3분기에 저희 파트너십은 소폭의 상승세를 기록했습니다. 지난 몇 달 동안 Mader Group, Auto Partner, Dino Polska의 주가가 매력적인 수준에 도달함에 따라 핵심 지분을 추가할 수 있는 기회를 얻었습니다. 아래에서는 이러한 비즈니스와 몇 가지 다른 비즈니스에 대한 최근 상황을 간략히 설명하겠습니다. 또한 최근 몇 달 동안 여러 유망한 투자처를 평가해 왔으며, 그 중 일부는 새로운 포트폴리오 보유 종목이 되었습니다.
미국 시장 지수는 또 한 번 강세를 보일 것으로 보입니다. 이전 서신에서 설명했듯이, 올해 많은 투자 매니저, 특히 저희는 미국 대형주 또는 인공지능 관련 기업과 같은 특정 섹터에 대한 의미 있는 노출 없이 S&P 500의 속도에 맞추기 어려운 환경이었으며, 이는 예외적으로 우수한 성과를 거둔 저희를 포함한 많은 투자 매니저에게 매우 어려운 일이었습니다.
오히려 올해는 주가와 주당순이익의 비선형적 관계에 대한 인식이 높아지는 등 장기 투자의 보상을 실현하는 데 필요한 인내심에 대한 우리의 의지와 인식을 강화한 한 해였습니다. 포트폴리오 기업들은 계속해서 훌륭한 성과를 내고 있으며 올바른 방향으로 나아가고 있습니다. 포트폴리오의 총 내재가치가 계속 증가함에 따라 장기적인 수익률도 비즈니스의 지속적인 성장과 궤를 같이할 것으로 확신합니다. 앞으로도 이 부분에 계속 집중할 것이며, 훨씬 더 짧은 기간 동안에는 향후 투자에 대한 확신을 가지고 적절한 시기에 투자할 수 있도록 할 것입니다. 포트폴리오의 품질을 개선하기 위한 지속적인 노력을 통해 전 세계 선진 투자 가능 시장에서 숨겨진 보석을 추가로 발견할 수 있기를 기대합니다.
포트폴리오 업데이트
이 편지를 통해 몇 가지 입장을 추가하기로 결정한 배경에 대한 제 생각을 공유하는 것이 가장 적절한 논의가 될 것이라고 생각했습니다: Mader 그룹, 오토 파트너, 디노 폴스카. 또한 최근 몇 주 동안 중요한 업데이트를 공유한 Kitwave Group과 Duratec에 대한 몇 가지 생각도 덧붙였습니다.
Mader Group (Australia)
8월에 Mader Group은 6월 30일에 마감된 2024 회계연도 실적을 발표했습니다. 이 회사는 가이던스 매출과 순이익 수치를 달성했지만, 25 회계연도 순이익의 전년 대비 +14% 성장이라는 미래 예측 가이던스는 판매 측의 높은 기대치에 미치지 못했습니다. 그 결과 주가는 다음 날과 몇 주 동안 -27%까지 하락했습니다.
저희는 이 매도세를 마더 그룹의 주식을 더 많이 축적하는 기회로 삼았습니다. 저희는 시장이 이러한 미래 가이던스와 장기 성장 전망에 대한 추정치 감소를 액면 그대로 받아들인 것은 잘못된 판단이라고 생각합니다. 대신, 우리는 Mader Group 경영진이 보수적으로 FY25 가이던스를 설정하기로 결정했으며, 회사의 장기 성장 기회는 여전히 풍부하다고 믿습니다.
경영진의 FY25 가이던스에 포함된 전년 대비 매출 성장 가정은 호주 +10%, 북미 +25%입니다.8 작년에 이 두 부문은 각각 +25%, +34%의 성장률을 기록했는데, 이는 “백만 년 만에 미국이 반 토막으로 역성장한 적은 없었다”고 CEO가 언급한 석탄 경기 둔화로 인해 미국 영업이 어려웠던 하반기에도 불구하고 달성한 성과입니다. 조사에 따르면 이들 지역, 특히 캐나다의 실적이 양호한 것으로 보이며 전반적으로 성장률이 경영진이 설정한 가이던스를 상회할 것으로 보입니다.
또한 경영진은 보수적인 가이던스를 설정한 전례가 있습니다. 예를 들어, 22회계연도의 경우 경영진은 처음에 +18%의 매출 성장을 예상했지만, 결국 +32%의 성장을 달성했습니다. FY23의 경우, 경영진은 처음에 +26%의 매출 성장을 목표로 제시했지만 결국 +51%의 성장을 달성했습니다. 약속을 지키고 초과 달성한 사례입니다! 우리는 회사가 FY25에 주당 0.29호주달러의 수익을 올릴 것으로 예상하며, 이는 최근 주가 기준으로 16~17배의 P/E 배수를 의미합니다. 이는 향후 5년 동안 주당 잉여현금흐름이 +15~20% 이상의 연평균 성장률로 증가할 것으로 예상되는 우수한 비즈니스에 비해 매력적인 가격이라고 판단했습니다.
Auto Partner (Poland)
오토 파트너는 올해 1분기와 2분기 실적 ...
