1. 미국 1-1. 다우 / S&P500 / 나스닥100 아직 240일 이평선을 깨고 내려가지는 않았다. 반등의 시도를 기대할만한 위치이겠다. 동시에 제대로 반등하지 못하면... 어찌될지 모르는 상황이기도 하다. 노다지 캐는 추세선 긋기. 빅터 스페란데오 3부 위 링크의 월간 거장 이야기에 고점 반등 실패에 대한 기술적분석 이야기가 나온다. 1-2. RTY 240일 선을 제대로 내려가있다. 반등 하더라도 훼손된 추세 때문에 기대를 좀 줄여야 하겠다. 2. 한국/홍콩/일본 2-1. KOSPI200/KOSDAQ150 240일 선 아래에서 여전히 헤메고 있지만, 가격이 싸졌다는 특장점이 있다. 언제 올라도 이상하지 않을... 상황이니, 어떤 매크로 변수가 영향을 줄지 관찰해야겠다. 2-3. 항셍 가속도 붙은 상승이다. 수익률을 떠나서 과거의 하락추세는 확실히 제쳤다. 240일선 위로 멀어진 현재 주가를 보면 심한 조정이 금새 올 것 같지는 않다. 2-2. NIKKEI225 작년 8월의 엔케리트레이드 청산 공포 이후 안정화되었다고 생각했으나, 그게 착각인지도 모를 하락이 있었다. 240일 선 아래로 훅 뚫고 내려갔다. 러셀2000 처럼 기대감을 좀 줄여야 할 상황이겠다. 3. 유럽 3-1. 영 / 독 / 프 / 이 240일 선 위로 내 달리는 유럽 주요국 대표 증시. 시장은 홍콩을 위시로 한 중국과 마찬가지로 역시 유럽 증시에 깊은 조정이 금새 올거라고 생각하지 않는다. 이번 주 어떤 바람이 어느 증시에 또 어느 자산군에 불지 한 주를 새롭게 시작해보자.

0. 트럼프의 귀환, 미국만을 위한 멋진 신세계 위 칼럼에서 트럼프 정부에서는 경상수지적자(무역적자)를 줄이기 위해서 미국이 지향하는 바를 공부했다. 글로벌 무역 시스템의 불균형의 재균형을 위해서 미국의 경상수지적자 누적을 (어느정도?) 해소하는 것을 목적으로 한다. 관세 정책 환율 정책 이 두가지를 핵심 정책으로 활용할 것으로 분석했다. 그리고 아래 표와 같이 환율 변동에 관한 네가지 경우의 수를 나누고 있다. 마일드한 관세정책을 시작하더라도 상대국의 반응이 위와 같이 다양할 수 있다. 또한 상대방이 한 국가가 아니어서 변수가 상당하겠지만, 그래도 대강이라도 현재 흘러가는 상황을 이해하고 있어야 그 다음 수를 예상할 수 있겠다. (아래 상황까지 갈까? ^^) 우선 최근 환율을 움직이는 주요 변수가 뭔가 살펴보자. 1. 미국채금리 1-1. 만기별 금리 변동 추이(우축, %) 10년물(파랑)은 4.75 수준에서 급히 내려와서 지금 4.25% 수준이다. 2년물(노랑)은 4.25 수준의 공방을 마치고 하향세를 선명히 타고 현재 4.0% 수준이다. 4주물(연두)은 4.25 수준에서 계속 머물고 있다. (하락세가 아니다.) 중장기적으로 경기가 꺾일 것을 기대하고 있으며 단기적으로 연준의 기준금리가 내리지 않을 것을 반영하고 있다. 2. 주요국 금리 10년물 기준으로 세 부류로 나눠봤다. 2025년 초 이후 금리 하락세 → 빨간 점선 박스 (미국) 2025년 초 이후 금리 저변동 → 노란 점선 박스(한국) 2025년 초 이후 금리 상승세 → 파란색 점선 박스(유럽, 일본), 유럽 주요국은 최근 급등... 2-1. 최근 1년(우축, 금리 %p) 2-1. 최근 6개월(우축, 금리 %p) 최근 두달 이상 추세를 잡고있는 미국 금리 하락세(빨간선)와 유럽 금리의 ...

1. GDP NOW 최근 충격 : 노란 색 원 (아래 이전 포스팅 참조) [휘리릭 시장보기] 깜놀~울상이 되어버린... ft. 하향하던 GDP와 급락 한 방 어제 충격 : 빨간 색 원 2. Subcomponent Contributions 순수출 상황이 여전히 급격히 (-)로 떨어진 상태를 유지하고 있고, 그 외 부분들도 일제히 (-) 쪽으로 줄어든 것이 보인다. 특히 PCE(개인소비지출) 항목은 줄어들다 못해 zero에 가까워 보인다. (회색 박스 및 화살표) 3. Changes in Subcomponent 항목별 전 발표 대비 변화량을 봐도 이번엔 개인소비지출 부분(진 파랑색)이 더 (-) 변화로 크게 이동했음이 보인다. (회색박스 및 화살표) 그렇다고 다른 지표가 이를 커버한 것도 아니다. 주택투자(주황색)와 비주택투자(녹색)도 (-) 쪽으로 크게 변화 이동했다. 4. 미국채금리 지금 시장은 경기침체에 주목하고 있다. 경기침체 우려로 중장기물 모두 금리가 비교적 빠르게 하락하고 있다.(2년, 10년물) 하지만 연준은 기준금리를 쉽게 내리려 하지 않는다는 것도 역시 반영하고 있다.(1개월(4주)물) 그래서 결국 주식시장을 비롯한 자산시장에 큰 부담이 되고 있다.

생각해보지 못했던... Macro logic https://youtu.be/OdhLXFtTKQw?si=0c5WoHBTfkR1BePy 오늘 이 영상을 보다가 눈에 띄는 매크로 관점이 있어서 정리해본다. 영상의 9분 이후에 다루는 내용이다. Script 최근에 딥 시크가 발표된 이후로 중국에 있는 모든 관공서에 딥 시크를 적용하기 시작했다. 그리고 모든 공장에도 딥 시크를 적용했다. 그럼 이게 어떻게 되냐면 모든 공장에 생산성이 크게 상승하게 된다. 중국은 지금 공급 과잉 상태다. 그런데 생산을 더 할 수 있는 상황이 된다면 무슨 일이 발생할까. 당연히 디플레이션이 생긴다. 디플레이션이 생긴다는 얘기는 다른 표현으로 쓰면 돈을 더 풀 수 있는 가능성이 있다는 이야기가 된다. 논리 정리 중국의 디플레이션 상황과 이에 따른 금융 완화 정책으로의 연결 로직 AI 기술(딥 시크) 도입: 중국의 관공서와 공장에 AI 기술을 광범위하게 적용하고 있다. 생산성 증가: AI 기술 도입으로 인해 공장의 생산성이 크게 향상된다. 공급 과잉 심화: 중국은 이미 공급 과잉 상태인데, 생산성 증가로 인해 이 상황이 더욱 악화된다. 디플레이션 발생(심화): 공급 과잉이 심화되면 가격 하락 압력이 증가하여 디플레이션이 발생한다. 금융 완화 정책 가능성(더 높아짐): 디플레이션 상황에서 중국 정부는 경기 부양을 위해 더 많은 유동성을 공급할 수 있는 여지가 생긴다. 이 논리는 중국의 기술 발전이 오히려 경제적 문제(디플레이션)를 야기할 수 있다는 점, 이에 대응하기 위해 정부가 금융 완화 정책을 채택할 가능성이 높아진다는 점을 다루고 있다. 물론 중국 경제의 복잡한 상황을 고려하면, 정책 결정자들이 정치적 경제적으로 어떤 의사결정을 할지에 따라 다양한 결과로 귀결되겠지만 큰 흐름에서 하나의 주요 시나리오로 인지하고 있어야겠다.

1. 주식시장의 급락 모두 급락했나?? 아니다. 1-1. US500(미국, 대표지수) 전저점을 깨지 않고 반등했다. 1-2. Soxx(미국, 필라델피아반도체) 전저점을 깨고 하락한 후에 조금 반등했다. 1-3. FANG+(미국, 주요 빅테크) 역시 전저점을 깨고 하락한 후 조금 반등했다. 1-4. DE40(독일, 대표지수) 전저점을 깼다고 할 수 없을만큼 조정이 가볍다. 1-5. Kospi(한국, 대표지수) 여전히 글로벌 약체 지수로서의 위상은 훼손되지 않았다. 1-6. Shanhai(중국) 전고점을 뚫은 적 없지만 역시 전저점을 깨지도 않았다. 1-7. Nikkei225(일본) 최근 중기적 횡보 구간을 깨고 하향 이탈했다. 다음 전저점은 35,000과 31,000 포인트이다. 1-8. 미국 주식 섹터별 1주일 수익률 기술주 위주로 하락이 심했고, 그 외 섹터는 비교적 양호했다. 2. 글로벌 증시 비교 2-1. 최근 5년 수익률 미국과 일본 지수가 상위권이었다가 최근 독일지수가 일본을 조금 앞섰다. 2-2. 최근 1년 독일 지수가 선두로 올라섰고, 그 다음 미국 지수이다. 그리고 중국(상해) 지수가 뒤따르고 있다. 코스피와 일본 지수가 가장 아래이다. 3. 국채(10년물) 수익률(금리) 변동(%P) 3-1. 최근 5년 미국이 가장 크게 올랐다. 독일도 만만치 않게 올랐다. 최근 금리가 오르기 시작한 일본과 최근 금리가 내리기 시작한 한국의 변동이 비슷한 수준에 있다. 중국은 계속 내리다가 최근 내림세가 멈춘건가 싶다. 3-2. 최근 1년 일본과 미국이 상승 상위권이다가 미국은 상승세가 급히 꺾이면서 일본은 계속 오르는 중이다. 이 갭이 일본 엔화의 강세를 유도하고 있다. 한국과 중국 10년물 금리는 상당한 약세 이후 횡보중이다. 4. 환율(변동률, %P) 4-1. 최근 5년 독보적으로 일본 엔화 가치 하락이 1등이다. 그 다음이 한국 원화 가치 하락이 심하고 더 심해지는 것 아닌가 싶다. 위안화는 그 중에 가장 강세로 제일 아래에 머물고 있다. 4-2. 최근 1년 원화가 최상위에 있고 약세 통화이다. 위안화는 최하위에 있고 강세 통화이다. 5. 왜 주식시장이 흔들렸을까? 5-1. 미국 성장의 의심... 아래 GDP NOW에서 미국 경제성장이 떨어질 것을 우려하고 있는 것이 보인다. 이 기간 주식시장에 스트레스가 쌓이고 있었다. 5-2. 성장 둔화... 아니 역성장을 확인한 후... 위 차트를 캡쳐한지 하루만에 성장이 뚝 떨어졌다. 아니 (-) 역성장이다. 좀 심한데... !!! (물론 GDP NOW라는 것은 모델링에 의한 예측값이긴 해도... 신뢰성 높은 지표로 시장에서 인식되고 있다.) 5-3. 어디서 성장률을 깎아 먹었을까? 빨간색 순수출이 왕창 (-) 영역이다. 회색 소비자지출(PCE) 도 전에 비해서 눈에 띄게 (+) 포지션이 줄었다. 각 분야의 증감률로 보면 더 선명하게 보인다. 순수출과 개인소비지출의 감소 기여율이 압도적이다. 5-4. 순수출 급락 분해해보기 5-4-1. 항목별 수치 증감 수출이 3.1에서 0.2로 급감했고 수입은 5.4에서 29.7로 엄청난 폭증을 했다. 결국 순수출 변동은 -29라는 값에서 -248로 폭락했다. 5-4-2. 항목별 GDP 기여도 위 테이블을 항목별로 GDP 성장률 값에 얼마만큼의 값으로 반영했는지 환산한 표이다. PCE는 1.53이라는 값에서 0.87이라는 값으로 많이 낮아졌다. 순수출은 -0.41에서 -3.70으로 원래 순수입 상태였지만 더더더 폭락했다. 5-5. 물가 지표로서의 PCE도 함께 보기 5-5-1. PCE 꺾인 시기가... 위에서 본 주식 시장을 포함한 금융시장에 스트레스가 심화되고 ...