[시리즈 연재] (4월 1주차) 한국증시 수급 상황 점검

이전 아티클에서 미국 내 여론이나 정치지형이 트럼프에게 매우 위태롭게 돌아가고 있고, 어쩌면 중간선거 이전에 레임덕에 빠질 수도 있다고 했었죠. 대부분 사람들은 어제 있었던 트럼프의 이란 업데이트 연설에서 종전과 관련된 소식을 기대했겠지만... (아니 트럼프가 '나 이제 그만할래' 라고 하면 호르무즈 해협이 알아서 열리나요?), 저는 다른 소식에 더 눈길이 가더군요. 트럼프가 취임 첫 날 서명한 행정명령 중 하나가 출생 시민권 (birthright citizenship) 박탈이었습니다. 어느 누구의 자식이든 미국 땅에서 태어나면 미국 시민권을 얻을 수 있죠. 트럼프는 부모 중 한 명이 미국 시민권자이거나 영주권자인 경우에만 출생 시민권을 부여한다는 명령에 서명한 겁니다. 어제는 이 행정명령에 대한 대법원 (Supreme court) 에서의 변론이 있었고, 공사다망해야 하지만 다망하지 않은 (이란 전쟁 일으켜놓고 주말에 골프치러 다니는) 트럼프가 직접 출석했습니다. 본인의 존재가 대법관에게 압력을 행사할 수 있다고 생각하지 않았나... 싶은데, 현실은 정반대였습니다. 변론이 진행되는 과정에서 공화당과 트럼프가 임명한 대법관들조차 행정명령의 적법성에 대해 강한 반론을 제기했죠. 이를 한 시간 정도 지켜보던 트럼프는 이후 1시간 반 동안 별도의 일정이 없었음에도 불구하고 자리를 박차고 나가버렸습니다. IEEPA 관세 부과도 대법원이 불법으로 뒤집었고, 트럼프 자신이 취임 첫 날 서명한 출생 시민권 제한 행정명령도 자신의 편이어야 할 보수 대법관들이 자신의 눈 앞에서 막아서는 꼴을 보기가 힘들었겠죠. 더 중요한 점... 트럼프가 대법관들이 잘 보이는 자리에 버젓이 앉아있었음에도 불구하고 보수 대법관들이 아랑곳않고 그의 행정명령에 회의적인 태도를 보였다는 겁니다. 더 오래 앉아있어 봐야 오히려 본인의 영향력 약화를 본인이 입증하는 꼴이 되니 서둘러 퇴장한 것으로 보입니다. 저는 이 장면이 트럼프의 몰락을 단적으로 상징하는 장면이라고 봅니다. 본인 등판조차 먹히지 않는 지경까지 몰렸다는 거죠. 그리고 어제 밤, 이란 관련 '중요한' 발표는 평소 트럼프의 횡설수설 연설보다 (1~2시간) 훨씬 짧았다는 점을 (18분) 제외하면 정전과는 관련없는 수 주 동안 계속해 왔던 종잡을 수 없는 갈지자 행보의 연속에 불과했습니다. 그리고 시장은 그 갈지자 행보에 놀아나고 있죠. 트럼프가 호르무즈 해협 버려두고 도망가겠다고 하니 어제의 한국증시는 매수 사이드카, 어제 발언이 아무 알멩이가 없는 또 다른 갈지자 행보인 것으로 판명되자 오늘의 한국증시는 매도 사이드카... 조울증도 이 정도면 중증이죠. 지금 시점에 딥 밸류니, 저점매수니, 주식을 살 타이밍이니, 전쟁은 일찍 끝날 수밖에 없다느니... 이런 소리하는 자칭 전문가들은 이참에 싹~ 필터링하시는 편이 어떨까 싶네요. 자... 어쨌든, 어제의 이벤트 중 제가 볼 때 더 중요한 이벤트는 트럼프의 횡설수설 18분이 아니라 대법원에서 트럼프가 몸소 본인의 영향력 쇠퇴를 목도하고 도망친 사건이라고 봅니다. 실제로 그런가... 이전 아티클에서는 Claude의 보고서로 갈음했지만 (Claude가 검색한 결과를 당시에도 제가 일일이 검증했지만), 이번 아티클에서는 트럼프의 지지율을 직접 들여다 봅니다. Economist 트럼프 net approval rating (= 지지 minus 반대). 지난 주까지만 해도 -20%를 넘지 않았어요. 전쟁 발발 이후 3주가 지났음에도 변화가 없길래, 의외로 잘 버티는구나... 생각했는데, 이번 주에 급락해 버렸습니다. 이동 평균선이 -20%를 터치했고, 이번 주 실제 조사 평균으로는 -23%까지 추락했죠 (반대가 지지보다 23% 더 많다는 의미임). 이는 역대 모든 미국 대통령의 지지율 중 가장 낮은 수준이라고 합니다. 더불어 이란 전쟁에 대해서는 단 28%만이 지지를 보내고, 두 배인 59%가 반대 의견을 표명했다고 하네요. 전쟁 발발 이후 약 3주 간은 net approval rating이 잘 버텼다는 점이 묘하죠. 짐작컨데 전쟁상황이 조기에 마무리될 것이라는 기대감이 원인이 아니었을까 싶습니다. 이번에는 YouGov 중도층 트럼프 지지율. 정치 환경이 극단적으로 양극화된 미국에서 선거의 승패는 중도층이 결정합니다. 중도층의 트럼프 지지율은 이란 전쟁 초기에 오히려 ...

26년 3월 한국 수출은 또 한 번 신기원을 수립했습니다. 전체 수출액은 무려 257억불을 기록하며 전년 대비 48% 상승하는 기염을 토했습니다. 하단의 일평균 수출은 조금 다른 모습이죠. 조업일 수가 매우 적었던 2월에 일평균 수출은 급등했고, 3월의 증가율은 감소했습니다. 역대급 수출실적이지만 상승세는 약해지는 모습이 보여졌다는 겁니다. 주요 품목별 수출 증가율을 보면... 여전히 AI 반도체 (반도체, 컴퓨터) 관련 품목의 증가세가 막강함을 알 수 있죠. 단, 지난 달과의 차이가 있다면 MoM 증가율이 대부분의 품목에서 증가했다는 겁니다 (빨간 막대). 오.. 한국수출 전반적으로 좋아지는 것 아냐?... 그렇게 결론내기 전에 생각해 볼 지점이 조업일 수입니다. 위 차트는 전체 수출액 기준이에요. 2월 조업일 수는 설 연휴 영향으로 19일, 3월 조업일 수는 23일입니다. 이번 달의 조업일 수가 약 18% 더 많죠. 그만큼 전체 수출액도 영향을 받습니다. 그래서 일평균 수출을 봐야하죠. 일평균 수출 기준으로 전월 대비 수출이 증가한 품목이 9개, 감소한 품목은 6개입니다. 일평균 수출로 봐도 2월에 비해서는 전반적으로 3월 수출실적이 좋아진 것은 사실로 보입니다. 초미의 관심사는 역시나 반도체... 상단을 보면 반도체 품목의 수출 비중은 3월에도 증가하여 무려 38.1%까지 치솟았습니다. 전체 수출액은 30% 가까이 급증했지만, 의외로 반도체 품목의 수출 비중은 0.8%밖에 늘어나지 않았네요. 왜? 앞서 짚은 것처럼 다른 품목들의 수출이 늘어났으니까. 하지만, 여전히 반도체 단 하나의 품목이 38%나 비중을 차지하는 기형적인 구도는 유지되고 있습니다. 하단의 반도체 일평균 수출 추이를 보면 짧은 조업일 수로 인해 2월에 급격히 증가했지만, 3월에는 조업일 수가 길었기에 일평균 수출 증가폭은 전월에 비해 꽤나 줄었죠. 모멘텀이 약해진 겁니다. 숫자로 써보죠. 1월 : 8.7 억불 2월 : 13.2 억불 (전월 대비 51% 증가) 3월 : 14.2 억불 (전월 대비 7% 증가) 반도체 수출물량 지수 (검은선) 와 반도체 수출금액 지수 (파란선) 를 보면 26년의 어마어마한 반도체 수출 실적의 원인이 물량이 아닌 가격에 있었음을 명확히 알 수 있습니다. ...

여러분들도 체감하고 계실지는 모르겠는데... 저는 요즘 언론이나 공론장에서 트럼프를 대하는 어조와 분위기가 상당히 달라졌다고 느끼고 있습니다. 노골적인 조롱과 비난이 쇄도하고 있어요. 이란 전쟁에 아무 대책과 전략도 없이 그저 이스라엘의 선동에 넘어갔다... 이스라엘은 40년 간 미국을 끌어들여 중동의 패권을 잡으려고 온갖 술수를 부렸는데, 트럼프가 미련하게 그 술수에 넘어간 유일한 대통령이다... 이런 주장들의 진위 여부는 알 수 없습니다. 정황증거는 수두룩하지만 말이죠. < 국무장관 루비오, 개전 직후 (3월 3일) 이스라엘이 미국을 전쟁으로 끌고 들어갔다고 발언 > 이런 지점들이 이전과는 상당히 다른 분위기를 연출하고 있습니다. 최근 언론과 공론장의 분위기를 보며 제가 든 생각은... 트럼프 지지층이 흔들린다. 코어 MAGA 지지층 (유권자의 36~38% 추정) 을 제외하면 주변부의 MAGA는 이미 와해된 것으로 보입니다. 트럼프의 입지가 흔들린다. IEEPA 관세는 부정당했고, 친트럼프 1타였던 마조리 테일러 그린은 이탈했으며, 이번에 조 켄트 대테러센터 국장도 공개저격 후 사임했습니다. 이란 전쟁 상황을 두고 백악관 내에서 분열이 심각하다는 증언들이 쏟아집니다. < 트럼프 내각 안에서 이란 사태에 대한 의견 차이가 커졌고, 트럼프는 이란 문제에 흥미를 잃었다고 함 > 트럼프가 1기 때로 돌아간다. 요즘 언론이나 공론장의 어투를 보면 사뭇 달라졌습니다. 과거에는 트럼프의 횡포가 두려워 입 열기를 꺼려했던 이들이 대놓고 'idiot', 'moron' 같은 모욕적 언사를 서슴치 않고 던지고 있어요. 1기 때 제도권으로부터 온갖 멸시를 당했던 당시와 유사한 분위기입니다. 여기까지는 어디까지나 저의 체감이었습니다. 저는 수차례 이야기했지만, 현재 시장 참여자들과 pundit들이 간과하고 있는 가장 중요한 변수는 트럼프 행정부의 무능이라고 생각해요. 트럼프가 벌이는 일들을 개인이 알 수도 없는 상상 속의 미국의 대승적 장기적 전략과 연결시켜 그럴 듯한 내러티브를 만드는 사람들을 볼 때마다 '저게 뭐하는 건가...' 생각했던 사람이니, 저의 체감에는 bias가 있을 수 있죠. 그럼 실제로는 어떨까? Claude와 협업해 현재 공론장과 여론조사 추세를 한 번 조사해 보았습니다. 그리고, 그 결과를 아래와 같이 공유합니다. 결론... 제가 체감으로 느꼈던 지점들이 거의 틀리지 않은 것으로 ...

이번 주도 개인은 사고, 외국인은 팔고 있습니다. 차이가 있다면 지난 주와 달리 외국인과 개인이 코스피 현물을 주고 받았다는 점이죠. 그리고, 규모가 엄청나게 늘었습니다. 외국인과 개인을 살펴보면... 외국인 : 지난 주 3.2조원 순매도 → 이번 주 13조원 순매도 (4배 증가!!) 개인 : 지난 주 1조원 순매수 → 이번 주 12조원 순매수 (12배 증가!!) 왜 이렇게 극적인 차이가 났을까... 두 주체의 순매수 상위 종목을 봅니다. 이번 주 개인 순매수 상위와 외국인 순매도 상위를 비교해 보세요. 외국인이 판 물량을 개인이 다 샀다... 고 보아도 무방한 수준입니다. 그리고 상위 1위와 2위를 보시면 쏠림도 어마어마합니다. 이번 주 개인은 삼성전자를 7.3조원, 하이닉스를 3조원 순매수했고, 외국인은 삼성전자를 8조원, 하이닉스를 2.9조원 순매도했습니다. 외국인이 개인에게 물량을 어마어마하게 넘긴 거죠. 그럼 전체 개인과 외국인 거래에서 두 종목의 비중을 따져볼까요? 외국인 : 이번 주 코스피 현물 13조원 순매도 삼성전자 비중 = 8조 / 13조 = 61.5% 하이닉스 비중 = 2.9조 / 13조 = 22.3% 두 종목 총합 비중 = 83.8% 개인 : 이번 주 코스피 현물 12조원 순매수 삼성전자 비중 = 7.3조 / 12조 = 60.8% 하이닉스 비중 = 3조 / 12조 = 25% 두 종목 총합 비중 = 85.8% 이번 주 코스피 현물 거래의 83~85%가 삼성전자와 하이닉스 단 두 종목에 몰렸습니다. 왜 그랬을까... 삼성전자와 하이닉스 주가가 지난 주에는 반등했고, 이번 주에는 하락했으니까요. 두 종목의 주가가 하락하자, 개인이 단 두 종목을 집중적으로 저점매수를 감행했다는 이야기죠. 두 종목의 신용잔고... 3월 초 급락 이후 두 종목의 신용잔고는 급격히 늘어났습니다. 지난 주도, 이번 주도 마찬가지죠. 개인들이 신용까지 동원해 가면서 삼성전자와 하이닉스를 매우 공격적으로...

S&P500 지수는 5주 연속 하락을 이어가며 사실상 조정 국면에 들어섰습니다. 같은 기간 미국채 금리가 이란 전쟁 발발 이후 급격한 상승을 이어가고 있습니다. 하이일드 스프레드는 그보다 앞선 1월 하순부터 상승세를 이어갔는데, 최근에는 국채 금리 상승세가 워낙 강해서 하이일드 스프레드가 주춤하는 모습을 보이고 있네요. CCC 등급 회사채 가격은 보시다시피 1월 하순부터 하락을 시작했죠. B등급, BB등급도 상승세가 멎더니 전쟁 이후 하락세로 전환되었습니다. 이처럼 하이일드 회사채 금리가 미국채 금리보다 먼저 튀어올랐기에 하이일드 스프레드는 먼저 반등하는 모습을 보였고, 최근 미국채 금리 상승세가 강해지고 하이일드 회사채 금리는 하락세가 주춤하면서 하이일드 스프레드의 상승세도 둔화된 거죠. CCC 등급 회사채 가격을 시장의 risk-on 심리의 바로미터로 본다면 (가장 신용등급이 낮은 회사가 발행한 회사채 선호도), 시장의 위험선호 심리는 이미 1월 하순부터 꺾이기 시작한 겁니다. 이는 AAII (개인 투자자 협회) 투자자 심리 서베이에도 잘 드러납니다. 1월 하반기부터 Bull-bear 스프레드가 꺾여 내려오고 있죠. Bull보다 Bear의 비중이 늘어나기 시작한 겁니다. Fear & greed 지표는 1월 말부터 빠르게 하락하는 모습을 보이고 있고, 복합 심리지표도 1월부터 크게 하락하기 시작합니다. CNN의 Fear & Greed는 벌써 Extreme fear까지 왔지만, AAII 투자자 심리는 그 정도 수준은 아니고, 기타 심리지표들을 종합한 복합 심리지표도 심리가 냉각되고는 있지만 극한의 부정상태는 아닌 것으로 보여집니다. 그래서인지 어째서인지... 이번 주 NAAIM (액티브 기관 투자자) 주식 노출도는 소폭 상승했습니다. 액티브 투자자들이 주식을 좀 샀다는 건데... 왜 그랬을까. 주요 M7 기업들의 주가를 보면 알파벳 정도를 제외하고 대부분이 장기 이평선 (200일) 을 모두 하회하는 수준까지 하락했습니다. 이들 기업들의 forward EPS는 여전히 매우 높은데, 주가가 이렇게까지 하락했으면, forward P/E는 훨씬 크게 하락했겠죠. 즉, 가격적인 매력이 ...