수십 년 동안 주식에 투자할 때 더 큰 위험을 감수하면 더 높은 수익을 얻을 수 있다는 것은 진리였습니다. 하지만 새로운 연구에 따르면 '지루한' 주식과 산업에 투자하는 것이 더 나은 방법일 수 있다고 합니다.
투자 업계에서 필독서라고 할 만한 책은 많지 않지만, UBS(구 크레딧 스위스)의 글로벌 투자 수익률 연감도 그중 하나입니다. 엘로이 딤슨, 폴 마쉬, 마이크 스턴턴 등 세 명의 학자가 과거 데이터를 심층 분석하여 현재의 투자 사고와 상반되는 주요 장기 추세를 밝혀냅니다. 올해 초에 발표된 이 최신 연구는 시장에서 더 큰 위험을 감수하는 것이 더 높은 수익률과 같다는 오랜 통념을 반박하는 다른 연구 결과와 연계되어 있어 주목을 받지 못했습니다. 이 주장이 맞다면 투자자들이 포트폴리오에 자산을 배분하는 방법에 영향을 미칠 수 있습니다.
마코위츠의 현대 포트폴리오 이론에 의문 제기하기
1952년, 해리 마코위츠는 금융에 혁명을 일으킬 이론을 제시했습니다. 그의 현대 포트폴리오 이론(MPT)은 더 많은 위험을 감수하면 더 높은 기대 수익률로 보상을 받을 수 있다는 것이었습니다. 마코위츠는 이후 MPT로 노벨상을 수상했으며, 이 이론은 오늘날까지 재무 자문가와 투자 관리자가 포트폴리오를 구성하는 방법의 틀이 되고 있습니다.
이제 이 이론이 틀렸다는 증거는 충분합니다. 이 이론에 의문을 제기하는 많은 연구가 있었지만, UBS 연감은 MPT에 마침표를 찍는 느낌표가 될 것입니다.
특히 이 연감에서는 1963년 이후 미국 주식과 1984년 이후 영국 주식의 변동성을 살펴봅니다. 변동성은 일정 기간 동안 주식 가격이 상승하거나 하락하는 비율입니다. 주식 가격이 단기간에 급격하게 변동하여 최고점과 최저점을 기록하면 변동성이 높다고 합니다. 주가가 천천히 오르내리거나 비교적 안정적으로 유지되면 변동성이 낮다고 합니다. 주가 변동성이 높을수록 위험도가 높으며 투자자가 미래에 발생할 수 있는 변동을 예측하는 데 도움이 됩니다. UBS 연감에서는 미국과 영국 주식을 변동성별로 정렬하고 변동성이 낮은 주식, 중간 주식, 높은 주식의 성과를 계산합니다.
이 연구에 따르면 변동성이 낮은 주식과 중간 정도인 주식의 경우 수익률이 군집을 이루고 있는 것으로 나타났습니다. 즉, 변동성은 수익률에 거의 영향을 미치지 않는 것으로 나타났습니다. 변동성이 높은 주식의 경우 결과는 더욱 두드러집니다. 이들 주식은 나머지 주식보다 수익률이 크게 저조한 것으로 나타났습니다. 즉, 투자자들은 변동성이 높은 주식에 투자한 것에 대해 보상을 받은 것이 아니라 벌을 받은 것입니다.
오래되고 지루한 산업이 새롭고 반짝이는 산업을...
