레벨까지도 갈 수 있다고 생각합니다. 다만 불과 2주 남짓 만에 S&P 500 기준 6~7%가 빠진 만큼, ...

추가. 만약 이 칼럼의 가능성을 수용한다면 현재 무얼 해야 하지? 왜 월가아재는 포지션을 일부 정리했지? 포지션을 정리하지 않아야 할 이유를 잔뜩 나열한 후에 포지션의 정리 이유는 기술적 분석 하나에 의존하는? 증시가 반등할 수 있는 시점은 (유사?)스태그플레이션에 대한 우려가 해소되는 시점인가? 그렇다면 그것은 어떤 지표를 통해 확인할 수 있지? 경기가 둔화될 가능성을 높게 보는 상황. 둔화가 되지 않을 요인은 뭐가 있나? 아마도 민간 대출 확대. 민간 대출을 어떻게 확대할 것인가? 더군다나 장기금리가 높은 상황에서? 미국의 경기가 강할 때에도 이미 사모 대출이 계속 이뤄져오기도 했음. 그렇다면 경기 둔화의 가능성이 높다고 볼 때, 인플레이션이 계속 높아질 수 있나? 지금은 고용 과열이 이미 식은 상태. 기업들도 AI를 쓰면 썼지 고용을 늘리고 싶지 않을 것. 정부는 고용 줄이는 중. 임금에서는 인플레이션이 높아지기 어렵다. 아무리 관세를 높여도 미국에서 필수소비재와 그 원재료가 자급자족이 된다면 인플레 압력이 높을 수 있을까? Research suggests the US has varying import dependency for essential consumer goods, with food at about 5.9%, medicine at 10.1%, and clothing at 19.1%. Grok deep research 결과는 위의 정도. 글쎄. 수입 비중이 얼마 되지 않는데 단순히 관세를 높인다고 지금 우려하는 정도로 인플레 압력이 심할까? 물론 기대인플레를 높여 sticky 하게 만드는 요인은 될 수 있을 것. 현재 기대인플레가 그렇게 높은가? 그러나 경기 둔화가 가시화되면 관세로 인한 물가 상승 압력이 꽤나 둔해질 듯. 그런 상황에서 고용지표 악화 등이 관찰되면 연준이 완화적으로 나올 가능성은 충분하지 않을지? 그러나 그렇게 경기 둔화 우려로 연준이 완화적인 태도를 취할 때 증시 반응이 긍정적일지는 미지수임. 현재 증시는 EPS도 높고 multiple도 높은 상태. EPS에 대한 둔화 우려가 지속되면 높은 multiple을 정당화하기 어려움. 즉, 경기 둔화가 가시화된 후에는 늦을 가능성이 있다는 것. 이러한 점에 대해 시장이 우려하고 있다는 점은 안 좋은 내러티브. 이러한 추세를 반전시키기 위해서는 경기 둔화가 예상보다 덜할 것이라는 시그널이 계속 나와주어야 함. 특히 물가 쪽은 관세가 아직 시작되지도 않은데다가 이미 작년 말에 관세를 대비한 소비가 한 번 이뤄졌기 때문에 계속 서프라이즈가 나오기는 어려울 것이라 생각. 물가는 현재 추세도 하방-횡보임. 역시나 고용이 키인 것 같다는 생각. 그리고 그 고용에 DOGE가 영향을 주면서 경기 둔화가 가시화 될 가능성은 충분히 있는 듯. 그러나 DOGE의 영향력을 FED 등 다른 시장 주체들이 가늠하기 어렵기 때문에 대응이 어려운 상황. 대응이 어렵다면 비중을 축소하는 상황이 될 것이고 그게 현재가 아닐지. FED가 만약 이전처럼 data dependent만 이야기한다면 늦을 가능성이 높을 듯. 한동안 DeepSeek, AI 이야기 조금 하고 관세 이야기하느라 중장기 뷰를 12월 이후 업데이트하지 않아 왔는데요. 작년 4분기부터 말씀드려온 내용들을 쭉 이어서 흐름을 정리해 보겠습니다. 24년 10월 1일, 시황칼럼 42편에서 언급한 중장기 뷰는 다음과 같았습니다. 지금(10월)부터 대선까지는 유동성 덕분에 시장이 괜찮을 것 대선 직후인 11, 12월에는 트럼프가 당선될 경우 변동성이 커지기는 하겠으나 여전히 부양 효과 + 산타 랠리 계절성으로 대단한 하락장이 올지는 미지수 2025년 상반기가 상당히 위험한 구간, 경기 둔화가 가시화되면서 S&P 500 기준 20% 하락장이 올 수 있음 그럼에도 불구하고 이 때는 여전히 미국이 경기 측면이나 주식 측면에서 다른 이머징에 비해 압도적일 것 그러나, 이 하락장이 가고 난 이후에는 이머징 마켓 쪽에서 상당한 기회들이 포착될 것이며, 특히 한국은 27-28년 시기에 매우 아웃퍼폼하는 시장이 될 가능성이 높음 제가 이렇게 생각했던 이유는, 당시 ...

음. 동의할 수밖에 없네. 어떻게 대비해야 하지? S&P 500 기준 주가는 지난 주 금요일에 급락하여, 재차 채널 하단을 테스트하러 가는 모습입니다. 관세를 필두로 무역전쟁을 막 시작한 트럼프에게 있어 경기 침체 우려가 고개를 드는 것은 여러모로 달갑지 않은 일입니다. 특히 최근의 기대인플레이션 상승으로 인해 10년물 국채 금리가 충분히 낮아지지 않은 채 스테그플레이션에 대한 센티먼트가 강해질 경우, 이제 막 시작한 타국과의 협상에서 강하게 밀고 나가기가 매우 애매해지기 때문입니다. 그렇다고 해서 스태그 우려 및 주가 하락으로 인해 한발짝 물러서는 모습을 보인다면, 남은 임기 내내 종이호랑이 신세를 면치 못할 수도 있습니다. 이 모든 상황들이 주가에는 악영향을 주고 있습니다. 저는 기존 뷰는 계속해서 유지하되 한국주식 일부는 익절을 하였습니다. 러셀 숏 - 이익 나스닥 숏 - 이익 한국주식 매수 - 이익 > 일부 익절 코스피 풋옵션 - 손실 엔화 롱 - 이익 익절한 이유는, 코스피 풋옵션이 초창기에 진입하던 당시에 비해 거의 종잇장이 되었기 때문에 한국주식 매수 포지션에 대한 헷지 기능이 사라졌기 때문입니다. (이 부분은 Fellow분들 중에 옵션 공부를 하신 분들을 위한 설명인데, 일반 개인 투자자분들은 굳이 모르셔도 되는 지식이니 스킵하셔도 됩니다) 이는 감마의 개념을 통해 이해하실 수 있는데, 한국주식 매수 포지션과 코스피 외가 풋옵션으로 합성 포지션을 구축한 상태에서, 코스피가 상승하게 되면 한국주식 매수에서 수익이 나고 코스피 외가 풋옵션에서 손실이 납니다. 그러나 한국주식 매수 포지션은 코스피가 상승하는 것에 거의 비례해서 선형으로 오르지만, 외가 풋옵션은 급격하게 가치가 하락하면서 나중에는 코스피가 더 오르더라도, 그에 비례해 손실이 나지 않게 됩니다. 그런데 동시에 그 시점부터는 하락하더라도, 만기까지 에지간한 급락(기존에 풋옵션을 진입할 당시의 외가 행사가 이하로)이 아닌 이상 계속해서 종잇장으로 남아있게 됩니다. 그렇기에 사실상 지금은 한국주식 매수만 한 채로 헷지가 되지 않는 상태이므로, 한국주식 매수 포지션을 일부 익절을 하게 되었습니다. 그 외에는 ...

월가아재 뷰 원유 향방이 트럼프 정치력 수준을 가늠할 변수라고 생각한다고. 원유 $65 전후 지지선을 기준 하방 돌파를 하는지 여부. 시나리오 하방 돌파 시 정치력이 확인된 것 -> 무리수 둘 필요가 없음 -> 기존 정책 유지로 불확실성 저하 하방 돌파 실패 시 정치력에 타격 -> 무리수 둘 가능성 -> 불확실성 증가 영향 추론 주식 1 -> 유가 하락은 디플레 요인 -> 장기 금리 하락 압력 -> 듀레이션이 긴 주식에 유리? -> 유가 하락에 직접 수혜를 입는 주식들에 유리. 화학, 항공, 해운, 이머징. / 그러나 얼마나 반영되어 있는지? + 언제 실적에 반영될 것인지? -> 불확실성 저하는 주식에 전반적으로 유리. / 그러나 얼마나 반영되어 있는지? 2 -> 불확실성 증가는 주식에 전반적으로 불리. / 그러나 얼마나 반영되어 있는지? 왜 유가 하락에 실패할지를 먼저 따져보면, 공급 사이드 - 트럼프의 종전 시도에도 유가가 하락하지 않는다는 것은 1) 종전 실패, 혹은 2) 다른 원유 공급 사이드의 공급 축소 때문일 것. 종전 실패 : 미-러 가 합의한 종전에 실패할 방법은 EU-우의 방해 또는 중국의 방해. EU-우 가 어떻게 방해할 수 있는지? 현재로써는 묘수가 있어보이지 않음. 공멸을 시도할 수는 있겠으나 그런 선택을 할 가능성은 매우 낮아보임. 종전 시 EU는 우크라 원조라는 밑빠진 독에 물 붓는 일이 중단. 회원국 일부의 경우 우크라이나 종전 시 재건 사업도 할 수 있음. 현재 EU의 요구는 종전 자체에 대한 반대보다 그런 협상 테이블에 앉기 위한 가능성. 다만, 우크라가 쇠약해지고 나토 가입 불가 등 미국 원조가 끊기면 향후 폴란드 외에 러시아 진군을 막을 방법이 요원함. 그러나 미국 원조는 어찌되었든 끊길 가능성이 높음. 자체 무장으로 갈 수밖에. (이는 이미 방산주에 반영됨.) 우크라이나 홀로 반대하는 상황이 유지될 수 있을까? 그렇다면 트럼프는 우크라이나를 달래기 위해 어떤 카드를 제시할 수 있을 것인가? 현재는 젤렌스키를 비난하며 우크라이나 국민들을 분열시키고 젤렌스키의 힘을 빼는 전략을 사용 중. 우크라이나의 무리수가 변수가 아닐지? 중국이 종전을 방해할 유인이 있는가? 중국은 러시아의 에너지를 싼 값에 독점하다시피 하는 중인데 그런 독점 해제는 불리한 부분도 있으나, 유가가 전반적으로 하락할 수는 있음. 종전 협상에 직접 참여하지 못하는 것은 아쉬울 수 있으나, 러시아와의 관계를 생각하면 방해하는 것은 손해가 더 큰 일. 결국 미국의 바람대로 러시아가 영향력을 유지하며 중국을...