(재미로 읽는) 우리는 Greater Fool 일까

• 오늘은 Greater Fool (더 큰 바보) 이론에 대해 공부해봅니다.

• 주식이나 투자에 직접적으로 유용한 정보는 아닐 수 있음을 미리 말씀드립니다.

• 다만 이 금융 세계를 바라보는 시각을 넓히기에는 유익한 주제라고 생각합니다.

• 제 글 중에 투자를 한다는 것은 어떤 의미일까 라는 포스팅이 있는데, 이번 주제는 이 글과 대척점에 있는 내용이 됩니다.

배경 지식: Hot Potato 와 주식 시장

• 아마 주식 시장이 Hot Potato 게임과 닮았다는 사실에 대해서는 들어보신 적이 있을 것 같습니다.

• Hot Potato는 원형으로 앉아있는 참가자들이 뜨거운 감자(혹은 폭탄)를 옆에 앉은 사람들에게 계속해서 돌리다가, 음악이 끝나는 순간 그 감자를 손에 들고 있는 사람이 탈락하는 게임입니다. 뜨거운 감자가 폭발하는거죠.

• 여기서 뜨거운 감자는 시장에서 '과대 평가된 자산'인 셈이고, 우린 결국 누가 마지막에 가장 과대평가 된 주식을 가진 사람이 되느냐, 의 게임을 하고 있습니다. 특히 버블이 예견되는 시기엔 이 비유가 시장에서 흔히 보이곤 합니다. 과연 자산을 가장 높은 가격에 산 후 더 이상 높은 가격에 팔지 못하는 최후의 바보는 누가 될까요?

출처: Hot Potato Economics: The Greater Fool Theory Explained!

Greater Fool 이론

• Greater Fool (이하 더 큰 바보) 이론은 '금융 상품의 가격이 충분히 높다고 해도 더 높은 가격에 팔 수 있을 것이라는 기대 심리'를 관찰하며 만들어진 이론입니다. 여기서 바로 파악하셨겠지만 군중심리에 대한 이론이며, 금융 버블의 원인이 되는 핵심 심리 기제라고 할 수 있습니다.

• 사실 이 이론은 심층적으로 연구가 되었다기보다는, 우리가 익히 알고 있는 투기로의 흐름을 빗대는 용어 그 이상도 이하도 아닙니다. 흐름은 다음과 같습니다.

  

  • 현명한 투자자들이 자산의 내재가치를 평가하여 거래를 시작합니다.

  • 내재가치보다 낮았던 가격이 차츰 높아지고, 곧 내재가치를 넘어서게 됩니다.

  • 그런데 외부의 자극이나 이벤트로 인해 이 자산의 인기가 올라가고, 내재가치까지 함께 올릴 만한 영향력과 의견이 교환되기 시작합니다.

  • 최초의 현명한 투자자들도 처음엔 내재가치를 어느정도 상향하지만, 바보들이 하나씩 시장에 들어오면서 가격은 가치보다 더 크게 치솟습니다.

  • 바보들은 내재가치를 알지 못하고 인지적 편향을 가득 품은 채 거래를 하고, 가치와 상관없는 상승세를 추종합니다.

  • 현명한 투자자들은 곧 시장이 과열되었음을 인지하지만, 이 바보들을 이용해 더 높은 가격으로 자산을 판매할 수 있다는 믿음을 가지게 됩니다.

  • 이 현상은 점점 사람들에게 전염되고, 가격의 꼭대기에는 시장이 과열되었음을 전혀 인지하지 못한 '더 큰 바보'들이 뒤늦게 진입하게 됩니다.

  • 갑자기 음악이 종료되며, 가장 높은 가격에 자산을 구매한 마지막 바보만이 홀로 파티에 남게 됩니다.

• 우리는 2000년 닷컴 버블(테크주), 2008년 금융 위기(모기지)와 같은 이벤트들을 포함해 역사 속에서 생각보다 자주 Greater Fool 을 목격했으며, 우리 ...