칼럼읽기 15 - 시황칼럼 52편 | 불확실성의 주기에 따른 포지션 사이징

본문: 시황칼럼 51편 | Sticky 인플레이션의 조짐과 부채 전쟁 작성일: 24/11/01 (월) Core PCE가 컨센서스 대비 0.1% 높게 나왔음에도 불구, 시장의 예민한 반응 기술적 맥락과 함께 보았을 때, 기술적 과매수 상태에서는 작은 악재에 예민하게 반응 기술적 과매도 상태에서는 호재에 예민하게 반응하는 측면 기술적 분석과 손익비 간 해석에는 단순히 손실폭/이익폭에 대한 요소뿐 아니라 '비대칭적으로 예민한' 현상도 고려 본인이 생각한 논리와 같이 흘러가지 않는다면 왜 그런지 생각이 필요하다. 우리가 명심할 부분은 내 계좌에 수익이 나더라도, 내 논리가 틀린 부분이 있으면 체크하는 습관 거시적인 관점에서 내 논리가 맞았더라도, 세부적인 디테일이 틀렸다면 체크하는 습관 @ 이와 함께 확증편향을 주시할 필요성을 느낀다. 월가아재님이 말씀하셨던 내용들 중, 본인의 논리에 대한 반대되는 주장들을 찾아봐야 하고, 오히려 그런 주장이 없을 때를 두려워 해야한다고 했다. 확증편향에 빠지게 되면, 나와 반대되는 논리는 애써 무시하려하고, 내가 보고자 하는 논리 ( 내 의견이 맞다는 뒷 받침을 해주는 논리) 만을 찾아 다니고 스스로 위안 삼곤 한다. 이는 투자에 있어 가장 위험한 생각 중 하나 일 것이다. 또한 한편으로는 나의 매몰비용을 포기하지 못하는 것또한 주의할 필요가 있다고 생각한다. 특히 나는 개인적으로 한참을 리서치 하고, 이런 저런 논리들로 하나의 시나리오를 만들었을 때 ( 혹은 산업에 대한 공부를 하였을 때) 이것을 투자로 들고가고 나면, 내 의견이 틀린것이 명백함에도 나의 매몰된 노력과 시간, 돈 들로 인해 쉽게 포기를 하지 못하는 성향이 있다. 이때 항상 하는 생각으론, 지금은 다른거 같은데 내가 포지션을 철회하고 나서 내 생각이 맞으면 어쩌지? 라는 생각으로 쉽게 포지션을 정리하지 못하곤 한다. 사실 아직까지도 이런 문제는 해결되지 않은 상태이기에 차츰차츰 이런 성향들을 줄여나갈 노력이 필요할 것이다. 월가아재님은 넘치는 불확실성으로 인해 대선 전 포지션 사이즈를 줄이는 정도로 대응 예정 대선에 대한 단기적 불확실성이 매우 높은 상황 대선에 대한 불확실성 뿐 아니라, Trump Trade가 어느정도 반영된 것인지에 대한 불확실성도 존재 이번 대선의 경우 해리스/트럼프로 명확하게 ...

본문: 자금의 우위 / 절제의 우위 작성일: 24/11/3 (일) 자금의 우위 확률적 우위는 반복을 통해 현실의 수익으로 귀결 장기투자를 할땐 여러 종목에 분산 투자 -> 자금의 분산을 위해선 기본적인 자금의 크기가 필요하다. 여러 종목에 분산투자를 위해선 각 종목에 대한 분석 등을 위하여 시간 투자가 필요 > 자금이 적다면 일부 종목에서 높은 수익률을 기록하더라도 수익금이 높지 않다. 즉 분산 투자에 대한 노력의 가성비가 나오지 않는다 단순히 노력의 가성비 때문에 시드가 필요한 것은 아니다. > 이는 마음가짐에도 영향을 주기 때문이다. 검은 방울새 실험 주기적으로 3개의 먹이를 주는 공간과 0개 혹은 6개를 확률적으로 주는 공간 배가 고플수록 후자를 찾게 됐다 ( Negative Energy Budget) 즉 작고 확실한 보상으론 생존 확률을 높일 수 없기에 불확실한 도박을 감행하는 것이다 이는 곧 굴리는 시드가 크지 않은 개미 투자자들의 평균 수익률이 뒤쳐지는 이유이기도 하다 시드가 적으면 극단적 리스크를 더 많이 지면서, 지속적으로 시드를 늘리지 못하는 굴레에 빠진다 부와 행복도의 연구: 일정 소득까지는 부와 행복이 비례하다가, 이후부터는 평탄해짐 > 소득 수준이 높은 사람은 그래프의 평탄 구간에 있어 소실에 대한 민감도가 낮다 > 반면 소득이 낮은 사람은 가파른 구간에 있기에 손익에 대한 심적고통과 변동성이 크다 즉, 감정에 휩싸여 매매를 진행할 가능성이 높다 노동소득 vs 자본소득 > 복리의 마법은 자본이 어느정도 있는 상태여야 가속된다. > 특히 20~30대 초반은 노동소득을 경시해선 안된다. > 그렇다고 본업에 올인도 안된다. 투자 실력은 1~2년으로 완성되는 것이 아니기 때문에 매해 경제상황, 정책의...

본문: 시황칼럼 50편 | 옐런은 어디로 갔을까? 군중 속에서 두려움을 느껴야하는 경우 작성일: 24/11/3 (일) 비합리적인 로직으로도 수익이 날 수 있고, 합리적인 로직으로도 손실이 날 수 있다. 그렇기에 내가 생각한 방향성으로 가격이 움직였더라도, 주기적으로 내가 했던 가정들과 생각들을 되돌아볼 필요가 있다. 그렇지 않으면 이후의 시나리오 레토릭들이 망가질 수 있기 때문 @ 전자의 경우로 수익이 났을 때를 개인적으로 가장 경계해야할 상황으로 생각한다. 흔히 초심자의 행운이라고들 하는데, 아무런 지식이나 준비 없이 무턱대고 뛰어든 시장에서 어이없게도 높은 수익을 내는 경우들이 흔히 존재한다. 나또한 17년도 코인 불장의 끝자락에서 자고일어나면 돈이 두배가 되어있는 돈복사를 경험하고, 노동소득에 대한 경시와, 어린 나이에 부를 이룩할 수 있다는 환상에 젖어, 리스크를 최대한 올리기 시작했고 오래되지 않아 모든것을 잃었다. 비합리적인 로직으로 수익이 났다면, 그 수익에 대한 의문점을 가지고 (내가 놓친 이유로 수익이 났을 수 있으니), 절대적으로 그 소득에 대한 만족이나 자만을 가지지 말아야 할것이다. 아직 많이 경험해보진 못했으나, 합리적인 로직에 기반하더라도 충분히 손실이 발생할 수 있을 것이다. 그 합리적 논리에 오류가 있을 경우 그 논리가 작동함에 있어 타이밍이 맞지 않는 경우 시장의 상황이 이미 과열(혹은 냉각)되어 논리와 이성적 판단보다는 수급에만 의존하여 움직일 때 등등 의 경우가 있을 것으로 생각된다. 1번 의 경우라고 한다면, 나의 논리를 재점검 하는 과정에서 분명히 경험치가 될것이기에 손해가 발생하더라도 오히려 오답노트를 작성할 기회로 삼고 (월가아재님의 말을 빌려 기뻐해야한다) 발전의 양분으로 삼아야한다. 2번의 경우는 결국 나의 논리가 시장의 속도보다 앞섰거나 혹은 늦었거나 두가지의 경우일 것이다. 앞섰다고 한다면, 분명히 그 논리를 다시 사용할 기회는 도래할것이라 생각하기에 이는 나의 무기가 되어 줄것이고, 늦어버렸다고 하면 나의 논리의 베이스 시나리오를 재점검 해봐야 할것 이다. 나의 베이스 시나리오가 시장의 속도보다 뒤쳐진다면, 이미 시장에 흘러들어온 많은 노이즈들이 나의 무의식에 잠식되어 있을 것이고, 그런 생각들을 바탕으로 논리를 펼쳤기 때문에 시기상 늦어졌을 가능성이 높다. 이를 인지하고 수정해 나간다면 이후에 새로운 상황에 대한 논리를 펼침에 있어 도움이 될 것이다. 과거의 논리 중, 9월 초 이후 대선까지의 시장이 좋은 이유는 옐런의 적극적인 재정정책, 특히 10월 부터 미국 정부의 회계연도가 시작되는 만큼 지출에 대한 재량이 매우 높아지기 때문. 그러나 현시점에선 옐런 팩터가 시장에서 의미를 상실하고 있는 듯 실제로 TGA Account를 보면 잔고가 줄지 않고 있음 이에 대한 매우 단순한 논리 = 월가아재님의 생각이 틀린 경우(재임기간 중 돈을 풀어온 레토릭에 너무 몰입해 과하게 생각했을 가능성) 혹은 옐런의 입장에서 시장이 연일 최고가를 기록하는 중인데 굳이 나서서 돈을 풀 이유는 없을 것. 이 상황에서 TGA잔고가 줄어드는 모습이 보이면 향후 인플레 우려를 키우며 장기채 금리 상승 압력 강화 옐런의 입장에서 현재의 걱정은 주가보다는 장기채 금리가 지나치게 튀는 일일 것 그런 매각에서 9월 중국 고위 관려들과의 회담에서 장기채 매수에 대한 요청도 있을 가능성 한편으론 이전과 같은 주가지수가 좋아야 해리스가 유리하기에, 옐런은 주가지수를 부양할 것이란 명제는 ...

본문: 시황칼럼 49편 | 치솟는 장기국채 금리, 달러엔보다는 원엔 작성일: 24/10/30(수) 인플레이션 경계감이라는 악재가 더 힘을 받는 모습. 이런 맥락에서 러셀 2000 숏을 진입 금리 인하 사이클 기대로 급반등한 금리 인하 수혜주들 랠리에 장기 국채금리 상승이 찬물을 얹을 수 있음 기술적 측면에서도 지난 5년 가격밴드 상단 저항에 붙어있어, 손절도 큰 무리 없어 손익비 좋음 @ 러셀 2000의 경우 월가아재님이 아직 포지션을 유지하고 있는지 모르겠다. 해당 칼럼을 통해 이야기한 밴드 상단은 미묘하게 깨진 뒤 상단을 지지삼아 붙어있는 모양을 보여주고 있는 모양세다. 러셀 2000은 시가총액 1001~2000 위까지의 기업들을 모아놓은 지수로 알고있다. 즉, 중소형주들을 모아놓은 지수이다. 금리인하 수혜주에 대해 장기국채 금리로 인한 분위기 반전을 예상하고 접근 한것이 러셀 2000 숏이란 뜻은, 러셀 2000은 금리인하 수혜를 받은 지수라는 것이다. 왜그럴까? 아직 DCF를 공부하지 못해서 정확한 계산을 못하고, 이해또한 못하는 상황이다.. 다만 이전에 간단하게 DCF에 대해 공부를 찍먹 했던 기억을 빌리면 결국 금리의 인하에 따라 기술주 및 시가총액이 낮은( 부정확 함) 기업들은 높아진 할인율(?)에 따라 상승여력을 높게 평가 받았던것으로 기억한다. 이 외에도 현재 나의 정보들만을 취합한다면, 금리가 낮아진다는 것은 결국 자금조달비용을 낮출 수 있다는 것이다. 덩치가 큰 기업들에 비해 규모의 경제 등 막대한 자산을 바탕으로 절감할 수 있는 비용에 한계가 있는 중소형사의 특성을 고려하였을 때, 자금조달 비용 감소로 인한, 원자재 등의 가격 하락은 곧 수익성을 개선할 수 있는 양분이 될것이고, 이로 인해 중소형주들의 매출에 대한 기댓값을 조정할 수 있지 않을까라는 단순한 생각을 해보았다. 아무튼 논리는 다를 수 있겠으나 이런 맥락으로 러셀 2000 숏에 진입을 한것으로 보이나, 현재까지는 마땅한 움직임을 보여주진 않는 모양새이고, 말씀하신 저항선은 미묘하게 깨져있는 상황인데 이에 대하여 어떤 대응을 하셨는지 궁금해진다. 러셀 숏 외에 USDJPY 숏 (엔화 롱) 포지션을 일부 취하며, JPYKRW 롱 포지션으로 환 분산 차트를 좋아하는 일본인들의 특성을 고려했을 때 USDJPY 차트는 기술적으로 중요성을 가진다. USDJPY 152가 중요한 지지/저항선으로 4차례 테스트를 받았다. 다만 기술적 분석은 수면 위에 비친 무지개와 같다. 다른 시장 참여자들도 지지/저항을 느껴야 성립되나, 너무 많은 참여자들이 그것을 인식하면 그 의의를 잃게 된다. 이 외에도 트럼프의 우세가 점쳐지는 상황속, 트럼프는 제조업 부흥을 위해 달러 약세를 원할 것. 부통령 후보 벤스 또한 강한 달러가 미노동자들의 경쟁력을 약화시킨다고 주장 다만 그들의 주장은 일관성과 현실성이 없는 편. 미국 무역 구조상 달러가 약해진다 해서 적자 폭이 크게 줄어들지 않고, 약달러가 오는 순간 인플레 압력이 ...

본문: 시황칼럼 47편 | 잠시 잠잠해진 엔캐리 트레이드에 대한 관심이 필요한 시기 작성일: 24/10/25 (금) 엔캐리 트래이드를 상기할 필요가 있다. 8월 조정 당시 촉발했던 촉매는 트럼프 암살미수 뿐만이 아닌, 일본의 금리 인상이 주효 일본은행은 금리 인상 후 금융시장이 요동치자 수습에 나섬 다만 연말에 한번 더 금리 인상을 한다는 것이 중론 일본의 체감 물가 지속 상승으로 연금 수급자들 형편, 기업들 임금상승 지속, 여러모로 엔화 약세로 돌아서는 것을 견제할 경제적 정치적 이유가 있다. 다만 미국 정세에 엄청나게 예민한 일본을 고려, 불확실한 대선에 영향을 주고 싶진 않을 것. 따라서 9월에는 무난한 동결 선언, 10월도 동결로 간 뒤, 대선이 지난 12월에 인상 가능성을 고려 다만 트럼프의 우세가 거의 확실시 되어가는 상황, 10월 18일의 CPI가 컨센보다 높게 뜬다면 10월 31일에 금리인항 단행 가능성 유 @ 시장은 불안해 보이나, 여전히 시나리오 내에서 움직임을 보이곤 있다. (물론 나의 시나리오는 아니지만..) 8월 당시 엔 캐리 트레이드 발 하락이 있었고, 이와 함께 샴의 규칙 등의 발동 등으로 경기침체 우려가 함께 가미 되며 급락을 맞이 했던것을 떠올려 보면 엔 캐리 트레이드의 재점화는 아무래도 우려가 될 수 밖에 없다. 개인적인 생각으로 트럼프의 당선이 유력해지는 순간 속에서, 미국 내 제조업의 부흥을 외치며 이와 함께 달러의 약세화를 주장하는 트럼프의 특성을 생각해 보면, 일본은행 입장에선 트럼프의 행보에 힘을 싣는 듯한 스탠스를 내비칠 뿐 아니라, 실질적으로 현 일본의 재정적 상황을 개선시킬 수 있는 금리 인상을 10월에 결정하지 않을 까라는 예상을 하고 있다. 추가적으로 일본의 CPI 또한 소소하긴 하나 컨센을 0.1%p 상회 하며, 인플레 압력에 지속적으로 시달리는 모습을 보였기에 그 가능성에 조금더 무게를 두고 있다. 다만 이전만큼의 큰 충격이 다가올지에 대해선 조금은 회의적인 시각이 있다. 이미 시장은 일본의 금리 인상가능성을 인지 하였고, 시점의 차이는 존재 하나 그 시점의 간격이 그리 넓지는 않은 상황이기 때문이다. 하지만 나의 접근 방식은 단순히 심리적 요인에 대한 접근이기에, 실제 일본 금리의 인상에 따라 엔화의 강세화가 진행 된다고 했을 때의 경제적/수급적 명제에 대한 이해가 떨어지는 상황이라 어떤 결과가 발생할지 정확하게는 모르겠다. 그저 이미 촉발된 이슈에 대한 파급력은 전과 같지 않을 것이라는 생각은 유효하다. +앤케리 트레이드 디테일 하게 공부 월가아재님의 경우 5800 위 주식 ...