[시리즈 연재] 사모신용 리스크에 대한 생각 (1편)

3월 FMS 분석에서 다루었죠. FMS 분석이 제 컨텐츠 중 시장에 대한 이해 관점에서 가장 중요하다고 저는 생각하지만 가장 조회수가 안나오네요? 개인 투자자들의 내러티브 의존도가 얼마나 높은지 가늠할 수 있습니다.

잡설이었고... 기관 투자자들이 꼽은 가장 큰 테일 리스크 3위가 사모신용입니다. 꾸준히 비중이 높아지고 있기도 하죠. 불과 얼마 전까지만 해도 다들 AI 내러티브에만 정신이 팔려있어 사모신용 이야기도 거의 주목을 받지 못했지만 다시 주목을 받기 시작했습니다.

private credit에 대한 구글 트렌드 관심도 추이... 작년 하반기부터 세간의 관심도가 높아졌고, 과도한 AI CAPEX에 대한 우려로 이어졌습니다. 한 번 높아진 관심도는 좀처럼 낮아지지 않았죠. 유추하건데 25년 4분기부터 최근까지 지속되었던 테크에서 non-테크로의 섹터 로테이션이 지속된 배경에는 결국 사모신용 (private credit) 에 대한 우려가 있었음을 알 수 있죠.

이란 전쟁이 발발하기 직전까지만 해도 사모신용에 대한 우려는 이전보다 커졌습니다. 전쟁 발발 이후 모든 헤드라인이 이란 전쟁과 트럼프의 입에 쏠리게 되었지만, 사모신용에 대한 우려는 사라진 것이 아닙니다. 덮인 거죠. 오늘은 사모신용에 대한 저의 이해와 생각을 정리해 보도록 하겠습니다.

사모신용이 대체 뭐야?

멋있게 포장된 제도화된 사채입니다.

차이가 있다면 사채는 금융 시스템과의 접점이 없고, 사모신용은 은행, 보험사, 연기금을 통해 접점을 가진다는 차이가 있죠. 바로 이 접점때문에 사모신용의 위기가 금융 시스템의 위기로 전이될 가능성에 대해 우려하고 있는 겁니다.

사모신용이 내포한 리스크

1. 사모신용 부실화

문제의 근원은 사모신용의 부실화입니다. 즉, 사모신용을 차입한 기업들의 부실을 과연 사모신용을 창출하는 사모펀드 (Private Equity) 들이 제대로 평가했는가... 에서 나오는 거죠.

사모신용은 제도권 금융 시스템을 통해 자금을 조달하기 어려운 주체들에게 자금을 조달해 줍니다. 이게 무슨 의미냐... 사모신용으로 자금을 조달한 주체들의 담보가치 평가를 공개시장이 아닌 사모펀드가 수행한다는 거죠. 왜? 공개시장에 상장되지 않았으니까. 사모펀드의 자의적인 판단을 얼마나 믿을 수 있는가... 의 문제로 귀결됩니다.

은행도 자의적인 판단을 하지 않느냐... 하죠. 하지만, 제도권 ...