“저희는 현금이 많이 들어오는 사업을 선호합니다. 다른 사업의 예로 건설 장비를 들 수 있습니다. 일 년 내내 열심히 일하면 수익이 마당에 쌓여 있죠. 저희는 그런 사업을 피합니다. 연말에 우리에게 수표를 써줄 수 있는 사업을 선호합니다.”
-찰리 멍거, 2008년 버크셔 해서웨이 연례 회의 연설문
저는 인내심을 가지고 모든 곳에서 할인을 찾고 있습니다. 이것이 이 게임의 이름입니다: 조엘 그린블랫의 말처럼 “어떤 물건의 가치를 알아내서 훨씬 더 싼 값에 사는 것”이 바로 이 게임의 이름입니다. 하지만 모두가 좀 더 구체적으로 말하자면... 이상적으로 제가 투자하고 싶은 것은 컴파운더입니다. 컴파운더란 무엇인가요? 간단히 말해, 장기간에 걸쳐 높은 수익률로 내재가치를 성장시킬 수 있는 우량 기업입니다. 장기간에 걸쳐 내재가치를 12~15% 성장시킬 수 있는 기업은 경제가 어떻게 되든, 주식 시장이 어떻게 되든, 수익 배수가 어떻게 되든 상관없이 시간이 지나면서 소유주에게 막대한 부를 창출할 것입니다... 저는 높은 자본수익률과 지속적인 잉여현금흐름을 창출하는 기업을 좋아합니다. 찰리 멍거의 말처럼 연말에 수표를 써줄 수 있는 기업을 찾고 싶습니다. 저는 이 간단한 설명이 마음에 들었고, 항상 염두에 두고 있는 좋은 출발점입니다. 매년 수표를 쓸 수 있는(즉, 현재의 경쟁 우위를 유지하는 데 필요한 것보다 더 많은 현금을 창출하는) 보수적으로 자금을 조달하는 비즈니스는 문제가 발생할 가능성이 낮습니다. 그렇기 때문에 저는 10년 연속 잉여 현금 흐름을 창출한 비즈니스 목록을 보관하는 것을 좋아합니다.
현금 흐름이 좋고, 재투자 기회가 더 좋은 기업
저는 매년 꾸준하고 안정적인 현금 흐름으로 저에게 수표를 끊어주는 멍거가 말하는 사업을 좋아합니다. 하지만 이상적으로는 비즈니스 자체에 매력적인 재투자 기회가 있기 때문에 수표를 보내지 않는 기업을 찾고 있습니다. 즉, 투자한 자본에 대해 높은 수익을 창출할 뿐만 아니라 수익의 상당 부분을 비슷한 높은 수익률로 재투자할 수 있는 비즈니스를 선호합니다. 이것이 바로 진정한 복리의 힘을 발휘하는 비즈니스입니다. 일반적으로 이러한 컴파운더는 틈새 시장이나 일종의 경쟁 우위를 통해 지속적으로 높은 자본 수익을 달성할 수 있습니다. 따라서 대부분의 다른 투자자와 비즈니스 소유자가 원하는 것과 크게 다르지 않습니다. 투자 자본에 대한 높은 수익을 창출하고 수익을 재투자할 수 있는 매력적인 기회를 통해 가치 창출(시간이 지남에 따라 더 높은 수익)로 이어지는 양질의 비즈니스입니다. 이러한 유형의 복리 효과를 달성하는 비즈니스와 관련된 변수는 때때로 확인하기 어렵고 앞으로 예측하기는 더욱 어렵습니다. 하지만 계산은 아주 간단합니다: 비즈니스의 복리 수익률은 세 가지 간단한 요소로 계산할 수 있습니다:
비즈니스가 비즈니스에 재투자할 수 있는 수익의 비율
비즈니스가 이 투자로 달성할 수 있는 수익률
비즈니스가 초과 현금 흐름으로 무엇을 하는가(재투자 비율이 100% 미만인 경우)
따라서 이상적으로는 높은 자본 수익을 창출하고 수익의 많은 부분을 보유하여 비슷한 높은 수익률로 재투자할 수 있는 비즈니스를 원합니다. 재투자할 수 없는 초과 현금 흐름이 있다면 배당, 환매 또는 가치 증대 인수(드물지만)로 이어질 수 있는 논리적인 자본 배분을 찾고 있습니다.
내재가치 복리의 수학
최근에 이 복리 공식을 설명하기 위해 몇 가지 예를 사용한 글을 읽었습니다. 기본적으로 복리 효과는 자본 수익률과...
