[시리즈 연재] #3. 양날의 검이 된 골드

<탑다운으로 가보자고>는 매크로 지표 또는 뉴스에서 아이디어를 얻어 실제 포지션까지 투자의 전 과정을 기록하고, 추적함으로써 Valley AI가 지향하는 근거 중심의 투자를 실천하는 컨텐츠입니다

세 번째 주제는 화제의 골드입니다. 골드는 기본적으로 삼성전자와 같은 자산이라고 생각합니다. 언제 매수할 지를 고민하는 것보다, 일단 포트폴리오에 넣은 후 언제 매도할 지를 고민하는 것이 효과적일 수 있습니다. 재정정책의 시대에는 물가 상승 압력이 높고, 이는 '인플레이션 헤지 자산'인 골드에 구조적인 상승 요인이 되기 때문입니다.

인플레이션은 골드가 가진 단점을 장점으로 바꿔줍니다. 흔히 골드에 대한 부정적인 언급을 보면 빠지지 않는 것이 '현금을 창출하지 않는 자산'이라는 점입니다. 그런데 현금흐름을 창출하지 않기 때문에, 골드의 가치는 인플레이션에 노출되지 않습니다. 이는 인플레이션 환경에서 현금흐름을 창출하는 모든 자산보다 골드가 우월할 수 있는 이유입니다.

자료: https://finance.yahoo.com/news/warren-buffett-said-gold-just-144604103.html

다만 최근 골드 가격은 급등 이후 변동성이 심화된 구간에 들어섰습니다. 현재 시점에서 골드에 대해 어떻게 접근하면 좋을지, 이번에도 Input > Frame > Output 단계를 밟아보며 살펴보겠습니다.

Input

그동안 밸리AI에도 골드와 관련된 글은 상당히 많이 올라왔습니다.

<25.9.30>

https://www.valley.town/wsaj-premium/global-macro/68db3f630dc88d15fb43db43

최근 금 값 상승을 이끄는 두 '공격적 매수 주체(Aggressors)'가 금 가격 강세 주도
- 중앙은행: 가격 수준에 관계없이 꾸준히 매수하는 '비탄력적' 수요를 보이며 가격을 지지
- ETF: 올해 강력하게 부활한 ETF 수요가 중앙은행과 함께 가격 상승을 이끄는 핵심 동력으로 작용
그렌저(Granger) 테스트 결과, '금 가격 변동이 ETF 자금 흐름을 유발'하고, '미 국채 금리가 금 가격을 유발'
- '연준(Fed)의 통화정책 완화 기조'가 금 가격의 가장 중요한 동인이라는 최종 결론을 강화
- 즉, 연준의 완화적 기조가 향후 ETF 자금의 긍정적 흐름을 지지하는 가장 중요한 신호

<25.10.29>

https://www.valley.town/wsaj-premium/global-macro/690178d08695c658854e4a3e

BofA는 금 랠리가 종료되려면 근본적인 거시경제 배경이 변화해야 한다고 지적했습니다. 그러나 아직까지는 그러한 변화가 나타나지 않았기 때문에, 이번 조정 역시 일시적일 가능성이 높다는 입장입니다.

<25.12.19>

https://www.valley.town/wsaj-premium/global-macro/6944ca1d15b075b668d0a851

1. 중앙은행들의 '금 매수'는 멈추지 않는다
- 2022년 러시아의 외환 보유고가 동결되는 사태를 보면서, 신흥국(EM) 중앙은행들은 위기감이 생겼습니다. 이로 인해 지정학적 리스크 헷지 수단으로 금을 사들이는 구조적인 수요가 생겼습니다.
2. 개인 투자자들의 귀환
- 현재 미국 개인 금융 포트폴리오에서 금 ETF가 차지하는 비중은 0.17%에 불과합니다. 골드만삭스는 이 비중이 0.01%p만 늘어나도 금 가격이 1.4% 상승하는 효과가 있다고 분석했습니다.

이에 더해 최근 기사 중 흥미로운 내용들이 있어 추가로 가져왔습니다.

<26.1.25>

https://www.yna.co.kr/view/AKR20260125005900009

독일은 미국에 이어 세계 2위의 금 보유국이다. 독일이 보유한 전체 금 가운데 37%인 약 1천236t(1천640억유로·282조원) 상당이 뉴욕에 예치돼 있다.
분데스방크(독일 중앙은행) 조사국장 출신의 경제학자 에마누엘 뫼른히는 "미국으로부터 전략적 독립성을 높이기 위해 금 송환을 고려하는 것이 바람직하다"고 말했다.

<26.1.27>

https://www.yna.co.kr/amp/view/AKR20260127039700009

금시장 '큰손' 부상한 스테이블코인…테더 "작년 4분기 27t 매입"

위에서 언급된 내용들을 정리하고 살을 붙여보면, 금 강세의 배경이 된 수요측 요인은 다음과 같습니다.

'상대방이 통제할 수 없는 자산'에 대한 비탄력적 수요

2022년 러시아 외환보유고 동결 사태 이후 지정학적 위험에 따른 국가 단위에서의 금 매수 수요 등장
이는 '상대방이 통제할 수 없는 자산'에 대한 수요로, 선진국 국채가 제공할 수 없는 가치로 부상

*2022년 러시아 금융제재

2022년 2월 24일 러시아가 우크라이나를 침공
미국, EU, 영국, 캐나다, 일본 등은 합동으로 러시아 중앙은행의 자산을 동결
- 러시아가 보유한 미국 국채, 유럽 국채 등 선진국 채권을 거래할 수 없게 만듦
- 서방 금융시스템 내 러시아 중앙은행 계좌 동결
러시아 주요 은행들을 SWIFT(국제은행간통신협회) 시스템에서 퇴출 - 국제 거래가 사실상 불가능해짐
2022년 이후 신흥국 중앙은행들의 금매수 급증