월가소식

Disclaimer: Valley AI에서 다뤄지는 모든 리포트는 NeuroFusion이 해외의 Media Aggregator 업체를 통해 비용을 지불하고 유상으로 사용하고 있으며, 필진은 저작물에 대한 Fair Use Policy의 가이드라인 하에서 해설, 참조, 코멘트 등 2차 창작물을 제공하고 있습니다. 다만, NeuroFusion이 원문 리포트에 대해 미가공의 형태로 재배포하거나 재판매할 라이선스를 보유하고 있지는 않기 때문에, 원본 파일에 대한 공유 요청은 안배해 드리기 불가한 점 너그러이 양해 부탁드립니다.

한국 경제와 원화 전망

안녕하세요, 오늘 월가소식에서는 한국 경제와 원화에 대해 전망한 HSBC와 크레딧 아그리콜의 리포트를 살펴보겠습니다.

*참고: 리포트들은 오늘 (12월 4일) 있었던 정치적 혼란 사태 이전에 나왔습니다.

<HSBC: 원화 전망>

HSBC는 내년 연말 원달러 환율이 1,440원까지 오를 것으로 전망하며, 원화에 대한 부정적인 입장을 밝혔습니다.

그림 설명: 원달러 환율 전망치 (출처: HSBC)

HSBC가 원화를 부정적으로 보는 첫 번째 이유는 미국의 관세 리스크인데요. 대미 수출이 한국 전체 수출의 20%, GDP의 7%를 차지한다는 점을 언급하며, 미국의 관세 부과가 원화에 부정적인 영향을 미칠 것이라고 전망했습니다.

그림 설명: USD/KRW와 USD/CNY 환율의 수익률 상관관계 (출처: NeuroFusion 매크로팀)

또한, 미국이 중국 본토를 대상으로 관세를 부과하더라도 원화에 부정적인 영향이 있을 수 있다고 언급했는데요. 미국의 관세 부과로 위안화가 약세를 보일 경우, 원화도 위안화와 높은 상관관계를 보이기 때문에 간접적인 영향이 있다는 것입니다. 위의 자료에서 원화와 위안화의 상관관계를 확인할 수 있는데, 둘은 대부분의 기간에 양(+)의 상관관계를 보여 같은 방향으로 움직였다는 것을 알 수 있습니다.

그림 설명: 한국 수출 증가율과 원달러 환율 변동 (출처: HSBC)

또한, 한국의 구조적인 변화도 원화 약세 요인으로 작용한다고 언급했는데요. 최근 한국 기업들의 수출과 환율 변동이 디커플링되기 시작했다는 것이 바로 그러합니다. 위의 자료에서 한국의 수출 증가율과 원달러 환율 변동을 함께 보면, 과거에는 둘이 매우 밀접한 움직임을 보였다는 것을 알 수 있습니다. 즉, 수출이 잘 될 때 원화가 강세를 보이고, 수출이 안 될 때는 원화가 약세를 보였다는 것이죠. 이러한 모습은 사뭇 직관적인데요. 하지만 최근 흐름에 주목하시면, 수출이 잘 되고 있음에도 원화는 약세를 보이고 있다는 것을 관찰할 수 있습니다. 과거와는 다른 변칙적인 사례가 나타난 것이죠.

HSBC는 이러한 현상의 원인으로 기업들의 행동 변화를 지목했습니다. 기업들이 수출로 벌어들인 달러를 그대로 보유하고 있기 때문에 원화가 약세를 보인다는 것이죠. 이 부분을 조금 더 자세히 설명드리겠습니다.

환율은 근본적으로 '은행 간 환 시장'에서 결정됩니다. 즉, 은행들끼리 외화를 거래하면서 합의한 화폐의 교환 비율이 환율인 것이죠. 기업이 더 많은 수출을 하더라도, 해당 외화를 사용하지 않고 대금을 지급 받은 계좌에 그대로 보유하면 '은행 간 환 시장'에 외화가 유입되지 않습니다. 이렇게 되면 수출이 ...