(2025. 05. 20.)S&P 500 시나리오 업데이트

(2025. 05. 13.)S&P 500 시나리오를 다시 한번 업데이트를 해보자.

중점사항

대중국 관세사항

[참고글 : ('25.5.14.) 미·중 협상에 급등한 증시, 향후 주목할 부분은? | 협상의 디테일, CPI 리뷰 | 경제지표 동향]

• 현재 적용되고 있는 대중국 관세율 42.3%로 추정(아래 3개의 합)

  • 2024년 기준, 평균 실효 관세율 12.3% (추정) - 협상대상 아님(바이든 정부시절에도 유지)

  • 보편관세 10% - 협상대상 아님(바이든 정부시절에도 유지)

  • 펜타닐 관세 20%

• 추후 협상해야할 관세(44%)

  • 펜타닐 관세 20% : 화학물질 생태계에 대한 미국의 모니터링 체계 도입을 부분적으로라도 수용할 경우 타협 가능

  • 상호관세 24% : 아래 3가지 중 1,2번이 중국의 주권문제와 연결되어 상대적으로 협상이 어려운 부분

    1. 비관세 장벽을 포함하는 각종 무역 장벽에 대한 교정

    2. 금융 등 중국 시장 개방

    3. 미국산 제품 수입 확대

• 협상 완료시 예상 대중국 관세율 5가지 시나리오 : 개인적으로 2,3번이 유력하다고 생각

  1. 모든 협상 타결 = 22.3%

  2. 펜타닐 협상 불발, 비관세 장벽/시장 개방 협상 타결 = 42.3%

  3. 펜타닐 협상 타결, 비관세 장벽/시장 개방 협상 불발 = 46.3%

  4. 펜타닐, 비관세 장벽/시장 개방 협상 모두 불발 = 66.3%

  5. 펜타닐, 비관세 장벽/시장 개방 협상 불발에 징벌적 관세 추가 시 = 66.3% + α (but 145% 이하)

• 단, 반도체, 의약품, 철강 등 5~6개 전략 산업 공급망은 국가 안보와 산업전략 측면으로 별도 관리되고 있음

  • 재무부가 아닌 상무부 러트닉을 주시 해야함

• 대중국외(주요 국가: 25개국) 관세사항을 통하여 간접적으로 중국을 협상의 테이블에 지속적으로 묶어두는 전력적 수단

  • 예로, 유럽이 미국에는 흑자, 중국에는 적자라면 사실은 중국과 유럽사이에 무역 아비트라지일 수 있기 때문에,

  • 이러한 부분을 견제한다면 중국 기업들은 해외로 분산될 가능성이 있음

  • 그래서 아시아 국가들과의 협상은 시간이 걸릴 수 있음

S&P 500 시나리오

연착륙 시나리오 : 85% 확률 배정

• '25년 상반기(둔화) → '25년 하반기(연착륙) → '26년(확장)

  1. 주가 : 5월 중순까지 상승 (S&P500 : 5750 ~ 6000) → '25.5.20. 18:31 SPX 5942로 이미 도달

     • 일단 다급한 트럼프는 생필품 위주로는 협상을 신속하게 추진할 것으로 판단되고 이러한 신속한 협상이 기대감을 일으키며 베어마켓 랠리가 펼쳐질 수 있음 → 결국 미국은 곧 매대가 빌 수 있다는 부분이, 중국은 디플레이션 가중에 대한 부담에 쫄려 5.12(월) 극적 타결 발표로 귀결된 것 같다 (위로든 아래든, 관세 발표는 항상 서프라이즈다...)

     • 불확실성은 완화쪽으로 가며 의심의 벽을타고 스멀스멀 오름 → 이제는 불확실성의 최저점에서 다시 불확실성이 증가하는 국면으로 이어질 가능성을 염두해야할 시기 → (뇌피셜 주의)7.4일(BBB, 크고 아름다운 법안) 발효를 위해 트럼프가 자제할 가능성이 높아진 것 같다. 따라서 불확실성은 7.4일까지는 일단 잠잠할 가능성이 높을 것 같고 그 이후를 지켜봐야 할 듯

  2. 주가 : 5월 중순~9월 초 (S&P500 : 6100)

     • 부정적 요인

       1. 2025년 5월 5일부터 연방 학자금 대출 등 채무불이행 증가로 경제지표 악화 일조

          [참고글 : 숲을 봐야하지만 나무도 볼 줄 알아야 한다...미국 연방 학자금 대출 문제 부상 ['25.05.14] : 원자쟁이님 감사합니다.]

       2. 미국 주식 고밸류

       3. TGA Account로 유동성 흡수

       4. 관세 쇼크가 준 충격에 대한 6월 경제지표 가시화 또는 괜찮더라도 우려반영

          • 일부 소액 물품 매대 빔('25.5.18.)미국 장난감 진열대 텅텅 비었다…주말 오후

          • 기대인플레 상승

          • 관세 영향에 따른 불확실성으로 연준 금리 인하가 계속 미뤄짐

       5. 6.15 세금납부

       6. 베센트의 재정감축 의지와 끝난 줄 알았던 DOGE의 지속 활동(머스크 부하들이 남아서 진행중)

       7. 슬슬 일부 협상이 지난한 부분들이 가시화되고 트럼프의 돌발행동(트럼프 협상 5단계)으로 유예 종료일을 앞두고 (중국외 7.8일, 중국 8.12일) 불확실성 다시금 대두할 것 같았으나 이것은 단기적으로 상황이 변한 듯 → 7.4일(BBB, 크고 아름다운 법안) 발효를 위해 트럼프가 자제할 가능성이 높아진 것이 아닐까 싶다. 따라서 불확실성은 7.4일까지는 일단 잠잠할 가능성이 높을 것 같고 그 이후를 지켜봐야 할 듯

          [참고글 : (2025. 05. 19.)미국 신용등급 강등과 감세안, 부채한도, 그리고 관세 정책 | 경제지표 동향

          [참고글 : (2025. 05. 13.)미중관세합의 및 트럼프 협상 7단계 시나리오] - 5~6월 불확실성이 뒤로 밀리는 듯

       8. 7.4(베센트 예정) 부채한도 인상 필요

          • BBB 크고 아름다운 법안으로 감세안과 같이 예산조정절차라는 패스트트랙으로 추진하고자 함

          • 이 경우, 민주당 협상 생략(예산조정절차 : 연 1회 가능)으로 빠르게 추진될 수도 있겠지만 아래의 2가지 때문에 공화당 분열 및 무디스 미국 신용등급 강등(5.17토 새벽)

            • 2017년 1기 당시 감세 정책 연장을 포함하는 등 부채 증가로 인한 미국 신용부담:공화당분열,무디스

            • 의료 지원 프로그램(Medicaid) 예산 삭감과 친환경 세제 혜택 철회 조항이 논란:공화당분열

          • 위의 공화당 분열로 ...