[시리즈 연재] (3월 3주차) 미국증시 수급 상황 점검

이번 달도 여지없이... 뱅크 오브 아메리카의 펀드 매니저 서베이가 나왔습니다 (이하 FMS). 들어가기에 앞서... FMS는 시장의 선행지표가 아니라 후행지표에 가깝습니다. 그러니까 현재 시장상황을 이해하는 용도로 주로 활용하는 편이 좋다고 생각해요. 참고하시기 바랍니다. 이란 전쟁 발발이 트리거였는지 매우 긍정적이었던 기관 투자자의 심리는 순식간에 급락했습니다. 지난 2월 FMS 분석에서도 언급했었죠. 긍정적이지만 앞으로 더 강해지기는 힘들어 보인다고. 전쟁 상황이 길어질수록 기관 투자자의 심리는 더욱 빠르게 악화될 가능성이 높죠. 투자심리가 급격히 꺾였으니 당연히 risk-off 심리도 꺾입니다. 평상시보다 더 큰 리스크를 감수한다고 언급한 기관 투자자의 비중 역시 수직하락했죠. 기관 투자자들의 현금 보유율은 수 개월 동안하락하다가 역대 최저점을 찍은 후 3월에 급격히 증가했죠. 급격히 악화된 투자심리와 급격히 증가한 현금 보유율... 맞아 떨어집니다. 글로벌 경기전망도 부정적으로 선회했습니다. 같은 추세로 움직이는 S&P500 지수는 버티고 있는 형국입니다. 향후 12개월 내 글로벌 경기침체가 올 것이냐는 질문에 여전히 기관 투자자들은 압도적으로 긍정적입니다. 전월에 비해서는 no landing의 비중이 소폭 감소한 정도죠. 경기전망이 부정적으로 선회했지만 소비자 물가에 대한 전망은 크게 악화되었습니다. 지난 달에는 검은선의 위치가 0에 가까웠지만 한 달만에 급증했죠. 물가 상승에 대한 우려가 급증하면서 단기금리 상승에 대한 기대치도 급증했습니다. FedWatch 기준으로 기준금리 인하시점은 12월까지 밀려난 상태입니다. 인플레이션에 대한 우려는 곧 화폐가치 절하에 대한 우려와 같습니다. 25년 4월 관세 대재앙 이후 기관 투자자들은 USD에 부정적인 스탠스를 유지하고 있죠. 이번 달에는 소폭 우려가 줄어드는 모습이 나오는데, 어쩌면 지정학 위기에 따른 반응일 수도 있습니다. 인플레이션 국면에서 가장 선호되는 자산은 원자재... 25년 4월 이후로 인플레이션에 대한 우려도 급격히 늘어나고, 달러비중도 크게 줄어들고, 원자재 비중확대도 급격히 늘어났네요. 기관 투자자들의 인플레이션 대비가 1년 가까이 이어지고 있습니다. 약한 달러에 대한 예상이 이어지는 또 다른 경로는 이머징 마켓이죠. EM 주식 비중 확대는 25년 이후로 꾸준히 늘어나 역대 최고 수준까지...

많은 분들이 흥미롭게 읽으신 드러켄밀러와의 대화에서 다음과 같은 내용이 나오죠. 사실 저는 “매크로 투자자”라고 불리지만, 제 매크로 분석은 매크로 데이터에서 나오지 않습니다. 기업들에서 나옵니다. 경제를 선행하는 기업, 후행하는 기업을 연결해 퍼즐처럼 맞춥니다. 완벽하지는 않지만, 그 방법으로 연준보다 경제를 더 잘 맞춘 적이 많습니다. 드러켄밀러의 방식을 바탕으로 경기 선행성을 가진 기업들의 실적 보고서를 활용해 Claude와 함께 드러켄밀러 모자이크 라는 대쉬보드를 만들어 보았습니다. 실적시즌마다 업데이트하고, 업로드 예정입니다. 바로 아래 구성 및 해석 가이드를 첨부하니, 여기서 확장 적용하면 더 좋은 산출물이 나올 수도 있겠네요. 드러켄밀러 모자이크 가이드 종합 시그널 (Composite Signal) : 경기 판단 종합지수 Context 현재 가장 의미있는 주요 매크로 정황이자 국면 판단에 참고하는 변수들. 모자이크 구성 물류 ($FDX, $UPS, Cass) → 지금 경제가 어떻게 움직이는지 제조 소형 ( $FAST ) → 중소기업 실물 온도 고용 ( $MAN ) → 기업이 미래를 어떻게 보는지 설비 ( $CAT ) → 투자 의사결정 방향 소비 ( $AXP ) → 방어선, 소득 계층별 분리 장비 ( $AMAT, $LRCX , $ASML ) → AI 투자 사이클 선행 주택 ( $DHI ) → 금리+소비자심리+토지 복합 금융 ( $JPM ) → 기업 심리 + 신용 건전성 파운드리 ( $TSM ) → AI 섬 심장 + 한국 연동 Layer 1 : 가장 현재 시점에 가까운 실물경기 판단 FedEx ($FDX) 미국 내 B2C(패키지)와 B2B(화물) 물동량을 동시에 보여주는 유일한 기업. 패키지는 소비자 온라인 구매를, 화물은 산업 생산과 ...

이번 주 미국증시 시황에서 저는 시장이 임계점을 지난 것 같다... 라고 했었습니다. 저보다는 덜 bearish하지만 골드만삭스에서도 비슷한 전망을 공유하였기에 내용 살펴봅니다.월스트리트 견문에 올라온 골드만삭스의 미국 증시 시황 내용을 전달합니다. 이전 아티클에서 다음 편은 AI가 넘어야 할 허들에 대한 내용이라고 했지만, 사안이 시급한만큼 좀 더 시장과 관련된 내용을 먼저 다루고 넘어가겠습니다. 시장은 "폭발 임계점"에 있다! 이란 전쟁 및 유가 급등의 충격으로 미국 주식시장에서 기관 투자자들이 일주일 기준 10년래 최대 규모의 매도를 기록했습니다. 골드만삭스 데이터에 따르면, 자산 운용사들이 S&P500 선물 순매도 362억 달러를 기록해 과거 10년 내 일주일 최대 매도 기록을 세웠습니다. 또한, ETF에 대한 공매도 포지션도 급격히 늘어나 2022년 9월 이후 최고치로 상승했습니다. 현재의 ETF 공매도 거래 강도는 2025년 4월 관세 대재앙이 있었던 시기와 유사합니다. 기관 투자자의 역대급 선물 매도 위 차트의 빨간선이 자산 운용사의 S&P500 선물 순매수 추이를 나타내는데, 우상단의 노란 형광펜 부근을 보면 불과 2주 전만 해도 선물을 순매수하고 있었지만, 이란 전쟁 발발 이후 급격히 선물을 대량으로 매도하는 모습이 관찰됩니다. 이 규모가 10년 내 최대 규모라는 겁니다. 마켓 메이커를 제외한 전체 기관 투자자들로 봐도 역시 공격적으로 선물을 매도하고 있습니다. 위 차트의 노란 형광펜 마킹 구간이 이를 잘 보여주고 있죠. 왜 굳이 같은 차트를 둘로 나누었을까... 그 이유는 보수적인 장기 기관 투자자들이 S&P500 선물 매도의 핵심 주체라는 점을 강조하기 위해서입니다. 첫번째 차트에 포함된 자산 운용사들은 주로 연기금, 뮤추얼 펀드 같은 장기 기관 투자자들이고, 두번째 차트에는 레버리지 펀드, 헤지 펀드 등도 포함됩니다. 보수적인 장기 기관 투자자들이 훨씬 공격적으로 매도를 감행했다는 것은 시장의 추세에 훨씬 더 큰 의미를 가지죠. 진짜 큰 손들의 미국 증시에 대한 판단이 달라졌다... 추세적으로 약한 시장이 될 수 있다... 는 의미로 해석할 수 있습니다. 24년말부터 25년 4월까지, 트럼프 트레이드 이후 관세 대재앙까지의 자산운용사의 선물 순매수를 보세요. 비슷한 상황이 지금 연출될 수 있다는 거죠. 역대급 ETF 공매도 포지션 ETF도 엄연히 상장된 자산입니다. 빌려서 파는 행위가 가능하죠. 즉, 공매도가 가능합니다. 미국 증시에 상장된 ETF에 대한 공매도 포지션이 3년 내 최고치까지 급등했습니다. 정확히는 직전 ...

이번 주 코스피 현물 수급을 보면 개인이 거의 유일한 순매수 주체였습니다. 약 7조원을 순매수했습니다. 거래 상대방은 외국인으로 거의 비슷한 규모의 순매도를 기록합니다 (6.2조원). 나머지 기관들은 거의 변화가 없습니다. 3월 초 급격한 하락 이후 개인들은 지속적으로 공격적인 저점 매수를 이어가고 있는데, 외국인은 전혀 동참하지 않는 모습입니다. 외국인의 매도는 코스피 200 선물에서도 이어집니다. 현물과 거의 비슷한 규모 (5조원) 의 선물 순매도를 기록합니다. 이번 주 외국인은 현물 6.2조원, 선물 5조원을 순매도한 거죠. 코스피가 급락한 이후 반등을 보였던 국면이지만 매수는 개인만 하고 있고, 외국인은 2월에 이어 현물과 선물 동시 매도를 이어가고 있습니다. ETF와 주식현물을 합산한 수급 주체 별 순매수 추이... 3월 초 지수 급락 이후 유일한 저점 매수 주체는 빨간선 개인입니다. 외국인은 저점 매수에 전혀 동참하고 있지 않고, 금융투자도 마찬가지입니다. 개인 (좌측) 과 외국인 (우측) 금주 순매수 상위 10 종목입니다. 이제는 너무 자주 이야기해서 지겨울 정도지만, 개인 순매수의 압도적 비중은 여전히 삼성전자와 하이닉스에 몰려있습니다. 개인 순매수 7조원 중에 두 종목의 비중이 55%를 넘습니다. 지난 주에는 삼성전자 한 종목의 비중이 53%였으니... 좀 나아졌다고 해야되려나요? 또 한 가지... 개인들이 이렇게 적극적으로 BTD를 감행했지만, '등락률' 을 보면 이번 주 개인의 순매수 상위 종목들은 모두 하락했고, 외국인 순매수 상위 종목들은 대부분 상승했습니다. 무슨 의미? 안타깝지만 코스피에서 개인들의 BTD는 성과를 거두지 못하고 있다는 거죠. 기록적 폭락을 보였던 3월 4일에 올린 아티클에서 코스피의 단기 반등을 예상했는데, 바로 다음 날 바로 매우 강한 반등이 나오면서 제가 상정했던 레벨을 순식간에 넘어섰어요. 시장 반응이 매우 극적이었기에, 단기 반등과정에서 수익을 낼 수 있었던 좁은 길은 급락한 날 사서 바로 다음 날 파는 (4일에 사서 5일에 팔고, 9일에 사서 10일에 팔고) 데이 트레이딩뿐이었습니다. 어쨌든... 3월 급락 이후 코스피의 유일한 매수주체는 개인이고, BTD & hold 트레이딩을 택했다면 안타깝게도 마이너스일 공산이 크죠. 그렇다면 ...

이란 전쟁이 발발한 이후 미국채 금리는 인플레이션 우려, 국방비 부담 급증 등의 영향으로 급격히 상승했습니다. 무위험 수익률의 급등으로 위험자산 가격은 하락세를 이어갔고, 하이일드 스프레드의 상승세는 이어집니다. 전주에도 언급한 바와 같이 투자 부적격 등급 회사채 가격은 1월말 이후부터 계속해서 하락하고 있습니다 (= 하이일드 회사채 금리 지속 상승). 특히, 가장 등급이 낮은 리스크 온 심리의 바로미터인 CCC 등급 회사채 가격이 가장 크게 하락했죠. 1월 말 이후로는 risk-off 심리가 급격히 강해졌다는 증거로 볼 수 있습니다. 당연한 이야기지만 하이일드 기업들의 CDS (파산대비 보험) 프리미엄도 급격히 올랐습니다. 투자 적격등급과의 괴리가 급격히 커졌죠? 시장 전반적으로 risk-off 심리가 강해지고 있습니다. VIX 지수는 이전 시황에서도 언급한 바와 같이 작년 말부터 higher low를 만들며 상승채널을 형성하고 있습니다. 이란 전쟁 발발 이후부터는 더욱 급격한 상승 채널을 다시 만들고 있죠. AI 내러티브가 시장을 지배하는 동안 VIX가 단기 급등한 적은 많았지만, 수개월 이어지는 상승채널을 형성한 적은 없었습니다. 이것만으로도 지금 시장은 달려들 때가 아니라 조심해야 하는 국면으로 보이죠. WSAJ 글로벌 매크로 분석 칼럼을 꾸준히 읽으셨다면 제목만 보아도 대략 분위기 파악은 가능합니다. 섣부른 낙관론 금물, 전술적 약세장, 이란 전쟁의 심각성 과소평가, 과도한 안도감.... 그러거나 말거나 개인 투자자들은 역대금 자금을 증시에 밀어넣고 있다고 지난 주 시황에서 언급했습니다. 옵션 거래도 역대급으로 공격적으로 감행하고 있죠. 지수가 상승한 날보다 하락한 날 유입되는 개인의 자금규모가 압도적으로 큽니다. 개인들이 적극적으로 ...