달라지는 분위기... 급락한 소비자 신뢰 지수

다들 트럼프에게 정신이 팔려있을수록 챙겨 봐야죠. 전체 수출액 기준으로 보면 1월 수출액은 크게 감소했습니다. 무역수지도 23년 5월 이후 처음으로 적자가 나왔죠. 이걸 보고 겉핥기 기사들은 어쩌고 저쩌고들 하는데... 중요한 건 일평균입니다. 일평균 수출 추이는 사뭇 다르죠? 1월 일평균 수출은 2450억불... 빨간선 YoY 상승률이 상승 반전했습니다. 24년 11월보다도 좋은 수치가 나왔는데 이건자주 있는 일이 아니에요. 그만큼 25년 1월 일평균 수출은 좋았습니다. 사실 일평균 수출이 좋았고, 전체 수출이 부진한 이유의 상당 부분은 조업일 수 영향이 큽니다. 25년 1월은 지난 5년 동안의 1월 중 조업일 수가 20일로 가장 적었습니다. 25년 제외 과거 5년 평균은 22.3일입니다. 그러면... 조업일이 적었음에도 불구하고 전체 수출액이 늘어난 업종은 상대적으로 수출이 강하다고 판단할 수 있겠죠? 25년 1월에 YoY로 수출이 증가한 업종은 뭘까요? 바로 반도체와 컴퓨터입니다. 이번에는 권역 별로 보죠. 수출 비중을 보면 미국과 중국이 감소하고, 아세안과 EU가 증가했습니다. 비중이니까 ...

[ 관세청 데이터 원본 ] 1월 20일까지의 중간 수출입 현황이 발표되었습니다. 파란선이 20일 중간 수출입 현황 기준 일평균 수출 추이입니다. 25년 1월을 보면 12월에 비해 상당히 낮아졌습니다. 전년 동월 대비로 소폭 증가한 수준이네요. 한국 수출이 평균적으로 1월에 가장 부진하니 계절성을 감안해야 하나, 이를 감안해도 다소 낮은 레벨이라고 볼 수 있습니다. 좌측 권역별 수출을 보면 모든 권역에서 감소한 것을 볼 수 있는데, 중국과 유럽을 제외한 미국, 일본, 싱가포르 모두 전년 동월 대비로도 감소했습니다. 한국의 수출이 탄광 속 카나리아 같은 역할을 한다는 것을 감안하면 중국과 유럽은 더 나빠지기도 어려운 수준이고, 미국과 일본은 추세가 약해지고 있다고 볼 수 있습니다. 우측 품목별 수출을 보면 파란선 반도체만 강한 모습이 이어지고 있습니다. 전년 동월로 보아도 오직 반도체만 증가했죠. 다만, 반도체 일평균 수출도 24년의 강한 상승세를 유지하지는 못하는 모습입니다. 나머지 품목들이야 보시다시피 24년에도 맥을 추지 못했구요. 또 하나... 선박 품목의 수출은 24년 중순 이후 서서히 고개를 들고 있습니다. 최근 강한 주가를 보이는 이유가 여기서 나오는 것일지도 모르죠. 종합하면... 25년 1월 일평균 수출은 계절성을 감안해도 감소폭이 다소 컸다. 중국과 유럽을 제외한 나머지 권역들은 추세적 하락이 염려된다. 반도체, 선박을 제외한 나머지 품목들의 수출이 회복될 기미가 보이지 않는다. 2월 1일이 ...

최근 USD/KRW 환율이 급등을 이어가면서 1450원을 가볍게 돌파했습니다. 1500원까지도 갈 것이라는 전망이 매우 우세하죠. 심지어 한국인들 사이에서도 그런 평가에 동조하는 분위기입니다. 아니고서야 그렇게들 미장으로 몰려가겠습니까? 그러면... USD/KRW의 위치에 대해 간략히 한 번 생각해 봅시다. 좋은 기준이 있죠. 바로 실질실효환율입니다. 실질실효환율은 한 통화의 구매력을 바탕으로 측정한 절대가치 지표입니다. 우리가 익숙한 환율은 한 통화와 다른 통화의 가치를 비교평가한 상대가치 지표이구요. 외환시장이 구매력을 기반으로 통화의 가치를 적절히 반영하고 있다면, 원화의 실질실효환율과 ...

그러고 보니 11월 수출입 동향을 포스팅 안 했더라구요. 먼저 11월 수출입부터 간단히 정리하고 넘어가겠습니다. 가장 중요한 일평균 수출 추이입니다. 11월 일평균 수출은 24억불을 기록하며 MoM -8%, YoY 3% 변화했습니다. 빨간선을 보면 일평균 YoY 증감률의 3개월 이평선이 10월부터 하락세에 접어들었음을 알 수 있죠. 한국 수출의 모멘텀이 약해지고 있는 것은 맞습니다. 11월 수출이 많이 줄었구나... 오케이. 그런데, 계절성도 생각해 봐야되는 거 아닌가? 위 차트는 과거 14년 동안의 월별 일평균 수출액 평균 비율입니다. 1월을 1.0으로 놓았을 때 각 월별로 일평균 수출액의 평균으로 비중을 계산해 본 거죠. 보시다시피 9월과 10월이 계절적으로 가장 수출이 좋습니다. 그리고, 11월에 들어서면 크게 감소하죠? 계절적으로 11월 일평균 수출은 10월에 비해 약 7% 정도 줄어듭니다. 이번 11월 수출이 MoM으로 8% 감소했다고 했죠? 즉, 계절성을 감안하면 -1% 정도 11월 일평균 수출이 좀 더 줄어들었다고 봐야겠죠. 계절성보다도 더 감소한 것은 맞으니 안 좋은 거죠. 그런데... 그렇다고 해서 당장 나라가 망할 것이라 단정지을 정도로 갭이 큰가요? 글쎄요... 어쩌면 이렇게 볼 수도 있겠죠. 1%가 시작이다... 앞으로 시간이 갈수록 계절성에 비해 실제 수출이 점점 더 부진해질 것이다. 실제로 그럴 것인지... 12월 수출 데이터를 보면 좀 더 알게 될 겁니다. 이제 12월 20일 기준 중간 ...

도이치 방크의 미국 증시 예찬론에 대한 매크로팀의 글이 올라왔죠. 언제나 그렇든 다양한 의견을 공유해 주셔서 대단히 큰 도움이 됩니다. 도이치 방크 리포트의 내용 자체에 대해서는 사실 반박의 여지가 별로 없죠. 실제로 미국 경기는 어떤 지표를 보아도 흠잡을 데가 별로 없습니다. 다만, 도이치 방크 리포트는 중요한 부분에 대한 고려가 완전히 빠져있지 않은가... 바로 정부 입니다. 민간 (가계와 기업) 경제주체들의 상황은 지표상으로 좋은 것이 맞죠. 왜 좋을까요? 정부가 부담을 다 떠안았으니까 좋은 거죠. 이전 포스트에서 미국 기업들의 이익이 역대급으로 늘어났다... GDP 대비 비중이 가히 상상을 초월하는 수준까지 늘어났다고 했었죠. 기업 이익이 이렇게나 급증했으니 당연히 현금흐름도 크게 늘어났고, 현금이 늘어났으니 부채를 덜 내고도 주주환원, 투자지출을 감당할 수 있었습니다. 이 맥락을 머리에 담고 도이치 방크 리포트의 아래 차트를 보죠. 리포트의 위 차트가 영업현금흐름 (OCF) 대비 CAPEX (자본지출)과 배당지출 합의 비율을 나타내고 있습니다. 미국 기업이익이 2000년 이후로 급상승했고, 위 차트 역시 2000년 이후로 거의 100%를 넘기지 않고 있죠. 그러니까... 기업이익이 급증하고 영업현금흐름이 늘어나면서 기업들이 부채를 크게 일으키지 않고도 CAPEX, 배당지급이 가능했다는 것이 얼추 앞뒤가 맞는 이야기죠. 미국기업들이 더 적은 부채로 더 큰 이익을 창출해 내고 있다는 겁니다. https://fred.stlouisfed.org/graph/?g=1BMjy 딱 부러지게 맞는 것은 아니겠지만 이 상황을 FRED에서 그려보면 위와 같이 그릴 수 있을 것 같아요. 위 차트는 미국 기업이익을 미국 기업부채로 나눈 값의 추이입니다. 이 값이 높을수록 부채에 비해 이익이 크다는 의미이니 적은 부채로 큰 이익을 낸다는 의미가 되겠죠. 보시다시피 2000년 이후 노란 형광 화살표를 따라 꾸준히 우상향하고 있습니다. 그런데... 보기에는 좋긴 한데, 이게 말이 되나요? 부채 혹은 신용은...