자본의 행렬이 멈추는 곳: 변압기, 엔진, 그리고 구리

안녕하세요, 슈크림빵입니다.🧁 매크로 편 마지막에 'AI 자본지출이 매출로 돌아오기 시작한 풍경'을 따라가보겠다고 말씀드렸어요. 4월 한 달 S&P 500이 10% 오른 동력은 한 회사의 이야기가 아니었습니다. 자본이 어디서 나와 어디로 흘러가는지를 따라가다 보면, 종목들이 한 줄로 늘어선 행렬이 보여요. 그런데 같은 행렬 위에서도 시장은 종목을 갈라치고 있었습니다. 이번 글에서는 그 흐름을 따라가보려고 해요. 빅테크의 4월 어닝, 갈린 답안 흐름의 시작은 빅테크 어닝입니다. 4월 30일 같은 분기 발표에서 시장은 종목마다 정반대 답을 돌려주었어요. Alphabet은 +10%, 하루에 시가총액이 자사 사상 최대폭으로 늘었고, 미국 기업 중 역대 두 번째 규모의 일일 시총 증가를 기록했습니다. 같은 분기 같은 날, Meta는 -9%로 시총 약 $1,750억이 증발했고, Microsoft는 -4%, Amazon은 +0.8%였어요. 자본지출 규모가 비슷한 빅테크들이 한 자리에서 완전히 다른 답안을 받은 셈입니다. 2/13 Strategic Partners의 Ray Baraldi가 이 갈림을 잘 짚었어요. 매그니피센트 세븐이 장기적으로 좋은 베팅인가가 핵심이 아니라, 지금 시장 가격에 비해 너무 비싸냐가 질문이라고요. 그가 덧붙인 표현이 이 분기의 톤을 정리해줍니다. AI가 무엇이 될 수 있는지에 대한 흥분 다음에는 오늘 무엇인지에 대한 엄격한 평가가 오고, 결국 손에 잡히는 무언가가 필요하다는 이야기였어요. 같은 분기 발표에서 답이 갈렸다는 사실 자체가, 이번 어닝의 채점 기준이 'AI를 한다'에서 'AI 지출이 매출로 돌아오는가'로 옮겨갔다는 신호입니다. 장비와 칩, 돈의 첫 도착지 빅테크의 자본지출이 가장 먼저 닿는 곳은 반도체 장비입니다. Applied Materials는 분기 매출 +11%, EPS +33%로 사상 최고의 분기를 기록했어요. 그리고 같은 발표에서 올해 반도체 장비 매출 가이던스를 '20%대 성장'에서 '30%대 성장'으로 상향했습니다. CFO Brice Hill의 표현이 정확했어요. Applied이 그동안 투자해온 AI 성장이 이제 본격적으로 ...

안녕하세요, 슈크림빵입니다.🧁 지난주 미국 시장은 화요일에는 뜨거운 CPI 지표가 나와 칩 종목들이 한꺼번에 무너졌고, 목요일에는 Cerebras IPO가 첫날 68% 폭등하며 신고가를 또 한 번 갈아치웠습니다. 같은 화면 위에 매크로 불안과 AI 환호가 동시에 굴러간 한 주였어요. 이 글에서는 그중 매크로 쪽을 따라가보려고 합니다. 지난 두 달, 시장은 전쟁과 인플레이션을 어떻게 옆으로 밀어두었다가 어떻게 다시 마주했는지요. 3월: 한 주 만에 뒤집힌 금리 시나리오 3월 중순, 이스라엘이 이란의 사우스파스 가스전을 공격하자 이란은 카타르의 가스 허브로 보복했어요. 세계 최대 GTL(가스액화) 시설인 펄(Pearl) GTL과 라스 라판의 LNG 설비들이 피해를 입었습니다. 브렌트유는 하루에 6.4% 올라 배럴당 $114.30, 장중에는 $115.10까지 치솟았어요. 증시는 도미노처럼 흔들렸습니다. 닛케이가 3.4%, 코스피가 2.7%, 항셍이 2.2% 빠졌고, 다우는 사상 최고가에서 8% 아래로 내려갔어요. 가장 큰 변화는 사실 지수가 아니라 금리 시나리오에서 일어났습니다. 연준은 그 주 회의에서 금리를 동결했고, 파월 의장은 금리 인하가 임박했다는 신호는 거의 없다며 매파적인 톤을 유지했어요. CME FedWatch 기준으로, 시장이 보던 '올해 연준이 단 한 번도 금리를 인하하지 않을 확률'이 전쟁 발발 전 4%에서, 전날 48%, 그날 오후 73%로 한 주도 안 되어 뒤집혔습니다. 📊 차트가 3월 17–19일의 3대 지수 낙폭을 한눈에 보여줍니다. 4월: 그럼에도 6년 만의 최고의 달 그런데 그다음 한 달이 이상했어요. S&P 500은 4월에 10% 올라 2020년 11월 이후 가장 좋은 달을 마감했고, 나스닥은 15%로 2020년 4월 이후 최고치였습니다. 다우도 7% 상승했어요....

안녕하세요, 슈크림빵입니다.🧁 이번엔 제목 그대로 "I Asked ChatGPT to Manage a Stock Portfolio. Here’s How It Did." 챗지피티로 투자를 해본 후기 글이 재밌어서 가져왔습니다. 증권사 eToro의 조사에 따르면, 약 30%의 투자자가 이미 포트폴리오 관리에 AI를 쓰고 있다고 합니다. 이 사람들이 받는 조언은 어떤 종류의 조언인지가 궁금했습니다. WSJ의 마켓 기자 군잔 바네르지가 지난 몇 달간 ChatGPT를 자문가 삼아 가상의 100만 달러를 굴려본 실험 기사가 5월 5일자로 나왔어요. ChatGPT에게 100만 달러를 맡기다 기자는 ChatGPT에게 본인이 어떤 투자자인지 짧게 설명한 뒤, 가상의 100만 달러를 두고 자신의 수탁자(fiduciary) 역할을 해달라고 요청했어요. 군잔 바네르지(Gunjan Banerji) 당신은 제 장기 투자 포트폴리오를 다음 한 달간(9월 29일부터 10월 29일까지) 운용하는 수탁자(fiduciary) 자문가입니다. 저의 투자자 프로필 나이: 30~35세 주요 목표: 자산 증식(growth) 투자 기간: 장기 위험 감수도 (1=매우 낮음 … 5=매우 높음): 3 투자 금액: 100만 달러 계좌 유형: 과세 계좌(taxable account) 수탁자라는 말이 중요해요. 의뢰인의 최선의 이익에 따라 행동해야 하는 법적 의무를 가진 자문가를 뜻하거든요. 처음 한 달만 해볼 생각이었는데, 결국 정부 셧다운, 이란 전쟁, 무역전쟁 같은 시장의 굵직한 사건들을 지나며 훨씬 길어졌다고 합니다. 이 실험을 평가해 준 사람 중 한 명이 MIT의 앤드루 로 교수예요. AI가 투자에 미치는 영향을 연구해온 그는, 모델이 빠른 속도로 발전해 향후 수년 안에는 수탁자 역할까지 할 수 있게 될 것이라고 봐요. 다만 "아직 본 게임에 올릴 단계는 아니다"라고 짚어요. 로 교수는 AI 투자 도우미를 자기 조교 한 명에 비유해요. 머리는 비상하게 좋은데 마리화나를 너무 자주 피우는 조교였대요. 비유가 너무 웃깁니다.ㅋㅋㅋ 그래서 그 조교가 하는 말은 다 들어두되, 늘 한 꼬집의 의심을 같이 얹어 들었다고 해요. AI를 대하는 방식도 그래야 한다는 게 그의 말이에요. 실제로 실험 초반에 ChatGPT는 단순한 산수 실수를 했어요. 기자가 요청한 것보다 더 많은 비중을 현금으로 두는 식이었어요. 이란 전쟁으로 시장이 흔들렸을 때는 "헤지 슬리브"를 짜라고 권했고, 옵션을 활용하라는 제안도 함께 내놨어요. 이 제안을 본 자문가 루빈 밀러(Peltoma Capital Partners CIO)는 한 가지를 지적했어요. ...

안녕하세요, 슈크림빵입니다.🧁 이번 주에 미국 노동시장에 대한 기사가 연속적으로 나와서 같이 읽어보았습니다. 1. 견조한 4월 고용, 그러나 ["비농업 부문 고용, 전월 대비 변동" — 2022~2026 월별 그래프] 지난 5월 8일, 미국 노동부는 4월 비농업 부문에서 11만 5,000명이 새로 일을 얻었다고 발표했어요. 월스트리트저널이 모은 애널리스트 전망치는 5만 5,000명이었으니, 두 배 넘게 웃돈 결과예요. 실업률은 3월과 같은 4.3%로 유지됐고요. 이쯤 되면 "노동시장은 단단하다"라고 말해도 될 것 같은 숫자예요. 그런데 같은 보고서에 다른 숫자도 같이 있어요. 광의의 실업률이라 불리는 U-6 비율이 3월 8.0%에서 4월 8.2%로 올랐어요. 이 지표는 풀타임을 원하지만 파트타임으로 일하고 있는 사람, 구직을 아예 포기한 사람까지 포함하는 수치인데, 팬데믹 직전보다 1%포인트 이상 높은 수준이에요. 풀타임을 원하지만 파트타임으로 일하는 사람은 4월에 44만 5,000명 늘어 490만 명이 됐다고 해요. 그리고 정보(information) 부문에서는 4월 한 달에만 1만 3,000개 일자리가 사라졌어요. KPMG의 수석 이코노미스트 다이앤 스원크는 이 시장을 "직장을 가진 사람은 매달리고 있고, 구직자는 얼어붙어 있는 시장"이라고 표현했어요. 2. 테크 안의 균열 같은 보고서를 IT 직종만 떼어서 보면 그림이 좀 더 분명해져요. 컨설팅 회사 Janco Associates가 노동부 데이터를 분석한 결과, IT 실업률은 3월 3.6%에서 4월 3.8%로 올라갔어요. 같은 4월에 Meta는 약 8,000명, 인력의 10%를 줄인다고 발표했어요. Nike는 약 1,400명(약 2%), Snap은 약 1,000명(16%) 감원 계획을 내놨고요. 통신·데이터 처리까지 포함한 넓은 의미의 IT 부문 고용은 2022년 11월 정점 대비 11%, 약 34만 2,000개가 줄어든 상태예요. 흥미로운 건, 이걸 다 AI 탓으로 돌릴 수는 없다는 점이에요. Janco의 CEO 빅터 야눌라이티스는 인플레이션과 이란 분쟁에서 비롯된 불확실성도 채용을 미루는 이유라고 짚어요. 그리고 그는 한 가지 더 덧붙여요. AI 인력 수요는 분명히 있지만, 일부 고용주는 그 정도의 높은 임금을 감당하면서까지 "결과를 낼지 모르는" AI 전문가를 뽑고 싶어 하지 않는다는 거예요. 그렇다고 테크 채용이 다 같이 식은 건 아니에요. 구인 플랫폼 Indeed에 따르면 개발자 직무 공고는 전년 대비 15% 늘었어요. 다만 단서가 있어요. Indeed의 한나 캘훈은 "많은 곳이 이미 경험이 있는 엔지니어를 뽑으려 한다"고 말해요. 신입 입장에서는 문이 좁아진다는 뜻이에요. GitLab의 CIO 마누 나라얀은 앞으로 12~18개월 안에 자사의 입문급 헬프데스크 업무는 AI 에이전트로 상당 부분 대체될 거라고 봐요. 그 자리에서 일하던 사람이 사라진다기보다, 신입이 들어와서 처음 익히던 업무가 사라지는 거예요. 3. 같은 시장이 남성 쪽으로 더 기우는 이유 이렇게 줄어드는 일자리들을 성별로 다시 보면, 또 다른 결이 보여요. 노동부 집계로 2024년 말 이후 여성이 가진 일자리는 42만 1,000개 늘었는데, 남성의 일자리는 1,000개 줄었어요. 같은 4월에 남녀 실업률은 4.4% 대 4.2%로 큰 차이가 없지만, 실업률은 "구직 활동을 하고 있는 사람"만 잡는 지표예요. 전체 인구 중 일하고 있는 사람의 비율로 보면 16세 이상 남성은 64.1%로, 2019년 평균 66.6%, 1990년대 70.9%에서 한참 내려와 있어요. 25~54세 한창 일할 나이의 여성 고용/인구 비율은 4월에 75%로, 2019년 평균 73.7%보다 오히려 높아요. 같은 연령대 남성은 86.5%로 2019년 수준 근처예요. Brookings의 로런 바우어 연구원은 이 상황을 "남성에게 ...

안녕하세요, 슈크림빵입니다. 🧁 오늘은 지난 5월 4일 장 마감 후 발표된 Palantir의 1분기 실적과, 그 뒤에 따라온 주가 반응을 같이 들여다보려고 해요. WSJ가 이 사건을 두고 짧은 기사 세 편과 긴 분석 기사 한 편을 며칠에 걸쳐 내서 모아 가져왔습니다. 분기 신기록, 그런데 다음날 주가는 -6.9% Palantir는 분기 매출과 이익 모두 사상 최고치를 찍었습니다. 미국 매출은 전년 대비 두 배 이상으로 늘었고요. 그런데 다음 날 주가는 6.9% 빠졌습니다. 연초부터 따지면 −18%에서 −20% 사이. WSJ가 인용한 Benchmark Equity Research의 표현을 빌리면, 시장은 Palantir에 "완벽한 가격"을 매겨놓은 상태라 오차의 여지가 거의 없다고 해요. 실제로 5월 4일 종가 기준 forward P/E가 98배였습니다. 다른 소프트웨어 회사들과 나란히 놓고 보기 어려운 숫자예요. 시장이 묻고 있는 건 "지금 잘하고 있느냐"가 아니라, "이 속도가 계속 갈 수 있느냐"였던 거죠. "슬롭(Slop)" 17번이라는 시그널 이번 어닝 콜에서 Palantir 경영진이 'slop'이라는 단어를 17번 썼다고 합니다. CTO Shyam Sankar는 자사 AI 플랫폼인 AIP를 "no-slop zone"이라고 부르면서, 추론 비용이 싸질수록 AI에게 맡길 수 있는 일은 늘지만, 모델을 맨몸으로 신뢰할 수 있는 일은 오히려 기하급수적으로 줄어든다고 말했어요. 토큰이 많아질수록 슬롭도 많아지니까요. CEO Alex Karp의 표현은 더 직설적이었습니다. AI를 쇼핑하는 회사들은 가서 슬롭이랑 시시덕거리다가, 결국엔 Palantir로 돌아온다 자신감 넘치는 화법이지만, 한 시간짜리 통화에서 같은 단어를 17번 쓴다는 건 다른 각도로도 읽을 수 있을 것 같아요. 방어해야 할 무언가가 있다는 신호일 수도 있다는 거죠. 정제소인가, 비싼 래퍼인가 이 질문이 이번 사건의 진짜 쟁점입니다. Palantir ...