칼럼읽기19 - 시황칼럼 57편 | 금리 인하 사이클에 대한 실망, 그리고 산타 랠리

본문: 초심자를 위한 해설2 | 힘을 숨긴 은행들, 이제 돈 풀 준비가 되었다? 원문: 월가아재 시황칼럼 41편 | 연준이 신경써야 하는 것은 금리 뿐만이 아니다 > 관련 작성글 : 칼럼읽기 7 작성일: 24/11/25 (월) 은행이 가지고 있는 자본에 비해 지나치게 큰 대출을 일으키면 사기꾼이된다. 금융위기 이후 은행의 도덕적 해이를 방지하기 위해 규제가 따라붙었다. 대출은 예금으로 인식되므로 예금은 줄이고 대출을 늘리면 이득일까 어떠한 이유로든 은행의 대출금 상환율이 낮아지면, 은행이 자기자본으로 손실을 메꾸어야 함 자기자본에 비해 지나치게 큰 규모의 대출을 내준다면 대처가 불가능 대처가 안되는 조그만 낌새가 보여도, 예금자들의 불안이 증폭되고 예금을 지키기 위해 인출하려고 몰려듦 = 뱅크런 은행이 무너지면 결국 최종 대부자인 중앙은해잉 개입할 수 밖에 없음 은행의 위기 때 중앙은행이 신속하게 은행 주머니에 돈을 꽂아주는 창구가 유동성 지원 창구 (그 중 재할인 창구 <DW : Discount Window> 가 가장 잘 알려짐) SVB 사태 직후 발동된 BTFP( Bank Term Funding Program)도 마찬가지 하지만 중앙은행에 개입에도 불구, 지나치게 큰 규모로 신용 창출 후 사고발생시 경제 전체적으로 손실 발생, 그 손실은 국가의 몫이 됨 손실은 국가에 넘기고, 자신들의 이익만 추구했던 금융기관의 도덕적 해이가 축적되어 폭발한 것이 2008 글로벌 금융위기 그리고 바젤(Basel)이라는 규제 기준이 생기게 됨. @ 해당 칼럼에서도 다루는 바와 같이 결국, 은행은 신용창출을 억제하고 있는 상황으로 보인다. 그 이면에는 규제라는 족쇄가 있었지만, 그 족쇄의 유통기한은 서서히 도래하고 있는것으로 보인다. 이미 08년 금융위기를 통해 엄청난 고통을 맛보았던 미국과 산하 금융권들이 같은 실수를 반복하지 않을 수 있을까? 최근 읽었던 ...

본문: 시황칼럼 55편 | 대선과 FOMC 이후 거시적인 전망 작성일: 24/11/20 (수) 10월 부터 가지고 있던 중장기 뷰는 거의 유사하나, 특히 장기채 금리 상승의 부분이 상당한 변수로 작용 경기의 관점: 24년 옐런이 풀어놓은 재정지출 + 아직 남아 있는 여력으로 가계 소비는 견조 기술적 관점: 차트 상으로 대각 저항을 뚫은 상태, 완전히 새로운 시장 체제로 접어든 만큼, 과거의 채널선이 유효하여 아래로 회귀할 것을 기대할 수 있을지 미지수 계절성 관점: 산타 랠리 계절성이 시작되는 시기 국채 시장: 견조한 경기 + 트럼프 당선 + 연준의 양적 긴축 지속 + 정부 부채 발행 비중의 단기채에서 장기채로의 이동 감안, 장기채 금리의 상방 압력 지속 존재 @ 기존 중장기 뷰는 트럼프 당선 경우 변동성 확대, 여전한 부양효과 및 산타랠리 계절성으로 하락장은 불투명하나, 25년 상반기 둔화가 가시화 되며 하락장이 시작될 가능성이 높다는 뷰를 가지고 계셨다. 이 부분에서 추가된 파트는 장기채 금리의 상방압력인데, 어떤 변수로 작용 할 수 있을까. 우선 기준금리 하락 / 시장금리 상승 기조가 지속될 수록, 연준이 가지는 시장에 대한 컨트롤타워의 역할이 무너진 것으로 시장은 느낄 수 있다. 즉, 시장이 통제되지 않는 상황에 이르렀다고 볼 수 있을 것이다. 이는 곧 불확실성의 엄청난 증가를 의미할것이고 그로 인하여 주가또한 영향을 받을 가능성이 높다. 그런 부분에서 최근 파월의장의 연설 중 12월 FOMC에서 금리 인하에 대한 매파적 발언을 하여 시장에 대한 컨트롤을 놓지 않겠다는 의지를 내비친것이라고 생각한다. 그와 동시에 이는 ...

본문: 시황칼럼 53편 | 트럼프의 승리와 자국중심주의 기조 작성일: 24/11/19 (화) 시장의 반응을 보았을 때 읽을 수 있는 것은 "미국의 독보적인 성장" 주가지수, 장기채 금리, 달러 상승 골드 하락 트럼프에 대한 다양한 리스크 요인이 있었으나, 시장은 트럼프에 대하여 말은 극단적이나 협상카드일 뿐 극단적 일은 벌이지 않은 채 미국우선주의를 고수할 것이라고 생각 @ 해당 칼럼이 쓰여진 이후 약 2주 정도 경과 한 시점이다. 주가지수는 이후 상승을 거듭하여 S&P 500 기준 6000을 돌파 이후, 하락하여 5900 정도에 안착해 있는 상태이고, TSLA의 경우 본문 기점 대비 20% 이상의 상승을 보여주고 있다. 너무나도 높은 변동성에, 사실 어떤 포지션을 가져가야 할지 헷갈리는 상황속에, 그저 시장을 관망하며 바라보고있다. 물론 장기채 숏 포지션은 아직 보유 중이고, 소폭 수익구간이나 이 부분에 대해서도 좀더 장기 관점으로 바라보아야 할지, 비중을 줄여나가야 할지 고민이 된다. 골드의 경우 고점대비 약 10% 이상 급락한 뒤 이틀에 거쳐 반등의 모습을 보여주고 있다. 지금 개인적으로 느끼는 시장은 굉장히 축제 분위기인듯하다. 트럼프의 승리를 기다렸다는 듯이 미친듯한 질주를 보여주고, 끊임 없는 잡음이 들려오고는 있지만, 주식시장은 무슨 상관이냐는 듯이 질주하는 모습이다. 그래서 일까.. 미묘한 이질감이 느껴지는 듯하나, 감에 의존해서 매매하는것은 지양해야할 부분이기에, 최대한 개인적인 감각을 빼고 시장을 바라봐야할 필요가 있을 듯 하다. 러셀 숏 포지션 증대에 대한 고민 장기채 금리 상승과 러셀 상승이 함께 갈 수 없다 주요 저항선이었던 2300이 크게 돌파되며 숏스퀴즈가 나는 상황 이런 구도에서 손익비가 좋음 중기적으로 봤을 때 상승 움직임이 추세를 형성할지는 의문 FOMC라는 큰 불확실성, 트럼프가 실제로 고약을 전부 이행할지에 대한 불확실성도 잔존하기 때문 @ 러셀 지수에 대한 이해도가 떨어지다보니 월가아재님의 포지션을 깊게 이해하기에 무리가 있다고 판단된다. 대략 러셀 2000의 경우 시가총액 1000~3000위 까지의 대표적 소형 주식 지수이고, 마진과 현금창출력이 떨어져 기준금리에 큰 영향을 받는 지수라고 알고 있다. 실업률이 올라 기준금리의 하락 가능성이 높아지는 상황이 올 때, 러셀 지수가 상승하는 움직임을 보이기도 한다는 내용을 보았을 때, 금리의 상승 = 조달비용의 상승 = 마진 하락 = 현금 창출능력(유동성 측면에서 포함) 하락 등으로 연결해 볼 수 있겠다. 마찬가지의 측면에서 월가아재님의 1번 레토릭은 여기서 착안된다. 결국 장기채 금리 상승압박은 곧 러셀 지수의 상방압박에 방해가 될 수 있을 것이고, 두가지의 ...

본문: 시황칼럼 52편 | 불확실성의 주기에 따른 포지션 사이징 작성일: 24/11/12 (화) 단기적으로 장기 국채 수급이 좋지 않다는 생각은 있으나, 6개월, 1년 뒤 장기 국채 금리가 어디에 있을 지 맞추긴 힘들다. @ 주식시장은 연이은 신고점을 기록해 나가고 있고, 연준에서 타겟했던 인플레이션에 근접해 있으며(물론 미묘하게 앞서 나가고 있는 곳에 포커스를 두고 있지만) 고용과 관련된 지표들도 조금의 잡음은 있었으나 큰 부담없이 지나갔고, 그런 와중에 연준의 통화정책의 완화까지... 현 시점으로 보았을 때, 장기 국채에 대한 수요가 증가할 가능성은 높지 않아보인다. 다만 이전 칼럼읽기에서 언급했던 바와 같이 티모씨님의 기간 프리미엄에 대한 글을 참고하였을 때, 트럼프 당선으로 인한 장기국채 금리 급등에 대해서는 조금 보수적으로 접근할 필요가 있다고 생각한다. 물론 월가아재님의 해당 칼럼은 11월 4일에 작성된 글로, 내가 글을 작성하는 오늘과 약 일주일의 갭이 존재한다. 그리고 그 일주일 사이에는 미국 대선, FOMC 등 엄청나게 거대한 일들이 지나간 이후인것이다. 대선이 끝나고는 어떠한가? 여전히 시장은 신고점을 갱신해가고 있고, 대선에 대한 불확실성의 제거로 인한 상승, 시황칼럼 54편 내용인 감마 스퀴즈 등... 여러 요인들이 합쳐저 주식시장의 상승을 견인하고 있는 상황이다. 특히 트럼프 테마를 탄 테슬라의 미친...

본문: 시황칼럼 51편 | Sticky 인플레이션의 조짐과 부채 전쟁 작성일: 24/11/01 (월) Core PCE가 컨센서스 대비 0.1% 높게 나왔음에도 불구, 시장의 예민한 반응 기술적 맥락과 함께 보았을 때, 기술적 과매수 상태에서는 작은 악재에 예민하게 반응 기술적 과매도 상태에서는 호재에 예민하게 반응하는 측면 기술적 분석과 손익비 간 해석에는 단순히 손실폭/이익폭에 대한 요소뿐 아니라 '비대칭적으로 예민한' 현상도 고려 본인이 생각한 논리와 같이 흘러가지 않는다면 왜 그런지 생각이 필요하다. 우리가 명심할 부분은 내 계좌에 수익이 나더라도, 내 논리가 틀린 부분이 있으면 체크하는 습관 거시적인 관점에서 내 논리가 맞았더라도, 세부적인 디테일이 틀렸다면 체크하는 습관 @ 이와 함께 확증편향을 주시할 필요성을 느낀다. 월가아재님이 말씀하셨던 내용들 중, 본인의 논리에 대한 반대되는 주장들을 찾아봐야 하고, 오히려 그런 주장이 없을 때를 두려워 해야한다고 했다. 확증편향에 빠지게 되면, 나와 반대되는 논리는 애써 무시하려하고, 내가 보고자 하는 논리 ( 내 의견이 맞다는 뒷 받침을 해주는 논리) 만을 찾아 다니고 스스로 위안 삼곤 한다. 이는 투자에 있어 가장 위험한 생각 중 하나 일 것이다. 또한 한편으로는 나의 매몰비용을 포기하지 못하는 것또한 주의할 필요가 있다고 생각한다. 특히 나는 개인적으로 한참을 리서치 하고, 이런 저런 논리들로 하나의 시나리오를 만들었을 때 ( 혹은 산업에 대한 공부를 하였을 때) 이것을 투자로 들고가고 나면, 내 의견이 틀린것이 명백함에도 나의 매몰된 노력과 시간, 돈 들로 인해 쉽게 포기를 하지 못하는 성향이 있다. 이때 항상 하는 생각으론, 지금은 다른거 같은데 내가 포지션을 철회하고 나서 내 생각이 맞으면 어쩌지? 라는 생각으로 쉽게 포지션을 정리하지 못하곤 한다. 사실 아직까지도 이런 문제는 해결되지 않은 상태이기에 차츰차츰 이런 성향들을 줄여나갈 노력이 필요할 것이다. 월가아재님은 넘치는 불확실성으로 인해 대선 전 포지션 사이즈를 줄이는 정도로 대응 예정 대선에 대한 단기적 불확실성이 매우 높은 상황 대선에 대한 불확실성 뿐 아니라, Trump Trade가 어느정도 반영된 것인지에 대한 불확실성도 존재 이번 대선의 경우 해리스/트럼프로 명확하게 ...