AI economy... 괜찮을까?

이전 포스트에서 다루었던 내용을 이어가 보죠. 재정정책과 통화정책은 상호보완적인 존재로 균형을 이루어야 함. 23, 24년에는 역레포라는 꿀단지가 있어 재정을 크게 쓸 수 있었고, 통화정책의 여력을 확보하는 시간을 벌었음. 하지만, 25년 8월부로 역레포 잔고는 소진되었고, 트럼프 행정부는 재정정책 여력이 없는 상태. 이제는 완화적 통화정책의 지원이 필요한 시점이 도래했기에 연준을 압박하고 있음. 연준은 여전히 전략적으로 통화정책 여력 확보라는 배경을 가지고 있기에 버티고 있었음. 머니마켓 스트레스가 강해지는 상황에서 정책완화가 필요한 시점. 그렇다면, 재정과 통화는 얼마나 완화될 수 있을까... 가능한 선에서 한 번 생각해 보죠. 결국, 달러패권의 한계점에 대한 이야기 달러패권이 뭐죠? 전 세계 무역거래의 80%, 중앙은행 외환 보유고의 60%, 원자재 결재의 70% 이상이 달러에 의존하고 있습니다. 세계 경제판에 끼어들려면 달러는 필수죠. 이러한 필수재의 공급권리를 틀어쥐고 있다면 그야말로 세계를 좌지우지할 수 있는 패권이겠죠. 그걸 미국이 갖고 있는 겁니다. 그 덕에 미국은 타국과는 비교가 되지 않는 수준으로 달러를 대규모로 공급해도 큰 탈이 없죠. 왜? 필수재니까. 강력한 수요가 있으니까 공급을 왕창 늘려도 달러의 가치는 버티는 겁니다. 양적완화, 대규모 국채 발행... 다 이걸 믿고 지르는 거죠. 그런데... 22년 이후로 뭔가 이상한 기류가 형성됩니다. 달러의 최대 적은 금입니다. 왜 그러냐... 위 차트를 보시면 검은선이 미국채 10년물 실질금리의 역축, 노란선이 금 가격입니다. 달러에 붙는 이자가 높으면, 금 값은 떨어집니다. 금은 이자를 붙일 수가 없으니, 달러의 이자가 높을수록 금이나 진배없다 생각하고 달러를 찾는 이들이 많아져 금값이 떨어지는 거죠. 이 현상이 언제부터 깨졌죠? 22년 연준의 기록적인 금리인상 시기... 보시면 달러 실질금리가 급격히 상승하는데도 금 가격은 도무지 떨어질 줄을 모릅니다. 이후 지금까지 달러 실질금리는 과거 20년 간 최고 수준을 유지하고 있는데도 오히려 금 가격은 높이높이 날아갑니다. 달러에 붙는 이자가 저렇게 많아졌는데도, 금을 찾는다고? 아니 대체 왜? 미국 재무부가 주는 이자에 독이 들었나? 그 원인을 파고들기 시작하면 또 다른 이야기로 한참 돌아가야 하니 스킵하죠. 금 가격 상승의 원인을 제가 핀포인트로 집어낼 수도 없는 노릇이구요. 대략 아래 차트를 보면 왜 금 수요가 이리도 막강하여 금이 랠리를 보였나... 감은 잡을 수 있겠습니다. 상단은 중앙은행의 금 매입 추이입니다. 몇 년째 공격적으로 사들이고 있습니다. 하단의 우측 차트는 전 세계 외환보유고에서 달러가 차지하는 비중입니다. 몇 년 아니 몇 십 년째 꾸준히 감소하고 있습니다. 왜 중앙은행들은 금을 사고 달러비중을 줄이나? 달러가 불안하니까. 달러가 왜 불안해? 연준이 너무 펑펑 뽑아내... 공급이 너무 많아. 게다가 재무부 부채가 미친듯이 늘었어. 쟤들 앞으로도 빚 많이 낼 것 같아 불안해 죽겄구만, 이 정도 이자로는 어림도 없지... 이러다 보니 달러의 실질 이자율과 금의 역상관관계가 붕괴되었다고 유추해 볼 수 있죠. 그럼... 그렇다고 달러가 무너졌나? 달러패권이 붕괴됐나? 어림도 없죠. 여전히 압도적인 지위를 유지하고 있습니다. 단지 예전만 못할뿐이죠. 예전만 못한 원인 제공자는? 달러공급을 왕창 늘린 연준과 정부부채를 왕창 늘린 재무부. 그렇다면... 연준의 통화정책이 어디까지 완화적일 수 있느냐, 혹은 미국 재무부가 어디까지 부채를 늘릴 수 있느냐... 이 질문은 달러패권의 약화를 어디까지 용인할 수 있느냐에 달려있다고 볼 수 있습니다. 달러의 구매력은 미국시장의 파워 달러가 대단한 지위를 가진 화폐임에는 분명하나 그래봤자 명목화폐에요. 그러니까, 논과 밭에서 추수하는 곡물도 아니고, 광산에서 캐는 금이나 구리도 아니고... 그저 연준이 숫자 넣고 엔터키만 치면 뿅하고 만들어지는 추상적인 재화입니다. 맘만 먹으면 언제든 얼마든지 만들고 없앨 수 있어요. 그렇게 마음대로 못하거나 안할 뿐이지. 왜 이런 이야기부터 꺼내느냐... 우리가 쓰는 돈이라는 재화의 가치가 매우 유동적이라는 점을 강조하고 싶어서입니다. 20년 전, 짜장면 한 그릇은 1,500~2,000원이었습니다. 지금은 좀 한다는 중국집에 가면 만 원은 우습죠? 20년 사이 짜장면의 가격이 거의 10배 가까이 올랐습니다. 짜장면에 들어가는 재료가 달라졌나요? 재료가 10배 귀해졌나요? 아니겠죠. 지난 20년 간 짜장면은 거의 달라지지 않았지만, 짜장면의 가치를 평가하는 기준이 되는 돈의 가치가 하락한 겁니다. 1,000원으로 20년 전에는 양파 열 알을 살 수 있었다면, 지금은 한 알밖에 못 사는 거죠. 이를 원이라는 화폐의 구매력이 떨어졌다... 라고 표현합니다. 물론, 이걸 나쁘게만 볼 문제는 아니에요. 성장에는 돈이 필요합니다. 전 세계가 팍스 아메리카나 시대에 수 십년간 성장을 향유해온 만큼 경제에 흐르는 돈의 양은 늘어나게 되고, 돈이 흔해지니 가치가 낮아지고, 구매력이 약해지는 것은 당연한 성장의 결과물입니다. 그러니까... 닉슨 대통령이 달러와 금의 고정환율을 깨고 달러 공급의 고삐를 풀어버린 순간부터 명목화폐의 공급이 늘어나 구매력이 약해질 것은 사실상 정해진 수순이었어요. 어쩌다 보니 또 길게 돌아왔네요. 요점은 명목 화폐의 시대... 화폐의 가치가 하락하면, 구매력이 약해져 물가 상승의 동력이 된다는 겁니다. 이 말은... 달러의 구매력이 강해야, 미국의 소비도 강해진다... 곧, 달러의 구매력이 미국 소비시장의 위력을 가늠하는 하나의 기준이 될 수 있다는 말이 됩니다. 달러지수, 실질 달러지수와 CPI의 YoY 상승률을 붙였습니다. 달러 지수가 상승추세를 보이면, CPI는 하락세, 달러 지수가 하락세면 CPI는 상승세... 귀찮아서 상관계수를 계산해 보지는 않았지만 대략적으로 추세가 반대로 움직이고 있음은 어느 정도 보이죠. 달러가 강세를 보이면, 소비자 물가는 약세를 보이는 경향이 있다... 고 볼 수 있겠죠? 재밌는 부분... 녹색 형광펜 구간을 보면 달러 지수 상승세가 급격히 강해지는 동안 오히려 CPI 상승률은 높아졌죠. 과거 추이를 보면 이 정도로 엇나간 적이 한 번도 없었습니다. 해당 구간이 언제일까요? 24년 11월부터 25년 1월... 요때 뭐가 유행했는지 기억하시는 분? 트럼프 트레이드. 그럼 뭘 알 수 있죠? 당시의 트럼프 트레이드가 얼마나 비이성적인 랠리였는지 알 수 있죠. 그리고, 이제 현재 구간을 봅시다. 달러 지수의 추세가 바닥에서 돌아나오며 상승세를 만들고 있습니다. 이 추세가 이어지며 달러의 구매력이 강해진다면... 소비자 물가 상승률은 계속해서 하방압력을 받겠죠. 저는 관세로 인한 인플레이션이 있더라도 심각하지 않을 것이라는 생각을 가지고 있는데, 그 이유 중의 하나가 바로 이 돌아서는 달러 지수의 추세입니다. 자... 그러면 시각을 좀 달리해 봅시다. 트럼프가 관세를 무기로 전 세계를 겁박합니다. 관세가 무기가 되려면 필수적인 요소가 뭘까요? 바로 미국의 거대한 소비시장입니다. 민간소비가 무너져 미국 내수시장이 쪼그라들면, 뭘 가져다 팔려고 해도 팔리지를 않으니 판매자 입장에서는 어차피 안 팔리는 마당에 트럼프의 관세가 무섭겠습니까? 트럼프도 마찬가지죠. 내수가 죽어서 햄버거 하나 사먹기도 힘든데, 거기다 관세를 때린다? 전국민적인 저항에 부딪힐 수밖에 없지 않겠어요? 왜 트럼프가... 정말 예상하지도 못했던 시점인 25년 4월에 관세 대재앙을 일으켰을까... 제 가설은 아직 미국의 전반적인 민간소비가 살아있을 때 시동을 걸어야 한다... 더 늦추었다가 협상하는 중간에 자칫 내수가 휘청거리기라도 하면 관세 약발이 덜 ...

이전 포스트의 내용에 근거해 증시의 향방에 대해 생각해 봅시다. 주요 내용은... 연준의 9월 금리인하는 어쩌면 이중책무보다 단기자금 시장의 불안정에 대한 선제적 조치였을 가능성이 높다. 보험성 금리인하가 있었던 19년에도, 이번 사이클에서 처음으로 금리인하를 시행했던 24년에도 상황이 유사했다. 연준만 선제적 대응을 하는 것이 아니라 시장도 마찬가지다. 비슷한 드라마를 세번째 보면서 3번 금리인하 + 전고점 돌파 랠리를 예상하고 선제적으로 움직이지 않았을까? 향후 시나리오 위와 같이 틀을 잡아두면 앞으로 어떤 상황이 벌어질지 시나리오를 만들어볼 수 있겠죠? 그럼 따져봅시다. 증시가 위 시나리오를 상정하고 선제적으로 상승궤적을 유지했다면, 그대로 사태가 흘러가게 되면 상승을 정당화할 수 있겠죠? 즉, 앞으로 다음과 같은 사태가 벌어져야 증시는 가던 길을 가게 된다고 볼 수 있습니다. 단기자금 시장 스트레스가 이번 인하로 약해지지 않고 강해진다. 이에 대한 대응으로 연준이 기준금리를 연말까지 추가로 2회 인하한다. 그리고 나서야 FSI 가 하락하고, SOFR 스프레드가 고개를 숙인다. 반대로 보면? 위 패턴에서 벗어나면 증시는 선반영의 근거를 잃고 흔들릴 수 있습니다. 가령, 9월 연준의 선제적 조치가 유효하여 한 번의 금리인하만으로도 머니마켓의 스트레스가 약해진다면, 연준은 연내 추가 인하를 할 필요가 없어집니다. 그러면, 연내 3회 인하를 바탕으로 프라이싱된 모든 자산들이 영향을 받겠죠. 또는 반대로 연준이 기준금리를 3회 인하했음에도 불구하고 머니마켓 스트레스가 도무지 잡힐 기미가 보이지 읺게 되어도 문제죠. 기준금리 인하가 계속되면 그때는 문제가 머니마켓에 국한되지 않고 실물경기 전반에 확대된 상황이라는 인식이 강해질테니까요. 최악의 케이스는 연말에 인플레이션이 재발하며, 스테그플레이션의 공포로 확산되는 겁니다. 그렇다면 세 가지 시나리오가 나오네요. [ 시장 컨센서스] 3회 금리인하로 머니마켓 스트레스 문제 해결. 1회 금리인하만으로 머니마켓 스트레스 해결 후 금리인하 중단. 3회 금리인하로도 머니마켓 스트레스가 해결되지 않아 금리인하 지속. 저의 가설은... 현재 미국 아니 글로벌 증시 참여자들은 연준이 3회 정도 금리인하를 하고, 머니마켓 스트레스가 해소되며 주가는 전고점을 돌파할 것을 예상하고 19년, 24년과는 달리 25년에는 리스크 on 모드를 유지하고 있다... 입니다. 이 상황에서는 나머지 두 시나리오처럼 기준금리 인하와 머니마켓 스트레스... 어느 쪽이든 예상에서 어그러지면 증시에는 비우호적이라 볼 수 있죠. 기준금리 인하가 3회까지 이어지지 않고, 일찍 중단되거나... = 기대 ERP (Equity Risk Premium) 하락 기준금리 인하가 3회 이상 이어졌는데도 머니마켓 스트레스가 해소되지 않거나... = 금융위기 가능성 up 그러니까... 올해까지 기준금리 인하의 길목을 막아서는 모든 정보는 (높은 물가, 고용개선, 머니마켓 스트레스 해소) 오히려 증시에 악재로 동작하고, 내년부터는 굳이 기준금리 인하가 필요없으니 같은 정보가 호재로 동작할 것 같다는 거죠. 25년 잔여기간은 Bad is good, 26년은 Good is good. 증시의 단기적 향방을 짐작하려면, 위 세 가지 시나리오에 확률을 배정해야 하는데... 이건 정말 모르겠습니다. 향후 FSI, SOFR 스프레드 등을 보며 머니마켓 스트레스의 추이를 살피면서 예상이 아닌 대응을 해야 하지 않나 싶어요. 현재의 미친듯한 밸류에이션을 고려하면 더더욱 섣부른 예측을 할 생각은 없습니다. 그럴 능력도 안되고 말이죠. 여러 밸류에이션 지표들을 종합한 지수가 장기평균 +2 표준편차에 도달하여, 닷컴버블 고점과 동일한 레벨이 되었습니다. 좌측을 보면 이 모델의 종합 밸류에이션이 +1.5 표준편차 이상에 도달하면, 이후 10년의 S&P500 수익률이 플러스였던 적은 한 번도 없었습니다. 결론적으로... 김은 새지만, 증시의 단기, 중기 방향성에 대한 예상을 저는 하지 못합니다. 머니마켓에 대한 전망을 하려면 매우 높은 수준의 전문성이 필수적이라는 점... 그리고 저를 포함해 절대 다수의 투자자들은 그런 전문성을 갖추기 어렵다는 점. 그래서, 지난 포스트에서 25년에 과거 상황이 그대로 재연될 것인지는 그냥 모른다고 했던 겁니다. 다만, 대응할 수 있는 기준점은 어느 정도 윤곽이 드러났다고 생각해요. 그럼 어떤 지점들에 주목해야 할까... 일단 지금까지 살펴본 것처럼 머니마켓 스트레스의 추이에 주목해야겠죠. 그러면 한 단계만 더 내려가서, 머니마켓 스트레스에 영향을 주는 변수 중에서 주목할 건 없을까... 이런 맥락에서 생각을 정리해 보려해요. 여기서부터 내용은 딱히 증시에 대한 이야기도 아니고, 그저 현재 상황에 대한 이해를 정리해 보고자 하는 차원이니 굳이 긴 글 읽으실 필요까지는 없을 듯 합니다. 재정정책 없는 통화정책은 앙꼬없는 찐빵 우리는 공식처럼 기준금리 인하 = 시중 유동성 증가... 로 이해합니다. 그런데, 이상하지 않나요? 금리가 내려간다고 바로 혹은 무조건 유동성이 증가합니까? 기준금리 인하는 돈의 가격을 낮추어 돈에 대한 수요를 높여 시중에 돈이 많이 돌 수 있는 환경을 만들어 주는 것이지, 기준금리 인하라는 액션이 곧장 유동성 증가라는 결과로 이어지지는 않겠죠. M2 YoY와 ...

김 빠지지만... 저도 모르죠 ㅎㅎ 하지만, 강하게 추정되는 요인은 있습니다. 바로 머니마켓의 불안정. 한 번 죽 살펴볼게요. 일단, SEP는 기준금리 인하의 근거가 아니다 분기 말 FOMC에서 경제 전망치 (SEP : Summary of Economic Projection) 를 발표합니다. 이번이 9월이었으니 SEP가 나왔고, 내용은 대략 위와 같아요. 그러면, 지난 번 6월에 발표했던 내용과 얼마나 달라졌는지 살펴보면 연준 인사들의 인식 변화와 더불어 금리인하 결정의 힌트를 찾아볼 수 있겠네요? 2026년 전망이 어떻게 달라졌느냐... GDP 성장률 : 6월 대비 0.2% 상향 실업률 : 6월 대비 0.1% 하향 물가 : 6월 대비 0.2% 상향 성장 전망치와 물가 전망치는 높이고, 실업률 전망치는 낮추고... 이렇게만 보니 26년 실물경기 전망은 더 긍정적인 방향으로 움직였군요. 그렇다면 금리를 인하는커녕 오히려 인상을 고려해야 하는 거 아닌가... 왜 한 거야? 미란이형과 트럼프의 위세에 눌려서? 사람 속을 알 수는 없으니 이게 이유인지는 모르겠고... 그러면 뭘 알 수 있을까... 이번 기준금리 인하가 실물경기 전망이 양호하며, 주식시장도 사상 최고치 상황에서 벌어졌죠? 파월의 이야기인즉슨 고용이 불안해서 선제적으로 인하한다... 고 했죠? 이러한 보험성 금리인하가 6년 전에도 있었습니다. 2019년 7, 9, 10월에 걸쳐 금리가 인하되었고, 파월 본인 입으로 보험성 금리인하라고 밝혔죠. 그럼 2019년 9월 SEP를 보죠. GDP 성장률 : 6월 대비 동일 실업률 : 6월 대비 동일 물가 : 6월 대비 동일 2025년만큼은 아니지만 어쨌든 실물경기가 둔화될 것이라는 전망치는 아니네요. 그런데도 3회에 걸쳐 보험성 금리인하... 현재와 맥락이 비슷하죠? 그렇다면, 2025년 9월도 보험성 금리인하... 라고 생각해 볼 수 있겠군요. 그런데 말이죠... 그냥 보험성 금리인하구나... 라고 덮고 넘어가기에는 너무 찜짐하지 않나요? 그렇게 데이터에 기반해 결정하겠다고 누누히 이야기해 왔는데, SEP에는 나타나지 않는 정성적인 판단을 근거로 일단 내리고 봤다? 뭔가 다른 근거가 있지 않을까? 금융 스트레스 지수와 SOFR 빨간선 : 캔자스 연은 금융 스트레스 지수 초록선 : 세인트루이스 연은 금융 스트레스 지수 회색선 : S&P500 YoY 상승률 금융 스트레스 지수 (Financial Stress Index : FSI) 란 금융 부문의 불안정성이나 위기 발생 가능성을 종합적으로 측정하는 지표입니다. 이 지수가 상승하면 금융시장의 불안정성이 높아지고 있다는 의미죠. 0을 기준으로 삼아 양수면 스트레스가 강하다고 보시면 됩니다. 위 차트에 주황색 가로선으로 마킹해 두었죠? 참고로 금융 스트레스 지수 (이하 FSI) 산정에는 주식시장의 변동성도 포함되기에 주식시장의 추세와 반대로 움직이는 경향이 있습니다. 그러니까, FSI가 하락하면 증시 추세는 상승, FSI가 상승하면 증시 추세는 하락... 하죠. 위 차트를 '경제지표 열람' 페이지에 가셔서 직접 만들어 장기 시계열로 보시면 확인하실 수 있습니다. 다시 본론으로 돌아와서... 빨간선과 초록선의 위치를 봅시다. 기준선 0을 모두 하회하고 있습니다. 상당히 좋은 레벨이죠? 금융 여건이 이렇게 완화적이고 스트레스가 적다면 더더욱 기준금리 인하를 할 필요가 없는 겁니다. 그런데 말이죠... 초록선을 보세요. 빨간선 캔자스 연은 FSI는 월 단위 지표라 8월까지만 나와있지만, 초록선 세인트루이스 연은 FSI는 주 단위 지표에요. 초록선이 어떤 모습을 그리고 있죠? 9월에 들어서며 상승하는 추세를 만들고 있습니다. 절대적인 레벨은 낮지만, 금융 스트레스가 강해지기 시작했다는 거죠. 게다가... 24년 9월에 마침내 기준금리 인하를 시작했을 때도 바닥에서 조용하던 FSI들이 급격히 고개를 들었었네? 여기에 힌트가 있나? 이럴 때 가장 먼저 살필 지점... 바로 단기 자금시장 (money market). 자, 여기부터는 난이도가 좀 높아집니다. 배경지식이 필요하신 분은 관련된 초심설 칼럼들을 읽어보시면 좋겠네요. 개념 설명은 스킵하고 진행하겠습니다. 경제지표 열람화면의 기본 경제지표 탭을 보시면 '기준금리' 라는 화면이 있습니다. 이 차트에서 24년부터 현재까지를 확대한 것이 바로 위 차트입니다. 현재 연준의 기준금리 통제 메커니즘은 플로어 시스템... 이 시스템에서는 검은선 지급준비금 금리 (IORB) 가 천장, 파란선 역레포 금리가 바닥, 그리고 실질적인 기준금리나 다름없는 단기자금 시장의 기준이 되는 보라선 SOFR가 이 채널을 벗어나지 않도록 해야 합니다. 만약, 보라선 SOFR가 검은선 IORB를 넘어서면 단기자금 시장에서 자금 부족현상이 강해졌다... 머니마켓이 불안정하다... 는 의미가 되죠. 먼저, 최근 상황을 봅시다. 쉽게 알 수 있는 점... SOFR의 진폭이 과거보다 훨씬 커졌습니다. 이 자체만으로도 좀 쎄하죠. 진짜 ...

2023년부터 생성형 AI 붐으로 인해 미국 기술주들은 닷컴버블 당시보다 더한 강력한 상승추세를 이어오고 있습니다. 이미 3년째죠? 그런데, 재밌는 것이 뭔지 아세요? 24년 3월, Sequoia Capital 에서는 테크 업계에서 LLM 학습을 위해 500억 달러 이상을 쏟아 부었지만, 생성형 AI 스타트업들의 매출은 고작 30억 달러를 밑돌았다고 우려를 표명했었습니다. < 24년 4월 29일, 관련 WSJ 기사 > 1년 반이나 지났으니 지금은 상황이 좀 나아졌느냐... MIT에서 2025년 7월에 발간한 '2025년 기업 내 AI 현황' 이라는 리포트는 지난 18개월 동안 거의 상황이 나아지지 않았음을 적나라하게 보여줍니다. 다양한 기업들의 수 백명의 임원과 임직원들, AI 관련 프로젝트 현황을 살펴본 결과, AI 도입을 목표로 기업에서 추진했던 프로젝트의 95%가 원하는 결과를 얻지 못하고 실패로 돌아갔다고 합니다. < 시도는 많이 했지만, 특정 업무 목적으로 성공적으로 도입한 비중은 5%에 불과 > 또한, 기업 차원에서 LLM 구독을 한 비중은 조사대상 중 40%였지만, LLM을 자주 사용하는 임직원들은 90%에 가까운 것으로 나타났습니다. 그러니까, 개인 레벨에서는 이런 저런 용도로 다양하게 사용하고 있는 것은 맞지만, 정작 큰 돈이 되는 기업들의 경우 아직도 미진하다는 거죠. 기업 차원에서 구독 비중이 40%라고 하지만, 대부분 테스트 내지는 파일럿에 그쳤음을 감안하면, 영업활동으로 구독 비용을 벌충한 이들은 거의 없다는 말입니다. 기업들이 Gen AI 서비스로부터 실질적인 효용을 얻지 못하고 있다는 거죠? 1년 반 전에도 그랬는데, 지금도 여전히 그렇다는 거네요? 언제까지 기업들이 인내심을 가지고 투자를 늘릴 수 있을까요? < LLM 구독하는 기업비중과 개인의 엄청난 간극 > 위 차트의 어마어마한 기업과 개인의 간극이 오히려 투자자들의 오해를 키운다고 봅니다. 저도 생성형 AI 서비스를 쓰고, 그 효용성을 피부로 체감하고 있습니다. 하지만, 그건 어디까지나 개인 차원이죠. 개인이야, 소규모 신생기업이나 자영업자들이야, 혹은 애자일 아키텍쳐가 구현된 극소수 업종의 극소수 기업들이야... 오늘 구글로 검색하다가, 당장 내일부터 생성형 AI 서비스로 전환해도 ...

금일자 매크로팀 코멘트에 담긴 스테이블 코인에 의한 유동성 창출 부분에 대한 생각을 정리해 보았습니다. 머릿속에 있는 생각을 옮겼으니 이번에도 평어체로 ㅎㅎ 매크로팀 해설에 대한 나의 이해 스테이블 코인 발행업체가 은행보다 느슨한 규제를 적용받아 자신들에게 유입된 달러로 시중은행보다 더 높은 비중으로 미국채를 매입 미국채에 대한 추가 수요가 발생하여 재무부의 단기국채 발행 여력 확대 = 시중 유동성 증가 따라서, 유동성 증가의 원동력은 은행 대비 느슨한, 자산 구성의 비율을 정의하지 않은 스테이블 코인 발행 업체에 대한 규제 스테이블 코인이 흥행을 이루면서 끊임없이 스테이블 코인 발행업체로 달러가 흘러 들어갈수록 미국채 매수세가 강해지고, 재무부는 더 많은 돈을 빌려 재정지출을 할 수 있으니, 시중 유동성 증가 규모는 더욱 커질 것 기대 포인트 현 상황에서 스테이블 코인이 흥행하지 않을 것 같지는 않으니, 반대로 너무 대흥행해버리면 어떻게 될까? 국외에서도 달러 스테이블 코인을 너도나도 사고자 든다면 달러 수요가 강해지며 달러는 강해지겠지?...