[시리즈 연재] #3-1. 계륵이 된 골드, 그래도 헤지는 된다






<탑다운으로 가보자고>는 매크로 지표 또는 뉴스에서 아이디어를 얻어 실제 포지션까지 투자의 전 과정을 기록하고, 추적함으로써 Valley AI가 지향하는 근거 중심의 투자를 실천하는 컨텐츠입니다. 몇몇 독자분들께서 골드 전망 업데이트를 궁금해하시기도 했고, 최근 시장 흐름을 감안할 때 골드를 활용할 수 있는 방법도 있겠다 싶어 글을 작성했습니다.
전편에서 주목한 포인트는 '중앙은행의 금 매입량이 골드 가격에 가장 중요한 변수다'라는 점입니다.
중앙은행의 비탄력적 수요가 유효 공급을 잠식한 이후에, 탄력적 수요가 제한된 유효 공급과 만날 때 가격 상승이 본격적으로 일어났다는 분석입니다.

그리고, 아기다리 고기다리 던 2026 Q1 실제 데이터가 공개됐습니다. 전망 모델이 작동하고 있는지 확인할 수 있는 첫 데이터 포인트입니다. 그리고 같은 3개월 사이에 새 변수도 몇 가지 등장했습니다
매도자로 전환된 국가들
지정학적 변화
금융시장 환경 변화에 따른 수요의 변화
이번 글에서는 위 변수들을 포함해 두 가지를 다루겠습니다.
전망 모델의 검증
2027년을 바라보는 작업

지난 글에서 썼던 표

자료: World Gold Council, Q1 2026 Gold Demand Trends (2026.4)
중앙은행들의 1Q 매입량에 4를 곱해서 연간 매입량을 간단히 추정해보면, 976톤입니다.
위 금 가격 전망 표에서 보면, $4,400 ~ $4,700 사이의 가격이 예상되는 매입량입니다.
1분기 평균 금 가격은 $4,873으로 위 밴드를 소폭 상회했으나, 현재 기준으로 전망 밴드 내로 들어왔습니다.
중앙은행 매입량으로 추정한 금 가격 전망이 작동하고 있습니다.


시나리오 분석과 확률 가정에 따른 금 가격 전망도 기대값 $4,635와 현재값 $4,697이 큰 차이가 나지 않아 얼추 들어맞았습니다.
전망 모델이 적절히 작동하고 있으므로, 모델에 들어간 변수들을 업데이트해주고, 새롭게 추가된 변수를 살펴봄으로써 전망을 업데이트 해보겠습니다.

1Q 총공급은 1,230.9톤입니다.
금 생산에도 계절성이 있을 것 같아 단순 x4 환산으로 연간 공급을 추정하긴 어려울 것 같아 1분기 y-y값을 활용해 추정한 값을 같이 검토했습니다. (A) 단순 x4 환산과 (B) 1분기 y-y 적용값을 평균해서 5,144.5톤을 2026년 총공급으로 가정하겠습니다. 이는 기존 가정값인 5,129톤과 거의 유사합니다.
2027년 총공급은 5,300톤 수준으로 예상되며, 이는 2026년 대비 3.0% 수준의 증가를 의미합니다. 2025년, 2026년(전망) 총공급 증가율이 각각 1.4%, 1.3% 수준임을 감안하면, 2027년 총공급이 소폭 가파르게 증가한다는 의미입니다.

1Q 총수요는 1,196톤입니다.
부문별 수요를 보면
가정 대비 높은 수요를 보인 부문: 보석, 중앙은행, Bar&Coin
가정 대비 낮은 수요를 보인 부문: 산업, ETF
특히 ETF의 수요가 충격적인 수준으로 감소했습니다. 관련해서 좀 찾아봤습니다.
*ETF 수요 급감 분석


북미/유럽 지역에서 유출이 집중되었음을 알 수 있습니다.
매도가 일어난 원인으로 지목된 요인들을 살펴보면 다음과 같습니다.
금 펀더멘털과 관련된 내용: 통화정책 기대 변화
그 외: 유동성확보, 가격 요인에 따른 청산과 이익실현, 포트폴리오 차원에서의 대응
통화정책 기대변화는 구조적인 변화일 수 있지만, 그 외 요인들은 향후 변화할 수 있는 요인들로 보입니다.
요인별 가중치를 임의로 매기기는 어렵지만, 매도의 5개 원인 중 4개 원인이 회복될 수 있는 요인들이라는 점에서 ETF 수요 전망은 정성적으로 상향조정 하겠습니다.(임의로 x2 적용)
*수정된 수요 전망

2027년 수요 전망치가 좀 암울한 편인데, 이는 WGC 공식 전망이 아니라 클로드가 맥락상 추정한 값이므로 일단 크게 신경쓰지 않도록 하겠습니다. 총수요가 완만한 하향 트렌드이 있다는 정도로 인식하겠습니다.
기존 변수 업데이트 소결론: 총공급은 증가 트렌드, 총수요는 감소 트렌드(가격에 부정적)
Q1 2026 WGC 보고서에서 러시아와 튀르키예가 순매도자로 등장했습니다. 직전 4년간 일관되게 순매수 측에 있던 국가들입니다. 가격이 너무 높아 일부 보유량을 매도하기 시작한 것으로 보입니다. 그동안 순매수자들만 있던 시장에 순매도자가 등장함으로써 분위기가 달라졌습니다.
폴란드 중앙은행은 2026년 1월 20일 이사회 결의로 보유량 목표를 550톤에서 700톤으로 상향했습니다. 목표 달성 시한은 명시하지 않았고, NBP 부총재는 '월별로 매수가 없을 수도 있다'고 발언했습니다. Q1 2026 매수 ...
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금이 포트폴리오에 있어서 더 흥미롭게 읽었습니다!
좋은 글 감사합니다!

정말 많이 배웁니다.. 감사합니다.
하나 궁금한 점이 있는데, AI 가 금 가격 전망표를 만들때 혹시 어떤 자료를 참고해서 만들었는지 공유해주실 수 있나요?

아 그건 제가 지난 글에서 짜둔 틀과 논리를 AI가 굴렸을 뿐 AI가 설계한 것이 아닙니다

좋은 글 잘 읽었습니다!

감사합니다 많은 공부가 되었습니다. !

오늘도 너무 유익합니다 잘 읽었습니다

좋은 글 감사합니다 ㅎㅎ

감사합니다