다섯 전설의 투자 전략

Investment Thesis1. 상당한 시장 점유율을 보유한 업계 리더2. 투자 자본에 대한 높은 수익률과 현금 창출 사업3. 긴 성장 활주로를 가진 불황에 강한 내구성 있는 사업4. 경쟁 우위 확대5. 초점이 일치하는 설립자 주도 경영진6. 일관된 가치 제공 실적.​상당한 시장 점유율을 보유한 업계 리더북미 HVAC 유통 시장은 420억 달러 규모의 산업입니다. 약 18%의 시장 점유율을 차지하고 있는 왓스코는 2위 경쟁사의 약 2.5배에 달하는 시장 점유율을 보유하고 있습니다. 주요 시장에서 35만 명 이상의 계약업체와 기술자에게 서비스를 제공하고 있으며 미국, 캐나다, 멕시코, 푸에르토리코에 약 700개의 지점을 보유하고 있으며 라틴아메리카와 카리브해 일부 지역으로 수출 시장을 확대하고 있습니다. 2024년 6월 30일 현재 이러한 계약업체 중 6만 개가 Watsco 이커머스 계정에 연결되어 있습니다.​왓스코는 일 년 내내 냉방 수요가 끊이지 않는 선벨트 주에 지사를 집중적으로 배치했습니다. 플로리다주가 가장 큰 시장이고 텍사스가 두 번째로 큰 시장입니다.​상위 30개 HVAC 유통업체의 2023년 매출 총액은 198억 달러였습니다. 왓스코는 퍼거슨 엔터프라이즈, 윈서플라이, R.E. 미셸과 함께 2023년 매출 합계가 144억 8천만 달러가 넘는다고 보고했습니다. 왓스코는 2023년 총 매출 72억 8,000만 달러로 가장 큰 규모를 기록했습니다.​높은 투자 자본 수익률과 현금 창출 비즈니스왓스코의 효율적인 유통 모델과 상당한 규모는 재투자 필요성을 최소화하면서 상당한 현금 흐름을 창출했습니다. 이는 자산과 투자 자본 모두에 대한 탁월한 수익률로 이어졌습니다. 지난 5년 동안 왓스코의 투자 자본(순 운전 자본에 순 고정 자산을 더한 금액)은 2019년 1,085.0백만 달러에서 현재 1,679.9백만 달러로 증가했으며, 영업이익은 3억 6,700만 달러에서 7억 9,600만 달러로 치솟았습니다. 이러한 인상적인 성과는 20%대의 견고한 현금 수익률에 해당합니다. 꾸준히 확대되는 매출과 자본 기반에 20%의 현금 ROIC를 달성한 경영진은 아래에서 자세히 설명하는 것처럼 유기적 성장과 체계적인 인수 전략에 전략적으로 투자할 수 있었습니다.​장기적인 성장 활주로가 있는 불황에 강한 내구성 있는 비즈니스HVAC 시장은 탄탄한 펀더멘털을 자랑합니다. 1980년 이후 HVAC 장치의 설치 기반은 연평균 3.4%의 꾸준한 성장률을 기록했습니다. 미국에만 약 1억 2,000만 대 이상이 설치되어 있고, 이 중 약 8,700만 대가 10년 이상 된 제품인 만큼 교체 시장은 상당하고 지속적인 기회를 제공합니다. 일반적인 수명이 10~20년인 점을 감안하면 이 교체 시장은 탄탄합니다. 왓스코는 북미 시장의 약 80%를 차지하는 선벨트 지역을 집중적으로 공략하고 있으며, 이 지역은 HVAC 사용량이 꾸준히 증가하고 있습니다.​안정적이고 예측 가능한 최종 시장 외에도 왓스코의 성장 궤적은 고도로 세분화된 HVAC 유통 업계에서 통합업체로서의 지배적인 위치로 인해 증폭되고 있습니다. 왓스코는 우수한 기술 인프라와 규모를 활용하여 자본력이 부족한 소규모 경쟁업체와의 경쟁 격차를 벌리고 있습니다. 이러한 소규모 업체들 중 다수는 궁극적으로 왓스코의 인수를 통해 첨단 기술과 OEM의 향상된 구매력을 활용하고자 합니다.​북미의 약 2,200개 독립 HVAC 유통업체 중 대다수(99%)는 연간 매출이 3,000만 달러에서 5,000만 달러 사이인 가족 소유 기업입니다. 이들은 왓스코의 주요 인수 대상입니다. 왓스코는 외부 재정 지원 없이 69개의 HVAC 유통 기업을 성공적으로 인수했으며, 지난 5년 동안 8개 기업을 인수하여 현재 약 10억 달러의 연매출을 올리고 있습니다. 이러한 인수는 일반적으로 EV/EBITDA의 약 6배에 달하는 가치를 인정받습니다. 인수한 비즈니스의 초기 EBIT 마진은 4~6%였으며, 몇 년 후에는 8~10%까지 확대되었습니다. 현재 왓스코의 시장가치가 EBIT의 약 24배(선도 기준 20배)라는 점을 감안하면 이러한 거래는 상당한 경제적 가치를 창출합니다.​왓스코의 M&A 우위에 기여하는 독특한 요소는 HVAC 유통 부문에서 사모펀드의 참여가 제한적이라는 점입니다. 재무적 투자자의 부재로 인해 인수 대상에 대한 입찰 전쟁이 벌어지지 않았습니다. OEM은 유통업체 계약에 소유권 변경에 대한 거부권을 부여하는 조항을 포함하는 경우가 많으며, 이는 고객 서비스와 브랜드 인식에 부정적인 영향을 미칠 수 있는 비용 절감에 집중한다는 인식 때문에 사모펀드를 견제합니다. 이 때문에 특정 유통업체의 경우 왓스코가 유일하게 실행 가능한 인수자가 될 수도 있습니다.​경쟁 우위 확대왓스코는 상당한 규모 덕분에 기술 인프라에 상당한 투자를 할 수 있었고, 이는 파편화된 경쟁업체들이 감당할 수 없는 사치였습니다. 지난 5년 동안 이 회사는 이커머스 플랫폼, 온라인 판매 도구, 재고 및 창고 관리 시스템을 개발하는 데 매년 3,500만~4,000만 달러를 꾸준히 투자하여 전통적으로 낙후된 산업에 혁신을 일으켰습니다.​과거에는 계약업체가 문제를 진단하고, 부품 가용성을 확인하고, 소모품을 수집하고, 수리를 완료하는 데 많은 시간이 소요되는 프로세스에 직면했습니다. 왓스코의 디지털 솔루션은 이 프로세스를 간소화하여 계약업체가 문제를 신속하게 진단하고 필요한 부품을 온라인으로 주문하고 효율적으로 수거할 수 있도록 지원합니다. 그 결과 왓스코 제품을 사용하는 계약업체는 경쟁업체에 비해 생산성과 수익이 크게 향상되었습니다.​왓스코는 이러한 디지털 트랜스포메이션을 통해 다양한 이점을 누리고 있습니다. 계약업체의 효율성 향상으로 반복적인 비즈니스와 시장 점유율 상승. 향상된 수요 예측, 개선된 주문 처리율, 최적화된 재고 관리로 비용과 운전 자본이 절감됩니다. 매출 가속화, 비용 절감, 잉여 현금 흐름 강화라는 선순환을 통해 왓스코는 업계를 더욱 공고히 할 수 있는 입지를 다지고 있습니다.​코로나19 팬데믹은 왓스코의 디지털 도구 채택을 가속화했습니다. 왓스코의 디지털 플랫폼을 사용하는 계약업체 수는 2019년 말 12,000개에서 현재 60,000개로 급증했습니다.​설립자 주도의 집중력 있는 경영진우리는 왓스코의 창업자 주도 경영진을 매우 존경합니다. 알 나흐마드 CEO와 AJ 나흐마드 사장은 다른 선임 이사들과 함께 12.28%(총 40,300,014주 중 4,947,823주)의 지분을 보유하고 있지만 55.1%의 의결권으로 상당한 지배력을 행사하여 민간 기업의 자율성을 가지고 운영할 수 있습니다. 이들은 유기적인 성장과 업계 통합을 통한 장기적인 가치 창출에 초점을 맞추고 있습니다. 단기적인 압박에 얽매이지 않고 '분기가 아닌 백 년'이라는 사고방식을 구현합니다.​일관된 가치 제공 실적지난 34년 이상 동안 왓스코는 총 수익률 42,980%(CAGR: 19.1%)를 기록하여 S&P 500의 수익률 2,059%(CAGR: 10.2%)보다 높은 수익률을 달성했습니다. 거의 모든 기간에서 왓스코의 성과는 비슷합니다:사업 설명는 1956년 플로리다에서 설립된 미국 유일의 냉난방, 환기, 공조, 냉장(HVAC/R) 장비 및 소모품 상장 유통업체입니다. 이 회사는 자회사를 포함하여 미국, 캐나다, 멕시코, 푸에르토리코 전역의 691개 지점에서 사업을 운영하고 있으며 라틴 아메리카 및 카리브해에 수출 시장을 추가로 확보하고 있습니다.​비즈니스 모델왓스코는 주로 HVAC/R 장비 및 소모품 판매를 통해 수익을 창출합니다. 플로리다에 본사를 둔 이 회사는 미국 내 입지가 탄탄하며(매출의 90%가 미국에서 발생), 더운 기후와 부식성 해안 환경으로 인해 HVAC 시스템에 대한 선벨트의 높은 수요로부터 혜택을 받고 있습니다. 이 때문에 장비가 일반적인 수명인 10~20년이 아닌 5~8년 만에 조기에 마모되는 경우가 많기 때문에 장비를 자주 교체해야 합니다.​왓스코는 주로 교체 서비스(매출의 65~70%)를 통해 주거용 고객에게 서비스를 제공하기 때문에 다른 소비자 대상 기업보다 비즈니스의 주기성이 덜합니다. 대부분의 HVAC 수리가 긴급한 특성을 고려할 때 이는 특히 그렇습니다. 나머지 사업은 신축 주택 건설(10~15%)과 상업용 판매(15~20%)가 차지합니다. 주거용 고객은 일반적으로 HVAC 시스템에 대한 전문 지식이 부족하기 때문에 왓스코는 가격 경쟁력을 갖추고 신뢰할 수 있는 서비스 제공업체로 자리 잡았습니다.왓스코는 뛰어난 기술력을 바탕으로 단순한 제품 공급업체가 아닌 HVAC 계약업체의 전략적 파트너로 자리매김했습니다. 독점 소프트웨어와 플랫폼에 막대한 투자를 통해 왓스코는 계약업체가 운영을 최적화하고 성장을 촉진할 수 있는 강력한 에코시스템을 구축했습니다. 고객 관계 관리부터 재고 관리 및 금융 서비스에 이르기까지 다양한 도구는 워크플로우를 간소화하고 효율성을 높이며 궁극적으로 수익성을 향상시킵니다.​왓스코의 기술 중심 접근 방식은 제품 가용성과 가격에만 의존하여 경쟁하는 기존 유통업체와는 완전히 대조적입니다. 포괄적인 부가 가치 서비스 제품군을 제공함으로써 왓스코는 고객 기반과 더 깊은 수준의 관계를 구축하여 신뢰와 상호 성공을 기반으로 한 장기적인 파트너십을 조성했습니다.​기술에 대한 이러한 전략적 초점은 몇 가지 함의를 내포하고 있습니다. 첫째, 경쟁업체의 진입 장벽을 높여 시장 리더로서의 왓스코의 입지를 강화합니다. 둘째, 여러 비즈니스 과제를 해결하는 솔루션을 제공함으로써 계약업체의 지갑을 더 많이 확보할 수 있습니다. 마지막으로, 왓스코는 업계 혁신의 촉매제로서 고객층 사이에서 새로운 기술과 모범 사례의 채택을 촉진하는 역할을 합니다.​이러한 기술 투자의 전체 재정적 영향은 즉각적으로 드러나지 않을 수 있지만 장기적인 혜택은 상당합니다. 계약업체의 비즈니스 성장을 지원함으로써 왓스코는 간접적으로 자사의 시장 점유율과 수익성을 높일 수 있습니다. 실제로 한 전직 Carrier 임원에 따르면, 중소 규모의 HVAC 계약업체의 손익이 매출 총이익 50%, 비용 35%, EBIT 마진 15%인 경우, 왓스코의 기술을 통해 추가 자본 재투자를 제한하면서 연간 5~10%의 성장을 이룰 수 있다고 합니다.​운영 비용에는 주로 급여, 수수료, 마케팅 등 매출에 따라 변동하는 판매 비용이 포함됩니다. 추가 간접비는 차량 및 장비를 포함한 창고 운영과 건물 임대료에서 발생하며, 대부분 장기 약정입니다.​이 모델은 파편화된 공급망 내에서 유통 프로세스를 간소화하는 데 탁월합니다. 모든 이해관계자의 효율성을 향상시킴으로써 제조업체와 계약업체의 매출 증대를 지원하는 동시에 업계 참여자들이 회사와 협력할 수 있는 강력한 인센티브를 제공합니다.과거에는 계약업체가 문제를 진단하고, 부품 가용성을 확인하고, 소모품을 수집하고, 수리를 완료하는 데 많은 시간이 소요되는 프로세스에 직면했습니다. 왓스코의 디지털 솔루션은 이 프로세스를 간소화하여 계약업체가 문제를 신속하게 진단하고 필요한 부품을 온라인으로 주문하고 효율적으로 수거할 수 있도록 지원합니다. 새로운 디지털 도구를 채택한 계약업체는 단골 고객이 되어 회사의 시장 점유율을 높이는 경향이 있습니다. 향상된 수요 예측, 개선된 재고 관리, 최적화된 창고 공간 활용도도 기대할 수 있는 결과입니다.​이러한 요소들이 결합되어 매출 성장을 가속화하고 비용을 절감하며 현금 흐름을 강화할 수 있는 잠재력을 가지고 있습니다. 이러한 선순환 구조는 다음과 같이 규모를 통한 진입 장벽을 크게 낮췄습니다:​HVAC 장치를 설치하고 서비스하는 데 필요한 대규모 기술 전문성​유통에 진입하기 위해 필요한 OEM 승인. 경쟁업체가 와스코의 규모에 맞는 운전 자본 요건을 갖추고 있더라도 OEM 승인은 진입 장벽이 될 수 있습니다​적시 서비스를 위한 재고 가용성​또한 OEM-유통업체 관계는 일반적으로 상호 시장 확장에 중점을 둔 현지화된 파트너십을 형성합니다. 유통업체는 OEM 제품을 보완하는 다양한 부가가치 서비스를 제공하는 중요한 중개자 역할을 합니다. 이러한 서비스에는 영업 교육, 효율적인 물류, 고급 이커머스 플랫폼, 전문가 기술 지원, 유연한 금융 옵션 등 포괄적인 지원 기능이 포함됩니다.​고객 여정을 간소화함으로써 왓스코는 시장 침투를 촉진하는 데 중추적인 역할을 합니다. 대표적인 예가 바로 판매 프로세스에 금융 솔루션을 통합한 것입니다. 유통업체는 고급 신용 평가 도구를 활용하여 판매 시점에 고객을 위한 다양한 ...

끊임없이 진화하는 금융 및 투자 환경 속에서 놀라운 스토리를 통해 영감을 줄 뿐만 아니라 재정적 성공을 추구하는 사람들에게 귀중한 교훈을 제공하는 사람들이 있습니다. 무명에서 금융계의 스타덤에 오르기까지의 여정이 투자계에 지울 수 없는 흔적을 남긴 닉 슬립은 이러한 유명인 중 한 명임에 틀림없습니다. 노매드 투자 파트너쉽의 공동 창립자인 닉 슬립은 모든 투자자의 심장을 뛰게 하는 금융 교향곡을 작곡했습니다. 13년 동안 그의 펀드는 921.1%라는 놀라운 수익률을 달성했는데, 이는 같은 기간 동안 MSCI 세계 지수의 수익률이 116.9%에 그친 것과 비교하면 엄청난 상승세입니다. 이는 전 세계 투자자들이 분석하고 이해하고자 노력해 온 업적입니다. 사진 삭제 사진 설명을 입력하세요. 닉 슬립이 자신의 보물창고와도 같은 펀드 편지를 아낌없이 공유하면서 그의 지혜의 세계를 엿볼 수 있게 되어 행운이 우리에게 미소를 짓고 있습니다. 지칠 줄 모르는 시간 동안 이 편지들을 분석한 끝에, 저는 이 글에서 닉 슬립의 마음에서 얻은 가장 귀중한 교훈을 소개하게 되어 매우 기쁩니다. 견고성 비율 견고성 비율은 “고객과 직원에 대한 총 분배금을 주주에 대한 분배금으로 나눈 값”으로 정의할 수 있습니다. 기본적으로 주주가 벌어들인 금액에 비해 고객이 절약한 금액의 비율입니다. 이는 기업의 해자 규모를 생각하거나 측정하는 데 사용할 수 있는 프레임워크입니다. 이 비율은 코스트코나 GEICO와 같이 고객에게 가능한 최저가로 상품/서비스를 제공하는 것을 목표로 하는 기업(고객 제안이 가격을 기반으로 하는 경우)에 적합합니다. GEICO 보험 가입자는 다음으로 저렴한 보험사와 비교했을 때 10억 달러의 보험료를 절약할 수 있으며, GEICO 자체도 10억 달러를 벌어 1달러는 고객에게, 1달러는 주주를 위해 보유하게 됩니다. 코스트코는 1달러를 보유할 때마다 고객에게 5달러를 절약해 주므로 코스트코는 분명 엄청난 경쟁 우위를 확보하게 됩니다. 이 비율이 높을수록 경쟁업체가 코스트코와 경쟁하기가 더 어려워집니다. 잠재적 가격 경쟁력을 통한 교체 비용 대폭 할인 이것은 Nick Sleep이 수많은 성공적인 투자에 사용한 투자 모델입니다. 아시아 위기 당시에는 시암 시멘트에 투자하여 8년 만에 주가가 20배 상승했고, 남아공에서는 톤당 20달러에 매입하여...

경쟁 우위의 원천을 이해하는 것은 기업의 경제적 해자를 평가하는 첫 번째 과제입니다. ​ 1부: 왜 해자에 관심을 가져야 할까요? 2부: 해자의 원천(오늘의 게시물) 3부: 해자의 폭 4부: 해자의 깊이 5부: 해자의 트렌드 6부: 경영진이 해자에 미치는 영향 ​ 해자가 회사를 만드는 것이 아니라 회사가 해자를 만드는 것입니다. 즉, 해자는 인풋이 아니라 아웃풋입니다. ​ 따라서 좋은 해자 연구의 첫 번째 단계는 비즈니스를 심층적으로 이해하는 것입니다. 기업이 자본 비용을 초과하는 수익을 지속적으로 창출하고 있다고 해도 그 우위의 원천이 항상 즉각적으로 드러나는 것은 아닙니다. ​ 종종 해자의 원천이 명확하지 않을수록 해자는 더 넓거나 더 튼튼한 경향이 있습니다. 해자 출처를 평가하는 프레임워크가 있으면 이러한 뛰어난 기업을 보다 효율적으로 식별하는 데 도움이 될 수 있습니다. ​ 모닝스타의 5가지 해자 출처는 토론을 위한 좋은 프레임워크를 제공합니다. 다음과 같습니다: ​ 무형 자산 전환 비용 네트워크 효과 저비용 생산 효율적인 규모 ​ 이 시리즈의 다음 글에서는 이러한 개념을 바탕으로 해자 폭, 해자 깊이, 해자 추세 및 관리가 해자에 미치는 영향에 대해 다룰 것입니다. ​ 무형 자산 무형 자산은 특허, 노하우, 브랜드, 상표, 규제 보호, 지적 재산, 문화 등 여러 가지 해자 소스를 포괄하는 개념입니다. 이러한 하위 그룹이 모두 해자 가치 측면에서 동일한 것은 아니므로 어떤 유형의 무형 자산 해자에 대해 이야기하고 있는지 파악하는 것이 중요합니다. ​ 예를 들어 특허는 넓은 해자를 지탱할 수 있지만, 특허가 만료되고 경쟁이 자유로워질 때까지만 일반 버전의 제품을 만들 수 있습니다. 반면에 명품 브랜드는 넓은 해자를 무기한으로 지탱할 수 있으며 시간이 지남에 따라 더욱 강력해질 수도 있습니다. 브랜드 내에서도 베블렌 상품과 검색 비용 이점을 제공하는 상품이 있습니다. 베블렌 상품(예: 페라리나 에르메스 같은 명품 브랜드)은 가격이 상승할수록 수요가 증가하는 반면, 검색 비용 브랜드(예: 크레스트 치약이나 스타벅스 같은 유명 소비자 브랜드)는 브랜드가 없는 일반 상품보다는 느리지만 가격이 상승할수록 수요가 감소하는 것이 일반적입니다. ​ 무형 자산의 가치 중 하나는 유형 자산보다 예상치 못한 가치를 창출할 가능성이 높다는 점입니다. 예를 들어, 산업용 기계가 이전에는 고려하지 않았던 결과를 만들어낼 가능성은 거의 없습니다. 반면 브랜드는 이전에는 고려할 수 없었던 새로운 매출과 수익원을 창출하여 회사의 해자를 더욱 넓힐 수 있습니다. ​ 기업 문화는 전통적으로 해자 분석에서 고려되지 않았지만, 무형 자산 해자 원천 범주에 속합니다. ​ 다른 해자 소스와 마찬가지로 문화도 간단한 테스트를 통과합니다: ​ 복제하기 어렵거나 아예 불공정한가? 그렇습니다. 회사가 경쟁하기 더 어렵게 만드는가? 그렇습니다. ​ 버핏은 2005년 버크셔 해서웨이 주주들에게 보낸 편지에서 이에 대해 언급했습니다: ​ 매일 수많은 방식으로 각 비즈니스의 경쟁적 위치는 약해지거나 강해집니다. 고객을 만족시키고 불필요한 비용을 없애고 제품과 서비스를 개선한다면 우리는 힘을 얻게 됩니다. 하지만 고객을 무관심하게 대하거나 부풀리기를 용인하면 비즈니스는 시들해집니다. 일상적으로 우리의 행동이 미치는 영향은 눈에 보이지 않지만, 누적적으로 그 결과는 엄청납니다. ​ 이러한 거의 눈에 띄지...

 중요한 것은 당신이 옳은지 그른지가 아니라 당신이 옳을 때 얼마나 많은 돈을 벌고 틀렸을 때 얼마나 많은 손실을 입는가입니다 - George Soros 마이클 모부신은 그의 기사 “크기가 중요하다: 켈리 기준과 자금 관리의 중요성"이라는 글에서 부를 극대화하기 위해 투자자에게 필요한 것이 무엇인지 설명하는 것으로 시작합니다. 투자자는 먼저 분석적 우위를 점할 수 있는 상황을 찾아야 하고, 두 번째로 해당 상황에 적절한 금액의 자본을 배분해야 합니다. 그러나 대부분의 투자자는 포지션 규모를 성공적인 포트폴리오 구축의 중요한 요소가 아니라 나중에 고려하는 것처럼 취급합니다. 한 투자자가 포지션 규모를 적절히 조정하면 같은 주식을 보유한 두 투자자의 수익률이 달라질 수 있습니다. 그러나 포지션 사이징의 목표는 수익률 극대화가 아니라 하방 보호에 초점을 맞춰야 합니다. 제임스 디난은 포지션 사이징을 “얼마나 벌 수 있느냐가 아니라 얼마나 잃을 수 있느냐의 함수”로 보았습니다. 머피의 법칙에 대해 들어보셨을 겁니다: 잘못될 수 있는 것은 무엇이든 잘못된다는 법칙입니다. 투자에서는 어떤 일이든 일어날 수 있으며, 투자자의 목표는 일이 터졌을 때 다른 날을 볼 수 있도록 하는 것이어야 합니다. 따라서 투자자는 패자를 너무 많이 소유하지 않고 승자를 너무 적게 소유하는 ...

저는 지나치게 복잡한 상황을 피하고 적절한 경우 봉투 안의 수학에 감사하는 편입니다.​여섯 살짜리 아이에게 설명할 수 없다면 스스로도 이해하지 못하는 것이다 - 아인슈타인​제가 생각하는 가치를 설명하기는 어렵지만, 모니쉬 파브라이의 <단도 투자자>에서 인용한 문구가 매우 근접하다고 생각합니다: “내가 이기는 것은 머리, 내가 잃는 것은 꼬리"라는 말이죠. 저는 이 접근 방식을 모든 일에 적용하고 있으며, 이 회사의 설정이 파브라이의 말과 정확히 일치한다고 생각합니다.​잭슨 파이낸셜(JXN), $41.71시가총액 39억 4,400만 달러, 발행 주식 수 9,450만 주.보험배당 수익률 4.8%​잭슨은 시장 점유율 15%로 변액 수수료 기반 연금 판매 시장의 선두주자입니다1. 동종 업계 평균 배당 수익률은 3.2%로 장부가의 72%에 거래되는 반면, 잭슨은 조정 장부가의 0.45배에 4.8%의 배당 수익률로 거래되고 있습니다2. 이러한 할인은 지난 9월 영국에 본사를 둔 모기업인 Prudential Plc와의 합병으로 인한 결과입니다. 여러 촉매제가 예정되어 있기 때문에 내년에는 선도적인 시장 점유율을 바탕으로 동종업계 또는 그 이상의 수준으로 재평가될 것으로 예상합니다. 동종업계와 비슷한 수익률 또는 주가순자산배수는 현재 주가 대비 50~60% 상승 여력이 있음을 의미합니다. 또한 20% 이상의 조정 자기자본이익률(ROE)과 한 자릿수 중후반의 연금 매출 성장을 통해 조정 장부가치를 두 자릿수 비율로 계속 성장시킬 수 있어야 합니다.​개요Jackson은 1961년 미시간주 잭슨에서 설립되었으며 이후 1986년 Prudential Plc에 인수되었습니다. 이 회사는 채권형 연금, 고정 지수 연금, 등록 지수 연계 연금, 변액 연금을 제공합니다. 이 회사는 과거에는 생명보험을 제공했지만, 신규 보험을 판매하는 것보다 기존 보험을 인수하는 것이 더 유리하다는 판단에 따라 2012년에 중단했습니다. 아래 양식 10의 차트는 이 회사가 제공하는 상품을 각 상품의 구체적인 특성과 함께 요약한 것입니다.Jackson은 2020년 6월 18일에 고정 연금 사업을 아테네에 양도했습니다. 그러나 잭슨은 고정 연금을 계속 판매할 계획이지만 현재 잭슨의 비즈니스는 주로 변동 연금이 주를 이루고 있습니다.​변액 연금은 Jackson의 자산 관리 부문에서 플랫폼에 포함되도록 선택한 뮤추얼 펀드의 별도 관리 계정을 통해 고객에게 판매됩니다. Jackson은 지속적인 시장 침체에 대비하기 위해 헤지 구매에 사용되는 수수료로 최소 지급액을 보장합니다. 이러한 헤지는 GAAP 회계에서는 시가로 표시되지만 부채는 그렇지 않습니다. 따라서 불투명한 회계 처리와 장수 리스크를 결합하면 연금 제공업체는 일반적으로 장부가 이하로 거래합니다.​현행 회계 기준을 고려할 때, 보고된 GAAP 지표는 DAC 상각 및 헤징 비용과 관련된 변동성의 영향을 받습니다. 헤징 비용은 금리 수준 및 변동성과 같은 외생적인 시장 입력으로 인해 시간이...