(P) 보유 종목에 대한 짧은 이야기 (26.05)_2편 (ASML, GOOG)

1편에 이어서 2편을 작성합니다.

기업들에 대한 일반적인 예측이나 평가 등은 적지 않고, 조금은 마이너한 주제들에 대해 제 생각을 적어보려고 합니다.

(P) 보유 종목에 대한 짧은 이야기 (26.05)_1편 (RKLB, NVO)

ASML -> 시드 비중 2위, 보유 기간 18개월

(ASML 차트. 주요 포지션 진입 지점: 녹색 화살표, 매도 포지션: 빨간 화살표로 표시)

주요 포지션 설명

제 시드 중 두 번째로 많은 금액을 투자 중인 ASML입니다. 제 주요 포지션은 다음과 같습니다. (현재 주당 약 1,501달러에서 주가 형성 중)
- 매수 포지션
  - 주당 $650 (보유기간 18개월)
  - 주당 $580 (보유기간 13개월)
- 매도 포지션
  - 주당 $1,510 (3개월 전, 전체 포지션의 20% 매도)

생각 자유롭게 적어보기

먼저 가볍게 드는 생각은, 반도체 밸류체인 내에서 ASML이 가지는 포지션은 참 안정적이다, 라는 점입니다.
'안정적'이라는 말은, 수익률이 파괴적이지 않으면서도 업계의 베타는 충분히 따라가고 있고, 산업 사이클이 갑자기 하락 전환되어도 ASML의 가치는 다른 기업들에 비해 비교적 오래 방어될 것이라는 의미를 가집니다.
ASML을 지켜보는 다른 투자자들은 이 말에 대해 반박할지도 모릅니다. 'ASML은 과거에 반도체 사이클 하강시기, 대중국 수출 규제 시기에 주가가 빠르게 많이 빠졌지 않나' 라는 게 포인트죠.
그러나 저는 ASML의 매출 구조가 미묘하게 바뀌고 있다고 생각하고, 이로 인해 과거 몇몇 시기보다 현재 ASML의 가치 방어력이 더 강해졌다고 판단합니다.
- 즉, DUV보다 EUV 의 매출 비중이 높아지고, High-NA EUV 의 비중이 생겨나는 앞으로의 미래 매출 구성에서, 이를 유지보수하기 위한 운영 매출 (Install-base)이 ASML의 가치를 방어해줄 것이라 생각합니다.
하지만 낙관적인 판단에도 불구하고, 저는 ASML의 현재 주가가 저렴하지 않다고 판단합니다. 멀티플로 보나 시총 그 자체로 보나, ASML은 꽤 높은 프리미엄을 부여받아 거래되고 있습니다. 저는 이를 '독점 프리미엄'으로 바라보고 있습니다.
(NTM PE ratio 로 바라본 ASML. 이 기업은 장비 주문 후 인도까지 12~18개월 정도 걸리기 때문에, 백로그를 생각했을 때 NTM PE ratio 평가가 어느정도 의미를 가집니다)

ASML을 응원하는 저에게 이 정도 독점 프리미엄은 충분히 그 자격에 걸맞다고 생각합니다만, 그렇다고 이 이상 주가가 더 높아져도 괜찮다는 의견은 아닙니다. 제 생각에 ASML은 위치에 맞게 평가되고 있습니다.
따라서 주가 약 1,510불에 포지션의 20%를 매도하고 일지를 작성한 바 있고, 앞으로도 이 기업의 주가가 더 올라간다면 매도 주문을 넣을 의향이 있습니다 (주가가 1,600~1,700달러 범위로 올라가는 경우).
그러나 저는 ASML은 과장해서 평생 보유해도 좋을 만한 기업이라고 생각합니다. '조용한 독점', 으로 불리는 산업 내 존재감은 어디에서나 쉽게 찾을 수 있는 포지션이 아닙니다. 이런 ...