드디어 매 분기마다 돌아오는 13F* 시즌이 되었습니다. 2023년 4분기 구루들이 미국 주식을 어떻게 투자했을 지 살펴볼 수 있는 기회인데요, 과연 구루들은 2023년 마지막 분기에 어떻게 투자를 했을까요?

*13F: 약 1억달러 이상 운용하는 기관이 증권거래위원회에 제출하는 분기별 미국 주식 포트폴리오. 해당 분기 마감일로부터 45일 내에 해당 분기 미국 주식 포트폴리오를 제출 해야함. 미국 이외 거래소에 등록된 주식은 포함되지 않으며, 옵션의 경우 프리미엄이 아니라 기초자산의 가치로 반영되어 왜곡이 있습니다. <新가치투자 기본편 2강, 13F 공시자료의 한계>를 보시면 더욱 자세한 13F 공시의 한계점과 의의를 보실 수 있습니다.

**13F는 기능-스크리너-기관 탐색-개별 기관 열람에서 보실 수 있습니다!

우선 이 분을 빼놓을 수가 없습니다. 주식 투자의 GOAT 워렌 버핏옹부터 알아보겠습니다.

버크셔 해서웨이 13F

버크셔 해서웨이의 가장 큰 특징은 바로 더 과감해진 원유 투자입니다. 잘 알려지지 않은 사실이지만 버핏은 원유 투자에 일가견이 있습니다. 우스갯소리로 최고의 원유 트레이더는 워렌 버핏이라는 말까지 (제가) 하는데요,

버핏 원유 투자 기록(초록색은 매수 예상 시점, 빨간색은 매도 예상 시점). 출처: Bison Interests analysis

투자력의 차이가 느껴지십니까? 1950년부터 지금까지 변곡점을 기가 막히게 잡아내면서 (매매 횟수는 많지 않지만) 한 번도 손해를 본 적이 없습니다. 워렌 버핏이 정유 기업을 꾸준히 매수하고 있다는 보도는 재작년부터 많이 접하셨을겁니다. 버핏이 정유 기업을 꾸준히 매수한 것은 맞지만 내막을 보면 셰브론과 옥시덴탈 두 정유 기업 중 2022년 4분기부터 셰브론은 대거 매도하고 옥시덴탈만 매수하면서 매수의 강도를 낮췄습니다. 그런데 2023년 4분기에 다시 셰브론을 대거 매수하기 시작했습니다.

버크셔 해서웨이 셰브론 매매 액수 추정치.

그렇다면 버핏은 왜 다시 정유 기업 매수에 힘을 주기 시작했을까요? 이를 두고 버핏이 유가 상승을 점치고 있기 때문이라는 해석이 있습니다. 물론 아주 틀린 말은 아니라고 생각합니다만, 버핏의 투자 스타일을 고려하면 다른 이유가 있지 않나 싶습니다. 왜냐하면 정유 기업이 버핏이 정말 좋아하는 일을 하고 있기 때문입니다. 바로 돈 많이 벌어서 주주환원하기입니다.

셰브론(위)과 옥시덴탈(아래)의 잉여현금흐름이익률(회사의 영업활동현금흐름에서 재투자에 사용된 자본적 지출을 제하고 남은 현금흐름)

셰브론(위)과 옥시덴탈(아래)의 수정배당 성향(순이익 대비 배당금과 자사주 매입을 통한 주주환원 성향을 보여주는 지표)

왜 이렇게 예쁜짓을 하는지 알아보려면 2014년으로 거슬러 올라가야 합니다. 2014년 셰일 가스 혁명은 정유 기업들에게 충격 그 자체였습니다. 정유 산업은 지하 깊숙히 땅을 파서 전세계가 쓸만한 규모의 기름을 뽑아낸 뒤 그 전세계에서 쓰일만한 양을 정제하는 어마어마한 규모의 산업이기에 비용이 엄청납니다. 때문에 자연스럽게 정유 기업들은 부채 비율이 높을 수밖에 없는데요, 셰일 가스라는 노다지가 터지자 정유 기업들은 열을 올려서 더욱 부채를 늘리고 설비 투자를 했습니다. 이러한 공급 경쟁이 공급량으로 증대로 이어져서 유가가 폭락하자 이들 기업의 수익성이 매우 악화되었습니다. 이로 인해 정유 업체들은 구조조정을 겪게 됩니다. 이 사건으로 인해 정유 업체들은 한 가지 교훈을 새기게 됩니다 “돈 벌었다고 함부로 설비 투자하지 말자”. 이후 ESG 바람이 불어서 앞으로 화석연료 대신 신재생 에너지를 쓰는 시대가 된다고 하니 정유 업체들은 설비 투자에 더욱 소극적이게 되고, 코로나가 터지고 마이너스 유가 사태를 겪자 이러한 심리에 화룡점정을 찍습니다.

아람코와 빅 테크 순이익 비교. 22년 2분기 당시 고유가에 힘 입어 아람코가 빅 테크를 다 합친 것보다 더 많은 돈을 벌어들여서 화제가 됨.

이러한 마인드를 지닌 채로 유가가 고공행진을 하여 정유 기업이 돈방석에 앉자(바이든 曰 신보다 더 많은 돈을 번다) 이전과는 태도가 달라집니다. 돈을 벌어서 설비 투자에 쓰기보다는 자사주 매입하고 배당을 늘리는데 쓰는, 주주환원에 힘쓰기로 한 것입니다. 이러니 버핏의 예쁨을 받을 수 밖에 없었고, 버핏이 보유한 셰브론과 옥시덴탈 중 옥시덴탈이 더 설비 투자보다 주주환원에 집중하는 모습을 보이기 때문에(다른 정유 기업들과 달리 옥시덴탈은 정유소를 가지고 있지 않습니다) 버핏이...