대부분의 투자자는 성장을 좋아하고, 매출이 늘고 이익이 오르고 잉여현금흐름이 개선되는 것을 보면 흥분합니다. 표면적으로는 모든 것이 훌륭해 보이고, 스토리도 말이 되며, 사업이 더 강해지고 있는 것처럼 느껴집니다. 하지만 성장만으로는 실제로 가치가 창출되고 있는지 알 수 없습니다. 단순한 성장 자체는 무의미하며, 오직 효율적인 성장만이 의미가 있기 때문입니다.
진짜 중요한 것은 기업이 사업에 재투자한 자본 대비 얼마나 벌어들이느냐입니다. 이것이 바로 ROIC가 측정하는 것이며, 투자에서 가장 중요하면서도 과소평가되고 오해받는 개념 중 하나입니다. ROIC는 재투자된 1달러당 실제로 얼마의 이익이 창출되는지를 알려줍니다. 이것 없이는 성장은 그저 쓸모없는 지출에 불과합니다. 계산 방식은 다음과 같습니다:
ROIC = NOPAT ÷ 투하자본
NOPAT은 세후 영업이익입니다. 투하자본은 사업을 운영하는 데 필요한 자금으로, 단순하게 부채 + 자본 − 현금으로 생각하면 됩니다. 공식은 이렇습니다:
ROIC = 영업이익 × (1 − 세율) ÷ (부채 + 자본 − 현금)
이 단순한 공식은 투자에서 가장 중요한 개념 중 하나입니다! 어떤 기업이 영업이익 1억 달러를 벌고 세율이 20%라서 8,000만 달러를 남긴다고 상상해 보십시오. 운영에 4억 달러가 필요하다면, 8,000 ÷ 40,000 = 20%입니다. 네, 단순화한 것이지만, 본질적으로 사업 내부의 1달러가 연간 0.20달러를 생산하는 셈입니다.
이제 같은 영업이익 1억 달러에 같은 세금을 내서 역시 8,000만 달러를 남기는 다른 기업을 봅시다. 그런데 이 기업은 운영에 10억 달러의 자본이 필요합니다. 8,000 ÷ 100,000 = 8%입니다. 같은 이익, 완전히 다른 사업입니다.
바로 이 지점에서 대부분의 투자자가 실수를 저지릅니다. 손익계산서에서 멈추기 때문입니다. 그래서 X에서 "지난 5년간 매출 500% 증가했는데 주가는 제자리"라는 무지한 글이 그렇게 많이 보이는 겁니다.
그들은 이익이나 성장을 보고 가치가 창출되고 있다고 가정하지만, 그것에 얼마나 많은 자본이 필요했는지는 절대 묻지 않습니다. 표면적으로는 같은 사업처럼 보이지만, 경제성은 완전히 다릅니다!
대부분의 사람들은 성장이 가치를 창출한다고 생각합니다. 실제로는, 수익률이 높을 때만 성장이 가치를 창출합니다. ROIC가 낮으면 성장은 오히려 가치를 파괴합니다. ...
