드디어 에너지 섹터에서 마지막 에너지(유전 서비스/장비 - 종합 서비스) 를 진행합니다.

업스트림

미드 스트림

다운 스트림

유전 서비스·장비

종합 서비스: SLB, BKR, HAL
해저 장비: FTI
해상 시추: RIG, NE
육상 시추: HP, PTEN

유전 서비스·장비 각각 어떤 일을 할까?

종합 서비스 — SLB·BKR·HAL: "유전의 종합병원"

SLB (슐룸베르거): 글로벌 종합 병원장 전 세계 어디서든 유전을 발견하고 개발하는 데 필요한 모든 솔루션을 제공하는 1등 기업입니다. 특히 심해와 같은 고난도 환경에서 구멍을 뚫는 기술이 뛰어나며, 데이터를 기반으로 유전을 관리하는 디지털 기술력은 업계 최고 수준입니다. 석유 산업의 '표준'을 만드는 대장주라고 보시면 됩니다.

HAL (할리버튼): 북미 셰일 수술 전문의 미국 내 셰일 오일 현장에 특화된 실력자입니다. 셰일층을 강한 압력으로 깨트려 석유를 뽑아내는 '수압파쇄(프래킹)' 기술에서 독보적인 위치를 차지하고 있습니다. 미국 에너지 시장의 활황이 곧 이들의 실적으로 직결되는 구조를 가지고 있습니다.

BKR (베이커 휴즈): 에너지 하이브리드 기술자 유전을 관리하는 서비스도 제공하지만, 최근에는 매출의 상당 부분이 가스터빈이나 LNG(액화천연가스)를 처리하는 거대 설비를 만드는 데서 나옵니다. 단순히 땅을 파는 일을 넘어, 에너지를 처리하고 운송하는 대형 장비 제조업체의 성격이 강해 유가 변동성 속에서도 탄탄한 수익원을 확보하고 있습니다.

→ BKR이 +37%로 빅3 중 최고 랠리인 것도 유가가 아니라 LNG 장비·가스터빈(AI 전력!) 백로그 덕

해저 장비 — FTI (TechnipFMC): "바다 밑 무인 공장을 짓는 조선소"

1. 무엇을 파는가: 바닷속 '기름 수도관 세트' 수심 2~3km 심해에는 사람이 직접 갈 수 없습니다. 그래서 FTI는 기름이 나오는 유정 입구에 설치할 '수중 공장 설비'를 통째로 만듭니다.

핵심 부품: 기름이 나오는 입구를 막고 여는 '수도꼭지(크리스마스 트리)', 여러 유정을 하나로 모으는 '허브(매니폴드)', 물 위에서 전력과 신호를 보내는 '탯줄(엄빌리컬)' 등을 설계부터 제작, 설치까지 모두 담당합니다.
턴키 방식(iEPCI): 고객사에게 "알아서 다 설계하고 조립해서 설치까지 끝내주세요"라는 주문을 받아 한 방에 해결해 주는 것이 주력입니다.

2. 돈 버는 법: '한국 조선소'와 판박이 이들의 사업 모델은 한국의 대형 조선사와 똑같습니다.

수주 산업: 수주를 따내면 그것이 '백로그(일감 잔고)'로 쌓입니다.
긴 제작 기간: 2~4년 동안 배를 만들듯 정교한 설비를 제작합니다.
매출 인식: 당장 오늘 기름값이 올랐다고 바로 매출이 느는 것이 아니라, 2~3년 전에 따놓은 일감을 처리하면서 매출이 발생합니다. 따라서 '지금 당장의 매출'보다는 '앞으로 쌓여 있는 일감(백로그)'이 훨씬 중요합니다.

3. 유가 파도가 늦게 도착하는 이유 유가가 올랐다고 바로 FTI에 주문이 들어오지 않습니다.

유가 상승 → 석유 회사들의 고민 (1~2년) → 심해 프로젝트 확정(FID) → FTI 수주 이런 긴 과정을 거치기 때문에, 앞서 본 육상 시추(모텔)나 해상 시추(호텔)보다 파도가 가장 늦게 도착합니다.

4. 왜 끈끈한가: '락인(Lock-in) 효과' 이 설비는 한 번 설치하면 수십 년을 씁니다. 만약 석유 회사가 FTI의 표준 설계 방식으로 해저 공장을 만들었다면, 나중에 설비를 늘리거나 고장 나서 부품을 교체할 때도 반드시 FTI의 제품을 쓸 수밖에 없습니다. 한 번 고객이 되면 아주 길고 끈끈하게 돈을 벌 수 있는 구조입니다.

쉽게 요약하자면: FTI는 유가 변동에 가장 늦게 반응하는 '느림보' 같지만, 한번 일을 시작하면 2~4년 치 일감이 꽉 찬 '안정적인 공장'입니다. 또한, 한 번 설치하면 평생 고객으로 만드는 '강력한 락인 전략'을 가진, 심해 유전의 핵심 설비 제작자입니다.

해상 시추 — RIG·NE: "바다 위 호텔 임대업"

해상 시추 기업인 RIG(트랜스오션)와 NE(노블)는 기름을 캐는 회사가 아니라, 석유를 캐기 위한 '초고가 이동식 수술실'을 빌려주는 임대업자입니다.

1. 호텔 임대업과 똑같은 구조 이들이 가진 시추선은 한 척당 가격이 수조 원에 달하는 거대한 배입니다. 이들은 이 배를 석유 회사(고객)에게 빌려주고, 하루 단위로 '일당(Dayrate)'을 받습니다. 배를 빌려준 기간이 길수록, 그리고 하루에 받는 일당이 높을수록 이들의 매출이 결정됩니다.

2. 왜 이 사업이 위험하지만 매력적인가?

극단적 수익성: 배를 띄우는 데 들어가는 비용(운영비)은 배를 놀리나 굴리나 거의 비슷합니다. 즉, 고객에게 받는 일당이 30만 달러에서 50만 달러로 오르면, 늘어난 20만 달러는 대부분 고스란히 이들의 순이익이 됩니다. 이를 '운영 레버리지'라고 부릅니다.
반대로 치명적인 사이클: 유가가 떨어져서 석유 회사들이 "지금은 땅(바다)을 안 팔래"라고 선언하면, 이들의 배는 바다 한가운데서 그냥 멈춰 서게 됩니다. 손님 없는 호텔처럼 막대한 유지비만 나가는 상황이 벌어지는 거죠. 실제로 과거에 이 이유로 대형 업체들이 파산(챕터11)이라는 혹독한 과정을 겪기도 했습니다.

3. 지금 이 시장이 왜 강세인가? 현재 이 시장의 가장 큰 특징은 '공급이 물리적으로 늘어날 수 없다'는 점입니다.

신조 발주 제로: 과거의 악몽(파산)을 겪은 뒤, 아무도 배를 새로 짓지 않습니다. 배를 만드는 데는 수년이 걸리고 수조 원이 드는데, 위험 부담이 너무 크기 때문입니다.
공급 제한 효과: 바다 위에서 쓸 수 있는 시추선(함대)의 수가 사실상 고정되어 있습니다. 이 상황에서 석유 수요가 꾸준히 유지되거나 늘어나면, 고객사들은 기존에 있는 배를 서로 쓰려고 경쟁이 붙습니다. 자연스럽게 하루 임대료(일당)가 치솟게 되는 구조입니다.

4. RIG-VAL 합병의 의미 최근 RIG와 VAL이 합병하여 73척에 달하는 거대한 함대를 만든 것은, 이 시장에서 '우리가 공급의 주도권을 쥐겠다'는 선언과 같습니다. 이미 수년 치 계약(백로그)이 꽉 차 있어서, 당분간은 안정적으로 돈을 벌면서 높은 일당을 요구할 수 있는 강력한 무기를 가진 셈입니다.

한 줄 요약: 이들은 유가 자체가 얼마인지보다, "바다 위에서 석유를 캐려는 사람이 얼마나 많고, 기존에 남아있는 배가 얼마나 귀한가"에 따라 주가가 결정되는 '공급 제한형 프리미엄 임대업'을 하고 있습니다.

육상 시추 — HP·PTEN: "같은 임대업, 셰일 속도의 모텔"

육상 시추 기업인 HP(헬메릭 앤 페인)와 PTEN(패터슨-UTI)은 해상 시추와 똑같이 '장비를 빌려주는 임대업'을 하지만, '비즈니스의 속도와 단위'가 완전히 다른 '셰일 광장의 모텔' 같은 곳입니다.

1. 초고속 회전율 (단기채 모델) 해상 시추가 수조 원짜리 배를 수년 단위로 빌려주는 '장기 계약'이라면, 육상 시추는 트럭으로 며칠이면 옮길 수 있는 장비를 수개월~1년 단위로 빌려줍니다. 덕분에 유가가 조금만 변해도 시추 장비를 더 빌릴지 말지 결정하는 속도가 엄청나게 빠릅니다. 유가 변화를 가장 즉각적으로 몸으로 느끼는 '시계가 가장 빠른 칸'입니다.

2. 진입 장벽과 일당의 차이 해상 시추에 비해 장비를 만드는 난도가 낮아 시장에 뛰어들기가 쉽습니다. 따라서 한번 빌릴 때 받는 일당의 천장도 해상에 비해 훨씬 낮습니다(하루 약 3~4만 달러 수준). 대신, 계약 기간이 짧으니 시장 상황에 맞춰 가격을 자주 올리거나 내릴 수 있어 자금을 회수하는 사이클이 훨씬 역동적입니다.

3. HP vs PTEN: 누구의 무기인가?

HP (슈퍼스펙의 강자): 최첨단 자동화 장비인 'FlexRig'가 무기입니다. 특히 땅을 아주 길게 옆으로 파야 하는(장수평정) 고난도 작업에서 압도적인 성능을 냅니다. 이 '고급 장비' 덕분에 평범한 업체들보다 더 비싼 일당을 받을 수 있는 확실한 해자를 가지고 있습니다.
PTEN (하이브리드 전략): 단순히 땅을 파는 시추만 하지 않습니다. 땅을 판 뒤에 수압을 가해 기름이 나오게 하는 '완결(Pumping)' 작업까지 한꺼번에 처리합니다. 육상 시추에 할리버튼(HAL)의 영역을 살짝 섞어놓은, 시추와 완료를 한 번에 해결해 주는 종합 서비스 형태입니다.

한 줄 요약: 해상 시추가 '계약 기간이 긴 고가 호텔'이라면, 육상 시추는 '유가 변동에 따라 매일 손님이 바뀌는 회전 빠른 모텔'입니다.

따라서 이들 기업을 평가할 때는 10년 뒤의 미래보다 '지금 당장 미국 셰일 현장에서 시추 장비가 얼마나 활발하게 움직이고 있는가'를 보여주는 '리그 카운트(가동 중인 장비 수)'와 '일당 추이'를 보는 것이 가장 정확합니다.

유가가 어떻게 이 산업에 영향을 미치는가?

1. 파도의 도착 순서: '확신'의 크기

석유 산업은 땅을 파는 규모와 기간에 따라 의사결정의 무게가 다릅니다.

육상 셰일 (가장 빨리 도착): 작은 구멍 하나 뚫는 데 며칠 안 걸리고, 돈도 100억 원 정도면 됩니다. 유가가 오르면 바로 결단이 가능하죠. '파도가 가장 빨리 치는 곳'입니다.
심해 프로젝트 (가장 늦게 도착): 배 한 척 띄우고 수중 공장을 짓는 데 수조 원이 듭니다. 이게 수익을 내려면 25년을 내다봐야 합니다. 그래서 "유가가 수년은 버티겠구나"라는 확신이 업계 전체에 퍼져야 비로소 움직입니다. '파도가 가장 늦게 치는 곳'입니다.

2. 막대 길이의 의미: '먹는 시간'

육상 (짧은 막대): 파도가 빨리 치는 만큼, 유가가 조금만 내려가도 바로 멈춥니다. 하지만 그만큼 빨리 치고 빠질 수 있어 변동성이 큽니다.
심해·해저 (긴 막대): 한번 시작하면 수년이 걸리는 거대 프로젝트입니다. 유가가 잠깐 흔들려도 이미 엎질러진 물이라 중간에 멈출 수 없습니다. 한번 수익권에 진입하면 '가장 오래 먹는 구간'이 됩니다.

3. 현재 위치: '주가는 미래를 먼저 읽는다'

지금 시장 상황은 다음과 같습니다.

이미 도착한 파도: 육상과 북미 지역은 활동이 활발합니다.
오고 있는 파도: 해상 시추와 해저 장비 분야는 아직 파도가 수평선 너머에 있지만, 주가는 벌써부터 "곧 파도가 올 거야!"라며 미리 가격을 올리고 있습니다 (RIG, BKR의 상승세).

4. 실전 투자 문법: '안전 장치'와 '승부수'

이 투자 전략은 '유가를 얼마나 믿느냐'에 따라 나뉩니다.

유가가 계속 높을 것 같다 (강한 확신): 아직 파도가 도착하지 않은 해상·해저 분야(심해)로 가세요. 아직 파도를 맞지 않아 가격이 저렴할 때 미리 선점하는 것이고, 파도가 도착하면 가장 길고 끈끈하게 수익을 낼 수 있습니다.
유가가 다시 떨어질 것 같다 (불안한 확신): 파도가 이미 지나갔거나 치고 있는 육상·북미 분야를 선택하세요. 파도가 꺾여도 이미 현금을 챙겨놓은 상태라 위험이 훨씬 적습니다.

5. 파도를 추적하는 '계기판' (실시간 확인법)

내가 투자한 곳에 파도가 제대로 오고 있는지 확인하려면 다음 다이얼을 보세요.

육상: 매주 발표되는 '리그 카운트(시추 장비 수)'를 보세요.
국제 서비스: SLB가 분기마다 내놓는 실적 전망(가이던스)을 보세요.
해상: 시추선 대여료(데이레이트)가 오르는지 보세요.
해저: FTI가 분기마다 신규 수주를 얼마나 따내는지(인바운드) 보세요.

계기판 4개 체크하기

육상 — 북미 리그 카운트 월별 추이

SLB 분기 가이던스

해상 — 신규 계약 데이 레이트

해저 — FTI 분기 인바운드

1. 이번 사이클의 파도 정체

파도 A (전쟁 유가 파도): 유가가 오르면 석유 회사들이 신나서 땅을 팔 것이라는 기대였습니다.
파도 B (구조적 심해 파도): 전쟁과 무관하게, 지난 10년간 투자를 안 해서 바닷속 설비가 낡았으니 이제 무조건 바꿔야 한다는 필연적인 흐름입니다.

2. 칸별로 닥친 '반전'과 '현 상황'

육상 (모텔): 파도가 '잔물결'로 도착했습니다.
- 교과서대로라면 유가가 100달러를 넘으면 땅을 파는 장비(리그)가 폭발적으로 늘어야 합니다. 하지만 실제로는 매우 조금만 늘었습니다.
- 이유: 석유 회사(E&P)들이 번 돈을 땅 파는 데 쓰지 않고, 자사주 매입(주주 환원)으로 돌리고 있습니다. "이 고유가는 전쟁 때문이니 일시적이야"라고 생각하는 것이죠.
- 투자 의미: 육상 업체(HAL, HP, PTEN)의 매출 상방은 제한적입니다. 하지만 그만큼 원유 공급이 폭발적으로 늘지 않으니, 고유가가 더 오래갈 수 있다는 뜻이기도 합니다.
국제 (글로벌 병원): 파도 대신 '포탄'이 먼저 도착했습니다.
- SLB 같은 국제 기업은 중동이 핵심 시장인데, 전쟁터가 바로 거기입니다. 전쟁 중에는 시설 보호를 위해 작업을 멈춰야 하니 실적에 오히려 타격(마이너스)을 입었습니다.
- 반전: 전쟁이 끝나면 '재건'이라는 더 큰 파도가 옵니다. 파괴된 시설을 복구하고, 멈췄던 시추를 재개해야 하므로, 종전 이후에는 '슈퍼 플러스'가 될 잠재력이 큽니다.
해상·해저 (호텔·제조): 전쟁과 무관한 '독자 노선'입니다.
- 이들의 실적은 유가 파도가 아니라 '10년 저투자의 결과물'입니다. 바닷속 장비는 낡았고, 새로 배를 짓는 업체도 없으니(공급 규율), 지금의 성과는 전쟁 때문이 아니라 이미 예정된 미래입니다. 전쟁이 나든 안 나든 이 파도는 항해 중입니다.

3. 실전 투자 문법: '칸별로 따로 사야 한다'

이제 유전 서비스 전체를 하나로 묶어 투자하면 낭패를 볼 수 있습니다. 각 칸마다 움직이는 드라이버가 완전히 다릅니다.

육상(①): 유가보다는 '석유 회사들의 시추 규율(자사주 말고 땅을 팔 것인가)'이 풀리는지 보세요.
- 다이얼: 매주 금요일 '리그 카운트' 확인.
국제(②): 유가보다는 '종전 이후의 재건'이 핵심입니다.
- 다이얼: SLB의 분기 실적 및 가이던스.
해상·해저(③·④): 유가 등락에 흔들리지 않는 '거대 프로젝트(FID) 진행 상황'이 핵심입니다.
- 다이얼: 분기 실적에서 나오는 신규 수주 잔고(백로그)와 데이레이트.

각 산업별로 살펴보겠습니다.

종합 서비스 — SLB·BKR·HAL

SLB를 사고 싶다면: "전 세계적인 장기적 에너지 투자 흐름을 믿는다." (글로벌 롱텀 투자)
HAL을 사고 싶다면: "미국 셰일 시장의 역동적인 회복(리그 수 증가)을 확신한다." (미국 시장 직구)
BKR을 사고 싶다면: "석유는 덤이고, LNG와 전력 등 에너지 인프라 설비의 성장을 원한다." (에너지 인프라 투자)

1. SLB: "전 세계 에너지 시장의 종합 백화점"

수입원: 땅 파는 기술(시추), 완성된 유정 관리, 지층 데이터 분석, 디지털 소프트웨어까지 모든 것을 다 합니다. 특히 '생산 시스템' 부문은 펌프나 밸브를 설치하고 화학 약품을 계속 팔기 때문에, 기름이 나오는 동안은 꾸준히 돈이 들어오는 '방어적 수익원'입니다.
투자 포인트: 매출의 80%가 중동, 남미 등 '글로벌 국영 석유 기업'에서 나옵니다. 즉, 미국 셰일 시장이 좋냐 나쁘냐보다 "전 세계가 앞으로 5~10년 동안 에너지 설비에 돈을 얼마나 쓸 것인가?"를 보고 투자하는 종목입니다.

2. HAL: "미국 셰일 광장의 행동대장"

수입원: 땅을 파는 것보다 더 중요한 '수압파쇄(프래킹)'가 핵심입니다. 거대한 펌프 트럭들을 동원해 암석을 깨부수고 기름이 나오게 하는 작업이 전체 매출의 60%에 달합니다.
투자 포인트: 북미(미국) 시장 비중이 40%로 3사 중 가장 높습니다. 미국 현장에서 장비(리그)를 얼마나 가동하는지가 곧바로 실적으로 연결됩니다. 미국 시장이 활황이면 수익이 폭발하지만, 반대로 셰일 기업들이 투자를 줄이면 수익이 가장 먼저 타격을 받는 '유가 민감도 최상급' 주식입니다.

3. BKR: "유전 서비스를 넘어선 에너지 기계 공장"

수입원: 기존 유전 서비스(OFSE)도 하지만, 요즘 진짜 돈을 버는 곳은 '에너지 인프라(IET)' 부문입니다. LNG를 만드는 거대한 공장 설비, 가스터빈, 압축기 등을 파는데, 이쪽은 FTI처럼 수주를 따놓고 몇 년에 걸쳐 매출을 인식하는 구조입니다.
투자 포인트: 이 회사는 이제 '유전 서비스'로만 보면 안 됩니다. 수주 잔고의 85%가 LNG 외에도 발전소, 심지어 '데이터센터 전력 공급용 ...

[산업] 에너지(유전 서비스·장비 - 종합 서비스)