ROIC의 중요성 1부: 컴파운더와 저렴한 주식

얼마 전에 조엘 그린블랫의 마법의 공식에 대한 몇 가지 코멘트와 함께 투자 자본 수익률(ROIC)에 대한 몇 가지 글을 게시한 적이 있습니다. 이 게시물에 많은 댓글과 이메일 질문이 있었기 때문에 복리에 대한 일반적인 주제와 ROIC에 대해 좀 더 구체적으로 생각해보고 싶었습니다.

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이 글에서는 컴파운더와 “저가주”에 대해 많은 사람들이 제기한 의견과 일부 사람들이 다른 쪽을 희생하면서까지 한 진영에 완전히 빠지는 경향을 어떻게 설명하고자 합니다. 다음 포스팅에서는 장기적인 비즈니스 소유자와 주주에게 ROIC가 중요한 이유를 몇 가지 예로 들어보겠습니다. 또한 자본 수익률과 관련된 간단한 수학과 그것이 복리와 어떤 관련이 있는지에 대해서도 한두 개의 포스팅을 통해 설명할 것입니다.

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가치 평가와 자본 수익률: 기간에 따라 달라짐

먼저, 한 댓글 작성자는 다양한 연구에 따르면 ROIC는 실제로 수익률에 큰 가치를 부여하지 않는 지표라고 지적했습니다. 실제로 이러한 연구들은 단순히 저렴한 주식(낮은 P/E, 낮은 EV/EBIT, 낮은 P/B 등)을 매수하는 것만으로도 더 나은 결과를 얻을 수 있다고 말합니다. 질(자본 수익률)은 잊어버리고 밸류에이션(수익 대비 낮은 가격)에만 집중하세요.

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저는 이것이 사실이라고 믿습니다만, 매우 중요한 경고가 있습니다. 이 연구들에서 종종 누락되는 매우 중요한 포인트가 있습니다..... 보유 기간. 이러한 연구의 대부분은 어떤 가치 측정 기준(낮은 주가수익비율 등)에 따라 주식 그룹을 선택한 다음 1년(또는 때로는 2년) 후에 해당 주식을 매각하고 해당 가치 평가 기준에 맞는 새로운 주식으로 대체합니다. 대부분의 연구는 1년에 한 번씩 포트폴리오를 교체합니다.

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그리고 많은 가치투자자들이 이러한 연구를 보고 밸류에이션에 흥분하여 품질은 뒷전으로 미룬다고 생각합니다. 밸류에이션이 중요한데 품질이 무슨 필요가 있을까요?

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저는 이러한 연구와 보유 기간이 1~2년에 불과한 경우 품질보다 밸류에이션을 선호하는 실무자들의 의견에 전적으로 동의합니다. 아무리 훌륭한 비즈니스라도 1~2년, 심지어 3~5년 안에 매각해야 한다면 높은 가격을 지불하는 것이 항상 좋은 결과를 가져오는 것은 아닙니다. 하지만 주식을 5년, 10년 또는 그 이상 장기 보유할 계획이라면 가치평가보다 품질이 훨씬 더 중요해집니다.

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웰스파고가 다른 업체를 이기는 이유는 무엇인가요?

몇 달 전에 웰스파고에 대한 포스팅을 통해 WFC의 장기 사업 실적이 다른 소규모 커뮤니티 은행의 장기 실적을 모두 앞질렀고, WFC 주가도 같은 성과를 냈다고 설명한 적이 있습니다. WFC의 높은 자기자본 수익률(장기간에 걸쳐 15% 이상)은 시간이 지남에 따라 주주들에게 부를 창출하는 데 가장 중요한 요소였습니다. 충분한 시간이 주어지면 15%의 자기자본수익률을 내는 은행이 7%의 자기자본수익률을 내는 은행보다 항상 더 나은 주주 수익을 창출할 수 있습니다.

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물론 수익이 낮은 커뮤니티 은행을 장부가의 50%에 매수한 후 시장이 스스로 조정되어 주식이 ...