"높은 확률의 통찰력"이 어떻게 버핏의 최고의 투자로 이어졌는지...

"높은 확률의 통찰력"이 어떻게 버핏의 최고의 투자로 이어졌는지...

avatar
퀄리티기업연구소
2025.10.18조회수 41회

1963년에 워렌 버핏은 가치 투자자에게는 다소 이례적인 행동을 했습니다. 그는 오마하의 식당들에 앉아 사람들이 계산하는 모습을 관찰했습니다. 그는 음식을 먹으러 간 것이 아니었습니다. 그는 그 10년 동안 일어난 가장 큰 기업 스캔들 중 하나 이후에도 고객들이 여전히 아메리칸 엑스프레스 신용카드를 사용하는지 확인하기 위해서였습니다.


그 현장 조사는 그의 투자 조합에서 40%의 비중을 차지하는 투자로 이어졌고, 이후 몇 년간 조합 수익의 3분의 1을 차지했습니다. 이는 그 기간 동안 그에게 가장 성공적인 투자로 기록되었습니다. 저는 이것이 모든 투자자가 배울 수 있는 훌륭한 교훈을 제공한다고 생각합니다.


무형 자산 기반의 복리 성장 기업

아메리칸 엑스프레스는 특별했습니다. 이것은 고품질의 사업이었습니다. 무형 자산 기반이며, 명확한 진입 장벽과 훌륭한 평판을 누리는 브랜드 이름을 바탕으로 성장하고 있었습니다. 게다가 이 시기에 그들은 막 새로운 신용카드에서 이익을 얻기 시작했으며, 따라서 이 사업은 수익이 변곡점을 맞는 부문도 가지고 있었는데, 이는 성장하는 수익에 또 다른 순풍이 될 것이었습니다.

하지만, 아메리칸 엑스프레스는 이 시기에 이름 없는 소형주가 아니었습니다. 그것은 잘 알려진 회사였습니다. 비교하자면, 당시 아메리칸 엑스프레스의 시가총액이 가장 큰 회사에 대해 차지하던 비율은 오늘날의 200억 달러 규모 시가총액 회사와 맞먹습니다.


이런 종류의 회사들은 보통 절대 저렴하지 않으며, 심지어 버핏조차도 비교적 높은 주가수익비율인 15배를 지불했습니다.

스캔들

1963년에 아메리칸 엑스프레스의 한 자회사에서 창고 보관증 사업을 했습니다. 이 사업은 회사 전체에서 아주 작은 부분이었습니다. 이 자회사는 대부분의 해에 심지어 손실을 기록했으며, 이익을 냈을 때도 아메리칸 엑스프레스 전체 순이익의 0.11%에 불과했습니다.


대두유 거래상인 드 안젤리스는 대두유를 용기에 보관하고 이를 담보로 은행에서 돈을 빌렸습니다. 아메리칸 엑스프레스는 탱크에 보관된 기름의 양을 확인해 주는 보관증을 발행했고, 드 안젤리스는 이를 담보로 사용할 수 있었습니다. 문제는 드 안젤리스가 사기를 치고 있었다는 점입니다. 그는 탱크에 있는 기름의 양을 부풀렸고, 검사관이 확인할 장소에만 기름을 채워 넣고 나머지는 대부분 바닷물로 채웠습니다.


드 안젤리스는 이를 이용해 더 많은 돈을 빌려 12억 파운드의 대두유를 구매할 기회를 잡았습니다.


결국 대두유 가격이 폭락했을 때, 돈을 빌려줬던 대출 기관들은 드 안젤리스의 담보 보관증을 들고 아메리칸 엑스프레스를 찾아갔습니다. 그 결과 탱크에는 기름이 거의 없다는 사실을 알게 되었습니다.


이 스캔들은 온통 뉴스 헤드라인을 장식했습니다. 아메리칸 엑스프레스는 약 1억 2천만 달러의 클레임에 대한 책임을 지게 되었습니다. 아메리칸 엑스프레스의 주가는 최저점에서 62달러에서 35달러까지 폭락했습니다.


투자자들은 아메리칸 엑스프레스가 이 클레임에 대해 얼마나 책임을 져야 하는지 ...

회원가입만 해도
이 글을 무료로 읽을 수 있어요.

이미 계정이 있으신가요?로그인하기
댓글 0
avatar
퀄리티기업연구소
구독자 1,185명구독중 98명
"투자의 질을 중시하며, 장기적 안목으로 시장을 바라봅니다. 비단 재테크뿐만 아니라 인생 전반에 걸쳐 복리의 힘을 믿고, 그 원칙을 실천에 옮기는 곳입니다. 여기서는 깊이 있는 분석과 지속 가능한 성장 전략을 공유하며, 함께 성장하는 지혜를 나눕니다."