Valley AI vs Damodaran 차이: ➀ ROIC

1. 서론: ROIC 내용 정리

1.1. ROIC 정의

■ ROIC(투하자본이익률, Return on Invested Capital)

• ROIC는 기업의 핵심 영업활동을 통해 창출된 NOPAT가 투하자본 대비 얼마나 효과적으로 수익을 내는지를 나타냅니다.

• Valley AI 펀더멘털 스터디에서 언급한 정의를 다시 한번 말하자면, 핵심사업에 투자된 총자본에 비해서 얼마나 돈을 잘 벌고 있는지 가늠하는 재무비율을 말합니다.

1.2. ROIC 계산방법 - NOPAT

• NOPAT(세후 순영업이익, Net Operating Profit After Tax)는 세금을 공제한 후 회사의 핵심 운영에서 창출된 수익을 나타내는 지표를 말합니다.

• 구하는 방식에 따라 EBIT, 혹은 영업이익을 사용하여 NOPAT를 구합니다.

  • EBIT * (1-t)

  • 영업이익 * (1-t)

1.3. ROIC 계산방법 - Invested Capital

■ 중요성 [新가치투자 심화편 1회차 2강]

• 영업활동을 통해 창출되는 현금흐름은 투하자본(≈ 순영업자산)으로부터 나옵니다.

■ 구하는 방법(펀더멘털 스터디 정리본)

• IC는 보편적인 정의를 갖는 개념이 아니며, 투자자마다 ROIC 수치가 미묘하게 다른 이유는 아마 투하자본 때문입니다.

• Avery님의 정의: IC가 본질적으로 측정하고자 하는 바는 전체 자본 중 영업용자산에 투자된 금액이고, 재무상태표 ‘자산’을 기준으로 측정하는 방식과 ‘부채 및 자본’ 쪽에서 측정하는 방식이 있다.

  • ‘자산’ 방식: 자산 항목을 하나하나 보면서 영업용자산을 선별해서 그 금액을 합해주는 방법 

    • 정확성은 높지만, 다양한 기업에 범용적으로 적용하기는 어려움

    • 일부 자산 항목이 어떤 기업에는 영업용자산이지만, 다른 기업에는 그렇지 않을 수 있기 때문. 예를 들어, 다른 기업에 대한 지분투자, 부동산 투자 등을 포함하는 장기투자자산(long-term investments)은 일반 기업엔 비영업용자산이지만, 사모펀드나 자산운용사 등엔 영업용자산 

  • ‘부채 및 자본’ 방식: 기업이 조달한 총자본을 측정하고, 거기서 대표적인 비영업용자산을 빼 주는 방법 

    • ‘자산’ 방식에 비해 덜 엄밀하긴 하지만, 범용성이 높은 것이 장점

    • 자기자본, 비지배지분, 타인자본(차입금) 및 금융리스의 합에서 잉여현금, ...