[시리즈 연재] AI가 넘어야 할 허들은 계속해서 높아진다

미국 GDP 성장에 압도적인 비중을 AI 자본지출이 차지하고 있습니다. 25년에 들어와서 훨씬 심해졌죠. 비중과 기여도가 이렇게 커졌다는 말은 AI 자본지출의 절대적인 규모가 커진 탓도 있지만, 나머지 항목들의 규모가 줄어든 탓도 큽니다. 그렇다면 늘어만 가는 AI 자본지출과 줄어만 가는 나머지 항목들에 상관관계는 없을까요? AI 자본지출이 과도한 탓에 나머지 전체 경제가 악영향을 받고 있는 부분은 없을까요?

하드웨어 병목으로 인한 원가부담

공격적인 AI CAPEX로 인해 HBM과 DRAM에 대한 수요가 급증했고, 메모리 반도체 생산 라인은 한정되어 있으니 HBM 생산이 늘어난만큼 DRAM 생산은 줄어들고, AI CAPEX에 의한 수요는 여전히 강하니 메모리 반도체 가격은 급등합니다. 이 현상이 메모리 반도체 기업의 주가를 급등시킨 원동력이죠.

가장 중요한 전제는 뭘까요? 바로 AI CAPEX의 급증 지속입니다. 현재 하이퍼 스케일러들이 발표한 계획에 따르면 복잡하고 혼란한 현실 속에 단 하나의 믿을만한 팩트로 시장은 받아들이고 있죠. 요즘 시장에서는 팬픽 수준의 내러티브를 핑계로 AI scare 트레이드가 활발하지만, 그 반대에는 AI CAPEX의 수혜기업 주가 상승이 받쳐주고 있기에 전체 지수는 보합 상태를 유지하는 것으로 보여요.

그런데, 이건 사안을 좋은 쪽으로만 해석하는 것 아닌가요? 반대로 생각하면 메모리 반도체의 공급이 수요를 받쳐주지 못해서, 하이퍼 스케일러들은 훨씬 더 큰 비용을 지불해야 하는 상황에 처했고, 안 그래도 투자 효용성이 의심받으며 충족시켜야 할 ROI 레벨이 더 높아졌습니다.

하이퍼 스케일러들만 문제인가요? 이들에게 장비를 납품하는 기업들은 필요한 물품의 수급이 막혀 비용상승은 물론이거니와, 제품 생산 및 출하 일정 지연, 매출 및 이익 인식 지연 등의 문제를 겪게 됩니다. 이 문제를 세간에서는 램마게돈 (RAMmageddon, RAM+Armageddon) 이라고 부르고 있죠.

1. 산업 전반의 타격과 가격 상승

• 메모리 칩 부족 현상이 기업의 이익을 잠식하고, 경영 계획에 차질을 빚게 하며, 다양한 제품의 소비자 가격을 부풀리고 있습니다.

• 전문가들은 이러한 수급 불균형 상황이 앞으로 더욱 악화될 것으로 내다보고 있습니다.

2. 근본 원인: AI 데이터 센터의 폭발적 확장

• 이번 수급난의 핵심 원인은 AI 데이터 센터 구축에 있습니다.

• 알파벳이나 오픈AI 같은 빅테크 기업들이 메모리 칩 생산량의 막대한 비중을 선점하면서, 가전제품 제조업체들은 급격히 줄어든 공급량을 확보하기 위해 치열한 전쟁을 벌이고 있습니다.

3. ‘램마게돈’과 시장의 양극화

• 가격 폭등에 대한 우려가 커지면서 시장에서는 ‘램마게돈’이라는 신조어까지 등장했습니다.

• 일부 분석가들은 메모리 가격이 ‘포물선’을 그리며 수직 상승할 것으로 예측합니다.

• 이러한 상황은 메모리 제조사들에게는 막대한 이익을 안겨주겠지만, 메모리를 구매해야 하는 나머지 전자 산업 부문에는 고통스러운 비용 부담으로 작용할 전망입니다.

공급망 병목과 원가인상의 결과를 그대로 판매가격에 전가할 수 있으면 그나마 다행이죠. 다들 체감하시겠지만 최근 전자제품 가격 상승세가 무섭습니다. 판가가 높아졌음에도 불구하고 완제품 판매 기업들의 마진 압박은 커져갑니다.

애플과 닌텐도 모두 AI CAPEX로 인해 급증한 원가 부담이 자사의 이익률을 위협하는 상황에 직면해 있습니다. 그뿐만 아니라 각종 서버 및 전자기기 업체 대부분이 같은 처지에 놓여있죠. 이제는 메모리 반도체뿐만 아니라 전류를 안정적으로 흐르도록 제어해주는 또 다른 전자제품의 필수품인 MLCC (적층형 세라믹 콘덴서) 까지도 가격이 대폭 인상이 예정되어 있습니다.

글로벌 스마트폰 출하량도 감소할 것으로 전망되고 있습니다. 주된 원인? AI 서버용 HBM 생산이 급증하면서 스마트폰용 메모리 생산이 감소하고, 가격도 급등했기때문이죠.

이러한 흐름이 메모리 반도체 기업과 MLCC 제조사의 주가 상승으로 이어졌지만, 그들 고객 대부분이 이런 고통을 겪고 있는 상태라면 과연 호황이 언제까지 지속될 수 있을까요? 그리고, 이들의 제품을 소비하는 가계와 기업의 커져가는 부담은 투자와 소비의 발목을 잡는 것 아닌가요? 압도적 규모의 AI CAPEX가 이어질 것으로 보이는 구간이니 그냥 안심해도 그만일까요?

전력비용 부담

https://www.valley.town/space/@timocy/articles/6912ab8d33022eabe0b8fff7

작년 11월에 올린 아티클입니다. 데이터 센터가 그야말로 우후죽순 생겨나며 주변의 전력을 독점하면서 데이터 센터 주변 지역의 전기료가 폭발적으로 상승했다는 내용이었죠.

CPI에 포함된 전기세는 2025년 이후 계속해서 빠르게 상승하고 있습니다. ...