[데이터 인사이트] 금리 인하, 써클은 어떻게 될것인가?

온체인 금융과 새로운 금융 생태계 안녕하세요, 오랜만에 인사드립니다 ^^ 요즘 들어 부쩍 느껴지는 게 있어요. 우리가 살고 있는 이 세상이, 이제까지 알고 있던 금융의 룰이 조금씩 흔들리기 시작했다는 거예요. 수십 년 동안 우리 삶을 지배해 온 금융 시스템은 사실 너무 단순합니다. 미국이라는 거대한 나라가 만든 질서. 달러라는 화폐를 중심으로, 미국 국채라는 든든한 기둥 위에 전 세계 금융이 얹혀 있는 구조였죠. 미국 재무부가 국채를 발행하고, 연준(Fed)이 통화 정책을 통해 유동성을 조절하면, 전 세계는 거기에 맞춰 움직였습니다. 중앙은행 금리가 오르면 돈은 미국으로 흘러가고, 내리면 신흥국으로 흘러가죠. 이게 20세기 후반 이후 세계 자본주의의 기본 리듬이었어요. 달러 패권이란 건 결국 미국 국채 패권과 같은 말이었고, 전 세계 금융은 사실상 미국의 입장에 맞춰 호흡하고 있었습니다. 그런데 최근 들어, 이 단단한 질서에 미세한 균열이 보이기 시작했습니다. 1. 균열의 시작 – 흔들리는 미국 국채 패권 미국의 부채 문제는 이제 더 이상 감출 수 없는 수준으로 커졌습니다. 2025년 기준 미국 연방정부 부채는 35조 달러를 넘어섰고 매년 1조 달러 이상 적자가 누적되고 있습니다. 이자를 갚기 위해 또 다른 국채를 발행하는 ‘빚의 피라미드’ 구조가 고착화됐죠. 문제는 이 국채를 누가 사줄 것인가입니다. 과거에는 중국, 일본, 사우디 같은 나라들이 미국 국채를 외환보유고로 쓸어 담아 줬습니다. 하지만 지금은 다릅니다. 중국은 미·중 전략경쟁이 본격화하면서 국채를 줄이고 있고, 일본은 엔화 방어에 바빠 더 이상 예전처럼 사주기 어렵습니다. 사우디와 중동 국가들도 BRICS+와 손잡고, 달러 일변도의 외환보유 정책에서 슬슬 발을 빼려는 조짐을 보이고 있죠. 이러니 미국은 고민에 빠질 수밖에 없습니다. “우리가 계속 국채를 찍어내야 하는데, 누가 이걸 사줄까?” 그 답이 ...

2025년 7월 9일 서론: 왜 우리는 아직도 게임스탑을 이야기하는가? (※ 모든 원화 환산은 환율 1,380원/달러를 기준으로 계산되었습니다.) 게임스탑(GME)은 한때의 ‘밈 주식(Meme Stock)’ 광풍, 그 이상도 이하도 아닐지 모릅니다. 월스트리트의 애널리스트들은 GME에 대해 ‘쇠락하는 소매업체’라며 목표주가 13.50달러(약 18,630원)를 제시하고 있습니다. 하지만 이것이 진실의 전부일까요? 아닙니다. 이 글은 그 낡은 프레임을 완전히 부수고, 2025년 현재 라이언 코헨(Ryan Cohen)의 지휘 아래 완전히 다른 존재로 거듭난 ‘뉴 게임스탑’의 실체를 분석하고자 합니다. 1장. 재무제표 : 숫자가 말하는 진실 기업 분석의 출발점은 언제나 숫자입니다. 감성과 기대를 걷어내고 2025년 1분기 GME의 재무제표를 들여다보면, 이 기업이 과거와는 비교조차 할 수 없는 수준의 안정성을 확보했음을 알 수 있습니다. 1-1. 8.8조 원의 현금, 그 이상의 의미 GME의 대차대조표에서 가장 먼저 눈을 사로잡는 것은 64억 달러(약 8조 8,320억 원)에 달하는 현금 및 현금성 자산입니다. 전환사채(CB)를 제외하면 사실상 무부채 기업이 보유한 순수한 현금입니다. 이는 단순히 ‘돈이 많다’는 것을 넘어섭니다. 첫째, 파산 리스크가 제로(0)에 수렴합니다. 현재 주식 수(약 4.47억 주) 기준으로, 주당 현금 보유액은 약 14.32달러(약 19,760원)에 달합니다. 현재 주가($22.76)가 보유 현금 가치에서 크게 벗어나지 않는다는 것은, 주가에 극단적인 하방 경직성이 확보되었음을 의미합니다. 둘째, 이것은 라이언 코헨이 사용할 수 있는 강력한 전략적 무기입니다. 이 막대한 자본은 M&A, 신사업 투자, 자사주 매입 등 미래를 현실로 만들 수 있는 가장 확실한 담보입니다. 1-2. 흑자 전환의 내러티브: 의도된 다이어트의 성공 시장은 여전히 GME의 매출이 전년 대비 16.9% 감소했다는 사실에 주목하지만, 이는 핵심을 놓친 분석입니다. GME는 2025년 1분기, 4,480만 달러(약 618억 원)의 순이익을 기록하며 성공적으로 흑자 전환했습니다. 이는 무너지는 사업을 방치한 결과가 아니라, 의도된 ‘수익성 있는 축소’ 전략의 성공입니다. 라이언 코헨은 수익성이 낮은 해외 사업부를 과감히 정리하고 비효율적인 매장을 폐쇄하며 판매관리비(SG&A)를 무려 6,700만 달러(약 925억 원)나 줄였습니다. 1-3. 고마진 '수집품'이라는 새로운 모델 이익 구조 개선의 ...

요즘 시장을 보면 하나하나 지표가 너무 중요해졌습니다. 고용지표, 소비지표, 인플레이션, 금리, 유동성 흐름까지… 각각이 시장 방향에 영향을 주는데, 한 눈에 정리된 자료는 찾기 쉽지 않더라고요. Fellow 서비스를 기다리다가 타이밍을 놓치게 된 게 아쉬워서, 결국 제가 직접 만들어 쓰고 있습니다. 이 대시보드는 한마디로 말하면 ‘미국 경제의 체온계’입니다. 거창한 기술은 쓰지 않았고요, FRED나 Yahoo Finance 등에서 주요 경제 지표들을 자동으로 불러와서, 전월·전년 대비 변화율, Z-score로 본 과열/침체 수준, 그리고 유동성 흐름 등을 직관적으로 볼 수 있도록 구성했습니다. 제가 실제로 사용하면서 중요하게 생각한 포인트는 다음과 같습니다: 숫자보다 ‘방향성’을 빠르게 파악할 수 있을 것 경제 흐름과 리스크 요인을 기술적 분석 없이 감각적으로 이해할 수 있을 것 특히 유동성 흐름은 따로 뽑아서, 과열인지 침체인지 판단할 수 있도록 할 것 S&P500과의 비교 그래프도 넣어서 흐름을 시각적으로 확인할 수 있게 할 것 또 하나, QRA와 관련된 정보도 별도로 정리했습니다. 미국 재무부에서 공개하는 Primary Dealer Auction Survey PDF는 매번 링크가 바뀌고, 표도 복잡하게 구성되어 있어서 PDF에서 표를 자동으로 추출해 보여주는 기능을 만들었습니다. 이걸 통해 각 만기별 국채 입찰 규모의 변화를 바로 확인할 수 있어요. 하지만 언제 열릴지 모르는 상황에서 투자 판단은 지금도 해야 하다 보니, 이렇게 직접 만들어서 쓰고 있습니다. 하루빨리 Fellow가 열렸으면 좋겠습니다. 이 도구는 어디까지나 임시방편이니까요. ( 개인적으로는 뉴로퓨전이라는 회사에 언젠간 입사지원서를 내고싶긴하네요 ㅎㅎ.)

자산 가격은 유동성과 함께 움직인다. 이 단순한 원칙은 수십 년간 시장 분석의 핵심 축이 되어 왔다. 그러나 '유동성'이라는 개념은 추상적이고 복합적인 성격을 띠기 때문에, 이를 수치로 환산하고 통합적으로 해석하는 일은 쉽지 않다. 이 지점에서 출발한 하나의 시도가 있다. 시장의 유동성 조건을 정량적으로 통합해 시계열화하고, 다양한 자산군과의 상관관계를 탐색할 수 있는 분석 도구를 만드는 것이다. 필자는 이러한 아이디어를 바탕으로, 개별적인 지표들을 정규화하여 하나의 통합 유동성 지수(Global Liquidity Regime Index, 이하 GLRI)로 구성하고, 그 흐름을 직관적으로 확인할 수 있도록 대시보드 형태의 분석 시스템을 구축하였다. 이 시스템은 단순한 시각화 툴을 넘어서, 시장 내 구조적 위험 신호를 포착하고, 중기적 자산 배분 전략에 참고가 될 수 있는 진단과 시뮬레이션 기능을 포함하고 있다. GLRI의 구성 개념 GLRI는 유동성의 여러 차원을 반영하기 위해 다양한 거시금융 지표들을 조합하는 방식으로 설계되었다. 여기에는 미국 국채 입찰 지표, 통화공급량, 글로벌 외환보유고, 시장 변동성, 실질금리 등 시장 참여자의 심리와 정부·중앙은행의 정책 간 균형을 반영할 수 있는 요소들이 포함된다. 각 지표는 사전에 설정된 구간을 기준으로 정규화되며, 이들 지표는 유형별로 분류되어 가중 평균 처리된다. 결과적으로 GLRI는 0부터 100 사이의 값을 가지며, 수치가 낮을수록 리스크 회피적 환경, 높을수록 유동성 팽창과 위험자산 선호가 강한 시장...

2018년 4분기와 2025년 4월의 닮은 점 요즘 시장의 흔들림을 보며 떠오른 시기가 하나 있습니다. 바로 2018년 4분기,당시에도 시장은 예상치 못한 낙폭과 함께 ‘무언가 이상하다’는 느낌을 지우기 어려웠습니다. 지금의 흐름이 그때와 닮아 있는 부분이 많아, 간략히 비교해보고 인사이트를 나눠보고자 합니다. 1. 연준의 양적긴축(QT), 두 시기의 공통분모 2018년: 연준은 매달 500억 달러(약 67조 원) 규모로 보유자산을 축소했습니다. → 국채 300억, MBS 200억 수준 2025년 현재: 최근 3주간 연준 자산은 250억 달러(약 33조 원) 감소 → 특히 장기물 중심 축소가 눈에 띄며, 이는 금리 상승 압력으로 이어짐 → 당시와 마찬가지로 연준은 시장 충격이 있음에도 긴축 기조를 유지하고 있습니다. → 시장 유동성은 겉으로 드러나지 않지만 조용히 줄어들고 있습니다. 2. 기술주의 붕괴, 성장주의 위험 재현 2018년 Q4, 대표 기술주 하락폭 Apple (AAPL): 233 → 142달러 (-39%) Nvidia (NVDA): 280 → 129달러 (-54%) Amazon (AMZN): 2050 → 1340달러 (-35%) S&P500: 2930 → 2346p (-20%) Nasdaq: 8100 → 6192p (-23%) ...