[위클리퀘스트 - 테리스미스의 포트폴리오]

켄 피셔의 투자 철학 및 투자 전략 월가의 상식, 시장의 통념은 자주 틀린다 : 즉, 옳다고 여겨지는 경제학적 명제들은 언제든 틀릴 수 있음. 따라서 A(이벤트)이면 B(결과)이다 식의 단순 논리보다는, 시장이 무엇을 알고 있고 무엇을 오해하고 있는지 판단하는 데 집중 시장은 대체로 효율적이지만, 플레이어들의 오해, 심리 및 잘 모르는 정보 또는 해석을 통해 효율성을 극복하고자 함. 경제(펀더멘털), 정치적 이벤트(선거, 규제 등), 투자자 심리 분석을 통한 탑다운 접근 선호 : 주식/채권 비중 설정 -> 국가 -> 섹터 -> 종목 순으로 정하는 식. 역발상적 사고 : 지나치게 비관적으로 보이면 긍정적으로, 지나치게 낙관적으로 보이면 조심스럽게. 보유 종목 변화(2026 1분기 기준) IEF 비중 확대 주식 섹터 비중 증가 : 헬스케어, 필수소비재, 산업재, 소재, 에너지 주식 섹터 비중 축소 : 정보기술, 금융, 임의소비재 주식 섹터 비중 순위 : 정보기술 -> 금융 -> 산업재 -> 헬스케어 -> 에너지 순. -> 확장기 후반에서 둔화기로 넘어가는 시장으로 바라봤을 가능성 있음. 인플레 우려로 인한 금리 인하 가능성을 기대했을 수도 있으나, 여전히 정보기술 쪽 주식 비중이 큰 걸로 봐서 위험 및 변동성에 대비한 포트폴리오 조정으로 봄. 주요 매수 종목 : ABBV(헬스케어), XOM(에너지), PFE(헬스케어), CAT(산업재), ASML, CSCO(정보기술), NVS(헬스케어) 등. 주요 매도 종목 : ABT, AZN(헬스케어), ADBE, SAP(정보기술), SYK(헬스케어) 등 주요 매수 종목 중 최근 1~3개월 수익률 마이너스 : XOM, PFE // ABBV, NVS는 3개월 수익률은 마이너스지만 최근 1개월 수익률은 플러스.

산업 분석은 기업 분석과 상호보완적인 관계에 있음. 유사 기업을 묶어 '산업'으로 지칭하기도 하며, 관련 산업의 그룹을 '섹터'로 지칭하기도 함. GICS같은 분류체계를 참조할 수도 있음. 문제는 동일하게 분류된 기업들도 상대가치기업의 유사그룹으로 바로 활용할 수 없는 경우가 많음. Valley AI의 상대가치평가에서 3세대 인공지능으로 검색했을 때 뜨는 상위 기업들을 바로 유사그룹으로 인정할 수 있을 것인가? 어느 순위까지 인정할 것인가? 안이하게 사용해서는 안 됨. 일단 유사그룹을 정하는 프레임워크는 아래와 같음: 1) 동일 산업에 속한 기업들 중에서 <-3세대 인공지능기능 활용 2) 10-K에서 경쟁환경을 읽고(특히 직접적인 경쟁사를 언급하는 경우 BEST) 3) 경쟁사의 10-K도 읽어보고 4) 기업의 핵심 사업, 중요한 매출과 이익을 담당하는 부문이 같은지 확인(얼마만큼의 비중으로 유사한지) 산업분석은 미래 전망과 관련있는 것. 미래의 속성 변화를 염두에 두어야 함. 경쟁환경 분석은 마이클 포터의 산업 경쟁 강도 5요인을 파악하는 것이 출발점으로 삼을만 함: 1) 진입장벽, 2) 공급자 협상력, 3) 고객 협상력, 4) 대체재 위협, 5) 기존 경쟁자사이의 경쟁(=경쟁강도) 진입장벽의 파악은 1) 신규 진입자의 경쟁도구 및 자본, 2) 과거 자료 탐색(시장 점유율 등) 등의 방법이 있음. 특시 시장점유율을 파악하는 것은 산업 집중도를 분석하는 데 도움을 줌. 여기에 산업수명주기가 중요한데, 어느 단계에 있냐보다는 수명주기에 맞게 기업이 대응을 하고 있느냐가 중요\ 거시경제 등 외부 요인 변수에 대한 파악이 필요함: 정부 및 규제, 사회적/기술적 영향 등이 해당. 정리하면, 산업별로 1) 진입장벽, 2)산업 집중도, 3)공급능력, 4)점유율 안정성, 5)수명주기, 6)가격경쟁(협상력), 7)거시적 요인 을 종합적으로 파악하여 산업 분석을 해야 한다. (어렵다!)

투자 중인 기업이기도 하고, 최근 ValC에 올라와서 반가운 기업이기도 한 화나솔루션. 태양광 등 신재생 에너지, 석유화학 등의 기초소재, 기타 부문이 있지만 태양광에너지가 매출의 주 부분을 장악. 투자 아이디어 1) 이재명 경제 정책 증시부양 : 태양광, 신재생에너지로의 전환이 화두 -> 기후에너지부 신설, 각종 전력망 등 에너지 고속도로 구축 2) 태양광 대장주 한화솔루션은 2분기 실적이 컨센서스 대비 미흡하였고, 3분기 실적 또한 부정적인 전망에 따라 전고 대비 25% 하락 상태 3) 거시적 상황 : 미국 내 중국 태양광 업체 점유율 급감 중 4) 데이터센터 및 주택 분야 태양광 수요로 인한 셀당 단가 상승 중 5) 국내 태양광 매출은 현재 20% 수준이지만 정부 의지에 따라 크게 개선 가능 5요인 경쟁 분석(by GPT) -> 2026년 이후 미국의 태양광 정책 축소 시나리오로 인한 설치 둔화가 가장 큰 외생 리스크. 석유화학 부문 또한 비슷한 양상읇 보인다. 3. 가지평가 시 고려사항 미국 정책 변수: 셀, 웨이퍼 내재화 달성률 및 가동률, 수요 다변화. 폴리실리콘/유기실리콘 관세율, 적용범위 등 체크 원가 변수: 폴리실리콘, 웨이퍼 등 가격 반등 체크 본격적인 가치 평가는 시간될 때...

매우 오랜만에 블로그 글을 쓴다. 7-8월 동안에 1) 이집트 여행(12일) 2) 신차 구입 3) 위, 대장내시경 4) 개학 5) 첫 아파트 매매(예정) 등으로 많은 이벤트와 지출이 확정되어 Valley에 다소 소홀해졌다...지만 사실 핑계일 뿐. 각설하고, 기업의 재무추정을 하기 전, 정성적 평가로서 해당 기업이 속한 산업과 기업의 경쟁요인을 가장 간단하게 파악하는 방법이 포터의 5요인 경쟁분석 프레임워크가 아닐까 싶다. GPT5 Thinking의 성능을 보고 싶어서, 프롬프트를 만들고 지난 ValC 1위 기업인 [아이스크림미디어]를 선택해봤다. 공시자료 등은 별도로 첨부하지 않았고, '아이스크림미디어를 분석해줘.'라고만 명령했다. 결과는 다음과 같다. =============================================================================== 아래 내용은 아이스크림미디어(코스닥 461300)의 사업구조와 경쟁구도, 인플레이션/기술 변수까지 반영해 가치평가에 바로...

[1] 주식 1) 국장 현 보유 포지션 : 코스피 숏 + 엔터주 비중 : 매우 소액 계획 : 원화 약세가 예상되는 바, 현재 높은 익스포저를 가져가고 있는 달러를 환전하여 원화 비중을 늘릴 계획은 없음. 현 포지션을 유지하되, 코스피가 2500 아래로 재차 하락하게 되면 숏은 청산하고 방산, 엔터, 뷰티, 반도체 관련주를 지켜볼 예정 2) 미국 3개 종목을 제외하고 지난 주 1차 소량 진입한 테크주들 포함하여 모두 물려 있지만, 손실 폭이 크지는 않은 상황 관세 발언으로 인한 패닉셀의 영향이 큰 듯함. 현재 VIX 지수가 20 상단에 위치한 걸로 보아 현 포지션 및 비중을 그대로 유지하며 관망하기로 결정. [2] 유가 68불을 깨고 67불 라인을 테스트하려 하는듯 함. 선물 포지션을 잡기에는 상당히 애매한 자리가 되어 버림. 건들지 않되, 67불을 뚫고 하락한다면 에너지 섹터를 매수하겠다는 계획은 유지. [3] 금&은 금의 경우, 2850불 기준으로 다시 상승세를 이어감. 최근 Valley 칼럼을 보면 상승 쪽에 조금 더 무게를 두고 있었음. KRX 금현물을 어느 정도 비중으로 보유 중이기에 관망하면서 금리 + 인플레이션 기조를 확인하기로 함. 실버는 현재 선물 롱포지션 보유 중. 좀 더 길게 가져갈 계획이지만 조만간 추가 리서치를 하여 대응할 예정. [4] 엔화 달러 약세 기조가 예상되는 바, 현재 엔화 선물 롱포지션 보유 중. 가장 길게 유지할 포지션이며 눌림을 줄 때마다 추가 매수 계획 예정.