이번 글은 복리, 저가 주식, 자본 수익률의 중요성에 대한 제 생각의 후속편 2부입니다.
지난 포스팅을 요약하자면, 저는 기본적으로 밸류에이션과 품질이 상호 배타적이지 않다는 점을 전달하고 싶었습니다. 대형 가치투자 커뮤니티에는 두 개의 파벌이 있는 것 같습니다. 때로는 대통령 예비선거처럼 느껴지기도 합니다. 결국 우리는 모두 같은 팀이지만, 이 두 파벌은 항상 많은 부분에서 의견 차이가 있는 것처럼 보입니다. 제가 말하는 파벌은 그레이엄의 가치 추종자들과 버핏의 기업 가치 추종자들을 더 잘 표현할 방법이 없어서 말씀드리는 것입니다.
저는 사람들이 생각하는 것처럼 이 둘 사이에 큰 차이가 없다고 생각합니다. 최종 게임은 우리 모두가 저위험 50센트 달러를 찾으려고 노력한다는 것입니다.
지난 게시물에서 저는 Fastenal에 대해 언급했는데, 이 주식은 1980년대 후반부터 연평균 20% 이상의 수익률을 기록하며 지난 25년간 미국 주식 시장에서 가장 우수한 성과를 거둔 주식 중 하나였습니다. 물론 많은 사람들이 이렇게 말할 것입니다: “물론, FAST를 예로 들기는 쉽죠"라고 말할 것입니다. 사실 그렇습니다.
그리고 1989년에 수익의 50배를 지불하는 것이 FAST 주주들에게 매우 효과적이었을지라도, 저는 미래를 미리 예측하는 저의 모호한 능력에 의존하고 싶지 않기 때문에 그러한 유형의 가치 평가에는 관심이 없다는 데 동의합니다. 하지만 그렇다고 해서 과거에 가장 성공한 기업을 연구하려는 노력을 포기하고 싶지는 않습니다. 패턴 인식 기술을 향상시키면 앞으로 이러한 유형의 우량 기업을 성공적으로 식별할 확률이 높아집니다.
저는 좋은 기업을 찾고 싶고 소유하고 싶습니다. 다만 일반적으로 거래되는 가격을 지불할 의향이 없습니다. 그래서 저는 운영이 잘되는 좋은 기업을 싼 가격에 살 기회를 기다리다가 가끔 특별한 상황이나 숨겨진 자산, 저평가된 안전한 아이디어에 투자하기도 합니다. 종종 아주 저렴한 가격에 양질의 회사를 인수할 수 있는 아이디어를 찾기도 합니다. 지난 게시물에서 지난 15년 동안 단 한 번의 하락 없이 장부가액이 매년 9.3%씩 성장하고 1926년부터 매년 상당한 규모의 배당금을 지급하면서도 수익의 7배, 장부가액의 60%에 매입할 수 있는 매우 저위험, 저비용 은행을 소개한 적이 있습니다. 제가 소유하고 싶은 컴파운더 유형입니다. 제가 품질에 대해 틀렸다면 큰 비용을 지불하지 않았습니다. 제가 품질에 대해 옳다면 비슷한 가치의 저품질 주식보다 수익률이 훨씬 더 좋을 것입니다.
파브레이의 말처럼 “앞은 이기고 뒤는 잃는 게 별로 없다”는 뜻입니다.
시간이 지남에 따라 투자 자본 수익률이 가장 중요합니다.
다음은 이전 게시물 중 하나에 이어 제가 작성한 몇 가지 댓글을 모아놓은 것입니다. 저는 주식을 장기적으로 소유할 때 품질(자본 수익률)의 중요성을 설명하는 것이 흥미로울 것이라고 생각했습니다. 다시 말씀드리지만, 장부가의 70%에 매수하고 100%에 매도하는 것이 나쁜 생각이라는 뜻이 아니라(오히려 특정 상황에서는 제가 참여할 생각입니다) 시간이 지나면서 자본 대비 15%의 수익을 지속적으로 창출할 수 있는 기업이 자본 대비 5%만 창출하는 기업보다 소유주에게 훨씬 더 많은 부를 창출할 수 있다는 의미입니다.
앞서 언급했듯이 저는 이 ROIC 대 가치 주제에 대한 기초적인 연구를 수행한 적이 있습니다. 높은 자본 수익률의 중요성을 입증하는 좋은 방법은 장기적인 주주 수익률(15~20년 이상)을 살펴보는 것입니다. 예를 들어, 방금 밸류 라인을 들고 ...
