25. 07. 14 - 월가소식

현재 증시는 관세 불확실성 속에서 TACO 내러티브로 인해 상승하고 있는 상황이다. TS롬바드는 4월 이전 기업의 재고 축적, 경기 정책 불확실로 가격 전가가 지연되어 관세발 인플레가 아직 보이지 않는다고 한다. 결국 인플레이션은 다시 상승할 것이며, 9월 이전에 발표될 물가 지표에서 나타날 것으로 예상한다. 또한 기업들이 관세를 소비자에게 완전히 전가할 경우 CPI가 1%포인트 상승할 수 있으며, 절반만 전가되더라도 연준은 적어도 12월까지 금리 인하를 보류할 것으로 예상했다. 위와 같은 이유로 3가지 금리인하 시나리오를 제시하였다. 관세효과로 0.5%p 이상 물가 상승 + 노동시장 안정 유지 → 금리 인하 12월로 연기, 이후 점진적 인하 관세효과로 0.5%p 미만 물가 상승 → 9월부터 점진적 금리 인하 개시 (물가와 무관하게) 노동시장 균열 발생 → 시장 예상보다 빠르게 금리 인하 즉, 미국 금리는 결국 하향될 것이나 시점은 관세와 노동시장에 달려있는 것이다. 어제 ...

TS롬바드에 따르면 소비, 건설, 코어 GDP 모두 꺽이며, 서비스 지출, 건설 지출의 하락이 뚜렷하여 실물지표는 둔화되는 상황이라고 한다. 그러나 여전히 확대되는 재정적자, 은행 대출 증가 반등, 건설업 고용 증가, 4~6%대 안정적인 임금 상승의 4가지 긍정요소로 인해 미국의 경기침체가 임박한 것은 아니라고 한다. 이로인해 채권은 이미 금리인하 선반영, 텀 프리미엄의 상승이 추가 하락을 억제하여 10년물 금리는 4%가 구조적 하단이라고 한다. (텀 프리미엄은 쉽게 말해 투자자가 장기채를 보유하는 데 요구하는 ‘프리미엄’을 의미하며, 이 프리미엄이 증가할수록 장기채 금리는 상승하는 경향이 있습니다. ) 주식은 급격한 반등으로 인해 기관들의 평균 목표치를 상회하고 있으나, '급등' 키워드를 검색하는 양은 적으며 기관들의 자금이 여전히 남아있는 상황이므로 추가 상승 여력이 존재한다고 한다. 지난 주 매크로 지표가 견조한 모습을 보이자 국채금리 상승에도 불구하고 증시는 상승마감 하였다. 최근 통과된 예산안의 재정적자 확대로 인한 성장 촉진 효과가 국채 금리 상승에 영향을 미친 것으로 보인다. 이처럼 견조한 지표, 연준의 금리인하 기대감, 성장 촉진 효과로 인해 시장의 초점이 다시 성장으로 맞춰져서 증시가 상승한거라고 볼 수 있다. 이미 부과된 관세의 3분기 영향은 불분명하지만, 파월이 말한 것처럼 관세의 영향이 미미할 수도 ...

RBC는 미 증시가 신고점을 돌파하는 상황에서 앞으로 상승 여력이 크지 않다고 판단하며, 경계심을 가져야한다고 한다. 이들의 고객 중 강세론자들은 관세 충격이 이미 반영되었으며, 감세 기대, 금리인하, 달러 약세, AI투자 재부상으로 인해 증시가 상승할 것이라고 한다. 그러나 약세론자들은 재고과다, 수요 이연, 관세 부담 전가의 불확실성으로 인한 충격이 26년으로 전가된 것이라고 한다. 또한 4월 급락 후 3개월 만에 26%가 반등하였는데, 이는 과거 반등 속도보다 빠르다고 한다. 하지만 4월의 급락이 또한 빠른 하락이었기에, 그에 맞춰 반등한 것이라고 볼 수 있으며 저번 칼럼에서 TME의 20년 코로나 저점 이후 반등 패턴과 현재 패턴이 유사하다고 하며 현재는 긴 강세장의 일부일 뿐이라는 주장도 존재한다. 그러나 내 생각에는 단순히 차트 패턴이 유사한 것이므로 무조건 옳다고만 할 수 없다. 이러한 주장으로 RBC는 기본 시나리오 5,730p, 시장 컨센서스 EPS(약 265달러) 적용 시 5,900p, 낙관적 시나리오를 6,200p 전망한다. UBS는 OPEC+ 증산은 예상보다 적으나 미국 셰일 생산의 헤지로 인해 25년 공급 과잉을 예상한다. 베이스 시나리오는 브렌트 유 68달러이며, 현 수준을 유지하다가 완만한 하락을 전망한다. 이처럼 유가가 하락하면 인플레에 긍정적이니 금리 인하와 주가 상승에 ...

모건스탠리는 4월 '해방의 날' 상호관세 발표 후 급락 한뒤 주가의 반등 동력은 ERB (수익예측 수정폭)의 반등 때문이라고 한다. 좀 더 정확하게는 4월 17일 마이크로소프트(MSFT) 실적 발표를 기점으로 저점을 찍고 반등하기 시작했다고 하며 ERB 반등의 핵심은 기업 실적 전망이 나빠진 후 ‘개선’된 것이다. 또한 달러약세, 관세 불확실성의 정점 통과, AI투자 우려 완화 등이 ERB 개선을 견인했다고 한다. 이러한 경우 모건스탠리에 따르면 ‘불확실성 증가 속도’가 정점에 달했을 때 향후 주가지수 상승 강도가 더 높게 나타나는 경향이 있다고 한다. 그러나 불확실성 증가 속도가 정점을 지나 계속 상승할수도 있으므로 현재 ...

증시는 사상 최고치를 달려가고 있는 와중에 기관, 헤지펀드 포지션은 과거 분포 하위 30%로 여전히 지수가 가볍다고 볼 수 있다. 이러한 이유는 투자자들이 관세로 인한 이익 둔화 우려와 밸류에이션 부담, 연준의 wait and see 기조 유지, 채권시장의 불안 등으로 인해 매수를 주저하고 있기 때문이다. 그러나 수요 측 주요 세력인 기업들의 1.1조달러 규모의 자사주 매입 기간 7월 말 ~ 8월 초로 다가오고 있어 수요 측면에서 시장을 지탱해주는 역할을 할 것이다. 또한 7월 15~8/1일까지 S&P500기업의 73%가 실적을 발표할 예정이다. EPS는 전년대비 4%로 1분기 성장률인 12% 대비 큰 둔화가 전망되지만, 관세 부담으로 인한 기업 수익성 악화가 이미 컨센에 내재되었다고 한다. 오히려 관세로 인해 낮아진 기준 덕분에 어닝 서프라이즈 확률이 증가할수도 있다. 결국 어닝이 급감하는 것이 아니면 오히려 증시는 긍정적으로 받아들인다는 것으로 볼 수 있다. 금리인하 전망에서는 아카데미 증권하고 도이치 방크의 의견이 엇갈렸다. 아카데미 증권은 7월에 연준이 첫 금리 인하를 단행할 수 있으며, 올해 총 3~4회 정도의 금리 인하 가능성이 있다고 전망하였다....