Valley 가 집단 지성을 활용하려면 (feat. 시장의 효율성)

어떤 종목에 투자를 하는 데에는 '시드를 투입해 신규 투자'하는 방식과 '보유 종목을 교체'하는 방식이 생각납니다. 이 중 오늘은 보유 종목 교체에 대한 제 생각을 기록합니다. 오늘 포스팅은 증명된 사실보다는 제 주장에 가까운 글이라, 걸러서 봐주시면 좋겠습니다. 아주 옳은 주장은 아니고, 그저 투자자 각각이 가질 수 있는 개성을 표현하는 글입니다. 그리고 이 글은 바텀업(개별 기업) 투자에 한정된 이야기입니다. 글의 영감 이 글은 TMRS (미국 텍사스 연기금) CIO 로 재직 중인 Yup Kim 님의 인터뷰 영상에서 영감을 받았습니다. 조회수가 높은걸 보니 아마 많이들 보셨을 것 같은데요, 조만간 이 분의 인터뷰 내용에 대해 별도로 글을 쓰려고 합니다. 오늘은 언급만 하고 지나가겠습니다. Reference clip 보유 종목 변경의 민감성 제 문라이트 이곳저곳에도 언급을 했지만 전 평소에 보유 종목을 교체하는 행동에 대해 극도로 신중한 편입니다. 보유 종목을 바꾼다는 것, 어떤 의미일까요? 셀 수 없이 다양한 시나리오와 각기 다른 계산이 들어있겠지만, 크게 생각나는 것은 다음과 같습니다. 1) 내가 보유한 종목 A보다 지금 보고 있는 종목 B가 미래 수익률이 더 크다고 판단할 때 2) 내가 보유한 종목 A보다 지금 보고 있는 종목 B가 포트폴리오의 밸런스를 더 향상시켜줄 때 1번과 2번은 중첩되는 영역이 많고, 그 외에 다른 이유들도 크게 보면 위의 두 이유 속에 속할 확률이 큽니다. 여기서 저의 반성 포인트는, 1번을 근거로 종목 교체를 결정했다면 1번을 기준으로 그 결정에 대한 리뷰도 확실히 해야한다는 것 입니다. 생각해보면 당연한 이야기인데, 이렇게 따지고 들어가면 저는 반성할 지점이 많습니다. 예시 포트폴리오 하나를 예시로 만들었습니다. 최대한 실제 수익률을 따오려고 노력했지만 완전히 정확하지는 않으니 가상의 수익률로 봐주시면 좋겠습니다. 보는 법은 간단합니다. 우선 이 투자자('무열이'라고 부르겠습니다. 이유는 없고 그냥 제 친구 이름입니다.)는 매년 초에 포트폴리오를 리뷰하고 갱신합니다. 포트폴리오에 신규 시드는 추가되지 않으며 현금 운용도 없습니다. 2023년 1월 리뷰 시, 무열이는 전략적 판단 하에 LLY 1,390 중에 490을 NVO로 교체하며 2023년을 시작합니다. (초록 음영 표시) 2024년 1월 리뷰 시, 무열이는 Apple 을 전액 MSFT로 교체 합니다. 그리고 NVO에 불안을 느끼며 평소 눈여겨보던 UBER로 교체한 후 2024년을 시작합니다. 3년의 투자 결과, 무열이는 시드 4,000으로 6,985를 만들었습니다. 수익률은 74.6% 입니다. 여기서부터 ...

오늘은 Greater Fool (더 큰 바보) 이론에 대해 공부해봅니다. 주식이나 투자에 직접적으로 유용한 정보는 아닐 수 있음을 미리 말씀드립니다. 다만 이 금융 세계를 바라보는 시각을 넓히기에는 유익한 주제라고 생각합니다. 제 글 중에 투자를 한다는 것은 어떤 의미일까 라는 포스팅이 있는데, 이번 주제는 이 글과 대척점에 있는 내용이 됩니다. 배경 지식: Hot Potato 와 주식 시장 아마 주식 시장이 Hot Potato 게임과 닮았다는 사실에 대해서는 들어보신 적이 있을 것 같습니다. Hot Potato는 원형으로 앉아있는 참가자들이 뜨거운 감자(혹은 폭탄)를 옆에 앉은 사람들에게 계속해서 돌리다가, 음악이 끝나는 순간 그 감자를 손에 들고 있는 사람이 탈락하는 게임입니다. 뜨거운 감자가 폭발하는거죠. 여기서 뜨거운 감자는 시장에서 '과대 평가된 자산'인 셈이고, 우린 결국 누가 마지막에 가장 과대평가 된 주식을 가진 사람이 되느냐, 의 게임을 하고 있습니다. 특히 버블이 예견되는 시기엔 이 비유가 시장에서 흔히 보이곤 합니다. 과연 자산을 가장 높은 가격에 산 후 더 이상 높은 가격에 팔지 못하는 최후의 바보는 누가 될까요? 출처: Hot Potato Economics: The Greater Fool Theory Explained! Greater Fool 이론 Greater Fool (이하 더 큰 바보) 이론은 '금융 상품의 가격이 충분히 높다고 해도 더 높은 가격에 팔 수 있을 것이라는 기대 심리'를 관찰하며 만들어진 이론입니다. 여기서 바로 파악하셨겠지만 군중심리에 대한 이론이며, 금융 버블의 원인이 되는 핵심 심리 기제라고 할 수 있습니다. 사실 이 이론은 심층적으로 연구가 되었다기보다는, 우리가 익히 알고 있는 투기로의 흐름을 빗대는 용어 그 이상도 이하도 아닙니다. 흐름은 다음과 같습니다. 현명한 투자자들이 자산의 내재가치를 평가하여 거래를 시작합니다. 내재가치보다 낮았던 가격이 차츰 높아지고, 곧 내재가치를 넘어서게 됩니다. 그런데 외부의 자극이나 이벤트로 인해 이 자산의 인기가 올라가고, 내재가치까지 함께 올릴 만한 영향력과 의견이 교환되기 시작합니다. 최초의 현명한 투자자들도 처음엔 내재가치를 어느정도 상향하지만, 바보들이 하나씩 시장에 들어오면서 가격은 가치보다 더 크게 치솟습니다. 바보들은 내재가치를 알지 못하고 인지적 편향을 가득 품은 채 거래를 하고, 가치와 상관없는 상승세를 추종합니다. 현명한 투자자들은 곧 시장이 과열되었음을 인지하지만, 이 바보들을 이용해 더 높은 가격으로 자산을 판매할 수 있다는 믿음을 가지게 됩니다. 이 현상은 점점 사람들에게 전염되고, 가격의 꼭대기에는 시장이 과열되었음을 전혀 인지하지 못한 '더 큰 바보'들이 뒤늦게 진입하게 됩니다. 갑자기 음악이 종료되며, 가장 높은 가격에 자산을 구매한 마지막 바보만이 홀로 파티에 남게 됩니다. 우리는 2000년 닷컴 버블(테크주), 2008년 금융 위기(모기지)와 같은 이벤트들을 포함해...

밸리에서도 그렇고 제 주변도 그렇고 힘들어하는 분들이 계십니다. 개인적인 사정 (직장, 가족, 사람과의 관계, 재정 등)으로 인해 힘듦을 토로하시기도 하고, 저조한 투자 성적과 그에 대비되는 다른 이들의 수익을 보며 스트레스를 받는 분들도 계신 것 같습니다. (물론 최근엔 좀 덜한 것 같네요) 밸리에 따뜻한 분들이 많이 계셔서 득달같이 응원 댓글이 달리기는 합니다만, 힘든 마음이 충분히 풀리지 않을 수도 있겠다는 걱정이 듭니다. 미래의 제가 될 수도 있을 그런 힘든 마음을 위해 이것저것 생각을 남겨봅니다. 대부분 뻔한 이야기들입니다. 투자가 꼭 잘 되어야할까 투자가 잘 되지 않아서 스트레스를 받는 분들이 참 많습니다. 어떤 분은 다른 분들과의 비교로 인해 고통받고, 어떤 분은 절대적으로 자꾸 마이너스가 나서 스트레스를 받습니다. 수익을 내서 부를 만들고 싶고 마음은 급한데, 흐르는 시간에 비해 내 돈은 쌓이지 않습니다. 제가 여기서 투자가 꼭 잘 될 필요는 없다고 말하면 일종의 망언이 되겠지만, 저는 투자가 잘 된다는 결과보다는 투자를 한다는 행위에 높은 점수를 드리고 싶습니다. 큰 행복을 위해서는 먼저 작은 것에 행복할 줄 알아야 합니다. 금융의 시선에서 보면 이 세상 사람들의 머리 위에는 수익률이 떠다닙니다. 누군가는 예금만 하니 +3%라고 적혀있고, 누군가는 그냥 집에 현금만 쌓아놓으니 0%가 적혀있을 수도 있겠죠. 물론 30, 50% 라는 수익률이 적혀있는 사람을 부러워할 수 있지만, 저는 -30% 라고 적힌 금융 투자자 또한 칭찬받아 마땅하다고 생각합니다. 그 투자자는 '내 돈을 지키자, 혹은 늘리자' 라는 판단을 했고 그에 따른 노력을 하고 있고, 세상과 마주하려고 시도하고 있습니다. 그러나 이런 작은 행복에 만족하되 안주할 수는 없습니다. 자신의 경험과 실수를 그대로 후회만 하며 허비하지말고, 늘 그 사례를 통해 배워야 합니다. 한편으로는 낙천적이셨으면 좋겠습니다. 주변 상황이 힘들고 아무것도 풀리지 않을 때가 있겠지만, 내 마음을 정돈하고 기다리면 그 또한 지나가고 숨어있던 좋은 시절이 나타날 것이라 생각합니다. 운의 중요성 거듭되는 투자의 실패 속에서 '나는 실력이 없어'라는 판단은 섣부르게 내리지 않으셨으면 합니다. 실력은 가장 중요한 변수이지만 유일한 변수는 아닙니다. 계속 연구하고 연마하되, '난 어떻게 해도 안 돼' 라는 부정적 결론은 멀리 하셔야 합니다. 투자는 아주 잘 하는 사람에게도 60% 정도의 승률밖에 주어지지 않는 어려운 게임이라고 합니다. 열심히 하는 분들에게 그리 듣기 좋은 소식은 아니지만, 한편으로는 열심히 하지만 승률이 저조한 분들에게는 희망이 되는 소식이기도 합니다. 이 세계에는 실력 못지않게 운이 아주 크게 작용하고, 투자의 고수들도 운이 없다면 난조를 겪기 마련입니다. 투자의 강자들에게 행운이라는 것이 작용한다면, 그 운은 우리에게도 반드시 돌아오게 되어있습니다. 노력하는 이에게 운이 따라오는 것이지 잘 하는 자에게 운이 따르는 것은 아니기 때문입니다. 그 운에 노출되도록 금융의 세계에 발을 넣고 있는 것은 칭찬받아 마땅합니다. 출처: The ...

오늘은 독서 이야기를 적습니다. 투자에 대한 배움을 어떤 책에서 얻을 수 있냐, 라는 질문은 저도 했었고 많은 분들이 궁금해하는 의문입니다. 저는 이 질문에 대해, '투자 지식은 밸리의 자료들을 통해 공부하되, 투자가 아닌 분야 책을 읽으며 그 배움을 투자에 접목하는 게 어떨까' 라는 생각을 합니다. 그러나 꼭 억지로 접목을 할 필요도 없습니다. 더 중요한 것은 다양한 독서를 통해 뇌가 열리고 마음이 고요해지는 효과를 누리는 것입니다. 제가 즐겁게 읽고 여러모로 유익했던 독서 경험을 정리해보려고 합니다. 기억이 휘발되지 않도록 저를 위한 정리이기도 하고, 혹시 다른 분들께도 도움이 된다면 더 좋겠습니다. 돈을 찍어내는 제왕, 연준_크리스토퍼 레너드 (2022) 넷플릭스 시리즈 'F1, 본능의 질주' 에 사람들이 열광하는 이유는, 평소 중계로만 보면 룰도 모르겠고 멋진 차만 쌩쌩 지나가고 운전 잘하는 사람들이겠거니, 하는 생각만 드는 이 스포츠의 내부를 여러 각도로 뜯어내어 넘치는 영상미와 함께 다이내믹하게 조명하기 때문입니다. 팀 간의 경쟁, 같은 팀 드라이버 간의 갈등과 파벌 싸움, 개인의 야망과 성장 등의 스토리는 우리에게 한 편의 드라마를 보는 것 같은 희열을 전달합니다. 출처: 네이버 블로그 이 책 '돈을 찍어내는 제왕, 연준'은 마치 금융의 가장 중요한 형국을 F1 시리즈처럼 하나하나 뜯어내어 보여주는 실사 다큐멘터리와 같습니다. 미국 중앙 은행의 의사 결정이 일어나는 과정과 조직을 이루는 개개인의 특성, 미묘한 관계의 변화, 그들이 행사하는 거대한 영향력을 마치 영화의 시나리오처럼 재밌게 다뤄냅니다. 우리에겐 '연준: 9월 금리 인하' 라는 한 마디의 뉴스이지만, 이 조직 내에서 그 의사 결정을 만들기까지의 과정은 숨이 막힐 정도로 위급하고 스릴이 넘칩니다. 자신의 자리를 걸고 반대표를 던지는 사람과 그에 대한 다수의 비판과 조롱, 그럼에도 그 한표가 조직에게 미치는 직간접적 파급력 등 우리가 평소에는 쉽게 접할 수 없는 파워 게임을 책을 통해 엿볼 수 있습니다. 그 과정에서 연준의 움직임과 경제 원리에 대해 배우는 것은 덤입니다. 이 책의 시작 부분을 발췌합니다. "2010년 11월 3일 아침, 토머스 호니그는 일찍 일어났다. 그는 그날 자신이 해야 할 일을 명확하게 알고 있었고 거의 확실하게 실패하리라는 것도 알고 있었다. 그는 어떤 표결에 참여할 예정이었고, 반대표를 던질 참이었다. 그는 반란자가 될 것이었고, 아마도 사람들은 영원히 그를 이 반란표로 기억하게 될 터였다. 호니그는 무언가를, 그러니까 그가 보기에는 재앙으로 귀결될 가능성이 매우 큰 어떤 정책을 막으려 하는 중이었다. 그는 그것이 자신의 의무라고 생각했다. 하지만 이미 바퀴는 그 정책을 실현시키는 쪽으로 굴러가고 있었고 그 바퀴가 ...

오늘은 RKLB를 이용해 기업의 성장경로를 생각해보려고 합니다. 일종의 템플릿을 만들어보는 셈이고, RKLB에 관련한 내용이지만 다른 기업을 분석할 때도 사용해보면 좋지 않을까 싶습니다. 개인적으로 밸리에서 이 기업을 미국 주식 여행기의 주제로 끌어올리시는 걸 보고 약간은 묘한 기분이 들었습니다. 몇 년 전만 해도 저 혼자만 알고 투자하던 기업 같은 느낌이었는데, 어느새 잘 커서 수면 위로 올라가게 되었네요. (기쁩니다) 로켓랩의 기본적인 사항은 제가 예전부터 많이 다뤘기 때문에 생략합니다. 참고 포스팅을 첨부합니다. 로켓랩(RKLB)의 미래 가치와 Space X에 대해 ValC 투자 포트폴리오 기록_RKLB 큰 그림은? 제가 로켓랩의 가치에 대해 내리고 있는 기본 판단은 아래와 같습니다. 10년 후를 바라봤을 때, 이 기업은 성공적인 경로를 탄다면 240Bn까지의 가치 성장을 기대할 수 있습니다. 현재 시총은 대략 20Bn입니다. 240Bn은 저에게는 보수적이지만, 다른 누군가에겐 꽤 과감한 계산이기도 합니다. (10년 후를 예측하는 건 말이 안되고, '기대한다' 라는 표현이 맞겠습니다.) 성장 경로는 매우 울퉁불퉁할 것이고, 현재의 20Bn은 앞으로의 경로 중에 가장 낮은 지점이 아닐 가능성이 매우 큽니다. 예쁜 우상향이 나오지는 않으리라 생각합니다. 위의 기대치는 이 기업만 홀로 분석해서 나온 결론은 아니며, 주로 두 가지의 대략적인 근거를 가지고 있습니다. 1) 아래 조건을 만족하는 기업의 과거 주가 경로를 살펴봤습니다. (A AND B 모두 만족). 단순히 과거의 사례를 참고하는 것이니 너무 큰 의미를 둘 필요는 없습니다. 산업도 다를 뿐더러, 모든 기업의 성장 경로는 다를 수밖에 없습니다. A: 유력 산업의 태동(혹은 부흥)을 이끄는 기업 포지션 B: 기존에 다른 매출원이 없거나 약했던 신생 기업(or 소기업) 포지션 전제: 로켓랩은 현재 '재사용 로켓으로 인한 로켓 발사의 혁신'과 '민간 우주 기업이 이끄는 우주 산업(특히 애플리케이션) 부흥', '소형 위성' 등 산업을 이끄는 기업 포지션을 노리고 있고, 동시에 그 외에는 기존 매출원이 부실했던 소기업 포지션에 있습니다. (자세한 사항은 위의 첨부 포스팅이나 개별 리서치를 해보시면 더 좋을 것 같습니다.) 애플의 2008~2017년 2008년의 의미 모바일 산업이 떠오르기 시작했고, 애플은 07년 아이폰 출시 이후 점점 성장하며 산업을 이끄는 포지션으로서 기업의 존재감을 올렸기 때문에 2008년부터의 10년 경로를 선택했습니다. 2008년 애플 시총은 약 $17Bn으로, 물가 상승을 생각해보면 현재의 로켓랩보다 높은 가치였습니다. 상대적으로 아름다운 우상향이지만, 중간 중간 고통스러운 1,2년도 있었습니다. 08년 주가를 100으로 봤을 때 778 까지 성장 경로 RKLB와는 급이 다르던 초기 매출 (여기 리스트 기업 중에 유일하게 million 으로 매출액 표기) 엔비디아의 2006년 ~ 2015년 2006년의 의미 저는 엔비디아의 업력에 대해 잘 알지는 못하지만, 찾아보니 2006년이 일반 컴퓨팅에서의 GPU사용에 대해 업계의 인정이 시작된 시기로 보입니다 (CUDA 발표 및 성장). 따라서 이 10년을 선택해보았습니다. 2006년 당시 엔비디아 시총은 약 $6Bn 입니다. 상대적으로 적은 범위 내에서 10년 동안 큰 변동성을 겪었습니다. 100 ~ 257까지의 성장 경로 RKLB보다 높았던 ...