Meta의 Manus 인수, 중국이 막은 이야기

안녕하세요, 슈크림빵입니다.🧁 오늘은 반도체 산업에서 4월 말에 있었던 흥미로운 사건 하나를 함께 살펴보려 합니다. 글이 길어서 맨 아래 요약이 있습니다! 두 거대 기업의 이야기인데요, 본론에 들어가기 전에 먼저 두 회사를 짧게 소개해 드리겠습니다. ASML은 네덜란드에 본사를 둔 노광장비 기업입니다. 첨단 반도체를 만드는 데 필수적인 EUV 장비를 전 세계에서 사실상 혼자 만드는 회사이며, 유럽 상장 기업 가운데 시가총액이 가장 큰 곳이기도 합니다. TSMC는 대만의 파운드리 기업입니다. 다른 회사가 설계한 반도체를 위탁받아 생산하는 시장에서 압도적인 1위를 차지하고 있으며, 애플, 엔비디아, AMD 같은 굵직한 회사들이 모두 이곳에 칩 제조를 맡깁니다. 이 두 회사는 보통 가장 끈끈한 동맹 관계로 묘사됩니다. ASML은 가장 비싼 장비를 팔고, TSMC는 그 장비로 가장 어려운 칩을 만듭니다. 그런데 4월 23일, 이 동맹 사이에 작지 않은 균열이 드러났습니다. 이제 본격적으로 사건을 들여다보겠습니다. 케빈 장의 한마디, ASML의 17조 원을 삼키다 지난 4월 23일, 유럽에서 가장 비싼 기업의 시가총액 약 143억 유로(약 17조 원)가 단 하루 만에 증발했습니다. 주인공은 네덜란드의 노광장비 기업 ASML입니다. 방아쇠를 당긴 사람은 의외로 경쟁사 CEO가 아니라, ASML의 가장 큰 고객인 TSMC의 부 최고운영책임자 케빈 장(Kevin Zhang)이었습니다. 그는 4월 22일 미국 산타클라라에서 열린 TSMC 북미 기술 심포지엄에서 다음과 같이 말했습니다. ASML이 야심차게 내놓은 차세대 노광장비, 이른바 High-NA EUV 장비를 2029년까지 도입할 계획이 없다는 것입니다. 이유는 단순했습니다. 너무 비싸다는 것입니다. 이 한마디에 시장이 흔들린 이유는 무엇이고, TSMC의 결정은 반도체 산업에 어떤 의미를 갖는 것일까요. 이번 글에서는 ASML의 High-NA EUV가 어떤 기술인지, TSMC가 왜 거절했는지, 그리고 인텔과 삼성은 왜 정반대의 길을 가는지를 정리해 보겠습니다. 1. High-NA EUV는 무엇인가 먼저 기술의 기본부터 짚어보겠습니다. EUV는 Extreme Ultraviolet의 약자로, 13.5나노미터 파장의 극자외선을 사용해 실리콘 웨이퍼에 회로 패턴을 인쇄하는 기술입니다. 5나노미터 이하 첨단 반도체 제조에 필수적인 공정이며, 현재 이 장비를 양산하는 회사는 전 세계에서 ASML 단 한 곳입니다. 기존 EUV 장비(NXE 시리즈)는 개구수(Numerical Aperture, 줄여서 NA)가 0.33입니다. 개구수는 렌즈가 빛을 얼마나 넓은 각도로 모을 수 있는지를 나타내는 값으로, 숫자가 클수록 더 미세한 패턴을 인쇄할 수 있습니다. ASML이 새로 내놓은 EXE 시리즈, 즉 High-NA EUV 장비는 이 개구수를 0.55까지 끌어올렸습니다. 개구수(NA)와 해상도, 한 줄 정리 광학에서 개구수가 커지면 렌즈가 받아들이는 빛의 각도가 넓어지고, 더 작은 회절 한계를 가질 수 있습니다. 즉 더 작은 패턴을 더 또렷하게 인쇄할 수 있다는 뜻입니다. 다만 개구수가 커지면 광학계 전체의 크기와 무게, 정밀도 요구도 함께 폭발적으로 늘어납니다. 이 변화의 결과로 NA 0.33 EUV가 한 번에 인쇄할 수 있는 최소 피처는 13나노미터였지만, NA 0.55 High-NA EUV는 8나노미터까지 줄어들었습니다. 이 8나노미터라는 숫자가 중요한 이유는, 1.4나노미터 로직 노드와 차세대 DRAM을 만들기 위해 필요한 해상도이기 때문입니다. 기술적인 도약은 인상적이지만, 그만큼 장비도 거대해졌습니다. ZEISS가 공급하는 조명계의 무게는 약 6톤으로 기존 대비 4배, 투영 광학계는 약 12톤으로 7배에 달합니다. 부품 수는 4만 개를 넘습니다. 가격도 따라서 폭등했습니다. High-NA EUV 한 대의 가격은 약 3억 5천만에서 4억 유로(약 5천억 원에서 6천억 원) 수준입니다. 첨단 팹 한 곳에 수십 대가 들어간다는 점을 고려하면, 한 팹의 노광장비 비용만으로도 십수조 원이 됩니다. ASML은 2023년 12월 인텔에 첫 R&D 모델인 EXE:5000을 출하했고, 2025년 말부터는 양산용 EXE:5200B의 공급을 시작했습니다. (요약: 좋아졌다. 대신 엄청 비싸졌다) 2. TSMC의 결단: 2029년까지는 사지 않는다 이제 본격적인 사건의 무대였던 4월 22일 TSMC 기술 심포지엄으로 가보겠습니다. 이 자리에서 TSMC는 ...

안녕하세요, 슈크림빵입니다.🧁 요즘 'Physical AI(피지컬 AI)'라는 말을 곳곳에서 마주치게 되는 것 같아요. 저는 이 단어를 처음 들었을 땐 살짝 갸우뚱했어요. AI에 굳이 '물리적'이라는 수식어가 붙는 게, 처음엔 상상이 잘 안 갔거든요. 마치 '뜨거운 불'이라고 말하는 것처럼 어딘가 어색하게 느껴졌습니다. 오늘은 IBM에서 정리해 둔 입문 글을 따라가며, Physical AI라는 말이 무엇을 가리키는지 차근차근 살펴보려고 해요. 이번 글은 새로운 기술 소식이라기 보단, Physical AI에 관심이 있었지만 잘 몰랐던 분들이 보기 좋은 글입니다!☺️ Physical AI란 무엇일까 Physical AI는 실제 세계와 직접 부딪치며 작동하는 AI를 가리키는 말이에요. 화면 안의 텍스트나 이미지에서 끝나지 않고, 센서로 주변을 감지하고, 모터나 그리퍼 같은 장치로 무언가를 움직이고, 그 결과를 학습하면서 다시 행동을 다듬어가는 시스템이에요. 비트의 세계에서 원자의 세계로 한 발 내딛는 AI라고 표현되기도 해요. 가까운 예로 로봇청소기를 떠올려 보면 차이가 분명해져요. 초기 로봇청소기는 정해진 규칙대로 움직였어요. "벽에 부딪히면 방향을 튼다", "모서리에서는 일정 각도로 회전한다" 같은 규칙들로 짜여 있었거든요. 그래서 같은 자리를 반복해서 닦거나, 양말 한 짝에 어이없이 멈춰 서 있는 모습을 보게 됐었죠. 지금 이야기되는 Physical AI는 여기서 한 단계 더 나아간 흐름이에요. 대규모 언어모델(LLM)이 학습해 둔 '세상에 대한 일반적인 이해'를 로봇이 가져갈 수 있게 됐고, 거기에 강화학습 같은 방식으로 특정 작업의 전문성을 더해주는 식이에요. 로봇청소기뿐 아니라 자율주행 자동차, 수술 로봇, 공장 자동화 시스템 모두 이 흐름 위에 놓여 있어요. 왜 지금에 와서 뜨거운 주제가 됐을까 로봇 자체는 새로운 이야기가 아니에요. 공장에서 같은 용접을 하루에 천 번 ...

안녕하세요, 슈크림빵입니다.🧁 월스트리트저널 「Don't Get Greedy With AI Stocks」(2026.04.27)을 읽고 클로드와 함께 정리한 글입니다. AI 반도체 랠리가 거품인지 아닌지를 두고 요즘 시장이 시끄러운데, 이 글은 흔한 거품 논쟁보다 한 발 더 들어가서 "왜 PER만 보면 안 되는지"를 꽤 또렷하게 짚더라고요. 한국 투자자 입장에서도 남의 일은 아니에요. 본문에 삼성전자랑 SK하이닉스가 콕 집어 언급되거든요. 그래서 오늘은 이 칼럼이 던지는 밸류에이션 점검 프레임을 제 식으로 풀어보려고 해요. 저도 공부하면서 정리하는 내용이라 틀린 부분 있다면 알려주세요! 감사합니다. 지금 시장이 어디까지 와 있느냐 먼저 숫자부터요. 필라델피아 반도체 지수는 최근 한 달 동안 41% 올랐고, 지난 1년 동안은 150% 상승했습니다. 이번 달에 새로 나온 반도체 전용 ETF는 출시 10일 만에 운용자산 10억 달러를 돌파했고요. 여기에 메모리 수요 폭증, 개인 투자자의 신규 진입까지 더해지면서 분위기가 한층 가팔라진 상태예요. 거품이라고 단정할 수도, 아니라고 단정할 수도 없는 시점이지만, 적어도 "한 번 짚어볼 때는 됐다"는 데에는 시장이 어느 정도 동의하는 것 같아요. "파라볼릭"이라는 단어 기술적 분석을 하는 쪽에서는 요즘 차트 모양을 두고 한 단어를 자주 써요. 파라볼릭(parabolic) 포물선처럼 위로 가파르게 치솟는 가격 움직임을 가리키는 표현이에요. BTIG의 분석가들은 지금 반도체 차트를 두고 "이걸 거품이라 부르든 아니든, 교과서적인 파라볼릭 패턴"이라고 표현했어요. 그리고 한 마디를 덧붙입니다. 파라볼라는 한 가지 방식으로만 끝납니다. 오를 때와 똑같이, 반대 방향으로요. BTIG 리서치팀, WSJ 인용 물론 기술적 분석은 자연 법칙이 아니에요. 높이 더 올라가지 말란 법은 없죠. 다만 "이 정도 곡선이 나왔을 때 어떻게 끝났더라"의 통계가 우호적이지 않다는 정도로 받아들이면 충분할 것 같아요. PER이 거짓말을 하는 순간 여기가 이 칼럼에서 가장 인상 깊었던 대목이에요. 최근 며칠 사이 "메모리 주식이 많이 올랐지만 밸류에이션은 여전히 싸다"는 분석을 읽으셨을지 ...

안녕하세요, 슈크림빵이에요.🧁 요즘 빅테크가 사람을 자른다는 뉴스를 자주 봤고, 또 제가 자주 다루기도 했습니다. 글을 매일 쓰면서 중복되는 글들이 생겼고, 구독자분들도 많이 늘어서 고민이 많아진 요즘입니다. 마침 월스트리트저널에 이 흐름을 정리한 기사가 올라와서 다른 자료, 시각 등을 활용해서 써보려고 합니다. 바쁘신 분은 맨 아래 요약을 넣어두었으니, 그 부분만 보시길 바랍니다. 오늘은 기사에서 특히 이 그래프가 눈에 들어왔어요. [차트 1: 분기별 빅테크 정리해고] 올해 1분기에만 8만 명을 넘었어요. 2024년 이후로 가장 큰 분기예요. 장부 밖 금융 기법 기사 속 표현은 "off-balance-sheet financial wizardry"였어요. 우리말로 옮기면 "장부 밖 금융 기법" 정도가 될 것 같아요. 기자는 이 말을 본문 한 줄에 짧게 적고 지나갔거든요. 이런 표현이 왜 거기 등장해야 했는지가 궁금해졌어요. 세계에서 가장 부유한 회사들이, 정상적인 자금조달만으로는 안 되는 일을 하고 있다는 뜻이니까요. 숫자가 깔아둔 배경 기사에 나온 숫자들을 잠깐 모아볼게요. 올해 알파벳(구글), 메타, 아마존, 마이크로소프트가 합쳐서 쓸 자본지출은 6,740억 달러로 추정돼요. 2년 전의 두 배가 넘는 규모예요. 그 사이에 빚도 늘었어요. 메타의 부채비율은 5년 전 8%였는데 작년에 39%로 올랐고요. 메타가 올해 쓸 자본지출은 연매출의 절반을 넘을 거라고 해요. 아마존은 올해 잉여현금이 마이너스로 돌아설 거라고 예상되고요. 세계 최고 수준의 매출을 내는 회사들의 재무 상태가, 숫자만 보면 묘하게 빠듯해요. "장부 밖"이라는 게 어떻게 가능할까 여기서 SPV(Special Purpose Vehicle)라는 구조가 등장해요. 한국어로는 "특수목적법인"이라고 옮기는 단어예요. 원리만 짧게 풀면 이래요. 모회사가 별도 법인을 하나 만들어요. 이 법인이 빚을 지고, 자산(예를 들면 데이터센터)을 갖죠. 모회사는 거기에 소수 지분만 갖거나, 그냥 임차인으로 들어가요. 회계 규칙상 모회사가 그 법인을...

안녕하세요, 슈크림빵입니다.🧁 오늘은 WSJ에서 본 짧은 분석 기사 한 편을 같이 들여다 보려고 해요. 내용을 그래프와 함께 잘 다루고 싶어 클로드의 도움을 좀 받았답니다. AI 때문에 소프트웨어 회사들이 흔들린다는 얘기는 그동안 많이 나왔는데, 이 기사는 좀 다른 창문을 열어줬거든요. 주식 시장이 아니라 대출 시장이라는 창문이요. 1. 대출 시장이라는 솔직한 거울 주식 가격은 회사의 미래에 대한 기대를 잔뜩 담고 있잖아요. 그래서 출렁임이 큰 만큼 해석도 분분하고요. 그런데 은행이 발행해서 시장에 뿌린 대출은 좀 다르게 거래된다고 해요. 매일 사고 팔리니까, 투자자들이 이 회사가 빚을 갚을 수 있다고 보는지 아닌지가 가격에 거의 그대로 찍혀요. WSJ 기자는 모닝스타 LSTA 미국 레버리지론 지수에 들어 있는 소프트웨어 회사들의 1순위 담보 대출 100건 이상을 들여다봤어요. 그런데 1월 말 이후 소프트웨어 회사들의 대출 가격이 평균적으로 뚝 떨어졌더라고요. 그런데 흥미로운 건, 이게 어디까지나 평균이라는 점이에요. 100여 건의 대출 가격이 떨어진 폭은 회사마다 정말 달랐다고 해요. 어떤 그룹은 거의 멀쩡하게 버텼고, 어떤 그룹은 부도 위험을 의심받을 정도로 폭락했고요. 기자는 이 차이를 보려고 소프트웨어 회사들을 네 그룹으로 나눠서 들여다 봤어요. 2. "방어적 해자"라는 단어 이 기사에서 defensive moat, '방어적 해자'라는 단어가 나옵니다. 중세 성을 둘러싼 해자처럼, 외부의 위협으로부터 그 회사의 사업을 지켜주는 무언가를 뜻해요. 지금 투자자들이 두려워하는 위협은 세 가지예요. 앤트로픽 같은 거대 AI 모델, 그 위에 새로 올라타는 AI 기반 스타트업들, 그리고 마지막으로 AI 도구를 써서 자기 회사가 쓸 소프트웨어를 직접 만들어버리는 고객이요. 마지막 항목은 좀 무서워요. 지금까지는 소프트웨어를 사다 썼는데, 이제는 만들어서 쓸 수 있게 됐다는 거니까요. 그래서 시장은 묻고 있는 거예요. 이 회사를 지켜줄 해자가 도대체 무엇인가. 네 그룹의 평균 변화 폭이 이렇게나 달라요. 그라데이션이 꽤 또렷하죠. 그럼 한 그룹씩 천천히 들여다 볼게요. 3. 수직 소프트웨어, 산업에 깊이 박힌 회사들 특정 산업에 특화된 소프트웨어 회사들이 가장 잘 버텼어요. 평균 -4.2센트. 자동차 보험 청구 처리에 깊이 관여하는 CCC, 법률 데이터 소프트웨어를 만드는 Relativity, 다가구 임대주택 운영업체용 RealPage 같은 회사들이요. 이들의 해자는 두 가지인 것 같아요. 하나는 ...